2013年10月雅砻江锦官电站调研

首先对再次收到调研邀请表示深深感谢！虽只有短短的三天调研时间，但感觉还是收获蛮多。如果用一句话来总结的话，那就是：如果说去年的雅砻江让我们多年来终于看到了成功的希望，那么今年的雅砻江就是已正式步入了收获期并且给了大家不小的惊喜。

一、 工程进展情况

1，锦屏一级大坝在10月14日左右完成了第三阶段蓄水，目前水位为1830，从目前开始到11月10日左右将再次蓄水至1840位置（每天按不超过1米控制）。目前大坝混凝土已封顶，正进入养护期，工程质量可靠，大坝变形较小为设计值的一半左右，渗漏量也小于设计值，库区两岸边坡稳定，大坝设计能够抵御9级地震，从第三期蓄水情况看犹如铁板一块效果很好。从已投产的两台发电机组耗水量来看要略小于设计值，在水位1840时一台机组发电功率为50万千瓦左右，电站设计发电量比较有保证。

2，锦屏二级目前5#机组基本安装完毕，6#机组将在11月25日左右吊装转子，7#机组定子吊装完毕，8#机组正进行定子施工。3#、4#引水洞分别将在明年4月份、6月份左右衬砌、灌浆结束。引水洞充水后一个月左右开始发电。从已经投产的1#~4#机组来看实际满发耗水量小幅低于设计耗水量（约低4%左右）.主要原因为原设计时引水洞未考虑衬砌。公司力争明年底实现锦屏一、二级发电全投。

3，官地电站内目前已无施工项目，截止目前完成投资约140亿，争取在明年完成决算。
二，工程投资及折旧

锦屏一、二级目前已完成投资约620亿，最终投资一级可能在每千瓦10000~11000元，二级每千瓦9000~10000元左右。一级完成转固约330亿，二级转固约195亿，官地转固130多亿。截至目前两河口已完成投资约140亿。雅砻江年折旧率为约3.34%，截止目前负债率为81%左右。锦屏一、二级生产准备费均已进行了一次性计提。
三，发电量及盈利状况
雅砻江今年总体来水虽偏枯，但来水较均匀，非常适合发电，锦屏一级蓄水对整个梯级电站发电影响较小。预计十月雅砻江梯级发电量总共为51亿度左右，电价不管按平水还是丰水电价计算，单月盈利可能都将创历史新高。整个四季度盈利超十亿的可能性较大。

四，总体上来看，整个雅砻江已经进入业绩的爆发期，今年截止前三季度盈利能力达到了惊人的每度近一毛的水平，这在年初是绝大多少机构和个人投资者都没有想像到的，甚至也超出了公司乐观估计的上限。这样超预期的业绩在第四季度将很有可能得以延续。对于明年，最大的风险是大量投产机组的电量消纳问题和锦屏一级大坝第四阶段蓄水（至设计蓄水位1880）能否成功实现。我本人认为这两个风险在明年都将得以比较圆满解决，即使消纳存在问题对于雅砻江全年业绩的增长来说也只是增长多与少的问题。雅砻江十年磨一剑，现在是丰收的时候了！、
（本记录绝大多数数据均为本人推导所得非官方数据，欢迎大家参考但请勿转载）