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中成药企业未来一年业绩藏雷，宜敬而远之

月初，卫健委一纸公文，剥夺了西医师开具中成药处方的权力，要求必须经过为期一到两年的“西学中”培训并考核合格后才能恢复该处方权。河北迅速出台细则，忠实执行文件精神。
此举对制药业的影响巨大，但是没引起广泛重视，过去一周，大部分中药企业的股价依然在上涨。
这像极了去年集采政策刚出台时西药企业的股价表现，市场依然那么迟钝。
我们来看看冰冷的现实吧！
全国西医师数量占比84%，中医师仅仅16%。西医院，无论数量还是规模，都在全国医院中占绝对多数，西医院内部的中成药处方，大部分是由西医师开出。
有几个常用的中成药是无法替代的呢？不让用云南白药，我可以选布洛芬啊；蒲地蓝口服液不让开，不还有那么多的抗生素可以选择吗？
从我的实践中来看，没几个西医师有时间、精力和动机不厌其烦地去请中医师给自己的处方签名。我所在医院的中成药基本上已经下架。

政策出台仓促，配套措施没跟上。目前，全国也没几家中医院校或中医院提供西学中培训，提供这个培训的，西医生源也少得可怜。我非常非常尊敬这些宁愿牺牲短期利益而自愿脱产参加西学中培训的西医师，他们执着追求于真正的医道，致力于集中医西医之大成，是百姓健康的最佳守护者。
但我怀疑，在全国医师总量严重不足的情况下，在全国规模医院医师劳动强度普遍很高的现状下，究竟多少西医师有这份情怀，能脱产去参加这个鸡肋似的培训？究竟有多少医院的管理层愿意提供资金支持本院的西医师参加这个培训？
退一步讲，即使全国所有的西医师即刻开始参加西学中培训，也需要1-2年的时间才能获得处方权。这意味着未来至少1-2年内医院中成药销量必然大幅萎缩。未来能不能恢复到目前的销量水平，都很难说，更不用提增长了。
也就是说，这一政策等同于系统性地把中成药驱逐出西医医院了。步长制药、以岭药业、天士力这些院内收入占比较高的企业会第一波被冲击。
医院内中成药销量萎缩，中成药药企产能就会过剩，估计没有那个中成药企业甘心坐以待毙，他们势必会转战OTC渠道。OTC的竞争会更加激烈，过往的红海有可能变成死海。仁和药业、葵花药业、修正药业等OTC霸主以往的根据地会被大规模地侵蚀。
中成药企业两年内营收大概率下降，利润降幅将更大，财报暴雷是必然的。

不受影响的细分领域，是配方颗粒和中药饮片，自由组方的技术含量高，这是中医师的自留地，也是西医师的盲区，逃过此劫不在话下。
同时，配方颗粒的应用极为方便，患者依从度也高，顺应了这个快节奏时代的需要。未来西学中普及以后，假如部分西医师也开始处方中药配方颗粒或者饮片，那么配方颗粒的市场还有可能超预期地增大。中国中药前景依然光明。
彼之毒药，却是此处蜜糖。西药处方量可能会被动增加，给饱受集采、临床路径等政策轰炸的仿制药企业们带来那么一丝丝安慰

作者：自然视野__十贰生

东阿阿胶开盘跌停 上半年净利预降75%-79%来源：证券时报 作者：翁健
7月15日开盘，东阿阿胶( 000423 )跌停。消息面上，公司预计公司2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%。
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又一只白马股爆雷！中报净利大降近80% “药中茅台”东阿阿胶咋了？

 7月14日，东阿阿胶发布了2019年半年度业绩预告，公告显示，东阿阿胶2019年上半年净利润预计同比下降75%-79%。
作为一家消费品公司，一贯优秀的白马股，业绩如此巨大的跌幅，让人惊讶。
