正和股份比林州重机如何？

【2014-08-05】【出处】招商证券

正和股份(600759)公司深度报告:最佳时点 就在当下
公司中期目标定位为发展中等规模的民营独立油气公司，我们认为从公司的治理结构、人才储备以及资金情况看，公司有能力且有实力达成这一目标。近期市场股价相对疲软，主要由于部分股东二级市场的减持行为，但公司投资核心逻辑并未发生改变。考虑到公司核心竞争力突出、战略发展定位清晰等方面的优势，以及未来潜在资产收购的预期，给予公司“强烈推荐-A”评级。
发展定位清晰，致力于成为中型独立油气公司。公司于2013 年9 月开始谋划重组，向油气开发企业转型。目前核心管理团队，业务组织构架已基本建设完毕。
公司具备成为中等规模独立油气公司的内在能力和实力。公司管理团队中多位领导具有一线油气生产、勘探的经验，范围覆盖中高渗透、低渗透、稠油等地质类型的油气资源开发；同时，与负责财务、管理方面的专业人员，共同构成了公司管理团队的核心；辅之以“母公司+上海油泷”分工合作的制度模式。可以有效保证公司在项目运作的整个环节中保证收益最大化，同时有效控制投资风险。
外部条件助力公司实现发展目标。在国内能源战略地位提升，油气领域改革迎来新天地的大背景下，民营企业在油气资源领域的发展空间明显加大，公司未来所面临的发展机遇也大幅增加。
公司业务发展，生产、并购、勘探并举。马腾油田收购完成后，公司将尽快启动增产工作。并购方面，非油气资产变现规模估计在20-30 亿元，配合财务杠杆的运用，可运用自由资金实现1-2 个类马腾规模的项目。勘探方面，马腾盐下资源与NCP 项目已着手启动。
给予“强烈推荐-A”投资评级。在仅考虑马腾油田业绩贡献的前提下，预计2014-16 年EPS 分别为0.36 元、0.44 元和0.51 元，对应市盈率分别为28倍、23 倍和20 倍，给予 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：马腾油田产量下降过快；盐下资源开发技术难度高于预期；哈国能源政策出现明显收紧；国际油价大幅下降。