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·2万亿私募大消息！门槛10个亿 96%公司"没资格"科创板网下打新 300家达标名单来了·4月23日，券商内部流传的一份《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，对参与科创板打新的私募基金管理人提出了资管实力要求。（中国基金报） 私募科创板打新或出台明确规定！
4月23日，券商内部流传的一份《科创板首次公开发行股票网下投资者自律管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，对参与科创板打新的私募基金管理人提出了资管实力要求：
私募基金管理人基金管理总规模连续2个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期2年以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产。
最新数据显示，证券类私募规模为2.11万亿元，数量为9385家。按上述规定，超96%的证券类私募将无缘科创板网下打新。
资管实力不达标的私募" style="border-width: 1px; border-style: solid; border-color: rgb(209, 209, 209); padding: 3px; margin: 5px 0px;" data-src="https://image.taoguba.com.cn/img/2019/04/23/7adxan5bloou.jpg"> 据悉，这份文件由中国证券业协会起草。中证协内部人士向基金君证实，文件确是由中证协发出，目前仅处于征求意见阶段，且并非公开征求意见，仅内部定向券商征求意见。
资管实力不达标的私募或无缘科创板网下打新
《办法》共23条，明确了适用范围、投资者范围及私募基金参与打新的条件，对网下投资者的产品注册、内控要求、询价前准备、询价原则、账户使用原则和券商的推荐责任等方面都做了规定，规范覆盖询价、申购、缴款、报价、操作等环节。
其中，对私募参与科创板打新的资管实力要求是最核心的条款。
只有300家私募有资格参与科创板网下打新" style="border-width: 1px; border-style: solid; border-color: rgb(209, 209, 209); padding: 3px; margin: 5px 0px;" data-src="https://image.taoguba.com.cn/img/2019/04/23/zrsh209sn8hu.jpg"> 《办法》规定，私募基金管理人注册为科创板首次公开发行股票网下投资者，应符合以下条件：
1、具备一定证券投资经验。依法设立并持续经营时间达到两年(含)以上，从事证券交易时间达到两年(含) 以上；
2、具有良好的信用记录。最近12 个月未受到相关监管部门、自律组织的处罚；
3、具备必要的定价能力。具有相应的研究力量、有效的估值定价模型、科学的定价决策制度和完善的合规风控制度；
4、具备一定的资产管理实力。私募基金管理人基金管理总规模连续2个季度10亿元以上，且管理的产品中至少有一只存续期2年以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万以上，且委托第三方托管人独立托管基金资产；
5、符合监管部门、协会要求的其他条件。《办法》表示，私募基金管理人参与首发股票网下询价和申购业务，还应当符合相关监管部门的规定。私募基金管理人被基金业协会注销备案后，推荐券商应及时向协会申请注销该私募基金管理人网下投资者资格。
此外，《办法》还明确了证券公司的推荐责任，即券商对于所推荐的私募应制定明确的标准，对机构的投资经验、信用记录、定价能力、资产管理规模，以及其申请注册的产品数量与其管理能力是否匹配进行审慎核查，确保推荐机构及其产品符合协会的基本条件及中证协的推荐条件。
只有300家私募有资格参与科创板网下打新
根据《办法》中的规定，私募基金管理人注册为科创板首次公开发行股票网下投资者，要求其规模连续2个季度10亿元以上。
而据私募中国网统计，截至目前在中基协备案的私募证券基金，连续两个季度管理规模在10亿以上的共有300家(包括自主发行和顾问管理类型，已去重)，在全部9385家私募中占比仅约3.2%。即96%以上的证券类私募将无缘科创板网下打新。
300家私募名单如下(排名不分先后)
