50亿市值黔源电力真的便宜

2014年报显示黔源电力已投产装机容量248.7万千瓦，权益装机容量148.5万千瓦，15年将投产74.35万千瓦，总装机容量达323.05万千瓦，权益装机容量188W千瓦，增加27%，占总装机容量的58.2%。年报显示，公司14年末总资产186.09亿，固定资产128.49亿，固定资产折旧6.8亿，占9.6亿总成本的70.8%，大约19年折完，其中15一季度季报显示总资产184.27亿，固定资产171.34亿，估计15年固定资产折旧约9个亿。母公司净资产38.9亿，归属上市公司净资产19.11亿，占比49.1%。14年发电量80.5亿，收入21.47亿，折合每度电0.2667元，利润总额5.37亿，归属上市公司2.94亿，占比54.75%。公司14年末负债147.17亿，财务费用6.368亿，归属上市公司费用约3.486亿，年每股财务费用1.14元。15年一季度负债144.66亿。

公司14年末以总资产计，单价装机容量为5760元每千瓦，而目前水电装机每千瓦高则达2万元，较普遍都在1.3万每千瓦以上，按此估值，重新建造一个188万的水电机组造价为245亿，按黔源电力目前3.05亿总股本，折合每股约80元净资产，每股隐藏价值45元，而目前黔源电力股价不到20元。长期而言，不计通货膨胀和电价上调，黔源电力的价值为245亿加每年至少10个亿的利润。
从14年年报数据看，母公司每年财务费用6.368亿，归属上市公司年每股财务费用1.14元，14年以来贷款利率已经下调三次，调幅为0.9%，5年期以上的贷款利率为6.45%调到5.65%，目前降息已为公司增厚每股0.16元的业绩。由于中国经济进入新常态，保持6.5-7%的GDP发展速度为长期目标，加上地方政府和国企负债率很高，预期贷款利率还有较大下调空间，假设未来一年内5年期贷款利率下调到4.5%，较长时间内，每股增厚利润可达0.35元。
公司2015年一季度发电量20.05亿度，营收5.24亿，同比大增，折合每度电0.262元，预期1-6月利润6700-7200万元，折合约每股0.23元，因为今年新增27%装机容量，综合分析预计公司15年度利润为每股1.3元以上，动态市盈率13倍。
因为国企改革 ，电力体制变革，大用户直供将打开潘多拉魔盒，价格市场化是长期目标，对于廉价水电来说是长期潜在利好。未来黔源电力母公司乌江电力水电资产可以预期实现整体上市，为国家股权卖个好价钱；同时贵州省有支持实时水风互补的规划，利用冬季大风来发展风电可以提高输变电设备的利用率，提高黔源电力的投资价值。在牛市里整个题材才能暴涨是必须也很关键，不管好坏只要有就能迎风浮飞。
黔源电力，现在就是一条大河两条小河的故事，河里有没有水，和股票市场一个样，降雨量是波动的，已经历经三年枯水期折磨的黔源电力，从2014年二季度开始来水恢复，有高手言：水轮一响，黄金万两（淘股吧闽发发仔）。黔源电力未来十年就是估值从20亿向400亿前进的过程，当然未来中国股市怎么走，总体会影响黔源电力，即使茅台这样的大牛股也会大幅螺旋上升。目前的股市明显是大牛市，政府希望牛的慢点，时间要比05-07年牛市更长点，那么在这波牛市里持有黔源电力的耐心就要更坚定些。