私募之路

000513  丽珠集团





分析：公司营业收入稳定增长，资产收益率逐年提高，毛利率呈上升趋势，产品越来越有竞争优势。

不足之处，应收账款增长速度快，资金回笼慢，费用增长幅度大，导致营业利润率逐年下降，尤其是销售费用支出过大，占营业收入比例过高。

300015  爱尔眼科





2012年财务比率是对应调整后的财务比率。
2013年财务比率是对应调整后的财务比率。

分析：爱尔眼科的业绩在创业板中称得上优秀。

营业收入稳定增长，但有放缓的趋势，说明公司业务快速扩张的模式也开始放缓，管理层应该以提升各子公司的盈利能力为重任。

净资产收益率呈上升趋势，公司管理能力逐步提高，毛利率有所下降，原因在于并购的业务拉低了整体毛利率。
营业成本和费用也开始得到有效控制，低于营业收入的增长速度。

2014年第一季度净利润增长34.60%，估计全年业绩增长幅度大于去年。
可惜目前公司估值并不低。

000989  九芝堂





分析：2013公司净利润大幅增长，得益于公司投资所得，扣除非经常性损益，业绩并没有惊喜。

公司近几年财务表现可谓一般，亮点是2013年营业收入开始放量增长，不再停滞。

但公司有个问题，销售费用占营业收入的比例过高，是否存在灰色交易？

000858  五粮液





分析：公司随行业进入调整期，盈利能力开始下降，费用增加，营业利润率下滑，2013年预收账款急剧下降，形势不妙。
年报的亮点是产品毛利率逐年提高。

目前公司市盈率仅为6倍，为行业内最低，虽然行业会进一步调整，但目前的价格的确有吸引力。

楼主能分析下 300016 吗？

600519  贵州茅台





分析：看了茅台的财务报表后，就能理解投资者为何将茅台作为价值投资的典范。
在酒类行业中，茅台的毛利率遥遥领先，一枝独秀，其独特的地位不言而喻。

2012年，公司预收账款开始负增长，销售费用增长幅度突然变大，均是不良信号。

2013年，酒类行业出现拐点，虽然茅台业绩仍然增长，但各财务数据显示其趋势呈下滑状态。

酒类行业的调整尚未结束，茅台股价的下跌其实是风险的释放，且行且观察。

002259  升达林业





分析：由报表数据可知，公司财务不健康，主营业务难以盈利，扣除非经常性损益，实际公司是亏损的。公司走到这一步，除了行业不景气，与管理层平庸的能力是分不开的。

基于主营业务走下坡路，公司开始多元化发展，进军清洁能源液化天然气行业，若非公开发行方案能顺利实行，公司以后的财务状况将得到改善，考虑到管理层的水平，想取得好的业绩是件相对困难的事，更多的作用在于提供题材炒作。

600436  片仔癀





分析：公司业绩优秀，营业收入和净利润增长稳定，净资产收益率高，毛利率逐年提高，产品有独特的竞争优势。

目前公司股价离高点已经下跌了百分之四十多，高估风险已经得到释放，净利润增长率可以维持在20%，27倍左右的市盈率，比行业平均市盈率低，可以纳入自选股关注。

000423  东阿阿胶





分析：公司业绩优秀，营业收入在2013年开始放量增长，但营业成本涨幅更大，导致毛利率下降10%。
净利润增长趋势放缓，但2013年扣除非经常性损益后的净利润增长率有提升。

净资产收益率虽然有所下滑，但仍然很优秀。
应收账款近两年增长过快，导致应收账款周转率下降，资金回笼速度变慢。
营业成本由于原材料驴皮供不应求，价格不断上涨，降低了产品毛利率，同时还制约公司的发展。
费用问题在2013年得到比较好的控制。

近年来市场竞争激烈，公司难于保持一家独大的优势，市场估值不断下降，但股价的下跌，对阿胶而言，实际是风险系数的下降。

002024  苏宁云商





分析：营业收入增长趋势放缓，净利润近两年负增长，下降幅度大，营业利润率越来越低，财务数据显示公司面临危机。

电子商务颠覆了苏宁模式，等苏宁反应过来的时候，已经迟了。
其兴也勃焉，其亡也忽焉。

苏宁转型升级之路漫漫而长远，曾经的天子骄子，如今面临困境，苦苦挣扎，进退两难。
2014年苏宁第一季度净利润首次出现亏损，自2012年开始，盈利能力急剧下降。

苏宁不是败给对手，而是败给时代的潮流，如同当年的诺基亚一样。
公司能否度过难关，转型成功，还是就此走向衰落？