 第101-200家
 第201至300家：
(或有新达标公司未录入) 这意味着，有资格参与科创板网下打新的私募约300家，且这些私募参与打新的产品规模还必须达到6000万元以上规模。
某大型券商人士告诉基金君，目前券商内部对此《办法》的普遍观点是认为设置的门槛太高，其粗略估算认为至少80%以上的私募都被拒之门外。不过仅从中基协备案的证券私募规模来看，被拦在门外的私募竟然高达95%以上。
也有业内人士指出，该规定是为了避免突击打新，有利于市场有序发展。华南一大型券商私募业务负责人表示，“网上打新就是摸彩票，网下打新的确定性高一些，所以门槛也高。”在他看来，科创板打新对私募来说是一个收益机会，就目前来看，私募在科创板开户的意愿是比较踊跃的，网下打新的意愿也是比较强烈的。
基金君多方了解也发现，虽然私募目前对于科创板投资仍较为谨慎，但对于科创板打新却热情高涨，多家私募均表示会积极参与科创板打新。不过北京某中型私募人士也表示，私募基金为C类账户，网下配售比例本就有限，打新没有特别优势。
私募科创板打新热情高涨
此前，多家私募向基金君透露了其科创板打新思路及策略。
上海某中型私募总经理透露，目前的一个重点在于是否选择地进行打新，这主要取决于科创板IPO的速度、定价机制；另一个重点是上市后择时卖出，由于上市前5天不设涨跌停，因此在打新获得底仓的情况下，可以选择价格择优卖出，并利用前5天的波动做日内交易增厚收益。在标的选择方面主要看稀缺性，定价会与主板、创业板的股票做横向参照。
沪上另一家中型私募表示，考虑推出打新产品，对应标的主要是新基建、医药等公司一直看好的方向。“很多客户都非常关注科创板打新的收益，甚至主动找我们，希望能推出相关产品。”
深圳某私募投资总监表示，会通过网下配售参与科创板投资，新发行的基金和老基金都会参与。由于不是固定的23倍市盈率打新，且对上市公司的研究和报价非常专业化，难度比以前更大，因此成立了专门的研究小组在做。
有私募人士向基金君表示，相对于目前的网下配售制度，科创板做了两个调整：一是提高了网下新股配售比例，从10%提高到60%-70%；二是取消个人参与网下新股询价，网下配售投资者数量将大幅减少，这将显著提高打新的收益率。
“我们不会做只投资科创板的基金，但我们所有符合网下配售要求的产品，都会积极参与科创板网下配售。科创板网下配售有可能复制2016年打新收益前高后低的特征，哪里有超额收益，哪里就会涌入资金将其收益拉低。我们会提早布局，期望获得较好的收益。当然科创板打新最关键的还是要有效管理底仓市值。” 该人士称。
 深圳某量化私募创始合伙人表示，主要采取量化对冲或量化套利加科创板打新来参与科创板网下打新，通过对冲降低底仓的波动风险，去获取最稳健的那部分收益。此外还有一种激进型策略，即底仓采取满仓的指数增强策略。“目前网下打新的细则和门槛还没有推出，我们参照主板网下打新做准备，一旦监管部门公布的网下打新细则跟主板不一样，我们会重新调整产品和策略。”

·华夏基金一马当先 首只科创主题基金下周一开始发行·备受关注的“科创主题基金”面世的步伐越来越快。记者获悉，继4月22日首批获批后，华夏科技创新混合型基金将于4月29日正式开始募集，且限额10亿元发售。（中国证券网） 备受关注的“科创主题基金”面世的步伐越来越快。记者获悉，继4月22日首批获批后，华夏科技创新混合型基金将于4月29日正式开始募集，且限额10亿元发售。
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首批7只科创主题基金获批 近期有望推出
广受市场关注的科创主题基金终于开闸。4月22日，华夏、南方、易方达等7家基金公司首批获得发行批文，相关产品有望在短时间内推出。值得关注的是，首批科创主题基金中仅工银瑞信一只产品是封闭式基金，可直接参与战略配售。
首批获批的7只科创主题基金分别是华夏科技创新混合型基金、南方科技创新混合型基金、易方达科技创新混合型基金、嘉实科技创新混合型基金、富国科技创新灵活配置混合型基金、汇添富科技创新灵活配置混合型基金和工银瑞信科技创新3年封闭运作混合型基金。从基金名称来看，7只产品均名为“科技创新”。银河证券表示，这类基金可将非现金资产的80%投向科技创新类标的，投资范围更广，在科创板启动初期优势更明显。
