光荣和梦想 十年十倍【603366】日出东方 可以逢低关注的中国光热第一股

人生不如意者十之八九。面对挫折、苦难，是否能保持一份豁达的情怀，是否能保持一种积极向上的人生态度，这需要博大的胸襟，非凡的气度。如果你感到痛苦，证明你的心还不曾麻木。在逆境中磨炼出你的意志，不必计较一时的成败得失。"风物长宜放眼量"，去追寻长久的精神底蕴。四季沐歌母公司上市



2012年05月22日17:17 来源：中国经济网 在消费者眼中，提到太阳能产品首先想到的是热水器;在证券投资者心中，提到太阳能首先想到的是光伏。

　　“中国光热第一股“日出东方的上市，不仅让更多消费者了解了我国太阳能光热产品的技术创新与应用空间，也让更多投资者重新审视“光热”这一可再生能源带来的经济效益和社会效益。

　　事实上，与太阳能光伏相比，太阳能光热是实用性最强、普及率最高、自有技术含量最高、投入产出比最大、政府和社会负担最轻、经济效益和社会效益最为显著的行业，目前已经达到千亿级市场规模。随着十二五我国节能减排政策的纵深推进，太阳能万亿空间正待开启。

　　四季沐歌作为日出东方的控股子公司，一直是光热行业的领军者。从其2011年“微能技术升级”战略来看，我国太阳能光热已经从行业发端之初的热水器时代步入“热水、热能、热电”三维螺旋式上升阶段。

　　据了解，从产热标准划分，80℃以下为低温应用领域，太阳能提供的热水广泛应用于家庭、宾馆、学校、饭店、养殖、食品、农业等民用或商用领域，拥有千亿级市场规模;80℃-250℃为中温领域，太阳能提供的热能，主要广泛应用于采暖、空调、纺织、印染、造纸、橡胶、海水淡化等生活和工业领域，中温应用市场将达万亿级规模;而以250℃以上的热发电为主的高温应用市场，将达数万亿级规模。

　　上海交通大学一份研究报告显示，如果2009年一年的工业能耗中有10%由太阳能光热取代，那么太阳能光热市场的应用空间将放大10倍，将达到万亿的市场规模。

　　与两头在外的太阳能光伏行业相比，太阳能光热是靠刚性内需发展起来的行业，不仅热利用面积居世界之首，据了解，我国太阳能光热产业自有技术占95%以上，在太阳能集热、高温发电集成系统、采暖制冷、海水淡化、建筑节能、设备检测等方面，拥有国际领先的技术。近两年，随着各地太阳能与建筑一体化的加快，以及城市节能的日益紧迫，太阳能光热龙头企业在城市民用、商用、工业应用方面产品创新、技术创新、商业模式创新步伐明显提速。

　　在产品创新方面，四季沐歌是全球唯一能同时生产“全玻璃真空集热管、全玻璃热管、玻璃金属封接热管、平板集热器”的太阳能企业。从屋顶式、阳台式到嵌入式，从民用住宅、公共场馆到工矿厂房，可以根据不同采光地域、不同应用领域、不同建筑形式、不同功能需求提供个性化热水工程解决方案，以及以太阳能光热为主体，兼容电能、空气能、燃气等辅助能源的综合性新能源解决方案。

　　在商业模式创新方面，四季沐歌“城市热水银行”战略标志光热龙头企业已经从热水设备供应商向热能增值服务商转型。其中，长年热水托管服务、设备分期付款服务、能源合同 管理(EMS)模式、项目BOT建设模式正在引领整个光热行业从热水器时代迈向太阳能热利用的商业节能时代。

　　技术创新方面，四季沐歌中高温技术也率先在业界实现技术突破。在业界看来，四季沐歌的成功上市会让企业经营更加透明，公众可以透过四季沐歌更深入地了解整个太阳能热利用行业，带动整个行业向规模化，规范化、社会化方向发展。但是，也有专家表示，光热已经进入一个崭新的历史时期，随着优势资源向行业龙头企业的不断聚拢，中小企业面临的生存空间可能会越来越小。

