私募之路

坚持就是胜利！顶

300043  星辉车模

公司2010年上市，主营业务从事车模和电动玩具车的研发、生产与销售。

2009年报
公司营业收入2.3亿，同比增长36.60%。
净利润3907万元，同比增长53.90%（扣除非经常性损益同比增长46.09%）。
经营活动现金流量净额4741万元，同比增长94.70%。
净资产收益率46.58%。
销售毛利率31.26%。

2010年
公司营业收入3.25亿，同比增长39.10%。
净利润5585万元，同比增长42.95%。
经营活动现金流量净额5269万元，同比增长11.13%。
净资产收益率8.02%。
销售毛利率32.96%，比上年提高1.70%，
销售费用增长60.30%，管理费用增长201.58%。

2011年
公司营业收入4.44亿，同比增长36.92%。
净利润8112万元，同比增长45.29%（扣除非经常性损益同比增长41.96%）。
经营活动现金流量净额1.02亿，同比增长93.36%。
资产负债率18.99%，同比增长245.64%。
净资产收益率10.62%。
销售毛利率33.85%。
销售费用增长52.27%。

2012年
公司营业收入11.18亿，同比增长151.72%。主要原因是收购汕头SK的67.375%的股权影响。

净利润1.07亿，同比增长32.23%（扣除非经常性损益同比增长37.95%）。
经营活动现金流量净额1.22亿，同比增长20.31%。
资产负债率39.58%，同比增长240.13%。
净资产收益率12.49%。
销售毛利率21.05%。
管理费用增长99.78%。

由于非流动资产增长过快，流动资产占总资产比例迅速降低，结构不合理，可能埋下隐患。

2013业绩快报
公司营业收入22.19亿，同比增长98.42%；
净利润1.34亿，同比增长25.35。

总体而言，公司的财务数据还是比较优秀，净资产收益率逐年提高，净利润持续增长。
只是近两年公司加大收购业务，营业收入快速增长，远高于净利润增长率，整体毛利率随之降低，这种重视规模，忽略质量的成长模式，若遭遇市场低迷时，容易产生戴维斯双杀效应。

持续一段时间的分析，渐渐有力不从心的感觉，回头看，很多数据只是单纯机械性的解读，没有内在逻辑性和预见性。
知易行难，不管怎样，坚持下去，为学日益。

002342  巨力索具

主营业务：索具及相关产品的研发、设计、生产和销售。

2010年报
公司营业收入14.46亿，同比增长2.92%。
净利润1.93亿，同比增长0.37%（扣除非经常性损益同比增长－4.43%）。
经营活动现金流量净额7521万元，同比增长－47.82%。
净资产收益率9.73%。
销售毛利率33.81%。
资产负债率33.73%。

2011年报
公司营业收入15.28亿，同比增长5.73%。
净利润1.68亿，同比增长－12.92%（扣除非经常性损益同比增长－17.45%）。
经营活动现金流量净额1.30亿，同比增长73.23%。
净资产收益率7.72%。
销售毛利率31.15%，比上年减2.67%。
财务费用5104万元，同比增长116.62%。
资产负债率38.95%。

2012年
公司营业收入16.53亿，同比增长8.17%。
净利润1.21亿，同比增长－28.20%（扣除非经常性损益同比增长－25.17%）。
经营活动现金流量净额3609万元，同比增长－72.30%。
净资产收益率5.31%。
销售毛利率29.30%。
财务费用6828万元，同比增长33.78%。
应收账款6.17亿，同比增长50.92%
资产负债率43.88%。

公司预计2013年全年实现营业收入19.66亿元，同比增长18.90％；实现销售回款20亿元，同比增长21.96％；实现净利润1.50亿元，同比增长24.31％；费用计划为3.51亿元；成本计划为14.43亿元。

2013年
公司营业收入16.97亿，同比增长2.67%。
净利润7019万元，同比增长－41.83%（扣除非经常性损益同比增长－39.51%）。
经营活动现金流量净额9526万元，同比增长163.93%。
净资产收益率3%。
销售毛利率25.46%。
财务费用8204万元，同比增长20.15%。
应收账款7.02亿，同比增长13.78%。
资产负债率45.56%。

