广汇能源：双重受益于天然气调价
本周市场震荡上扬，价值发现栏目中所研究过的公司也普遍有不俗表现，上海机电(
600835 )、美亚柏科(
300188 )、宏润建设(
002062 )、四川长虹(
600839 )、超声电子(
000823 )、莱宝高科(
002106 )的涨幅均在10%以上。上周价值发现栏目刚刚研究的万丰奥威(
002085 )在本周上涨了8.74%。循着在具备安全边际的基础上寻找成长性的逻辑，本周我们选择了广汇能源(
600256 )进行了研究。
广汇能源是一家专业化的能源开发公司，具备新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，LNG(液化石油气)、煤炭、煤化工是最主要的三大盈利板块。我们选择这家公司进行研究主要出于发改委解禁非居民用天然气价格对公司带来的双重刺激：一、公司的LNG业务直接受益;二、公司的煤制甲醇业务将间接受益。此外，公司具有的丰富资源也是一大亮点。
政策调整影响深远
国家发展改革委本周发出通知，决定自2014年9月1日起，调整非居民用存量天然气门站价格，将非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4元。
更重要的是，本次调整进一步落实了放开进口液化天然气 (LNG)气源价格和页岩气、煤层气、煤制气出厂价格政策。如果上述气源与国产陆上气、进口管道气一起运输和销售，供气企业可与下游用户单独签订购销和运输合同，气源和出厂价格由市场决定。在此之前，进入管道混输的LNG和非常规气的价格实际是受到管制的，此次通知下发后，不管是否混在一起输送，都将市场化定价。
这一改革影响深远，给整个天然气产业链带来好处。其中与广汇能源相关的主要有两大块：第一，广汇能源的LNG业务将因为调价而直接受益;第二，广汇能源的煤制甲醇将间接受益。
天然气拥有自有气源
天然气业务是公司传统能源业务。公司拥有三个LNG工厂，分别是新疆鄯善LNG工厂、哈密煤化工项目附加LNG工厂与吉木乃LNG工厂。今年上半年，公司LNG产量43266.92万方，较去年同期增长163.76%，其中：吉木乃工厂生产18921.96万方，占上半年总体产量的43.7%，其规划产能为5亿方;哈密煤化工工厂11153.61万方，占上半年总体产量的25.8%，其规划产能也是5亿方;鄯善工厂13191.34万方，占上半年总体产量的30.5%，而吉木乃工厂与哈密工厂使用的都是自有气源。公司上半年完成LNG销售量45158.11万方，较去年同期增长114.00%，其中，自产LNG销售42475.52万方，外购 LNG销售2682.59万方。
“假设本次门站价上调0.4元且可以完全传导至LNG出厂价，则广汇鄯善盈利将不受影响，而拥有自有气源的吉木乃和煤头哈密新能源共10亿方产量(仍有上升空间)将增厚年净利润约3.5亿元。”长江证券(
000783 )发布研究报告预测。
除此之外，广汇还拥有富蕴40亿方煤制气项目。尽管这一项目推进迟缓并不顺利，但在煤制气价格被放开的现在，这一项目的推进不但出现了加快的可能，也会给市场以更多的想象空间。
煤制甲醇将充分受益
煤制甲醇是广汇能源煤化工业务中最主要的产品。上半年，广汇能源共生产精甲醇29.52万吨，较上年同期增长75.99%。本次天然气价格上涨，将间接利好煤制甲醇的价格。
在甲醇的生产方法中，气制甲醇的成本显著高于西北煤制甲醇和焦炉气制甲醇。而由于目前低成本的产能还无法在短期内替代气制甲醇产能(约占15%~20%),天然气价格上涨将抬高气质甲醇价格进而推动甲醇中枢价格上涨。而煤炭市场弱势也使得煤制甲醇企业可以同时享受产成品价格上涨和低廉的原材料价格双重利好,从而扩大盈利。
广汇能源具有120万吨/年煤制甲醇装置，目前正在逐步提高开工率的阶段。截至7月底，哈密新能源工厂气化炉运行8台 (12台满产)，当月生产甲醇超过65000吨，甲醇开工率达到65%。LNG产量22000吨以上(折算3100万方左右)，LNG开工率75%。今年上半年哈密煤化工项目实现利润3.01亿元，预计开工率将进一步提升，还能继续带来业绩提升。
坐拥丰富资源
除了发改委调价所带来的利好之外，广汇能源拥有的丰富资源也在为公司加分。
公司目前在哈萨克斯坦拥有两块油气资产：1)斋桑油气田位于东哈萨克斯坦州斋桑区，近邻中国新疆阿勒泰地区吉木乃县;2)南依玛谢夫油气田位于哈萨克斯坦西部阿特劳州，滨里海盆地西南边界。
中信证券研究员黄莉莉认为，斋桑油气田权益对应资源价值141亿人民币，南依玛谢夫油气田权益对应资源价值265亿人民币，两者合计的价值超过400亿元。
此外，随着国内的常规油气田有望向民营资本开放，广汇能源作为民营能源公司中的龙头企业，有望率先获益。
根据最新出炉的半年报，广汇能源中期净利增长120%，每股收益0.2353元。按照周五8.01元/股的收盘价，其动态市盈率约17倍。综合考虑到天然气提价及开工率上升带来的成长空间，我们认为广汇能源是值得关注的品种。大众证券报
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