私募之路

是啊。
惠州紧邻深圳和东莞，有深水港口，前景不错。
我资金不大，持有点锂电池概念股。看兄的选股，不随热点，类似价值投资，比较稳健啊！

600716  凤凰股份

主营业务：房地产投资及其他实业投资，房屋租赁，物业管理。

2010年报
公司营业收入11.10亿，同比增长－2.13%
净利润1.86亿，同比增长－36.71%
经营活动现金流量净额－3.2亿
净资产收益率14.18%
毛利率33.03%
资产负债率71.54%
营业成本增长26.34%

2011年报
公司营业收入17.11亿，同比增长54.16%
净利润2.34亿，同比增长26.04%
扣除非经常性损益的净利润2.57亿，同比增长41.41%
经营活动现金流量净额2.16亿
净资产收益率15.4%
毛利率38.09%
资产负债率71.24%

营业成本增长42.49%
销售费用增长95.07%
财务费用增长285.03%

2012年报
公司营业收入17.45亿，同比增长1.96%
净利润7578万元，同比增长－67.67%（营业外支出2.27亿）
扣除非经常性损益的净利润2.94亿，同比增长14.44%
经营活动现金流量净额923万，同比增长－95.72%
净资产收益4.28%（扣除非经常性损益的净资产收益率16.62%）
毛利率45.42%
销售费用增长31.99%
管理费用增长62.10%
财务费用增长16.33%

2013年报
公司营业收入16.16亿，同比增长－7.37%
净利润2.28亿，同比增长200.35%
扣除非经常性损益的净利润2.27亿，同比增长－22.95%
经营活动现金流量净额－4.17亿
净资产收益率11.81%
毛利率42.45%
资产负债率72.43%

分析: 公司营业收入增长不稳定,业绩起伏不定,各项费用增长过高（公司是国企）,管理层不够进取，业务发展时有停滞，并且在成本控制上做得不好。

公司实际净资产收益率维持在10%以上，毛利率和负债率在同行业中也相应较好，名下持有南京证券的股权，后续有金融资产注入的预期，并且有计划进入健康养老市场，未来将以文化地产、养生养老产业，综合金融三驾马车协同发展。
愿景是美好的，只是目前业绩还不足以支撑起优秀企业的称号。

002501  利源精制

公司主营业务：铝型材及深加工产品的研发、生产与销售业务。

2010年报
公司营业收入10.27亿，同比增长30.77%。
净利润9338万元，同比增长74.25%
经营活动现金流量净额8699万元，同比增长－43.81%
净资产收益率28.19%
毛利率16.66%
资产负债率36.25%

2011年报
公司营业收入12.35亿，同比增长20.41%。
净利润1.42亿，同比增长51.75%
经营活动现金流量净额－8786万元，同比增长－201.00%。（是年末公司为了降低采购成本，集中采购了部分铝锭，集中支付了预付账款 3 亿元，影响当期现金流量为负数。）

净资产收益率11.71%
毛利率19.99%
资产负债率43.84%
财务费用4333万元，增长47.53%

2012年报
公司营业收入15.23亿，同比增长23.32%
净利润2.02亿，同比增长42.58%（扣除非经常性损益增长37.67%）
经营活动现金流量净额5.52亿，同比增长－728.74%
净资产收益率14.19%
毛利率25.00%
资产负债率60.44%
管理费用增长42.79%，财务费用增长127.93%
应收账款增长172.46%
流动资产占总资产比例为40.76%，首次低于50%，说明非流动资产增长过快。

2013年报 
公司营业收入18.78亿，同比增长23.32%。
净利润2.90亿，同比增长43.51%（扣除非经常性损益增长45.83%）
经营活动现金流量净额8.05亿，同比增长45.77%
净资产收益率11.68%
毛利率26.35%
资产负债率32.43%（通过非公开发行股份，募集资金，降低了负债率）
流动资产占总资产比例34.47%

分析：公司近几年的财务数据很华丽。营业收入持续增长（在20%以上），净利润增长率更高（40%以上），净资产收益率在10%以上，毛利率逐年提高，让人担心的资产负债率增长过快问题也得到解决。
只是流动资产占总资产比例逐渐降低，固定资产投资过快过大，应谨慎些。