对于这种窘境，公司管理层其实是早有预判。在6月18日的公司2018年度股东大会上，面对上百名投资者的持续发问，公司总裁秦玉峰已经预警：“公司正面临十几年来最困难的时刻，阿胶十几年的高速发展带来市场繁荣的同时，背后是市场的混乱，但相信混乱是治理的开始，这个过程需要2-3年时间。”
12年成长纪录或终止
根据业绩预告，公司上半年实现归属于上市公司股东净利润为1.81亿元-2.16亿元。而公司一季报中归属于上市公司股东净利润还有3.93亿元，这意味着二季度已经出现亏损。
统计数据显示，过去12年，东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续保持了正增长，且净利润年复合增长率在20%以上。对于一家市场公认白马股，东阿阿胶也被价值投资者奉为典范。公司的九朝贡胶曾被私募大佬赵丹阳作为礼物送给巴菲特。
数据来源：公司财报
对于此次业绩巨幅下滑，公司官方提供的解释可总结为两点，一是受宏观因素和阿胶涨价预期降低因素影响，下游传统客户主动削减库存，公司进入高成长后的盘整期；另一方面是公司调整营销策略，主动控制了下游库存。
东阿阿胶的下滑并非突发。2018年中，公司的营收和利润的增速极为微弱，分别为0.46%和1.98%。同时，高额的应收账款和应收票据也引起投资者关注。2018年末，公司应收账款及应收票据合计24.07亿元，同比上涨127%。而2019年一季度，公司营收和归母净利润首现双降，分别同比下滑23.83%和35.48%。
尽管还有半年时间去打一场翻身仗，但上半年挖的坑，让东阿阿胶恐怕很难在年底创造出超越2018年的业绩。这也就意味着公司连续12年的业绩成长纪录将被终止。
一个月前股东会上的预警
中华老字号的品牌和二十余年资本市场良好业绩记录的东阿阿胶在资本市场吸粉无数。中证君在过去十余年也坚持参加东阿阿胶年度股东大会，几乎每次都场面爆满，而2018年度的股东大会尤甚。
上百人的会议室爆满，部分工作人员甚至不得不站着听会；将近2个小时的股东交流环节在接近下午一点钟时不得不结束时，仍有众多投资者高举着手没能得到提问机会，下午还有两个会要开的公司总裁秦玉峰只能说“大家中午边吃饭边聊吧”。
6月18日东阿阿胶火爆的年度股东会的大背景，是自2005年起主导产品阿胶块已经累计提价18次、价格增长20倍的东阿阿胶正面临后提价时代的巨大挑战。
也正是在此次股东会上，秦玉峰首次给投资者传递出一个信号——东阿阿胶正面临巨大挑战。
面对上百名投资者，他坦言：“公司正面临十几年来最困难的时刻，阿胶十几年的高速发展带来市场繁荣的同时，背后是市场的混乱，但相信混乱是治理的开始，这个过程需要2-3年时间。”
从他的回答来看，挑战来自多个方面，一是持续提价后的后续提价预期的回落。从最近三年来看，2016-2018 年公司主要产品阿胶块出厂价于分别提价14%、10%和6%；复方阿胶浆分别提价14%、10%和0%；桃花姬分别提价25%、0%和0%；提价幅度均呈现下降趋势。今年一季度，公司更是出现营收、利润等关键指标断崖式下滑，这也是公司自1996年上市以来的首次。
另一个挑战来自阿胶行业在快速膨胀后的混乱，尤其是标准的缺失。秦玉峰坦言，公司最大的挑战和困难，不是来自内部，而是外部，来自市场。“过去十几年持续提价给公司带来十几年的快速发展，让阿胶从小品类变成大品类，从小品牌变成大品牌，行业非常繁荣，但背后是市场的混乱，混乱带来繁荣的同时也带来困扰，最大的困扰是品类内的竞争、同品种低价格竞争、假冒伪劣的竞争。”
此外，渠道库存问题是导致阿胶销量迟滞的一个重要原因。公司分管营销的高级副总裁刘延风在年度股东会上就表示，多年来客户因对阿胶价格预期形成库存，随着阿胶长期以来的涨价预期开始减弱，有些客户在把过去的囤货变现，部分上市公司医药商业公司为解决财务压力，出现产品违规在渠道外销售现象，公司产品市场受到影响。