分析结论：
近几年，公司业绩持续下滑，一是受钢铁、港机、造船等传统工业行业市场持续低迷影响，导致毛利率和资产收益率逐年降低；
二是公司对市场前景过于乐观，不惜提高负债率扩大生产规模，存货增长率远高于营业收入增长率，导致财务费用居高不下，应收账款也持续增长。

2014一季度业绩预降幅度大于50%，公司将如何度过寒冬？是等行业复苏还是通过其他措施扭转局面？

谢谢股天乐！

@极境 已经拉黑屋处理，谢谢。

股天乐，能否把48楼的删掉。

002178  延华智能

公司主营业务的范围：建筑智能化规划咨询、工程设计、系统设备采购、工程施工、集成调试、项目管理以及运维增值服务。 

2010年报
公司营业收入3.89亿，同比增长30.08%；净利润1584万元，同比增长－1.60%（扣除非经常性损益同比增长36.23%）；经营活动产生的现金流量净额－3908万元。
营业毛利率15.58%，净资产收益率5.32%。公司盈利能力弱，管理层能力有待提高。

公司销售费用增长57.28，远高于营业收入和利润的增长，是个不良信号。

公司2011年计划完成营业收入50000万元。

2011年报
公司营业收入4.78亿，同比增长22.88%；净利润－940万元，经营活动产生的现金流量净额3587万元。

资产负债率54.19%，同比增长46.22%；管理费用增长67.66%，应收帐款增长57.18%。

以上数据皆显示公司开始出现下滑趋势。

2012年
公司营业收入6.02亿，同比增长25.98%；净利润1756万元，经营活动产生的现金流量净额5439万元，同比增长51.60%，净资产收益率5.67%。

管理费用增长43.44%。

2013年报
公司营业收入7.76亿，同比增长28.83%；净利润3763万元，同比增长114.24%（扣除非经常性损益同比增长54.1%）；经营活动产生的现金流量净额1657万元，同比增长－69.53%。净资产收益率8.53%。

销售费用增长35.73%，管理费用增长39.19%，仍然比营业收入增长率高。
研发费用2153万元，增长101.96%。
公司毛利率18.95%，毛利率的高低反应了公司的竞争能力，依旧停留在以前水平。

综合以上数据分析，即使今年公司利润翻倍，但基本面尚未发生质变。
近期公司股价大幅上涨，可能是发展智慧城市概念和十送十预期的炒作。
当然也可能是股价提前反应公司未来业绩将持续高速增长。
目前公司市盈率81倍，对于投资者而言，已经高山仰止了。

在通过财务数据分析公司基本面的同时，往往需要对公司业务有深入了解，方能给出更全面的判断，不至于一叶障目，不见泰山。
路遥知马力，日久见人心。对于公司，亦如此。

002626  金达威

公司2011年上市，主营业务为食品营养强化剂、饲料添加剂生产和销售。

2011年报
公司营业收入5.78亿，同比增长7.77%；净利润1.32亿，同比增长－6.64%；经营活动产生的现金流量净额7406万无，同比增长－56.57%；净资产收益率24.81%。

公司毛利率为45.78，今年成本增长的幅度超过收入增长，其中管理费用增长22%，需要引起注意。

2012年报
公司营业收入6.76亿，同比增长16.96%；净利润1.02亿，同比增长－23.03%；经营活动产生的现金流量净额1.21亿，同比增长63.66%。净资产收益率8.20%，仅为上年的三分之一，管理层应该向投资者做份检讨。

对比营业收入16.96%的增长率，营业成本的增长率为39.16%，管理费用的增长率为37.91%，体现公司在运营管理方面有所欠缺。

公司毛利率35.45%，比上年下降十个百分点，说明行业竞争激烈或不景气，原材料成本上涨快，挤压公司利润。公司对业绩下降似乎措手不及，从财务数据看，公司未能给出积极改善的信号。
也许不应该对公司有过高要求，平庸也是种合理的存在。