在一个竞争激烈的行业中脱颖而出，公司管理层无疑是优秀的。

000061  农产品

2010年报
公司营业收入13.71亿，同比增长10.02%。
净利润2.77亿，同比增长185.07%（主要靠转让股权收益扭亏为盈）
扣除非经常性损益的净利润为－2604万元（近三年的数据皆为负）
经营活动现金流量净额6.63亿，同比增长28.41%。
毛利率30.83%

净资产收益率9.27%，扣除非经常性损益的净资产收益率－0.87%
管理费用3.3亿，增长22.78%
财务费用5015万元，增长25.03%
其他应收款2.26亿，同比增长123.17%
预收款项2.10亿，同比增长195.88%
负债率58.54%，负债53.35亿，同比增长50.57%

2011年报
公司营业收入17.96亿，同比增长30.99%
净利润2.07亿，同比增长－25.32%
扣除非经常性损益的净利润1725万元
经营活动现金流量净额－2.73亿，同比增长－141.14%
净资产收益率6.53%，扣除非经常性损益的净资产收益率0.54%
毛利率35.66%
资产负债率56.56%

其他应收款5.26亿，增长132.09%
长期股权投资8.40亿，增长59.65%
固定资产27.00亿，增长64.99%
无形资产15.69亿，增长35.04%
销售费用增长44.97%，财务费用增长80.11%

2012年报
公司营业收入16.82亿，同比增长－6.33%。
净利润4783万元，同比增长－76.88%。
扣除非经常性损益的净利润－7766万元，同比增长－550.11%
经营活动现金流量净额2.85亿，同比增长－204.30%。
净资产收益率1.50%，扣除非经常性损益的净资产收益率－2.43%。
毛利率35.41%
资产负债率59.30%
财务费用1.68亿，增长86.12%。

2013年
公司业绩盈利预告在1.10亿—1.25亿,同比增长130%--160%。
由三季度报表知,公司前三季度营业收入16.66亿,同比增长34.48%。
净利润5958万元，同比增长－46.55%。

分析：公司毛利率不低，维持在35%左右，然而净资产收益率在2010年到2012年逐年降低，实际扣除非经常性损益，公司的收益率很低，甚至为负。
主要原因在于管理费用（2010年管理费用占营业收入24%）很大程度上提高了营业成本，而销售费用和财务费用增长远高于营业收入增长率，这三个费用导致营业利润率过低。
联想到公司是国企，似乎一切在合理之中。国有控股企业效率普遍偏低，人浮于事，并非偏见。
2013年，公司业绩开始好转，想从根本性转变，必须控制好营业总成本，尤其是管理费用。

600528  中铁二局

2010年报
公司营业收入546.88亿，同比增长34.77%。
净利润9.77亿，同比增长45.45%（扣除非经常性损益增长41.23%）。
经营活动现金流量净额7.23亿。
净资产收益率21.72%。
毛利率6.69%
负债率82.78%

2011年报
公司营业收入595.21亿，同比增长8.84%。
净利润5.23亿，同比增长－46.44%（扣除非经常性损益增长－43.87%）。
经营活动现金流量净额－15.46亿，同比增长－313.27%。
净资产收益率10.30%。
毛利率6.31%。
负债率84.91%
应收账款增长率30.92%
财务费用2.65亿，同比增长191.96%

2012年报
公司营业收入666.11亿，同比增长11.91%
净利润5.81亿，同比增长11.05%（扣除非经常性损益增长9.07%）
经营现金流动流量净额－1.98亿，同比增长87.17%
净资产收益率10.60%
毛利率5.45%
负债率85.63%

2013年报
公司营业收入795.67亿，同比增长19.45%
净利润4.22亿，同比增长－27.45%（扣除非经常性损益增长25.02%）
经营活动现金流量净额1.35亿，同比增长167.94%
净资产收益率7.24%
毛利率5.34%
负债率86.81%
财务费用3.52亿，同比增长34.01%

分析：公司营业收入持续增长，然而，净利润在2011，2013年下滑，净资产收益率和毛利率逐年下降，资产负债率一年比一年高，财务诊断是公司状况江河日下。
公司毛利率低是管理效率低下，负债率如此高好比在悬崖跳舞。
解决方法应该将这些庞大的国企分拆，引进民营资产，提升竞争力，趁现在能盈利，能卖个好价钱。否则，过不了几年，又是一沉重的包袱。