首批科创主题基金投资策略分为主动选股及战略配售。采用战略配售投资策略需采用封闭式或定期开放式的运作方式，普通开放式运作则将通过基金经理主动选股的方式参与科创板股票投资。首批获批的科创主题基金中只有工银瑞信的产品采取封闭式运作方式，在网上网下打新之前可参与战略配售。华宝证券分析认为，通过不同类型的基金参与科创板所获得的打新收益厚薄不均。相比而言，科创主题基金中的封闭式产品有望获得更丰厚的打新收益。业内人士也表示，科创板股票的涨跌幅限制放宽至20%，且新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。采用封闭式更有利于基金投资运作。
关于科创主题基金投资的行业和方向，南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博表示，南方科技创新混合基金主要投资于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等科技创新领域的企业，投资范围包括主板、中小板、创业板、科创板上市公司股票。基金可根据投资策略需要或市场环境变化，选择将部分资产投资于科创板，也可选择不投资于科创板。
一位渠道人士告诉记者，首批获批的科创主题基金将作为重点产品尽快启动发行，初步打算限额10亿元，并实行超额比例配售。业内人士表示，根据目前的政策规定，科创板投资门槛为50万元和2年投资经验。作为一个全新的板块，科创板的上市标准、交易规则等都有别于现有上市企业，对于投资者的专业能力提出了更高要求。如果借道科创主题基金，普通投资者就可以实现以低门槛参与科创板投资，在分享创新发展回报的同时，也能借助公募基金的专业投资优势来降低投资风险。
 随着科创板推出的脚步渐行渐近，基金公司仍在上报科创主题基金，但节奏明显趋缓。银河证券基金研究中心的统计显示，截至2019年4月19日，证监会受理科创主题基金82只。其中，科创板基金为36只，科技创新主题基金为46只。从运作方式来看，28只为封闭式基金，54只为开放式基金。(来源：上海证券报)

董事长狂怼小股东
“一年逛两次海澜之家(9.020, -0.18, -1.96%)，每次都有新选择”。说起这句广告语，你一定耳熟能详。
作为全国最大的服装品牌之一，海澜之家（600398.SH）最近因为董事长在股东大会上狂怼小股东而上了新闻。
4月19日上午，海澜之家召开了年度股东大会。既然是股东大会，那么不仅会有大股东参会，小股东也会来。
A股的上市公司，大股东和小股东因为立场、利益等原因，往往都是针锋相对的，所以在股东交流环节上，就发生了这样一件事：
在多位小股东对海澜之家的存货及经营模式提出质疑之后，虽然身体抱恙，但已经听得不耐烦的董事长周建平还是发飙了。
 他有些激动地说：
“总有人问存货问题，这个问题我答得耳朵都要起茧了，我也拜托你们，今天听完之后出去跟别人说一下，一会不要再问这个问题了。海澜的经营模式没有问题，我们的营收还在持续增长，那些质疑我们存货问题的，你让他找一家营收比我们高的来，如果营收没有超过海澜，就没有资格质疑我们。
我们的系统可以实现全国门店监控，我们的存货包含了每个单店存货，有的服装企业发到经销商的商品就不计存货了，他们怎么和我们比？谁都不许质疑海澜的存货问题，我们的坪效甚至可以超过zara和优衣库。海澜的模式别人很难学，我们很成熟，至于为什么学不来呢？那就是一个能力问题了。”
除了这个之外，在有的小股东表达对设计师实力问题的质疑之后，周建平又“发飙”了：
“你说的那些高端设计师，凭什么说他们是高端设计师，他们是哪个大公司的，设计的商品卖了多少，销售额有多少？你都说不出来，那叫什么高端设计师。你功课都没有做足就来提问，我劝你还是不要浪费大家时间，早点结束去吃午饭，如果你还有什么问题，可以单独和我们董秘交流。
我告诉你，最高级别的设计师全在海澜之家，你觉得不好看你别买啊，买的多就说明喜欢我们设计的人多，销售额可以说明一切。有本事谁超过海澜之家啊，没有人超过海澜之家就说明我们现在是最好的。”
如此毫不客气地狂怼小股东，事情传到了网上之后，大为光火的周建平也让自己“火了一把”。
海澜之家，存货到底咋回事？
小股东对“存货及经营模式”的质疑，到底是怎么回事呢？
这就需要看财务报表了。
最近5年（2014-2018年），海澜之家的存货余额分别为60.86亿元、95.80亿元、86.32亿元、84.93亿元及94.74亿元。
一般来说，看库存大不大，要与同期营收做对比。
海澜之家2014-2018年的营收分别为：123.38亿元、158.30亿元、170.00亿元、182.00亿元及190.90亿元。
因此这五年的存货占营收之比分别为：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。
从这个角度来看，海澜之家的存货之比是相当高的。