（责任编辑：丁涛（实）、刘阳） 日出东方(603366):多元战略明确,低市值现金比提供安全边际

　　■投资快报
　　近日, 我们拜访了日出东方(603366),同公司董秘刘伟先生就公司战略,公司近
期经营情况作了沟通与交流.调研内容如下.
　　渠道填充+外延并购,多元化扩张战略明确
　　面对主营产品太阳能热水器需求不振的环境,公司已明确多元化的扩张战略.首
先,将五金卫浴和厨房电器产品定位于现有渠道的填充产品.2013年五金卫浴产品已
通过现有渠道形成销售约1亿元,已经覆盖大约60%的渠道.厨房电器产品将从2014年
起填充到渠道中, 产品品类包括烟灶消等大厨电,电磁炉开水煲等小家电.这两类产
品生产将先通过ODM方式外包, 使用公司自有品牌(太阳雨和四季沐歌),产品定位中
偏高.2014年预计合计有望形成约3-4亿元销售规模, 利润率将和太阳能热水器基本
相当.
　　其次, 在2-3年时间内希望打造与主营产品规模相当的相关新品类.主要方向为
与水处理,空气处理相关的家用电器或新能源类产品,争取2014年有所筹划进展,201
5年发力, 2016年有收成.新品类不排除采用收购的方式来开拓,可能会采用新品牌,
建设新的渠道体系.中信点评:此前公司在经营投入或资本运作方面均较为谨慎, 今
年以来公司连续公告更改公司章程(新增照明器具,家用电器,空气净化设备,水净化
设备,五金机电,电动车等多项经营范围),大手笔设立香港投资子公司(注册资本1亿
港币),印证公司多元化扩张战略明确,利好长远增长预期.
　　具体而言, 我们认为渠道填充战略契合公司及其经销商的增长诉求.五金卫浴,
厨房电器与太阳能热水器有相关性, 且在三四级市场渗透率低,潜力大,叠加公司经
销商的门店面积大, 产品填充有空间.公司产品线规划齐全,预计渠道填充产生的收
入规模有望抵消太阳能热水器业务的下行影响. 相关新品类打造或将主要以并购方
式开拓,当前仍处摸底阶段,若进展顺利预计在2015年起将可形成实质性贡献.
　　定位于资源整合型的多元化公司
　　对于多品类扩张的思路,公司希望成为资源整合型的平台类公司,从单纯的产品
制造向系统集成商转变.一方面, 公司现有的3000多个经销商,覆盖三四级的经销网
络以及两大品牌可以借力, 未来能发挥更大的价值;另一方面,公司考虑以资源整合
的形式进行品类扩张, 对合作方完全可采用先给代工订单,再参股,再控股的顺序循
序渐进.
　　尽管现阶段的合作不控股, 但公司争取能将对供应商的精细化管理升级并移植
到代工厂管理上,如公司会派品质管理人员进驻,公司的研发设计与代工厂的制造紧
密结合在一起.
　　资源整合型的平台类公司的优势在于风险小,适应能力强,有利于快速推进品类
多元化, 公司很快推出空气能热水器,LED照明,厨房电器,燃气壁挂炉,净水器,五金
卫浴等系列产品即为印证.
　　以平台型战略扩张的难点在于:(1)核心竞争力足够牢固, 公司此前在三四级市
场密集的渠道和品牌形象将是扩张的重要支撑;(2)对平台资源的管控能力, 公司当
前拥有约2000位营销人员, 相当于每1.5个经销商配备一位营销支持人员,对渠道的
精细化管理能力得到体现, 未来若其精细化管理能扩展至研发,制造,营销等各个环
节,同样成为支持其平台型扩张战略的支点.
　　太阳能热水器行业仍处洗牌期
　　关于行业需求:2013年整个行业受零售拖累有所下降,公司估计行业规模至少有
20%的下降.2014年一季度行业下降趋势将有所放缓,预判拐点可能在三季度出现,20
15年或能看到回升.判断拐点的因素包括:(1)家电下乡透支需2-3年消化, 此前太阳
能热水器在农村销售是撒网式的,一个一个村庄去渗透,因此家电下乡政策的带动很
大;(2)技术角度看承压类, 平板太阳能,与热泵系统结合的已有所突破,进入到市场
应用推广阶段;(3)农村城镇化正在进行中,有新建房后行业会回归更新需求,进入常
态发展阶段.
　　关于行业竞争:经过2012-2013年洗牌, 同行公司的数量从2800家降到1000家左
右.很多小品牌的店面已经变成杂货铺了,只有皇明,力诺瑞特,日出东方等品牌还有
实质意义上的专卖店.
　　公司的目标:2014年太阳能热水器要争取扭转下滑的趋势.热水系统业务争取翻
倍, 工程热水器仍有不错增长.2014年公司的价格体系原则上保持不变,2013年因价
格竞争公司的费用补贴有所上升.
　　调研结论
　　家电下乡对于农村的太阳能热水器行业带动较大, 在政策退出后当前仍属洗牌
期.在此环境下, 预计公司难独善其身,2014年公司太阳能热水器产品仍将有一定下
降, 未来是否出现拐点须看农村城镇化带来的更新需求以及产品本身是否能独当一
面.
　　尽管太阳能热水器短期内增长不力仍处洗牌期,但公司多元化扩张战略已明确.
渠道填充策略契合公司与经销商的共同利益,公司渠道填充新产品规划齐全,管理精
细化程度高,预计2014年可贡献约3-4亿元收入,为公司经营托底;潜在外延扩张打开
成长空间,若进展顺利将于明后年起实质性贡献业绩.主业太阳能热水器业务预收款
制下经营现金流佳, 公司手握30亿元现金类资产,当前总市值仅约53亿元.考虑到公
司持有现金资产较多,EV/EBITDA为能剔除资本结构影响的较好估值指标,公司当前E
V/EBITDA估值仅为2013年的6.8,远低于行业平均的10.7,具备优良安全边际.

光荣和梦想十年十倍【603366】日出东方可以逢低关注的中国光热第一股。 日出东方:一匹即将飙升的黑马！ 2014年个人要开始转变，少一些故事，概念，多关注一些价值的，转型的，代表社会新兴产业 的，少一些妄语，误导别人， 个人妄语，瞎蒙，大家不必当真，钱是自己的，不要受到误导，赌市有风险，投资要谨慎。。。 资本市场真真假假，难分真假 ， 会看的看门道，不会看的看热闹 投资之路是孤独，寂寞的。成功的道路有很多，坚持自己独立思考，形成自己系统，方能让自己有所进步，路是人走出来的。。。失败也是一种人生的财富，不要祈求一夜暴富，但愿每天进步一点点。加油吧，朋友们，耐心并重复着，坚持着，放下过去，重新开始...服从趋势，线上持股。线下持币，风物长宜放眼量。买卖在个人，分析不是结论。盲从有风险，得失自承担，自己对自己负责，做个真的汉子个人观点 仅供参考。。。