朝花夕拾-------实盘记录投资生活的点点滴滴

　周一早盘，沪深两市股指均冲高后震荡回落，创业板早盘高开高走。沪指早间最高试3217边缘，午后二度冲高至3196区域后回踩至3100点区域，多空反复在此区域附近争夺得失，沪指未能寻得支撑。此前扮演护盘角色的银行、保险类金融股今日呈现出获利抛盘压力领跌。创业板领涨三大股指，最高涨幅近5%，收盘前涨幅少许收窄。


　　行业板块方面，银行、保险两大板块领跌，工商银行最高跌逾8%，午后开盘，航空、船舶两大板块加入下挫队列，中国重工跌逾4%。证券板块上午呈现抵抗，午后随大盘下跌翻绿。银行板块收盘跌6.72%，保险板块收跌4.98%，航空板块收跌4.74%，证券板块收跌1.59%。

　　个股方面，截至收盘，两市逾1700只个股上涨，其中71只个股涨停，两市逾500只个股下跌，其中36只个股跌停。盘中，此前超跌的中小盘股反弹力度较大。

　另一方面，监管层面继续展开措施，完善市场管理制度，证监会表示，目前正在研究制定实施指数熔断机制方案。熔断机制是指在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的机制。

　　股指期货方面，由于中小盘股今日反弹上攻，中证500期指表现强势，中证10月份合约盘中一度冲击涨停。截止收盘，沪深300指数报3256.98，跌3.23%，上证50指数报2136.53，跌4.77%，中证500指数报6140.10，涨0.29%。

　　截至收盘，上证综指报收3080.42点，跌79.75点，跌幅2.52%，成交3027亿元；深成指报收9991.76点，跌63.04点，跌幅0.63%，成交2999亿元。创业板指报收1893.52点，涨38.49点，涨幅2.07%。两市成交相比前几个交易日明显萎缩。

今日B账户卖出上海家化500股，成交价34.02元。

今日B账户国债逆回购：
  
  
   204004   -2.*1000

今日B账户国债逆回购：
  
   204004   -2.01*1000

证监会：研究制定实施指数熔断机制方案

据央视新闻消息，9月6日晚间，中国证监会负责人以答新华社记者问的形式谈话，表示要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。负责人称，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

证监会负责人称，将及时果断采取多种措施稳定股市，积极稳妥实行股票发行制度改革，研究制定实施指数熔断机制方案。

　　中金：中国家庭持有股权账面财富累计缩水约10万亿

  一个多月以前，我们分析了股市下跌对经济的直接影响。自那之后，国内和全球股市均经历了大幅波动。因此，我们认为有必要对最近市场波动对经济的潜在影响进行更新。尽管股市动荡对资产负债表的整体影响仍然较为有限，但对经济增长的负面影响已经明显上升。

　　股市下跌对中国居民和金融机构资产负债表的影响均有所上升，但幅度仍然有限

　　我们估计，自今年6月中旬以来，中国家庭持有的股权账面财富累计缩水了约10万亿元，但相对中国居民整体资产负债表的规模而言，影响仍然可控。从7月20日我们上篇报告发布以来，我们估计中国家庭持有的股权资产进一步减少了4.4万亿元，相当于2014年名义GDP的7%左右(图表1)。然而，中国家庭持有大量的银行存款(54万亿元)和房地产资产(我们估计在200万亿元以上)，股权投资损失仅占中国家庭整体金融资产的3%、房地产资产的5%左右。股权资产减值的趋势如果持续，或将逐步产生负面的财富效应传导[2].

