走向世界的电子元器件巨头

笑看智能穿戴、智能家居、智能医疗........只要冠以智能的名号，那不都是在给顺络电子打工嘛。
鹬蚌相争，各家纷纷推陈出新、打到头破血流的时候，我顺络只需要坐收渔利！

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探访可穿戴股顺络电子 释疑LTCC进展慢

全景网1月15日讯 在可穿戴概念股中，顺络电子(002138,股吧)算是比较少见的一类，它既没有可穿戴设备外观，也不属于智能芯片，但是它的产品却也是电子设备离不开的一环—电感。去年一年中，顺络电子涨幅最高近60%。近日，全景网记者独家调研了顺络电子。

电感元件国内市占率第一

走进顺络电子位于深圳观澜的工业园，门口保安守卫森严，层层报备后才得以进入。后得公司解释，这是为了防止产品技术泄密。顺络电子是国内片式电感元件的龙头，片式电感简单说就是给电子设备提供不同功率电流的电子元件。顺络电子目前国内市占率第一，世界排名前三，靠的也正是技术领先。

适用于可穿戴 LTCC技术进展慢惹关注

可穿戴概念热炒的同时，也给顺络电子带来极高的关注度。公司正在研发推进中的LTCC技术平台就引发了热议。“LTCC技术就是一个做复合器件的平台技术。”董秘徐佳称LTCC相关产品可以将电感、电阻等不同元件封装组合，让设备变得更轻薄，“是我们重点发展的方向，目前进展非常顺利，像村田、TDK都是用的同一个平台。”

顺络电子LTCC技术其实2006年就已起步，2011年初还曾定增投入8017.8万元到该项目，当时预计年平均利润为1767万元，然而2012年仅贡献576.4万元，至今营收占比仍是个位数。作为前沿技术7年了还不见成效，也引发一些投资者不满。

公司解释“LTCC已是国内龙头”

徐佳解释：“LTCC是个定制产品，客户的信赖和了解非常重要，相较同行，我们进入比较晚，要让客户相信我们还需要一定过程。”他认为目前顺络的LTCC产品已经是国内的龙头，规模虽小但增长很快，营收占比低也是由于公司整体销售规模迅速发展中。目前该产品最大的竞争对手是日本村田电子，后者有百年的历史，全球占有率超90%。

细分产品过多新产品2014仍在培育期

其实投资者对于LTCC项目进展缓慢的担忧还在于，公司目前负责的产品类别过多，可能分散精力。顺络电子07年上市，当时只有电感一个主营产品。然而近两年，公司扩张步伐加快，陆续投入电子变压器、NFC天线、手机印刷天线、PCB电路板等项目，而这些与电感似乎毫无关联。

“对于一个元件企业来说，配套性也是提高竞争能力的一个表现。”徐佳称，对于顺络来说，在把电感做精的同时也要把元件产业做强做大，“必然会走产品扩充的过程。”

公司方面解释，虽然产品细分领域不同，但技术平台和下游市场是一致的，产品线拓展后可以给同一客户提供更多的产品，这样可以缩短客户认证周期。

“一个元件的新产品从研制到推广到认可，一般需要两到三年的时间，所以2013、2014年会成为市场的培育期，推广阶段。”徐佳说，新品市场要快速发展得要在2014年以后。

电子元件产业属于资金密集型，投入和产出比为1:1。对于市场认可的产品顺络电子的投资力度很大，去年九月又宣布定增6.37亿元投在片式电感器扩产和电子变压器项目上。目前定增方案仍在证监会审核中。（全景网/任银哲）

其实顺络电子是最受益于手机智能化、智能可穿戴、LED照明、以及种种的智能化，因为只要是智能化就离不开芯片，只要是芯片就要用到公司的电感等产品，智能程度越高，片式电感的用量就越大。
市场需求量增速在15%以上，加上进口替代，以后的业绩增速会持续很多年超过35%，现阶段是难得进入分享其国际化收益的时机。