东阿阿胶方面有关人士透露，去库存及渠道调整工作预计需要1年以上时间。
后提价时代东阿阿胶去向何方
困惑促使公司转型。秦玉峰表示，公司在战略检讨后认为公司专业化道路的发展方向没有错，公司的阿胶+、+阿胶的发展思路没有错。但同时，公司也认识到在阿胶、阿胶浆这两大航母级产品外，还要围绕主产品形成产品团队，打造主品牌外的第二个、第三个品牌产品。
此外，在渠道上，东阿阿胶将重新杀回医院市场，采取“药店+医疗”双轮驱动，广覆盖、拓县乡。据了解，东阿阿胶上半年增加500人销售队伍，取得良好效果：上半年覆盖终端家数达到18万家，较上年同期增加10万家；县乡市场阿胶销量同比增长92%，复方阿胶浆销量同比增长78%。
为避免品牌老化，东阿阿胶也正寻找未来的消费主流人群，提出要聚焦“千禧一代”(即1982-2000年出生人群)。据公司介绍，通过对消费者画像，公司顾客过去偏向中老年女性，最近几年28岁-50岁女性占比达到70%以上，以70、80年代女性为主体，主要是购买力强的女性，年龄偏向年轻化。
面向未来，公司正聚焦千禧一代这一未来二三十年中国主流消费人群。公司也正建立面向年轻消费人群的有效品牌战略和系统化品牌运营，以构建第二条增长引擎。
 此外，东阿阿胶还积极扩展线上销售，与阿里、京东加强合作，开拓新渠道、开发新产品、开创新人群。

信息披露违法违规已经成了A股的“毒瘤”。

 易会满上任证监会主席以来，多次强调了信息披露的重要性。证监会也表示要坚决打击违法违规行为，大幅提高违法违规成本，促使上市公司和大股东讲真话、做真账。
然而，有一家公司，因为虚增业绩被罚之后，反而“赚了”。
2018年5月，上市公司圣莱达( 002473 ，SZ)因为在2015年虚增收入和利润，被证监会罚款60万。
虚增了收入，就要多缴了企业所得税。没想到，一年多之后，圣莱达想办法把多缴的税要了回来。不仅“弥补”了60万元罚款，还多赚了190万。
被罚60万，获得退税250万
圣莱达(全称：宁波圣莱达电器股份有限公司)的主营业务是温控器及电热水壶，后来又开发了咖啡机等新业务，旗下的子公司还涉足电影行业。
由于在2015年业绩造假，圣莱达此前被证监会立案调查、审理。2018年5月8日，证监会披露了对圣莱达的《行政处罚决定书》。
 《行政处罚决定书》认为，圣莱达的违法行为导致圣莱达2015年度年报合计虚增收入和利润2000万元，虚增净利润1500万元。依据《证券法》相关规定，证监会决定：
对圣莱达责令改正，给予警告，并处以60万元罚款。
没想到，收到处罚14个月之后，圣莱达竟然把这60万罚款“弥补”了回来，还赚了190万。
它是如何做到的呢？
原来，由于之前虚增了收入和利润，因此也就多缴纳了企业所得税。如今，公司把多缴的税要了回来。7月11日，圣莱达发布公告称，……中国证监会《行政处罚决定书》认定公司 2015 年度虚构影视版权转让业务，虚增2015年度收入和利润1000万元，公司已根据《企业会计准则》的要求对上述会计差错进行了更正。经公司申请，慈城税务所于近日退还圣莱达文化已缴纳的所得税税款250万元。
 而根据《企业会计准则》 的有关规定，这250万退税款会计入2015年度的利润。
对此，有网友就吐槽说：原来财务造假可以赚钱。
 圣莱达的信息披露违法违规，是源于公司业绩不佳。从2013年开始，圣莱达的业绩出现明显下滑，这从扣除非经常性损益的净利润就能看出。
数据来源：圣莱达历年年报(更正前) 2014年度，公司归属上市公司股东的净利润已经成了负值。如果公司连续两年归母净利润为负，则会被深交所特别处理，也就是成为*ST股。
为了避免“披星戴帽”，圣莱达的高管就想出了一个办法：虚增收入和利润！果然，在2015年，圣莱达的净利润就扭亏为盈。