002678  珠江钢琴

公司2012年上市，主营业务：钢琴的研发、生产、销售和服务。

2012年报
公司营业收入13.23亿，同比增长12.80%。
净利润1.82亿，同比增长25.86%（扣除非经常性损益增长21.89%）。
经营活动现金流量净额1.44亿，同比增长－18.36%。
净资产收益率13.82%。
公司毛利率32.16%。

2013年报
公司营业收入14.22亿，同比增长7.47%。
净利润1.96亿，同比增长7.65%（扣除非经常性损益增长2.86%）。
经营活动现金流量净额4982万元，同比增长－65.35%。
净资产收益率11.37%。
毛利率31.30%
应收账款增长47.38%

财务数据一般，乏善可陈。
只是报告说的动听，业绩毫无亮
点，国有资产控股81.85%，企业发展的动力来自哪里？如何筛选人才，有业绩奖励或股权激励吗？僵硬的机制缺乏创新，如何在竞争中胜出。
显然，以政府为主导的企业是远远适应不了市场经济的。

300226  上海钢联

公司2011年上市，主营业务：以钢铁及相关行业信息服务为基础的B2B电子商务服务。

2011年报
公司营业收入3.5亿，同比增长117.78%。
净利润3864万元，同比增长43.22%（扣除非经常性损益增长35.60%）。
经营活动现金流量净额－1.13亿，同比增长－314.37%。
净资产收益率11.69%。
公司毛利率45.60%。

2012年
公司营业收入9.54亿，同比增长172.66%。
净利润3526万元，同比增长－8.75%（扣除非经常性损益－14.26%）。
经营活动产生现金流量净额－1974万元，同比增长82.52%。
净资产收益率9.75%。
公司毛利率17.02，比上年下降28.58%。主要是营业成本比上年增长315.87%。

2013年业绩快报
公司营业收入15.53亿，同比增长62.73%。
净利润2158万元，同比增长－38.77%。
净资产收益率5.69%。

分析：公司业务发展很快，然而业绩却不如人意，净利润连续两年负增长。
公司股价由于互联网概念一飞冲天，显然超出传统价值分析的范畴。
对于互联网经济，应更侧重分析公司对用户的粘性有多大，未来用户是否会持续增加，至于盈利能力，似乎显得微不足道。只要泡沫不破，市场还是愿意给以高估值的。

000700  模塑科技
公司主营业务：汽车零部件供应商，提供保险杠等塑化装饰件。

2009年
公司营业收入17.27亿，同比增长20.28%。
净利润2620万元，同比增长－40.67%。扣除非经常性损益2087万元，同比增长368.50%，上年为－774万元。
经营活动现金流量净额3.47亿，同比增长－33.38%。
净资产收益率3.66%。
销售毛利率25.74%。
应收账款增长84.98%，存货增长－19.21%。
2010年
公司营业收入19.71亿，同比增长14.10%。
营业利润9122万元，比上年同期减少30.30%
净利润3318万元，同比增长26.66%（扣除非经常性损益增长44.68%）。
经营活动现金流量净额1.17亿，同比增长－66.19%。
净资产收益率4.52%。
销售毛利率25.13%。

应收账款增长59.69%
销售费用增长96.57%
财务费用增长45.62%。

2011年
公司营业收入19.64亿，同比增长－0.33%。
营业利润长12.96%
净利润7587万元，同比增长128.66%（扣除非经常性损益增长137.02%）
经营活动现现金流量净额3.16亿，同比增长169.29%。
净资产收益率7.75%
销售毛利率25.27%
公司所得税886万元，而上年是3197万元，净利润大幅增长的原因在此。

2012年
公司营业收入24.64亿，同比增长25.46%。
净利润1.83亿，同比增长140.9%；扣除非经常性损益的净利润8093万元，同比增长13.06%。
经营活动现金流量净额3.11亿，同比增长－1.49。
净资产收益率15.29%。
销售毛利率26.38%

