康尼机电：最新发掘的高铁股？附：调研新看点

康尼机电：最新发掘的高铁股？附：调研新看点

引子：如何发现康尼机电：

1.今年以来，li*总理在全世界推销中国高铁技术。中俄，中蒙，美国，欧洲，东南亚，全世界似乎都对中国高铁感兴趣。

2 全国各大二线城市堵车限购越来普遍，轨道交通建设在多个城市进行。据发改委的数据，至少有14个城市已批复轨道交通。我想轨道交通造了之后，后期会有对地铁车辆的大量需求。

3.今年的铁路投资8000亿，明显地高于去年，甚至高于2010年的高峰。

4.今年的铁道部设备招标计划1400亿，还有第二次没有进行。1400亿的数据，也明显好于前两年。

所以丁丁想这中间有投资机会，仔细地搜寻了上市的相关公司，比如时代新材，晋西车轴，中国南车 ，中国北车等。最后发现永贵电器和康尼机电是近来上市的财务报表最稳健的两个公司。同时又发现康尼机电的技术非常先进。正好也有球友推荐，就仔细研究一下。

这个公司在前期的文章《九大投资主题》中首次提及，今天应部分球友所需，正好有朋友去调研了，经过整合，发一个深度分析，作为跟踪。

丁丁投资总结：

1. 公司是全球技术领先的轨道交通门系统供应商。在国内和国外两个大市场，轨道交通门系统，动车门系统，安全门，内饰等4个主要领域全面开花。主要技术已经达到或超越发达国家对手。产品已打入欧美市场。

2. 公司的技术已延伸到汽车及新能源汽车领域：精密锻造部分已经和知名汽车制造商（BMW，福特）等接触合作，这部分业务根据公司2013年年报，约占公司20%收入。这个精密锻造市场是轨道交通车门市场的数倍，可能会进一步发展。

3. 在手订单约15-18亿，保证未来产能充分利用。

4. 财务健康，利润率较高保证了公司的财务数据比较稳定。幕投项目明年投产，业绩在15-16年进入释放期。

5. 刚开始发力的干线铁路市场，地铁安全门市场，可能存在订单大幅增长的机会。国际市场的打开，进一步保障公司未来的成长。

6. 目前估值相对于市场和同类公司，并不高。22元股价对于14年PE约36倍PE。满产后16年的PE约19倍。

7. 股价上面，短期内涨幅明显，不建议追涨。但是长期投资价值比较明显。但是丁丁第一次提及时，股价尚在17元附近。今天是一个跟踪分析。

8. 潜在风险：负债率较高；技术人员流失；无实际控制人。

说明：分析基础数据来全部来自用公开数据。未来盈利是丁丁测算的。

未来的可能看点，作为特别补充：

根据朋友调研得来的信息：人员状况；精密锻造公司，新能源汽车零部件。

研发人员：1200员工，300多人是研发人员。是一个技术导向性的公司。

精密锻造子公司：营业额收购前是600万元，现在是1亿元。主要产品传动输出轴、EPS转向轴、汽车法兰、变速箱轴等各类汽车转向、底盘、变速箱使用的高强度精锻制品。客户包括：含宝马、福特、通用、丰田等国际大客户。

新能源汽车零部件：接线线圈和开关已经应用到了新能源汽车领域。营业额已达3000万元。

城轨，动车，高铁：城轨50%以上占有率；动车/高铁车门市场已经有订单了，约15%占有率，接下来两年可能会有更多订单；

详细分析如下：

主营业务

公司的主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务，是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商。

公司的主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产
品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。

查看原图

市场需求：

A. 城市轨道交通：

综合考虑，按照每辆车厢需配10 套外门测算；站台安全门的市场需求按照“十二五”期间新增里程2,500 公里、每1.5 公里设1 个站台、每个站台安装50 单元的安全门测算，同时考虑既有线路每年加装100 个站台，“十二五”期间我国城轨市场轨道交通门系统产品的需求如下表所示：

2011-2015 年城轨市场门系统需求预测表

项目列车数量（辆） 车辆外门（套） 内门（套） 站台安全门（单元）

“十二五”总需求 20,000 200,000 6,667 108,333

B.干线铁路

依据原铁道部2005-2010 年的《铁道统计公报》，到“十一五”期末，全国铁路营业里程已达到9.1 万公里，较“十五”末约增加15,562 公里，“十一五”期间购置普通客运列车数量约为10,819 辆，动车组累计投入480 组（动车组以每组8 辆车厢测算，合计购置动车组数量为3,840 辆），车辆增量合计为14,659 辆。

《“十二五”综合交通运输体系规划》提出，到2015 年，全国铁路营业里程达到12 万公里。据此测算，“十二五”期间，我国铁路营业里程至少增长29,000公里，根据“十一五”期间数据，每增加一公里里程所增加的客运列车数约为0.94 辆，考虑到“十二五”期间，动车组的增幅将超过普通客车，因此“十二五”期间每增加一公里里程所增加的客运列车数按1 辆测算，可预测“十二五”期间普通客运列车与动车组购置量合计约为29,000 辆。

查看原图

主要竞争者及公司市场份额：

A. 城市轨道交通：

目前行业内主要有康尼机电、IFE-威奥轨道车辆门系统（青岛）有限公司、上海法维莱交通车辆设备有限公司、北京博得交通设备股份有限公司、青岛欧特美股份有限公司等五家轨道车辆门系统制造企业。康尼机电是国内该领域内拥有全套自主知识产权、具有较强自主研发和制造能力的企业。