一个企业的存货积压越多，意味着这个企业的可用现金就越少，这显然会影响企业的资金使用效率。同样，存货越多，企业的偿债能力也就越差。
2016-2018年，海澜之家存货占流动资产的比例平均下来为46%，而同行的红豆股份(4.220, -0.03, -0.71%)（600400.SH）为39%，七匹狼(7.430,-0.06, -0.80%)（002029.SZ）则为16%左右。
如此对比，可见海澜之家的存货之高。
 服装是一种快消品，快消品就要快速卖出，倘若砸在自己手上过了季，价格可是要大打折扣的。
但奇怪的是，海澜之家2018年财报的存货跌价准备居然为零。
这显然不合常理！
对此，海澜之家在财报中这样解释的：
由于公司的存货大部分附滞销商品可退货条款，若存货未能实现销售，公司可以按照原价退还给供应商，对于这部分商品，公司不存在跌价风险。
对于不可退货产品，若市场发生了重大变化，公司的产品无法满足消费者的需求，可能导致公司承担存货跌价的损失。在公司正常动销率情况下，预计不存在存货整体出现较大幅度跌价的风险。
如此解释，尤其是对不可退货产品的解释，实在是令人难以信服。凭什么海澜之家就认为存货不会出现较大幅度跌价？
过季的服装往往都是大甩卖，出现大幅度跌价才是大概率事件，也是极为正常的事情，怎么到了海澜之家这就不一样了呢？
难道海澜之家卖的是越存越贵的茅台？
既然卖的不是茅台，因此很多小股东质疑这里是再正常不过的事情，而董事长周建平在怼小股东的那句“那些质疑我们存货问题的，你让他找一家营收比我们高的来，如果营收没有超过海澜，就没有资格质疑我们”也存在偷换概念的问题。
人家小股东问的是存货问题，周建平偏偏拿营收说事，而且还理直气壮。用营收的规模如何如何厉害来回复小股东对存货的质疑，这是不是答非所问呢？
海澜之家，服装的搬运工
大家都知道，服装行业，涉及到生产、设计、实体店销售等多种环节。在经营模式上，海澜之家是这么做的：租赁门面由加盟商出资，建厂生产由供应商负责。
农夫山泉广告说：“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”。同样，海澜之家也不生产服装，只是服装的搬运工。
海澜之家负责什么？负责品牌宣传、平台运作、开发提案、最终选型。
此外，海澜之家还拥有加盟店的具体经营权，所有加盟门店的内部管理都是由海澜之家来负责的。
说到这，你可能要问了：难道好事都是海澜之家的，加盟商都是傻子吗？
显然不是！海澜之家与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险。
既然存货的风险始终是存在的。加盟商又不承担存货积压风险，那找谁承担呢？答案是供应商。
“适销季结束后仍未实现销售的产品，可剪标后退还给供应商，由其承担滞销风险”，海澜之家就是这么搞的。
既不用开工厂，也不用租店面，没有了这两个重资产环节，轻资产的海澜之家扩张起来是极为迅速的。
2017年底，海澜之家总店柜数5792家，2018年底增长到6673家，店柜数增长了近900家，增幅达15%。
但营收上，海澜之家只增长了5%，此外经营现金流净额还大幅减少了15%。
现金流大幅减少，这是不是存货过大带来的冲击呢？
海澜之家2018年年报显示，公司全年实现营收190.9亿元，较上年同比增长4.89%，归属于上市公司股东的净利润为34.55亿元，较上年同比增长3.78%，但扣非净利润为32.68亿元人民币，同比下跌0.63%。
2014-2017年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元和33.28亿元，增长率分别为75.83%、24.50%、5.74%和6.5%。
从别看开的店越来越多，规模越扩越大，海澜之家净利润增速却越来越慢，直到停止增长。
增收不增利，这是不是又是存货过大带来的呢？
结语
海澜之家的种种问题，小股东对在股东大会上提出质疑再正常不过了。从法律上来说，哪怕只有1股海澜之家的股票，都是公司的股东，也就有资格对上市公司的问题提出质疑。
但这合乎法律和常理的事，怎么就引发了董事长的愤怒了呢？容不得任何质疑何探讨，海澜之家还怎么进步，怎么成长呢？
董事长怼的倒是爽了，但如此不得体的行为却让海澜之家的形象受损了。倘若董事长能心平气和地坦然回答小股东的质疑，不仅能让公司的好感度增加，也能让小股东们收获信心。
最近，面对网友们的疯狂调侃，吴亦凡出了一首新歌《大碗宽面》，说能让网友开心是他本意，由此赢得了满堂喝彩；而蔡徐坤的工作室则对B站递出律师函警告，于是网友们对蔡徐坤“黑”的更起劲了。
 很多时候，胸怀决定了外人对你到底是粉还是黑。