维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）
(000851)高鸿股份:发行股份购买资产事项获得中国证监会核准批复
高鸿股份于2014年9月9日收到中国证券监督管理委员会<关于核准大唐高鸿数
据网络技术股份有限公司向电信科学技术研究院等发行股份购买资产的批复>(证监
许可【2014】917号),具体批复内容如下：
一、核准你公司向电信科学技术研究院发行28,223,343股股份、向大唐高新创
业投资有限公司发行2,894,857股股份,向海南信息产业创业投资基金(有限合伙)发
行2,894,857股股份、向北京银汉创业投资有限公司发行2,894,857股股份、向曾东
卫发行8, 486,243股股份、向李伟斌发行7,700,635股股份、向叶军发行6,246,671
股股份、向张岩发行3,127,936股股份、向李昌锋发行3,040,256股股份、向王世成
发行2,664,605股股份购买相关资产.
二、你公司本次发行股份购买资产应当严格按照报送我会的方案及有关申请文
件进行.
三、你公司应当按照有关规定及时履行信息披露义务.
四、你公司应当按照有关规定办理本次发行股份的相关手续.
五、本批复自下发之日起12个月内有效.
六、你公司在实施过程中, 如发生法律、法规要求披露的重大事项或遇重大问
题,应当及时报告我会.
【1.业内点评】
【2014-10-09】【出处】国泰君安
高鸿股份(000851)母公司增加担保额度助力捷迅后续发展
维持“增持”评级，目标价17.24元。公司公告为高阳捷迅增加担保额度共计2.3 亿元，有助于捷迅进一步扩大互联网充值业务规模，并为后续流量充值、综合兑换业务的放量奠定基础。我们维持高鸿2014-16 年全面摊薄后EPS 分别为0.12/0.31/0.44 元，维持目标价17.24 元，“增持”。
高鸿为高阳捷迅增加担保额度2.3 亿元。公司为高阳捷迅在
宁波银行 北京分行、大唐集团财务公司的综合授信额度提供担保，额度分别为5000万和1.8 亿。我们认为，高鸿股份全资收购高阳捷迅已完成，后续将在资金层面给予捷迅更大的支持。捷迅所处的互联网话费充值市场是资金密集型、技术密集型行业，捷迅依靠其强大的互联网电商平台支撑起约30 亿/月的充值流水，我们测算这需要约3-4 亿的流动资金作为支持。目前捷迅在互联网话费充值市场份额第一，未来要进一步体现定价优势必须继续扩大规模，资金支持必不可少，而后续拓展流量充值、综合兑换业务等高毛利业务也需要资金支持。高鸿作为大唐集团旗下的上市平台，在融资成本方面存在优势。
股权激励落定，期待改革步伐提速。公司同时公告了股权激励的修正案，市场此前认为高鸿是国有企业，在资本运作的积极性方面有欠缺，但我们看到，公司在并购高阳捷迅、推行股权激励方面动作迅速。作为大唐集团旗下的互联网平台，高鸿有望进一步受益于国企改革，将互联网彩票、话费充值、支付、电商等业务进行有机整合、延伸。
风险提示：IT 连锁销售盈利能力下滑；综合兑换平台拓展低于预期。
【2014-09-19】【出处】东方证券
高鸿股份(000851)发现移动互联的新利润区
核心观点
从传统业务走向新业务拓展，公司正在脱胎换骨。公司传统业务政企信息业务、IT 销售等长期保持平稳的盈利能力，形成了公司历史形象的重要组成部分。但自去年以来，公司在线上商城介入彩票销售业务、并再次收购高阳捷讯剩余股份全面介入充值平台和第三方支付业务，公司的新业务的拓展和布局正雏形渐显。我们认为，公司决心收购高阳捷讯剩余股权的行动展现了对新业务拓展的信心，公司从业务到形象都正经历脱胎换骨的过程。
移动支付类应用用户上半年爆发推动捷讯充值平台成为幕后最大赢家。2014年上半年移动支付类应用用户增速大幅领先其他类应用增速，仅手机支付类用户就从年初1.25 亿激增至半年时的2.05 亿，直接带来了移动互联类入口如微信、淘宝等充值流量的激增。在此背景下，捷讯充值平台的充值量有望从去年不到80 亿增长至今年400 亿水平，带来充值差价收入激增。而依托于充值流量的卡兑换业务将迎来发展空间，公司有望借此契机积极拓展游戏点卡兑换、MVNO 充值兑换、预付卡兑换等流量收入比例介于2%-5%的高盈利能力中间业务。我们认为，充值平台是典型受益于移动互联深度发展的新利润区，其也驱动公司有更大的动力去兑现平台带来的兑换业务价值，公司已成为上半年移动支付用户爆发的幕后赢家。