目前康尼占据城轨市场50%以上的市场份额，获得了较高的客户满意度和忠诚度。

B. 干线铁路：

目前在动车组内门系统市场，供应商主要有康尼机电、青岛欧特美股份有限公司等少数企业，公司在动车组内门系统占主要市场份额；

在国内动车组外门系统市场，合资企业处于主导地位，主要厂商为IFE-威奥轨道车辆门系统（青岛）有限公司和江苏纳博特斯克今创轨道设备有限公司，两家占据绝大部分市场份额。

经过多年的自主研发，本公司已掌握了高速动车组外门（客室侧门）系统的控制、驱动、锁闭、密封及网络通讯等关键核心技术，并完成了样机设计、型式试验和30 万公里实车运行试验，目前适用CRH2、CRH3、CRH3C、CRH380B、CRH380BL、CRH380CL 等车型的动车组外门产品已通过CRCC认证，获得了订单并实现产品交付，未来在干线铁路市场将有较大的提升空间。

3、城轨站台安全门市场

公司的站台安全门业务主要集中在南京本地，通过市场拓展，目前，公司已成功进入了北京、上海、武汉、长沙等城市的站台安全门市场。

国际市场竞争力

随着轨道交通设备国产化的深入，公司一方面加强与国内整车制造企业的合作，另一方面积极与国际著名车辆制造企业寻求合作，大力开拓国际市场。

2012 年公司与加拿大庞巴迪公司签订了BLEP 双层车项目、纽约地铁R179 项目、旧金山BART 项目销售合同，与法国阿尔斯通公司签订了加拉加斯2 号线项目销售合同。2013 年，公司与加拿大庞巴迪公司签订了马来西亚门控器改造项目、温哥华空中列车项目销售合同， 与法国阿尔斯通公司签订了RATP-T7/T8 增购项目合同，与Hartasuma 私人有限公司签订了马来西亚吉隆坡格纳拉再也线增购项目的销售合同。未来五年，公司力争进入世界轨道交通门系统制造商前三强行列。

技术的竞争力：

针对我国高速列车门系统完全由国外技术垄断，造成车门采购、维保和检修费用价格居高不下的情况，公司坚持不懈地开展高速列车门自主研发和攻关，实现了高速列车门系统的承载、驱动、锁闭、密封、门扇结构、控制及其通信一系列核心技术的突破，打破了国外技术和市场垄断，研发出适合国情的高速列车客室侧门系统产品，开始批量供货，其中大开度塞拉门技术水平达到国际领先水平。

产能核算：

故按照工序的复杂程度及耗用工时，以城轨门系统作为标准件，将其他各产品折合为该标准件测算产能利用率。具体折算标准为：1 套干线门系统=0.5 套城轨门系统，1 列内部装饰=120 套城轨门系统，1 单元站台门=1.5 套城轨门系统

公司在手订单情况：

截至招股书签署日，公司正在执行的合同金额在3,000.00 万元（含税）以上的国内销售合同合计约为10.78 亿元，国外销售合同合计约为6,219.32 万美元、426.54 万欧元。

以上合同总计达： 15亿元人民币

再加上国内3000万元以下的合同，保守猜测，应该有3亿元。总计约为18亿元。

公司2013年的营业收入是10.4亿元人民币。

所以公司目前的订单非常充足，产能是充分利用的。

部分合同直观实例

幕投项目

幕投项目新增产能消化分析：

（1）在城市轨道交通门系统领域，未来几年国内城轨市场容量将不断扩大，公

司可凭借在城市轨道交通门系统领域稳固的市场地位与良好的品牌效应，进一

步扩大市场份额。全国正在造地铁的城市，对于车辆的采购也很快就会发生。

（2）出口市场：公司轨道车辆门系统产品已出口至法国、加拿大、新

加坡、印度等多个国家，随着国际市场的不断拓展，对公司门系统产品的需求

将持续增加。欧美发达国家的地铁已经非常老旧，进入密集的维修更换期。

（3） 在干线铁路车辆门系统领域，公司在稳步开拓内门系统市场的同时，已具

备进入动车组车辆外门系统市场的技术和产品条件，一旦通过相关资质认证，

公司在干线铁路车辆门系统的市场占有率将大幅提高。

（4）地铁安全门市场：全国多数的已造地铁是没有安装安全门的。正在新造的线路和已有线路的安装，都将产生对安全门的大量需求。

财务分析：

毛利润率：41.4% （2013年）
净利润率：11.2%
负债率：67.89% （上市前）/ 51.4%( 上市后)

预计2014年EPS：0.6元；
预计2015年EPS：0.85元
预计2016年EPS: 1.14元

预估EPS的逻辑：

1. 根据公司2014年Q3预告：45%-55%。那么全年的净利润为1.7亿左右。
2. 根据公司幕投项目的净利润预测，分别为9130万元，和6847万元。那么满产后16年，公司的净利润约为1.7+0.91+0.68=3.3亿元。

历年分红：

这可能会让部分投资者质疑上市的目的，但分红历史确实表明了公司的盈利能力是非常强的。

可比公司：$永贵电器(SZ300351)$ ，$时代新材(SH600458)$ ，$晋西车轴(SH600495)$ $中国南车(01766)$， $中国北车(SH601299)$ 。在类似市值的前三个公司里，$康尼机电(sh603111)$ 的市盈率，利润率和未来增长明显有优势。加上公司刚上市，流通盘小，有送转预期，存在中期投资价值。

@敏都2000，@山东张图， @守望高新 ， @绍兴一哥 ， @三千金兵