实盘：知道赌场2014--不谋万世者不足谋一时

学，唯有永远的学，才能够让自己立于不败之地。更重要的是要让学和实践相结合，才是学是最高境界。用知识创造生活，这样才能在人生中树立起永不沉沦的风帆。

自己常常思考并将思考付诸实践进行验证与检验。我将通过实践进一步提升我的思考，希望有一天能成为一种投资的理论。
下面这篇就是我关于风险与波动的思考，希望得到大家的指正：
1）低风险低波动，高风险高波动，与收益没有一毛钱关系:要长期获得收益，首要的任务就是降低波动，我的实践体会是用组合投资可以降低波动，带来长期的收益。比如股票加债券模式，比如我现在正在实践的分级A+转债模式，哪怕你只喜欢股票，我也建议对股票进行分类组合，比如大蓝筹+中小板+创业板各三分之一的组合模式，虽然我没有实践过。但是如果想在赌场长期玩下去，这是一种较好的选择。
2）当高波动向上时候被误以为高收益，当高波动向下波动时候被误以为高风险。这种风险与收益的误判是很多人上杠杆的原因。其实上杠杆只是放大波动，这与我的降低波动的理念相悖。在赌博中有一个重要的公式叫凯利公式，大家可以百度Google一下，它强调在有利的赌局中都要控制下注比例，其实就是控制持仓市值的波动。所以杠杆是赌徒的命门。千万不要上杠杆。
3）低风险低波动，当向下波动都大概率是正数的时候，就可以布置资金。等待好的黑天鹅到来，一般人们喜欢称它为奇迹。黑天鹅这似乎是投资里极度让人恐惧的事件，其实在概率上就是指小概率事件，好与坏是从另一个角度来理解的。买一个债性转债耐心的每年拿利息收益，耐心的等着乌鸡变凤凰，就是这种策略的体现。选一个临近低点折算的品种，然后耐心等着它低点折算也是类似的思路。手握极度便宜的深度虚值的期权也是一种类似的实践。
4）极地风险无波动，这不在我讨论范围，比如银行存款。尽管不在我的投资范围，但是我还是对其进行了思考，对于投资而言，货币现金有价值么？巴菲特有一句名言，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。对于后半句，如果你手上没有一定比例的现金，甚至上了杠杆，请问那个时候你如何贪婪？现金是浮动利率的万能可转换债券。这句话的体验来自我的投资实践。
5）投资实践的启示：
投资实践中，对波动与风险的思考，最大的启示就是投资人无法控制风险。但是可以控制波动。我的实践表明用相关性小的资产进行组合配置是有效的方法。相关性是统计概念，具体内容可以去百度与google。创业板与中小板相关性大，创业板与上证50相关小。这是一个例子，但是更强大的例子是股票于债券之间，他们不仅仅相关性小，甚至是负相关的。降低波动之后可以在降低风险的前提下提高收益。以我的实盘为例，可转债是债性+看涨期权。分级A是债性+看空期权。将两者组合，在平衡震荡市中，看涨期权与看空期权抵消，但是可以稳稳的获取债性收益。在单边向上的市场中，可以享受看涨期权与债性，在下跌时候可以分享看空期权与债性。理论上风险极低，但是去年还是出现小问题，那就是资金成本，一旦市场资金成本飙升，会导致股债双杀，这样债性收益没有。本来有一份很好的看空期权的收益，但是当时布置在资源A和银华金瑞的资金太少，主力布置在转债这个看涨期权的品种中，造成浮亏，虽然没有风险，但是这种由于比例不当而造成的浮亏还是可以在实践中避免的。尽管精确的确定比例难度不小，但是一种偷懒的办法就是我选择的一半对一半的思路，目前实践效果来看比较好。