　　虽然市场短期波动加大，中国居民增加现金存款以外资产配置的长期需求仍在存在，尤其考虑到现金储蓄回报持续下降。在央行最新一次降息之后，大型银行的一年期挂牌存款利率已经下降至2%，中小银行的同一挂牌利率则为2.25%。配合近期CPI的走势，居民部门的实际利率可能很快降为0甚至负数。随着股市的震荡，居民已经显著增加了对固定收益类金融资产的配置。自7月份以来，资金持续从股市转战交易所公司债市场，使得AAA级公司债与国债的息差在一个月内下降了100个基点以上。考虑到公司债收益率已经接近历史低点，而住房负担能力持续改善，在股票和外汇市场尘埃落定之后，居民房地产投资需求有再次加速的可能。

　　6月底以来的两融快速去杠杆有助于隔断股市下跌对金融机构资产负债表的影响。券商的两融余额已经从高峰时的2.3万亿元回落到目前的1.1万亿元。更重要的是，来自影子银行、网络融资等非正规渠道的配资亦已大幅去杠杆化。此外，中金策略组认为，考虑到较低的股权质押贷款(与质押物市值的)比率(通常为30~40%左右)，目前股权质押的坏账风险有限。在近期的一篇报告中[3]，中金策略组对股权质押的风险进行了“压力测试”，结果表明，即使上证综指跌破2,000点，金融机构浮亏仅为600亿元左右，其中券商部分约占去年行业营业收入的13%，而银行部分浮亏仅相当于2014年银行业净利息收入的0.4%。

　　从我们上篇报告发布以来，股市波动对经济增长的负面影响或已上升。

　　自8月以来，股市动荡对金融业名义和实际增速的负面影响均已上升。今年2季度，金融行业名义增加值同比增长26%，实际增加值同比增长约18-19%，拉动2季度名义GDP增速2个百分点、实际GDP增速约1.8个百分点。虽然目前还难以确定金融业增长放缓的具体幅度，但考虑到8月份股市成交量较2季度平均水平下滑了24%，而成交额萎缩了38%，可以估计这一负面影响相较我们上一篇报告时已经再次扩大。

　　短期内对非银行金融机构贷款的大幅增加可能会继续对实体经济的贷款需求产生挤出效应。为了稳定市场，7月份对非银行金融机构贷款大幅净增了8,860亿元，而年初至今的月均净增水平约为-450亿元(图表2)。另一方面，7月份对实体经济的新增贷款下降到了5,940亿元，明显低于上半年的月均1.1万亿元的水平。与对实体经济的贷款相比，稳定市场的资金带来的是财富的再分配而不是有效需求与经济增长。因此，虽然过去12个月直接股权融资只占社会融资总量的5%，但为稳定市场而投放的相关贷款所产生的挤出效应可能会对总需求造成更大的负面影响。此外，潜在的股票回购及部分注销可能会对上市公司的营运资金带来压力。

　　股权风险溢价上升和外汇流出加剧导致融资条件收紧，短期内将压抑投资的风险偏好。近期的股市动荡显著推高了股权风险溢价(已经回到去年3季度的水平，见图表3)，并大幅增加了股权融资的边际成本，导致整体融资条件收紧。同时，股市的波动率已处于历史高位(图表4)，显示不确定性增加。另一方面，近期外汇流出的压力上升，或将削弱货币宽松的效果。资本市场持续大幅波动以及股权风险溢价上升往往会抑制投资需求，导致经济进一步放缓(图表5).

　　我们认为，市场化改革、包括更有效的减税措施将有助于提升长期投资者对股市的信心。市场化改革以及提高政策的透明度、协调性及连贯性将会有效降低市场的股权风险溢价。同时，长远来看，提升股东回报率是增加股票投资吸引力的唯一有效举措。虽然当前的稳定市场的资金投入或在一定程度上缓解了暂时的流动性压力，但它并不具备增加支出及减税等政策直接提振总需求及提升经济效率的效果。稳增长、促效率还需财政政策发力——而且我们认为，这一方面，减税比增加支出效率更高。