麦捷科技：片式电感系列产品扩产建设项目的可行性报告摘选

市场分析一、行业竞争状况

  作为新型片式电子元器件,片式电感属于高端电子元器件,其生产制造具备较高的技术门槛及资金门槛,行业集中度较高,行业竞争秩序比较规范。
  电阻、电容、电感三大类被动电子元件中,电感片式化的技术难度相对最大,能够掌握电感片式化核心技术的企业较少。以叠层片式电感为例,制造叠层片式电感需在介质材料内部形成金属线圈,属串联结构,其制备工艺与并联结构的多层陶瓷电容器和片式电阻相比更为复杂,因此,片式电感的行业集中度较其他电子元器件行业高。
  从国际范围看,片式电子元器件主要集中在日本、中国台湾、欧洲和中国大陆等电子产品整机制造水平较高的地区,中国大陆片式电感主要集中在珠江三角洲和长江三角洲两个产业配套好、制造技术水平较高的地区,目前我国大陆片式电感的生产主要集中在顺络电子、麦捷科技、风华高科和振华富四家。二、行业市场需求分析
  1、行业市场需求特点

产品应用范围非常广泛,市场需求快速持续增长;在整个电子信息产业链中,电子元器件无处不在,不论是日常的消费电子产品还是工业用电子设备,都是由基本的电子元器件构成的,是电子信息产业的基础支撑产业。随着电子产品的广泛应用和普及,电子元器件在消费电子产品、工业设备、以及航空航天及军工等领域的应用迅速增加。
  特别是近年来随着表面贴装技术的普遍应用,高速自动化贴装电子元器件的生产方式得以实现,电子产品制造业生产效率得到极大的提高,市场对于片式电感的需求也随着表面贴装技术的广泛应用而快速增长。同时,市场对于射频元器件产品也随着手机等通信产品的普及以及蓝牙、WIFI 模块的广泛应用而快速增长。
  电子元器件是电子产品集成电路的重要组成部分,一块 PCB 板上通常安装着数以百计的各种电子元器件。一旦电子元器件的品质出现问题,会直接导致下游终端产品功能出现故障,甚至导致整机无法使用,导致较高的返工成本。
  片式电感为密闭性非常高的一体独石结构,若在制造完成后内部电路处于开路或短路状态,将无法返修。因此片式电感等电子元器件在出厂前必须对产品的物理电性参数进行逐只检验,同时需要对产品的外观形状以及表面处理质量进行 X 射线衍射法检查,产品出厂合格率一般要求达到 99.99%(不良率小于 100PPM)以上。
  2、行业需求特点发展趋势
  下游电子整机产品“轻、薄、短、小”的发展趋势决定了上游电子元器件朝小型化和片式化发展是必然趋势。电子元器件由原来只为适应整机小型化的被动改进,变成主动满足数字技术、微电子技术发展所提出的特性要求,并呈现产业化发展趋势。新型片式电子元器件体现了当代和今后电子元器件向高频化、片式化、微型化、薄型化,低功耗,响应速率快、高分辨率、高精度、高功率、多功能、组件化、复合化、模块化和智能化等发展趋势

3、片式电感市场容量
  被动电子元器件主要应用于信息、通讯及消费性电子产品等三大类。从全球来看,被动元器件下游市场应用最多的是消费性电子产品(约占 26%),其次分别为通讯产品(约占25%)、信息产品(约占 21%),其余为汽车用电子产品、工业及其它产品等(约占 28%)。无论是全球市场还是国内市场电子信息产业的迅猛发展都给上游电子元器件产业带来了广阔的市场空间。
  4、片式电感的下游主要应用产品
  片式电感广泛应用于 LCD 液晶电视、LCD 显示器、便携式计算机、手机、计算机主板、
  — 5—DVD、汽车电子产品、数字机顶盒等各种电子产品。主要电子产品整机需要使用的片式电感数量如下表所示:三、市场风险分析
  由于存在较高的技术壁垒、人才壁垒及资金壁垒等,目前片式电感及功率电感的行业集中度较高。但随着制造业向中国大陆的深度转移,国际电子元器件巨头将加快在国内设厂。虽然公司目前在国内市场处于行业领先地位,但由于公司在资本规模等方面与日本、台湾的电子元器件国际巨头存在较大的差距,随着国际厂商对中国市场开拓进程的加快,市场竞争将逐步加剧,存在竞争加剧引发盈利能力下降的风险。
  公司产品主要应用于通讯产品、消费类电子、计算机、互联网应用产品、LED 照明、汽车电子等领域。随着下游市场竞争的加剧,电子产品价格呈现逐步下降趋势,给上游电子元器件企业利润带来一定的压力。但随着公司生产规模的不断扩大,规模优势日趋凸显,以及生产合格率的提高,能够一定程度上抵减产品价格下降带来的风险。