熊市的基本节奏是“养、套、杀”的过程。先用一段虚弱的上涨让参与者出现些须利润，此为养；之后用重心下移的反复震荡蚕食参与者利润，在不知不觉中让大部分参与者亏损，此为套；再之后会出现连续的主跌，让舍不得割肉的参与者深套其中，此为杀。养套杀反复循环，组成了整个熊市。从小循环来说，1850点-2270点的过程是养，2270点至今属于套的过程，而杀的过程则在不远的将来，不出意外会出现在今年9月之前。因此不要看到现在跌速慢，就认为将来跌速也慢，股市最要不得惯性思维。最后见大底之前会出现一波凌厉的主杀，回避掉那段主杀，本次熊市基本可算大获全胜了，到时就是长线仓入场的时机。

人到万难须放胆，事当两可要平心
511990 还有一个重要的意义，这就是它的折价与溢价提前反应了市场的重要信息。
由于511990目前零用金，导致它的交易量现在已经是两市每日第一成交量品种。
它的折价与溢价反应了市场的很多信息。
如果资金紧张会导致511990折价，这个折价是无风险套利机会，因为它还可以赎回。这种情况下回购利率同时也会飙升。
如果回购利率维持在低位，那时候如果511990折价，一般意味着有资金迫不及待的想去抄底某个品种。比如昨天，开盘折价0.02%，我以为是个大便宜，结果盘中折价超过0.03%。昨日果然大涨。
当然我的数据还很少，只是一个猜想。但是这么大交易量的品种，又没有任何作假的必要，是重要的市场信号塔，值得大家关注。

我们往往有一种“反现实思维”，就是当事情发生后回过头来看，一切事件的发生都是确定的，概率是100%。而这在现实中，根本不存在。问题在于事后我们很容易忘记当时决策面临的窘境以及众多的不确定性。

资本市场策略万万千，有些策略需要有天赋的人来执行，有些策略只要像我这样的普通人就可以执行。中国的资本市场非常不规范，内幕重重，人为倒刍，我为鱼肉，盈亏常常瞬间转换。我的策略只要坚持下去，第一活下去没有问题，第二盈利只是时间问题。

投资转债已经是第三个年头了，从澄星转债，到唐钢转债，到新钢转债，到中行转债。屡屡错失大牛转。美丰，巨轮，中鼎，海直，一个没逮住，或者没有坚持下来。我这个人有一个特点，爱读书，最近再读《黑天鹅》略有收获。第一个反思，为啥我选择这些品种，或者说我是如何选上这些品种的？我惊奇的发现我看重到期收益。这包含两层意思，第一层是到期收益为正，第二是到期收益越高越好。第一层是值得保留的，这和安道全的三条线的建仓线思路是一致的。第二条值得考虑。当年美丰，巨轮，中鼎，海直，也是一个个进入到期收益为正的队伍里，只是他们刚刚正，比如收益为0.5%。但《黑天鹅》的哑铃策略鼓励同时考虑保守与激进两端。这个思想是可以引入转债投资的。这也与我自己体验相符合。我曾经通过实践总结转债光景好的时候收益率正着看，转债光景不好的时候收益率倒着看。简单的说，当前阶段投资转债要守住两端，一端是到期收益为正，收益率高的大转债，守株待兔。另一端是到期收益为正，收益率很低的小盘转债。通过保守的投资策略规避负向黑天鹅。通过激进端的转债投资，积极迎接正向黑天鹅投入怀抱。适当回避中间段的转债。

摘录安道全的文字：
山间的猴子在树上树下跳来跳去，身手敏捷，令人欣赏；一个普通人凌晨挑着担子出发，在80%的时间内在黑暗中，海拔也低于猴子的高度，但只要坚持走到天明，走到山顶，海拔高于猴子的可能性几乎100%。猴子，永远只会在山间玩耍；人，才会在绝顶看日出。投资者在进入市场前，先要明白自己是想在股市里终生看精彩的赌博和3分钟逃生魔术呢？还是成为个人财产的真正增值者？买在山腰下是幸福的，不要在股吧里成为神，只需在山路上成为人。

