002285 世联行
资讯:世联行公布三季报,2014 年前三季公司实现营业收入21.99 亿元,同比增长27.71%;归属于母公司的净利润达到2.2 亿元,同比增长7%;EPS0.29 元。
代理销售略有下滑,龙头地位稳固:代理结算收入虽然仍然保持平稳增长,如我们预期增速较中期进一步下滑。受环境影响,前三季度公司代理销售额2058 亿,同比减少6.8%,尽管如此,全国占有率继续上升,龙头地位稳固。四季度随着房贷放松政策的逐步释放,始于一线城市的回暖已经开始显现,我们依然看好公司的强周期扩张属性在市场回暖期的表现。
金融资产业务快速增长,创新模式扩容:公司前三季度的关键增长点在于金融以及资产业务,收入增速分别增长了209%和182%。在小贷业务方面,公司还有新模式铺陈,在资产证券化方面也有突破。公司跟招商致远合作,已经完成了第一项规模1.5亿的证券化产品,在金融方面,公司未来更多将承担通道的角色,我们认为公司作为代理市场龙头,最大的资源在于2C 客群的粘性,此外随着资管业务的进一步扩张,在REITS 等模式发展渐行渐近的环境下,基于协同效应看好金融业务持续增长。
O2M 战略逐步兑现,线上线下齐发力:我们一直关注公司对于O2M 战略的实施,而从今年以来公司的一系列动作都说明公司对于转型的坚定态度。目前对外APP 已经开发成功,线上房联宝也在三季度有所体现。在小贷业务方面,公司还有新模式铺陈,在资产证券化方面也有突破。在金融方面,公司未来更多将承担通道的角色,我们认为公司作为代理市场龙头,最大的资源在于2C客群的粘性,此外随着资管业务的进一步扩张,在REITS 等模式发展渐行渐近的环境下,基于协同效应看好金融业务持续增长。
投资评级与盈利预测:公司业绩锁定性具保障,管理层参与增发也体现公司对未来信心,O2M 战略的实现将进一步提升空间,与
搜房的合作将有利于公司战略转型的成功,预计公司在14-15 年EPS 分别为0.50 元和0.64 元,维持“买入”评级。[中信建投]