一台低端智能手机的电感用量是4元钱，一台苹果手机的电感用量超过8元钱。

片式电感器：市场需求日益上升

片式电感器按制作及型态的不同可分为叠层片感和绕线片感两大类，其中叠层片感具有尺寸规则、易于小型化、磁路闭合等优点，占市场需求的绝大部分，另一类绕线片感有大功率型和常规型两种，分别具有工作电流大和精度高的特点，是目前片感市场不可或缺的一类品种。市场：日系企业占优、国内厂商急待奋发全球片式电感器市场大半壁江山被日本占据，我国电感器产量仅占世界总量的15%。日系厂商主要有TDK、Taiyo、Murata等，其中TDK以超过20%的全球市场占有率多年高居行业第一位。虽然如此，国内片式电感市场的需求空间依然让国内片式电感器的生产厂家拥有足够大的发展空间：iSuppli预测未来几年中国PC生产将出现井喷现象，到2008年预计占据全球约三分之一的产量。
  2008年中国PC产量将从2003年的3880万台猛增到9010万台。2003年和2008年间中国的PC产量年复合增长率为18%。2008年中国将占据全球73%的笔记本电脑产量，到2008年，中国预计将占据全球桌面电脑产量的24%。另外，我国汽车电子产品市场发展前景也很广阔，据电子信息产业发展研究院（CCB）分析，2004年到2006年，中国汽车电子业保持40%的高速成长。到2005年，中国汽车电子产品市场需求额已达到1050亿元，未来中国汽车电子仍保持高速成长。可谓，守得云开见月明。这无疑给国内片式电感生产厂商提供了一个极大的生存和发展空间。技术：跟随整机发展、分享市场改革成果随着电子整机小型化和表面贴装技术的提高，片式电感器产品也不再是一个简单再生产号或扩大再生产的过程，而是必须紧紧跟随整机咱发展而提出了许多新的要求，合力创造效益、分享市场改革的成果。未来的片式电感将朝以下几个方向发展：1.小尺寸：将成为多层片式电感器发展的主流方向。

  据悉113K已开发出了0402尺寸产品，体积比0603产品减少了70%。

  2.高感量：受技术限制，高感量电感器领域主要是传统电感的天下，随着成型技术和磁粉材料技术的提高，片式电感器的电感量范围不断得到提升，市场需求量巨大。

  3.大功率：手机等便携终端产品功能的完善与超薄的外型对大功率片式电感器的尺寸提出了更高的要求，大功率多层片式电感器已由FDK、SUNGSUM等公司生产出来并已批量用于三星、IS手机之中，今后MOTO、NOKIA等公司亦将陆续在手机产品中开始使用，大功率多层片式电感器的市场需求量将成倍上升。

  4.高频率：为了提高通信质量和传输距离，通讯产品正在朝着高频化发展，这为以陶瓷为基体的高频片式电感器提供了广阔的发展空间，目前业界高频片感的自谐振频率已经普遍超过了3GHz，部分产品达到了6GHz，正在朝10GHz甚至更高频率发展。

  5.高稳定、高精度：这是片式电感器发展的另一大方向，目前铁氧体类多层片式电感器的精度只能达到士10%，耐焊接热变化率普遍在20%以上（业内最高水平TDK为12%），若能将精度控制在5%以内，则可以大范围取代绕线电感器。竞争：腹背两面受敌、国内厂商问题严重目前，国内片式电感生产厂商依然存在许多比较严重的问题，特别是因产电子元器件产品主要集中在技术含量较小的中低端领域。我国绝大部分片式电感生产厂商目前瞄准的市场依然是消费类电子产品如DVD、PC、数字电视及MpgA伍问等一些较低档的数码产品，真正应用于通讯领域和汽车电子领域的不多，更不要说我们能否到国外去抢占利润率非常高而发展又非常迅猛的一些高端电子产品市场。在国内市场，几乎所有的领先性电子产品（如移动通信）中所采用的这类基础元件基本上完全被日本、韩国和我国台湾的企业所垄断。于是我们国内集中度相对较高的几家片式电感生产厂商，只好在低端市场上打起了异常激烈的价格战，造成在当前的良好发展机会下，利润空间却在日益萎缩。

