2013年港口行业三季报点评：低成本、金融化是港口行业的下一个看点

2013年港口行业三季报点评：低成本、金融化是港口行业的下一个看点

发布时间：2013-11-06 10:51:17
　　一、事件概述

　　A股港口行业公布三季报,行业营收同比增长11%、净利润同比增长8.99%。

　　二、分析与判断

　　行业进入稳定经营阶段,净资产收益率维持在7%左右

　　2013年第三季度,净利润增长9%,好于去年2%的增速。从行业历史净利润同比走势上看,港口行业已经结束了大起大落的阶段,从09年开始,行业净资产收益率基本维持在7%至8%,净利润率稳定在14%。稳定经营的原因主要是09年之前的大规模扩张基本得到了遏制,行业进入了投入回收阶段。未来行业出现业绩风险的可能性不大。

　　各码头净利润率逐渐趋近,低成本码头优势逐渐显现

　　截至2013年,剔除投资类港口上市公司,综合收费高的集装箱码头净利润率从30%多回落到20%,收费低的干散货码头净利润率从15%逐步增加到20%。二者净利润率逐渐趋同,主要是受到经济逐步回落,储运费用在终端产品价格中占比大幅提高的影响。相对成本的提升推动货流从收费高的码头向收费低的码头转移,低成本码头的优势逐渐显现。

　　自贸区政策不仅对核心港口利好,对于周边港口同样利好

　　自贸区无疑对于所在港口是利好,但从历史规律来看,周边港口同样会带来很强的引致效应。从香港港的发展来看,自贸区将传统码头从简单装卸向高附加值的第四方服务转型,最终形成以资金流、信息流的供应链交易平台。而传统货物储运功能逐渐转移到周边综合成本更低的码头。因此,自贸区政策利好的不仅仅是核心港口,周边港的利好同样显著。

　　港口金融化是行业的下一个看点

　　港口发展金融服务优势强于银行,这与阿里互联网金融十分类似。发展金融服务,银行的优势在于存款吸收能力,港口的优势在于对于货物、货主的深度了解。港口能够实现更好的进行信用监管,有效降低贷款风险,同时减少了质押的中间费用。特别是在利率市场化、鼓励民营银行政策推出之后,我们更看好港口金融化的发展空间。

　　三、投资建议

　　从大趋势上看,港口行业已经进入投入回收阶段,下一个成长点在于高附加值服务。我们认为,成本低和金融化将是未来港口业发展的关键,能够做好这两点的公司将领先行业。因此,给予港口板块“推荐”评级。建议关注唐山港 、宁波港 、上港集团 及厦门港务 。

　　四、风险提示

　　大盘系统性风险。