 直到2018年5月8日，证监会披露了对圣莱达的《行政处罚决定书》，这起业绩造假案件的全过程终于被完整呈现。
一部“烂片”，虚增1000万收入
圣莱达虚增业绩分为两部分，第一部分是利用一部电影的版权。
当时，时任董事长胡宜东了解到，华视友邦影视传媒(北京)有限公司(以下简称华视友邦)拥有某影片的版权，于是，他找到华视友邦法定代表人陈某，请华视友邦将这部影片的全部版权转让给圣莱达，作价3000万元。
从2015年财报中可见，这部影片名为《饕餮刑警》。该片直到2018年才正式上映，更名为《西北风云》。最终，这部电影在豆瓣的评分仅有3.5。
 然而，在签订版权转让协议书之后，2015年12月，华视友邦未依约定取得电影公映许可证。在调解之后，华视友邦退还了3000万版权转让费，而且还赔偿了1000万元违约金。
于是，圣莱达将这1000万元违约金确认为2015年的营业外收入。
然而，这次版权交易只是表面文章，实际上，这3000万转让费和1000万违约金，都是圣莱达自导自演一场戏。
其实，当初签署版权转让协议的时候，胡宜东就知道，华视友邦不完全拥有影视版权全部权利。而且，经查，影片版权转让协议书的实际签订日期为2015年12月18日，晚于违约条款约定的获得公映许可的最后日期2015年12月10日。也就是说，圣莱达方面最开始就知道，华视友邦一定会违约的。
而且，无论是最初圣莱达支付的3000万版权转让费，还是违约后华视友邦偿还的3000万本金和1000万违约金，其实都是在圣莱达及其实际控制人覃辉的一系列公司之间流动。简单地说，所有这些资金，都是出自于圣莱达或它的关联方，最后又回到了圣莱达或它的关联方，在这期间，华视友邦只是扮演了一个过渡的角色。
政府财政补助虚增业绩
圣莱达另一部分虚增业绩则是来自政府财政补助。
2015年12月31日，圣莱达发布《关于收到政府补助的公告》，称收到宁波市江北区慈城镇经济发展局和宁波市江北区慈城镇财政局联合发文，公司获得极速咖啡机研发项目财政综合补助1000万元，确认为2015年度本期收入。
和前面一样，这1000万补助，也是出自圣莱达自己人的腰包。
经查，为防止公司股票被特别处理，胡宜东请求宁波市江北区慈城镇人民政府(以下简称慈城镇政府)帮助，形成以获得政府补助的形式虚增利润的方案：
慈城镇政府不用实际出资，由宁波金阳光电热科技有限公司先以税收保证金的名义向慈城镇政府转账1000万元，然后再由慈城镇政府以财政补助的名义将钱打给圣莱达。
而宁波金阳光电热科技有限公司正是圣莱达的第一大股东。
 2015年12月29日，转款1000万元至慈城镇政府会计核算中心。2015年12月30日，慈城镇人民政府会计核算中心转给圣莱达1000万元。
14名董监高也被罚时任董事长被禁入证券市场10年
上述两项违法事实导致圣莱达2015年度年报合计虚增收入和利润2000万元，虚增净利润1500万元。
圣莱达2015年度年报显示，公司利润总额367.15万元，归属于母公司股东的净利润431.43万元。
扣除虚增金额，圣莱达2015年实际利润总额为-1632.85万元、净利润为-1068.57万元。虚增行为导致圣莱达2015年度扭亏为盈。
在对圣莱达公司罚款60万元3个月之后，证监会又对公司时任董事长胡宜东、实际控制人覃辉、时任圣莱达财务总监康璐等14人作出了处罚，其中：
对胡宜东给予警告并处以30万元罚款，采取10年证券市场禁入措施。
对康璐给予警告并处以20万元罚款；采取3年证券市场禁入措施。
对覃辉给予警告，并处以60万元罚款；采取5年证券市场禁入措施。
而且，圣莱达还面临着诸多投资者的起诉。从去年6月至今，公司因信息披露违法违规被投资者索赔。原告认为，圣莱达的信息披露违法行为致使投资者在证券交易中遭受经济损失，应予以赔偿。