2013业绩快报
公司营业收入6.70亿，同比增长－0.86%；净利润1.02亿，同比增长0.42%；净资产收益率7.92%。

由前三季度报得知，公司业绩在第三季度开始回升，详细情况还需等年报出来。

股票的K线图在2014年走得大气磅礴，展露峥嵘。
目前股票的走势与公司基本面背离，是隐藏的利好，还是业绩将在新的一年释放，亦或是资金逐利的炒作，由于不熟悉公司业务，属于何种情况，不得而知。

002557 洽洽食品

公司2011年上市，主营业务为食品加工业中的坚果炒货细分领域，主要从事坚果炒货食品的生产和销售。

2011年报
公司营业收入27.39亿，同比增长27.76%；净利润2.13亿，同比增长39.93%（扣除非经常性损益同比增长22.61%）；经营活动产生的现金流量净额2.13亿，同比增长106.76%。净资产收益率10.64%。

主营业务收入分类：葵花籽占74.99%，毛利率30.26%；薯片占10.98%，毛利率23.19%；西瓜子占7.19%，毛利率35.49%。
 
2012年报
公司营业收入27.50亿，同比增长0.4%；净利润2.83亿，同比增长33.03%（扣除非经常性损益同比增长27.02%）；经营活动产生的现金流量净额2.97亿，同比增长39.25%。净资产收益率11.24%。

在营业收入停滞增长的情况下，净利润的增长来自营业成本的降低，包括销售费用的降低及利息收入的增长，还有营业外收入的增长。
今年的业绩是节流的成果，开源没做好，说明公司的扩张出现问题，若解决不好，成本的增长将会蚕食公司利润。

2013年业绩快报
公司营业收入29.88亿，同比增长8.68%；净利润2.57亿，同比增长－9.06%。由此可知，成本的增长速度远高于营业收入的增长速度，这是个需要警惕的信号，有可能是行业竞争激烈，或原材料成本上涨过快，导致毛利率降低。

公司市值67亿左右，若净利润2.57亿，则市盈率在26倍左右，在食品行业，似乎价格合理；若用PEG指标看，则有些高估。

以上是公司财务数据的简单分析，具体策略还得关注公司变化，看是否有好的预期出现。

600267  海正药业

2010年报
公司营业收入45.45亿，同比增长13.51%；净利润3.66亿，同比增长34.35%（扣除非经常性损益同比增长25.01%）；经营活动产生的现金流量净额5.09亿，同比增长7.68%。
流动资产20亿，非流动资产39亿，比例接近2 ：4，以公司所处行业分析，该结构不合理。

2011年报
公司营业收入51.61亿，同比增长13.57%；净利润5.04亿，同比增长37.82%；经营活动产生的现金流量净额5.25亿，同比增长3.17%，该比率增长远低于净利润增长率，需要注意。

公司发行8亿的债券和增发8亿元的股票。

2012年报
公司营业收入58.12亿，同比增长12.41%；净利润3.01亿，同比增长－40.23%（扣除非经常性损益同比增长－47.67%）；经营活动产生的现金流量净额3.76亿，同比增长－28.47%。

公司销售和管理费用的增长率远高于营业收入增长率，研发支出3.46亿，同比增长45.33%。

公司近几年的在建工程大幅增长，是看好公司发展前景，还是另有猫腻，考虑到公司的国有背景，和公司近年来的运营，让人担忧。

2013年
公司上半年情况：
营业收入427,326.30万元，同比增长了47.49%；归属于上市公司股东的净利润16,046.97万元，同比下降了6.05%。经营活动现金流量净额增长34.59%。

销售费用增长236.86%，管理费用56.78%，
公司给出的原因是：进一步加大营销网络铺垫及制剂、生物药、创新药研发投入导致期间费用增加。

前三季度情况：
净利润增长－13.36%，经营活动现金流量净额增长－73.89%。

综合以上数据，公司的情况不是那么乐观。
投资未来的人，忠于现实。毕竟目前的财务数据有下滑趋势。当然，也有可能是公司暂时的低迷，若是这样，守得云开见月明，继续观察。