私募之路

600011  华能国际





分析：2014年上半年营业收入增长0.85%，净利润增长13.70%。

自2012年起，公司业绩开始大幅增长，在营业收入停滞不前的情况下，主要受益于原材料煤价格下降，导致营业成本下降，毛利率上升，净利润大幅增长，净资产收益率和其他盈利指标相应提高。因此公司的业绩与煤的价格有很大的关联性。若以后电力的价格能上升，想必也会利好公司的业绩。

资产负债率居高不下，过高的财务杠杆，有利有弊，在经营效益良好时，可以提高净资产收益率，反之，庞大的财务费用会大幅吞噬营业利润。

应收账款和存货下降，显示运营效率趋势向好。

2014年公司的派息率在6%左右，远高于定期存款利息。如果公司业绩还可以保持增长，可以当高息债券一样持有。

600352  浙江龙盛





分析；2014年上半年营业收入增长13.90%，净利润增长181.60%，营业成本下降，毛利率大幅提升。

2013年营业收入和净利润大幅增长，净资产收益率随之提高，管理效益上升，毛利率呈上升趋势，盈利能力加强。

2013年业绩大幅增长的原因是，受原料价格上涨、环保成本上升等多方面因素的推动，以及政府环保部门对染料行业环保整治力度的加大，市场出现产品供应紧张的格局，导致染料产品价格呈现波段式上涨的趋势。

2014年，公司计划定增募集12亿资金，大股东和高管全部包揽，对公司未来发展充满了信心。

公司的风险在于染料价格下降。
目前，染料行业正处于寡头垄断的格局。

000729  燕京啤酒





分析：2014年上半年营业收入增长5.30%，净利润增长10.30%。

营业收入增长趋势放缓，增长幅度低，净资产收益率呈下降趋势，公司管理效益减弱。

2013年毛利率和营业净利润较上年有所改善，定增募集的资金改善了财务结构，降低了资产负债率。
2013年预收账款大幅增长，算是一个积极信号。

公司业绩一般，净资产收益率相对比较低。

000598  兴蓉投资





2011年数据比率为对应调整后的数据比率
2012年数据比率为对应调整后的数据比率

分析：2014年上半年营业收入增长5.00%，净利润下降3.37%。

营业收入增长稳定，但增长速度有些低，净利润增长趋势大幅度放缓，净资产收益率呈下降趋势，但盈利指标还是比较优秀。
2013年营业成本和销售费用增长过快，应控制好。

公司主营自来水业务和污水处理，属于环保行业，市场前景广阔。
近两年由于公司内部出现高管违纪问题，导致业绩停滞不前，但对公司的影响越来越弱，公司业绩估计明年可以恢复较高增长。
可以关注。

002051  中工国际





分析：2014年上半年营业收入增长6.43%，净利润增长22.74%。

2013年营业收入出现下降，净利润增长速度放缓，净资产收益率下降，管理效益有所下滑，但毛利率和营业净利率呈上升趋势。

资产负债率虽然居高不下，但主要负债为应付账款和预收账款，有利于公司放大财务杠杆。

应收账款，存货和预收账款的下降，似乎也印证了公司市场前景并不乐观。期间费用增长相对较快，应注意控制。

公司主要业务在境外，受国际宏观影响较大，发展可能相对没那么稳定。另外，市场对建筑行业的估值相对比较低。
总体而言，公司还是比较优秀的。

600276  恒瑞医药





分析：2014年上半年营业收入增长18.23%，净利润增长18.38%，销售费用增长28.07%。

营业收入和净利润均稳定增长，净资产收益率优秀，毛利率高，盈利能力强。

资产负债率呈下降趋势，应收账款增长趋势放缓，但2013年营业成本和管理费用增长过快。
另外，公司销售费用增长率相对高，且占营业收入比重高。

公司业绩优秀，但近几年的营业收入增长过于平稳，并没有给市场太大的惊喜，是典型的白马股。

600062  华润双鹤





2011年数据比率为对应调整后的数据比率

分析：2014年上半年营业收入下降43.30%，净利润下降7.48%。营业收入大幅下降的主要原因是2013年处置了长沙双鹤，没有合并报表的缘故。

2013年，虽然营业收入开始下降，但扣除非经常性损益后的净利润有所增长，原因是期间费用支出减少了。

公司净资产收益率和毛利率均呈上升趋势，公司的管理和盈利能力在缓慢提升。

资产负债率，应收账款和存货下降的原因是长沙双鹤没有合并报表。

公司的经营能力虽然有所改善，但如果营业收入上不去，公司业绩难以有较大提高。
2014年初大股东计划重组，后来由于某种原因耽搁了。再后来，公司对外宣告，将加速并购业务的步伐。

最近公司股票大幅上涨，可能存在重大利好消息。

300026  红日药业





分析：2014年上半年营业收入增长32.67%，净利润增长33.51%。

营业收入增长趋势有所放缓，但依然高速增长，净利润增长率也高，净资产收益率和毛利率均呈上升趋势，公司管理效率和竞争优势均在提高，但营业净利率呈下降趋势，实际盈利能力有所下滑。
应收账款增长速度过快，2013年存货也大幅增长，公司运营效率将随之下降。

自2012年销售模式调整后，销售费用增长速度远高于营业收入增长，或许这是公司成功的秘笈。
究竟这种高销售费用支出带动营业收入增长的模式，是否健康，是否持久，不得而知。

2014年公司计划定境募集9.5亿投建中药自动化生产基地。

002294  信立泰





分析：2014年上半年营业收入增长22.81%，净利润增长26.07%。

公司营业收入增长稳定，净利润增长率高，净资产收益率和毛利率均呈上升趋势，公司管理和盈利能力优秀，经营活动现金净流量健康，现金充沛。

应收账款增长相对快一些，营业成本和期间费用控制良好，公司是医药行业的业绩白马股。

可关注。

600160  巨化股份





2013年数据比率为对应调整后的数据比率

分析：2014年上半年营业收入下降5.23%，净利润下降43.36%，扣除非经常性损益后的净利润下降77.74%。

公司具有较强的周期性，营业收入开始出现下降趋势，由于毛利率大幅下跌，净利润和净资产收益率也随之急剧下降，公司盈利能力减弱。

资产负债率开始呈上升趋势，财务费用支出加大。
应收账款增长加快，资金周转率下降。

营业成本和销售费用增长相对过快，应引起注意。

公司股票已经走出向上的趋势，是否预示公司业绩将得到改善？