参考封闭基金建立分级A基金的三条腿理论
封闭基金有赫赫有名的三条腿理论，1）净值增长；2）折价缩小；3）折价下分红。其实简单迁移一下，这三条腿完全符合分级A，简单分析一下:
1） 净值增长：分级A基金的第一条腿
分级基金的净值是时间的函数，而且是单调增加的线性函数。这比封闭基金更加确定。
2） 折价缩小：分级A基金的第二条腿
这条腿看似不确定，但是分级A有不定期折算条款，所以只要接近分级基金的不定期条款触发，就会发生折价缩小，则在最近的银华金瑞，资源a，以及早期的银华金利中得到了充分的展现，现在的 150096 , 150018 都是在证明这条腿的存在。
3） 折价下的分红：分级A基金的第三条腿
每年的定期折算就是分级A的第三条腿。分红之后如果赎回母基金再买入折价的分级A，这是标准的封闭基金分红再买思路。当然分级基金更加自由，还可以分拆母基金再卖出B份额，用所得的钱买入A份额。

最后一点，分级A是否要换基？
我认为是需要的，一般换基之后可以获得更好的收益。换基的思路是换到接近不定期折算的分级基金中，换到收益率更高的分级基金中，换到流动性更好的分级基金中。按这个思路可能可以获得比单拿着一只分级基金更好的收益。当然这些标准有的时候是有冲突的，比如接近不定期折算的基金往往收益率比较低，而不定期折算具有一定的不确定性。最典型的例子就是12年12月4日的 150028 。当时盘中 150029 已经低点折算，但是后来咸鱼翻身，几乎翻倍。当然这个还是小概率的事情。总体而言，在封闭基金逐渐远去的时候，是否可以将分级基金作为封闭基金的替代值得思考。

如果失败的代价过于沉重，难以承受，那么这件事成功的概率有多高根本无关紧要。
看尽人世间形形色色，无数的不幸之后，我们不能因为眼前的享乐而妄为自大，或者赞美稍纵即逝的幸福快乐。世事难料，未来变幻莫测。只有承蒙上苍垂怜从此能幸福以终的人，我们才能称之为幸福快乐。
幸运的傻瓜可能得助于生命中的某些好运气，但是长期而言，他的处境会慢慢趋近于运气没那么好的白痴。每个人都会向长期的性质靠拢。
倾力赌一边，试图从稀有事件中获利，这种事情不常重复发生，也因此一旦发生时报偿会很高。
我们经历的现实知识所有可能出现的随机历史中的一个，我们却误将它当做最具有代表性的，忘了还有其他可能性。简言之，存活率偏差是指“表现最好容易被看见”。因为输家并没有现身。
行为缺乏路径依赖，不受过去的行为束缚，每一天都是一张白纸。
不管我们的选择有多复杂，我们多擅长支配运气，随机性总是最后的裁判，我们仅剩的只有尊严。
情感震颤之际，只要倾听，毋需如懦夫般哀求怨叹。
下次遇到厄运的时候，不妨开始强调个人举止的优雅。你应该表现出不管在什么状况下，都知道如何生存。

分级A我理解为平时保息不保本。但是极端情况下归还75%的净值。剩下的你自己决断。
转债和分级A就像西游记里孙悟空画的圈，只要你在这个圈子里呆着，妖魔鬼怪只能在外面乱叫，伤害不了你。
在错误的地方挣钱，钱都是市场借给你的。在正确的地方浮亏，钱是你暂时借给市场。

转债的安全性体现在持有到期的保障性上，不是说每个交易日都是安全的。如果期望每个交易日都安全，不如去存银行。
如果有一天，存款能到市场上交易，我几乎肯定，也会有浮亏的机会。
分级A的安全性在于3~4年就会不定期折算，熊市低点折算，牛市高点折算。