　周小川：目前股市调整已大致到位

　　2015年9月4日至5日，二十国集团(G20)财长和央行行长会议在土耳其首都安卡拉举行。会议主要讨论了当前全球经济形势、增长框架、投资和基础设施、国际金融架构、金融部门改革以及国际税收合作等议题，并发表了联合公报。中国人民银行行长周小川和财政部部长楼继伟率中国代表团出席了会议。

　　周小川介绍了近期中国金融市场情况。周小川指出，今年6月中旬以前，中国股市泡沫不断积累。3月至6月，上证指数上涨了70%。在这一过程中，出现了投资者杠杆率快速上升等问题，存在风险隐患。六月中以来，中国股市发生了三轮调整，其中前两轮调整未有国际影响，8月下旬的第三轮调整产生了一些全球性影响。为避免发生系统性风险，中国政府采取了一系列政策措施，包括人民银行通过多个途径向市场提供流动性。中国政府的措施避免了股市断崖式下滑和系统性风险发生。股市调整以来，杠杆率已明显下降，对实体经济也未产生显著影响。鉴于金融市场的相互影响，人民银行于今年8月11日对人民币汇率中间价报价机制进行了改革，加大了市场决定汇率的力度，这是人民币汇率市场化改革的重要步骤。受前期美元走强和新兴市场经济体货币普遍贬值影响，人民币实际有效汇率偏强，同时由于金融市场有所动荡、近期市场注入流动性较多等原因，改革后人民币出现了一定程度的贬值。但中国经济基本面并未发生实质性改变，对外贸易仍然保持较大顺差，人民币并不存在长期贬值基础。目前，人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。

　　周小川强调，尽管金融市场出现了一些波动，中国政府深化改革的决心并未改变，仍将按照党中央、国务院批准的计划有序推进各项改革。

中金所出四条新政严控投机 开仓超10手为异常交易

　今日(9月2日)，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。

　　近期，中金所采取包括调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准等一系列严格管控措施。措施实施以来，股指期货成交量有所下降，但市场投机氛围仍然较重。为最大限度抑制市场过度投机，中金所经深入研究和论证，拟进一步收紧上述监管标准，出台相关新措施，维护市场交易秩序与平稳运行。

　　一是调整股指期货日内开仓限制标准。中金所决定，自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限。

　　二是提高股指期货各合约持仓交易保证金标准。为切实防范市场风险，通过降低资金杠杆抑制市场投机力量，自2015年9月7日结算时起，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。

　　三是大幅提高股指期货平今仓手续费标准。为进一步抑制日内过度投机交易，结合当前市场状况，自2015年9月7日起，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。

　　四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。为严格落实投资者适当性制度，强化实际控制关系账户监管，中金所要求会员单位进一步加强客户管理。对于长期未交易的金融期货客户，会员单位应切实做好风险提示，加强验证与核查客户真实身份。自2015年9月7日起，长期未交易客户在参与金融期货交易之前，应知悉交易所现行交易规则及其实施细则，作出账户系本人使用，不出借、转让账户或将账户委托他人操作，合规参与交易等承诺，并将承诺书通过会员单位报送中金所后，方可参与金融期货交易。

　　上述措施实施后，中金所将继续加强市场风险监测与交易行为监管，抑制过度投机等非理性交易，实现市场规范平稳运行。

　昨日千股跌停严重打击了市场人气，欧美股市9月开局又遭受重挫，导致今日A股直接巨幅低开。沪指低开4.39%，盘中最低下探至3019.09点，之后一路震荡回升，午间收盘时顽强翻红。但午后回升乏力，沪指再度回落。尾盘四大银行股暴力拉升，带动股指再度回升，最终小幅收跌0.2%，报3160.17点，日内振幅超过5%。两市合计成交仅7487亿元，超300只股票跌停。

　　值得注意的是，银行股今日尾盘护盘功不可没，板块指数大涨6%，工、农、中、建四大行强势领涨，工商银行涨停。

今日B账户买入恩华药业500股，成交价23.97元。