根据公司7月13日的公告，截至目前，共收到宁波市中级人民法院送达的106位投资者的民事起诉状、应诉通知书等材料，索赔金额合计4456.18万元。其中，宁波市中级人民法院驳回原告诉讼请求31例；原告撤诉66例；一审未审结9例；原告收到一审判决后提起上诉8例。
目前公司已经受到的《民事判决书》显示，法院驳回员工诉说请求的主要原因为：
 法院认为，投资损失与圣莱达虚假陈述行为之间不具有因果关系，其诉讼请求缺乏事实和法律依据。

7月14日晚，丰山集团(603810.SH)发布公告称，因园区集中供热公司不能在7月18日前恢复供热，为上市公司贡献了超58%营收的原药合成车间无法恢复生产，公司股票被实施“其他风险警示”，丰山集团将在7月16日戴上“ST”的帽子。
值得注意的是，丰山集团2018年9月12日才上市，上市期限刚满10个月，这家主营农药生产与销售的化工企业就“惨遭”ST。
事件一出，投资者“怨声载道”。
根据丰山集团一季报显示，截至2019年3月末，丰山集团虽然只有2000万流通盘，但股东户数却高达11750户，截至7月12日晚的流通市值约为7.57亿元。
有市场人士认为，今年以来，在响水特重大爆炸等化工事故接连爆发，不少地方政府都开展了对化工行业的整治工作，供热厂检修只是“整治”措施之一，公司是否能复产受政策环境影响较大。
公开资料显示，丰山集团所在的江苏省就是此次化工整治行动的“排头兵”，早在今年5月江苏省委办公厅、省政府办公厅印发了《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》，并在多地开展大核查行动。
除了丰山集团外，辉丰生物(002496.SZ)、兄弟科技(002562.SZ)、吉华集团(603980.SH)等不少化工行业上市公司，也被卷入了这场化工整治风暴，其中辉丰生物被迫停产的合成车间，为上市公司贡献了超61%的收入。
重要车间停产 早在4月17日晚，丰山集团就“预告”了这场危机。
彼时，丰山集团发布公告称，公司于4月16日接到园区唯一供热公司——盐城市凌云海热电有限公司(以下简称“供热公司”)的通知，后者拟对蒸汽管网全线进行安全检修，计划欲4月18日停止对外供热。
这直接导致丰山集团重要的原药合成车间停产，上市公司预计，停产检修周期将在20天左右。
然而等待了大半个月，丰山集团始终没有等到供热公司恢复供热的消息。
此次临时停产的原药合成车间，主要生产氟乐灵、烟嘧磺隆、精喹禾灵、毒死蜱四种原药产品，这些原药产品也是丰山集团的“拳头业务”，2018年度实现收入占当年合并主营业务收入比重的58.68%。停产之后，丰山集团的经营或将大受打击。
2019年1月1日至2019年5月31日，丰山集团原药销售收入已经较2018年同期下降 8.67%。
根据最新沟通情况，短期内危机或还将笼罩在丰山集团上方。
丰山集团预计，供热公司不能在7月18日及之前恢复供热，公司原药合成车间仍将处于停产状态，复产时间不确定。
上述情形符合《上市规则》中“生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常”的情形。公司向上交所申请对公司股票实施“其他风险警示”。
丰山集团股票将于2019年7月15日停牌1天，7月16日起实施风险警示，实施风险警示后股票价格的日涨跌幅限制为5%。实施风险警示后公司股票将在风险警示板交易。
股价较最高时跌三成 突如其来的变故让丰山集团的投资者难以适应。
抛开这场突发事故，丰山集团尚没有爆出过其他负面信息，业绩也稳定增长，是游资青睐的对象。