A 股稀缺的移动互联平台型公司+混合所有制改革预期。高阳捷讯业务处于B2B2C 的中间环节，规模效应使得越大的平台能够更好更高效的为相关入口型平台进行充值服务和兑换服务，业务本身平台特征显著，是A 股稀缺的平台型公司。而公司作为中央企业，有望成为国企改革混合所有制试点企业，未来有望进一步推升估值。我们认为，平台型特征与A 股的稀缺性，综合国企改革的前景，看好公司未来的发展。
财务预测与投资建议：我们将高阳捷迅自10 月份起全面并表，预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.16、0.61、0.82 元。同时我们按照传统业务、高阳捷讯充值平台业务、其他移动互联类业务三块分开估值，且考虑到第三部分刚开始，并未给予估值，仅估值了传统业务和高阳两部分。我们按照2015 年PE分部估值，给出公司估值119.4 亿，给出目标价为20.44 元，首次给予买入评级。
风险提示：竞争风险，政策不达预期风险，收购风险。
【2014-09-10】【出处】国泰君安
高鸿股份(000851)并购高阳捷迅获批期待更多共赢合作
维持“增持”评级，上调目标价至17.24元。公司通过过桥方式全资并购高阳捷迅获得证监会核准批复，高鸿与高阳的合作有望翻开新的篇章。我们维持高鸿2014-2015年EPS分别为0.12/0.31元，考虑到全资并购后两者在业务方面有望更深度整合，给予一定估值溢价，按并购后100亿市值，上调目标价至17.24元（+12.7%），维持“增持”评级。
高阳捷迅处于爆发式增长阶段。公司在收购评估报告中对高阳捷迅的经营情况进行了进一步的披露，也佐证了我们对捷迅正处于爆发式增长阶段的判断。1）2014H1，捷迅话费交易量达143.3亿，同比爆发增长227%，话费收入/交易量比率在0.49%-0.69%；2）公司互联网话费充值的市场份额约为 50%，约等于易宝、欧
飞 与神州付的市场总和，占据绝对优势；3）综合兑换量为19.9亿，同比增长3.2%，基本保持平稳。
牵手捷迅，期待更多O2O合作。高阳捷迅在互联网话费充值领域已构筑了较宽的竞争“护城河”，我们预计2014年充值流水有望达350亿以上。牵手高鸿后，捷迅将获得更多的资本支持，趁着“话费充值电商化”的东风，将互联网充值业务进一步做大。同时，高阳捷迅原有的19e资产仍在体外，据其网站介绍，19e拥有50万家线下加盟店，2013年销售额突破300亿元，是国内首屈一指线下电商服务平台。我们判断，基于高阳捷迅现有的巨额交易流水和掌握的第三方支付牌照，未来两者有望在话费卡、点卡、机票等领域构筑O2O平台。
风险提示：线上充值竞争加剧；综合兑换平台拓展低于预期。
【2014-08-20】【出处】国泰君安
高鸿股份(000851)中标中移电商充值平台未来发展后劲十足
维持“增持”评级，目标价15.3元。高阳捷迅中标
中国移动 电商话费充值平台，将进一步巩固其在线上充值领域的领先地位，并有望切入后续运营环节。我们维持高鸿2014-2016 年EPS 分别为0.12/0.31/0.44 元，维持目标价15.3 元，“增持”评级。
中标中移动电商公司充值平台项目。据中移动采购与招标网公告（http://b2b.10086.cn），高鸿子公司高阳捷迅中标“中移电子商务有限公司有价卡电子化系统一期工程应用软件开发和系统集成项目”，该项目是中移动湖南电子商务基地话费充值业务的重要接口，随着中移动线上充值逐步向电商基地集中，获得该平台建设权有助于抢占行业先机。
从平台到运营，高阳捷迅发展有望加速。回顾高阳捷迅的发展历程，其2005 年开始承接中联通各省的充值软件开发，2007 年拓展到线上话费充值运营，铸就了在中联通的领先地位。而此前中移动的充值接口主力供应商是华为，此次中标体现了捷迅的综合竞争力。我们认为，话费充值软件直接涉及资金往来，有极高的稳定性、安全性要求，获得平台建设权有助于构筑后续运营服务的“护城河”。此外，若能进一步切入运营领域，高阳捷迅话费充值卡的来源将更加稳定，卡的价格成本也将得到有效控制，有助于提升盈利能力，目前毛利/流水约为0.3%，弹性较大。在充值电商化的趋势下，我们预计2014-2015 年高阳捷迅充值流水将连续翻番，在拓展虚拟运营商及流量充值业务后发展将加速。
风险提示：IT 连锁销售盈利能力下滑；综合兑换平台拓展低于预期。
鸿图展志88
0
评论(0)
收藏
展开
