腾邦国际，你的终点在哪里？

当前，互联网金融方兴未艾，而腾邦国际不需仰仗阿里、腾讯这些门户巨头就可以形成一条龙的“商旅金融”的完整商业链，实在是不可多得的稀缺投资标的。

腾邦国际2月12日公告，大股东自愿承诺对其所持4025万股（占总股本32.88%）追加一年锁定期。

四大优势助力公司在蓝海竞争中脱颖而出
　　（1）雄厚资金支持公司持续并购，（2）新金融工具激发业务扩张的内生动力，（3）股权激励行权高要求给发展注入澎湃动力，（4）大行业+小市值龙头在广阔天地中将大有作为。

公司内外兼修，立足传统B2B 业务，向差旅管理巨头进军
对内：公司精心梳理B2B、差旅管理和金融服务三条业务主线，注重内涵式增长。以渠道整合扩大传统B2B 市占率和后返佣金率；发挥传统优势实现差旅管理的差异化竞争；以第三方支付平台和小额贷款构造资金闭环，盘活存量，拓展下游的业务边际。对外 ：公司积极开展并购，快速实现模式的异地复制和管理输出，维持业绩长期的高增长。

高新技术企业获批将增厚业绩。公司目前正积极开展高新技术企业复审工作，若复审获得通过，本年度企业所得税率将由25%降至15%。我们认为，公司获科技局批复的概率较大，获批后公司利润将增厚约0.09元。（对应13年预测利润总额1.1亿元，总股本1.2亿股）

金融业务快速发展。公司腾付通业务2013年继续保持较快增长，今年同比增长约20倍。目前看，这块业务由于前期投入成本较高（主要为系统研发、人员成本及银行通道费等）因此一旦清算金额逐步增长超过了盈亏平衡线，后期利润增长的弹性相对较大。而在融资业务方面公司今年净利润约为300万，2014年公司在这块业务目标将进一步提升至千万级别。

公司业绩增长基本符合预期。公司发布2013年业绩预告显示，2013年公司实现利润7546万元-9186万元，比上年同期增长15%-40%，在我们此前预期的区间以内（此前预计业绩增长为38%）。

　　商旅业务继续保持稳定增长。报告期内，公司于10月重点上线了GSS系统（主要为统一自身与下游票代的销售系统）后，B2B业务量增加但成本保持稳定，毛利率往后将持续向上提升。从2013年的情况来看，公司的出票量在900-1000万之间，票价平均在900元左右，佣金率大概在4%左右，贡献收入预计达到3.2个亿。而在商旅管理业务上，2014年公司仍将以每2-3月一家的速度寻找以TMC（具有一批相对稳定的客户群体）+国际机票（如：具有国际机票搜索引擎等技术先发优势）为主的标的进行并购。