应收账款增长50.19%
管理费用增长30.37%

2013年业绩快报
公司营业收入29.01亿，同比增长17.73%。
净利润2.20亿，同比增长20.21%。
净资产收益率17.10%

在2013年半年报中，公司业绩数据是非常华丽的。
营业收入13.87亿，同比增长42.58%。
净利润1.37亿，同比增长448.61%（扣除非经常性损益增长531.32%）

分析：
公司近几年的管理能力逐渐提高，在净资产收益率和费用控制上可体现出。
业绩在2011，2012年增长过快，并非靠主营利润增长，不具备持续性。
公司毛利率近几年始终维持在一个不高的水平，营业收入增长率和实际净利润增长率并不高，市场前景暂时看不出亮点。

2013年，公司开始投资3亿元设立民营医院，谋求另一个利润增长点，只是目前仅处于一个题材概念阶段。
另外，公司有笔可出售的金融资产，是投资上市公司江南水务 601199 的原始股权，占总股本7.85%，投资成本2800万元，目前江南水务市值37亿，获利巨大，可用来调节公司利润。

2013年扣除非经常性损益的净利润要等年报出来才能得知，如果该数据增长率比净利润增长率高出一截，以目前公司业绩估值，则值得关注。
目前公司市值36亿左右。

002568  百润股份

2011年上市，主营业务：食用香精和烟用香精产品的研究、开发、生产与销售业务。

2011年报
公司营业收入1.18亿，同比增长8.32%。
净利润4648万元，同比增长8.28%。
经营活动现金流量净额3667万元，同比增长－6.83%。
净资产收益率9.52%。
毛利率71.64%，营业利润率42.81%

应收账款增长38.43%，管理费用增长35.53%。

2012年报
公司营业收入1.64亿，同比增长39.25%。
净利润7699万元，同比增长65.63%。
经营活动现金流量净额7868万元，同比增长114.57。
净资产收益率12.11%
毛利率75.1%，营业利润率51.27%。

2013年报
公司营业收入1.28亿，同比增长－21.78%。
净利润4188万元，同比增长－45.61%。
净资产收益6.45%

分析：公司业务增长不稳定，并且结构单一，受制下游需求影响。2013年营业收入负增长，说明下游产业需求减少，经营成本上升，导致净利润增长率下跌幅度更大。
业绩拐点只是刚刚出现，还可能继续低迷下去。

300104  乐视网

作为创业析的牛股，互联网的宠儿，乐视网一直在高估水平上屡创新高，备受争议。

2010年报
公司营业收入2.38亿，同比增长63.49%。
净利润7010万元，同比增长54.53%。
经营活动产生的现金流量净额6549万元，同比增长－21.48%。
净资产收益率7.47%。
营业利润率30.60%（低成本运营模式的公司，营业利润率更具代表性）

销售费用增长100.27%，财务费用增长628.26%。
应收账款增长242.50%，预付账款增长476.56%。
存货增长206.16%。

2011年
公司营业收入5.98亿，同比增长151.21%。
净利润1.31亿，同比增长87.05%。
经营活动产生的现金流量净额1.31亿，同比增长124.33%。
净资产收益率12.41%。
营业利润率26.95%。

资产负债率40.42%，上年才9.01%。
销售费用增长66.29%，管理费用增长162.94%。
应收账款增长154.05%，预付账款增长456.03%。
无形资产增长313.34%（采购大量版权）

2012年
公司营业收入11.67亿，同比增长95.02%。
净利润1.94亿，同比增长48.1%（扣除非经常性损益增长31.52%）。
经营活动产生的现金流量净额1.06亿，同比增长－27.71%。
净资产收益率15.6%。
营业利润率16.91%。

资产负债率56.10%。
管理费用增长89.4%，财务费用增长2938.74%。
应收账款增长109.20%，无形资产增长97.63%。

2013年业绩快报
公司营业收入23.44%，同比增长100.85%。
净利润2.54亿，同比增长30.79%。扣除非经常性损益后的增长率要等年报出来才知道。
净资产收益率18.12%。

综上数据，乐视网近几年业务处于高速扩张期，资产收益率也逐年提高，然而，市场竞争越来越激烈，净利润增长率开始缓慢下来，营业利润率随之降低，负债率则越来越高。
优秀财务数据有下行趋势，不良指标却没有得到改善。