  2007年与2006年相比，在原料价格上涨的情况下，国内片式电感器的市场价格又降低了10%。而来自产业链上游的威胁却日渐加重。随着国际金属及非金属氧化物价格的一路攀升，以NiCuZn软磁铁氧体和纯银内浆作为主要原料的片式电感器生产行业，在MLCI产品市场价格日益下涌的压力下，原材料的成本却在成倍地上升：以氧化镍为例，短短一年多，氧化镍的价格从150元/kg上涨到了目前的500元/kg。其他由不可再生矿产所生产的原料如CuO、ZnO等所有氧化物价格也都一直在一路上涨，使片式电感生产行业呈现出“腹背受敌”的被动局面。综观世界，众多片式电感生产厂商不得不想尽一切办法降低生产成品价格以寻求最基本的生存和发展空间。甚至有人已开始打起了用价格相对较低的MgCuZn材料或MgCuh与NiCuZn的混合材料来制作片式电感器（和片式磁珠）的主意，也有将目光投得更远一些的人已开始朝片式电感贱金属化方向努力了。笔者认为，片式电感器的未来不是梦。在不久的将来，生产片式电感用的软磁铁氧体材料将也不再是NiCuh一种材料的天下。

顺络电子：

主打产品片式电感超越台湾厂家，初步跻身电子元器件的国际巨头行列。发展形势非常好，智能手机、平板电脑、智能穿戴、LED照明需求端呈爆发式增长，单核智能手机较一般手机电感用量扩大三倍，双核较单核用量增加75%，四核较双核用量增加55%。三星手机电感自制，但少部分采用顺络电子的，尚没有进入苹果的供货体系，这也是未来的看点。

未来三年成长性应能维持在30%以上，今年股权激励的实施可能会压低业绩增幅，但向十位特定对象定向增发4300万股，增发价不低于15.28，这就是股价底线，不会轻易跌穿。属于攻守兼备的品种。长期看有可能长期侵夺日本公司的市场份额，本身有一定的国际影响力，成长空间巨大。

投资逻辑：（转自国金证券报告）

智能移动终端仍是电感需求提升的主力:公司的主要下游智能机渗透率提升将驱使单机电感需求量的提升,多制式通信与POL的电源管理模式提升电感需求量与价值。智能移动产品仍将保持较高的景气度,尤其在4G、新兴市场、中低端领域,公司产品需求增长有望保持。移动智能化趋势向穿戴式设备、电视、家居、汽车等领域的延伸都将提升公司产品需求空间。

  LED带来新的增长空间:LED照明市场启动,公司提前布局,有望打开LED驱动电源用功率电感市场,估算13年LED市场电感市场空间为4.8亿元,17年有望达到40亿元,CAGR超过60%;公司定增募投项目布局变压器市场,拓展LED驱动电源的产业链,公司单品价值大幅提升,有助于提升公司的营收与利润规模,也便于后续业务的开展。

  技术和客户优势明显,产业链延伸战略明确:公司的技术已经达到业界顶尖水平,通过顶级厂商高通、博通、联发科、Marvell等的认证并成为其供应商。公司正在实施大客户战略,伴随这些顶级客户一起成长。公司沿着电感产品向上下游、周边拓展产业链,努力成为一站式战略性供应商,提升销售与盈利的规模,打开公司未来的增长空间。

LED照明市场有望开始公司新的增长空间:LED照明市场启动,公司提前布局有望打开LED驱动电源用功率电感市场,预计13年LED市场电感需求量在15.9亿颗左右,市场空间为4.8亿元人民币,17年有望达到40亿元,CAGR超过60%,市场空间约占手机用电感市场的40%;募投项目布局变压器市场,拓展LED驱动电源的产业链,公司单品价值大幅提升,有助于提升公司的营收与利润规模,也便于后续业务的开展。

刚入选2014中国上市潜力企业100强榜单，去年还没进入榜单。