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广联达(27.65,-0.110,-0.40%)（002410）点评报告：垂直电商平台稀缺，百亿市场蓄势待发
报告要点
事件描述
我们持续跟踪公司旺材电商平台的进展，结论如下：
事件评论
建材行业市场空间巨大，垂直电商平台稀缺，广联达成功概率最大。垂直电商是指在某一个行业或细分市场深化运营的电子商务模式，建筑建材行业尚未有成型的大规模第三方电商平台，而建筑建材行业2013 年总规模已经超过4 万亿元，在电子商务取代传统线下交易的大浪潮下，建材行业亟待领军企业的出现。相较于To C 端的多样个性化需求而言，To B 端的垂直电商用户需求趋同性较强，而广联达公司深耕建筑行业多年，通过工具软件销售占据了众多建筑业企业的入口，同时广材网的推出又将大部分供应商纳入到公司的客户群体，公司的用户优势是决定其构建建材电商平台成功的核心要素。
百亿市场蓄势待发：1、交易佣金规模不可小觑。由于建材行业不同于传统的零售行业，其单笔交易规模通常较大，因此总量上升速度较快。假设2015 年开始建材电商行业渗透率按照每年5%的速度不断提升，交易佣金费用率为1‰，交易佣金的市场容量在数十亿元以上。2、会员制收费预计为公司带来超过十亿元的年收入。通常会员制收费是电商盈利模式之一，我们假设旺材电商平台的供应商会员收费分为三个等级，其中A 级会员收费按照行业经验预计在10 万元/年（数量占比10%），B 级会员预计费用在5000 元/年（数量占比30%），C 级会员收费200 元/年（数量占比60%）（收费价格按照行业估测得出）。考虑到建材领域规模以上建材企业数量在50 万家以上，我们按照全行业30%的建材供应商进入旺材电商平台进行交易，那么电商平台的供应商用户数量可达15 万家。因此，我们可以根据上述数据粗略测算年收入会员费达17.43 亿元/年。3、供应链融资服务是垂直电商的最大看点，弹性最大。假设单笔项目融资比例为交易额的70%，融资收益为融资总量的1%，随着交易规模的逐步扩大，电商平台有望迎来超过百亿的融资收益。 盈利预测：广联达目前在保证主业稳健增长同时，电商新业务也取得了长足进步，公司通过不断创新产品以创造需求的大逻辑正在逐步印证，我们看好公司在建筑行业的纵向延伸和横向整合能力，预计14～16 年EPS分别为0.93、1.33 和1.91 元，维持“推荐”评级。（长江证券 (6.07,-0.090,-1.46%)）