赵晓光出山，力推000823超声电子，50%空间

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超声电子一季度预增点评
超声电子发布2014年一季度业绩预告，公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润3592~4131万元，比上年同期增长100%—130%，与我们之前预期一致。公司业务收入主要来源于印制线路板、触摸屏和覆铜板，作为被低估的PCB龙头，经历过去两年投入期，于14年步入收获期，14Q1汽车电子、智能机、通讯基站、系统板业务满产，并且切入iwatch供应链，供应PCB主板，全年预计0.52元，目前股价对应20倍pe安全区间。
1、PCB业务受益于通讯、智能终端及汽车电子市场需求提升景气度回升，产品结构优化：国内4G基站13年底招标完成，14年进入交付期，下游华为、中兴等通讯厂商目前通讯基站产能饱满；国内智能机4G换机需求爆发，随着中移动及中华酷联想弯道超车推动下，国内4G拉货提前一个季度，预计整个Q2供应链将持续紧张，公司作为国内PCB板主要供应商，14Q1订单饱满，产能供不应求。公司通过调整产品结构提升产品档次，提高HDI板的占比，HDI板比普通板毛利率高10%以上，并为客户提供定制化产品提高整体毛利率。
2、被低估的汽车电子PCB龙头：14年是汽车电子大年，就在投资者充分认识新能源电动汽车带来的汽车电子投资机会，却发现“蓦然回首，超声却在灯火阑珊处”。公司前瞻布局汽车电子PCB业务，三年前就开始做认证相关业务，具备从普通板到HDI板整条产品线供应能力，已经切入全球最大汽车电子供应商博世供应链，并于近期陆续切入马瑞利、海拉、哈曼贝克等国际一流汽车电子供应链，供应宝马、奔驰、保时捷、奥迪、菲亚特等多家国际一流汽车品牌，涵盖中控系统、电源管理系统、汽车音响等关键核心部件，13年汽车电子业务占到PCB业务30%以上，毛利率接近40%，随着新能源电动汽车的逐步推广，汽车电子市场进一步爆发，公司作为汽车电子PCB龙头，并且已经拿到下游一流品牌认证，目前产能饱满，14年将大幅增长，并且为公司另一产品电容屏拓展国际汽车电子市场打下坚实基础。
3、切入苹果 iwatch等产业链，提升估值。公司一直是苹果公司电源PCB板供应商，近期公司通过苹果主板认证，切入iwatch产业链，提供主板PCB，这也充分验证了我们一直和市场交流的苹果产业链逐步往大陆转移的大趋势，后续公司有望切入等其他苹果产品主板PCB。
4、触摸屏业务随着下游客户优化毛利率提升，并有望切入汽车电子：公司原有触摸屏业务主要客户为国内二线厂商及山寨白牌厂商，2013年触摸屏业务营收预计在17亿元。公司从13年开始收敛手机触摸屏产业链，从二线产业链切到一流产业链，目前主要有oppo、vivo、中兴等，并获得红米供应商，后面出货量空间大，红米今年出货会在三千至四千万。国内4G手机换机需求爆发，供应链紧张将持续至2季度，国内一流厂商策略由以往多品种小批量逐步往单一机型批量过渡，今年中华酷联推出旗舰机型单一机型目标销量都在400万以上，对供应链而言将提升单机产值及毛利率。公司触摸屏业务下游智能终端客户优化，营收及毛利率将环比提升。公司PCB板已经是国际汽车电子优质供应商，触摸屏也有望借助原有渠道切入汽车触控，目前已经与国际品牌接触。
5、公司14Q1净利润3592~4131元，同比增长100%~130%，与我们预期一致，目前汽车电子、通讯、手机、系统板PCB业务产能供不应求，并且切入iwatch供应链，有望往其他苹果产品拓展，触摸屏业务重新切入国内一流客户，公司拐点到来，保守预计14年为0.52元，给予14年30倍PE，目标价16元，目前股价对应14年PE20倍，估值安全、迎来业绩拐点。