根据公开资料显示，2015-2018年，丰山集团实现营业收入分别为9.77亿元、10.19亿元、12.59亿元和13.17亿，实现净利润分别为7481.97万元、7192.33万元、1.07亿元和1.39亿元。
2019年一季度，丰山集团再度业绩大爆发，公司实现营业收入3.64亿元，同比增长15.91%，实现归属于母公司所有者的净利润为5324.35万元，同比增长74.55%。
上市之初，丰山集团实现了连续5个涨停板，股价最高涨至56.06元，市值曾突破44.85亿元，但进入2019年，随化工整治、重要车间停产等因素影响，公司股价节节败退，2019年累计下跌4.50%，同期上证综指上涨17.51%，跑输大盘。
截至7月12日晚收盘，丰山集团股价为37.83元，较最高时跌去32.52%。
但这并没有阻挡游资的热情。2019年一季报中，丰山集团前十大流通股股东中，除了第一席位的法国兴业银行(持股37.13万股，占比0.4641%)外，其余九大席位全为自然人股东。
化工股雷声不断丰山集团的危机并非个例，还有诸多化工企业因“供热问题”停产。
与丰山集团同属一个供热公司的辉丰股份，也在5月8日公告重要车间停产。
因供热公司停止供热，辉丰股份临时停产了合成二氰蒽醌、烯酰吗啉、氟丙菊酯、甲基磷酸二苯酯、咪鲜胺五个原药产品的车间。
上述车间2017年实现收入占当年合并收入比重为14.43%，本次临时停产的合成车间与之前尚未复产的合成车间2017 年产品实现收入占当年合并收入比重为39.29%；占2018年合并收入比重为61.6%(“占2018年合并收入比重”是以2017年的相关产品收入与2018年合并收入的比重)。
7月12日晚，辉丰股份修正业绩预告称，因为公司原药部分尚未全面复产，第一批复产原药于4月中旬因园区热电厂停产检修也进行临时停产以及部分子公司尚未恢复生产等。辉丰股份上半年业绩从预亏0-5000万，增至预亏7500万元-1.75亿元。
7月12日，兄弟科技也发布了子公司临时停产进展公告，表示全资子公司兄弟维生素为相应江苏省化工整治方案及相关要求，已经于4月14日起停产进行整治提升工作。
4月18日，兄弟维生素所在园区集中供热公司停止对外供热，供热公司为园区内唯一供热点，截止目前，园区集中供热仍未恢复。兄弟维生素已完成所有提升改造工程，待供热公司恢复供热后，兄弟维生素将按计划积极进行复产工作。
刷新最快ST记录遭遇“飞来横祸”的丰山集团，有望刷新A股最快ST的记录。
在此之前，上一个被大众议论纷纷的次新股还是*ST天圣(002872.SZ)，其于2017年5月19日登陆深交所中小板，上市前三年业绩增速飞快， 2014年、2015年、2016年，分别实现扣非后净利润1.51亿元、1.65亿元、2.06亿元。
但上市不到一年，*ST天圣几大客户负责人纷纷被纪委调查，公司包括董事长在内的4名高管也相继被卷入行贿、生产销售假药等事件。
上市刚满10个月，2018年3月24日、5月5日，*ST天圣原董事长刘群、原总经理李洪先后被有关机关留置。同年5月14日、5月31日，*ST天圣副总经理李忠、王永红也因涉嫌犯罪已被公安机关刑事拘留。
2018年12月3日，*ST天圣再发公告表示，刘群辞去公司董事长、董事等职务，其子刘爽于12月6日召开的董事会上被推举为新任董事长。
据悉，2003年至2018年初，时任天圣制药法定代表人及实际控制人的刘群为使其实际控制的天圣制药及其关联公司谋取不正当利益，给予多名国家工作人员财物共计约1475万元，其中刘群代表天圣制药给予国家工作人员财物共计约970万元。
重庆一分检认为，刘群及天圣制药的上述行为应当以涉嫌单位行贿罪和对单位行贿罪追究刑事责任。
 在剧烈动荡之下，*ST天圣财报更是被审计机构出具无法表示意见，4月29日，*ST天圣被实施退市风险警示，此时，距离其上市还不到两年。