000963　华东医药的长期讨论帖子

@macroliu 兄好。

如果远大集团按照相关规定终止资产注入，这样一来的话，会不会影响你对公司的判断？或者，如果真的终止资产注入，股价岂不是会出现大跌？请指教。

@macroliu 
macroliu 兄,你好，股改的问题，对华东医药的影响肯定会有的，你认为它后势会怎么走？

基本上不注入了。
[引用原文已无法访问]@lzdeast

@macroliu 兄

关于华东的股改问题你怎么看？

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华东医药( 000963 )百令快速增长持续股改承诺有望明朗
华创证券　　2014-01-15 　于洋　　　　
摘要：
事项  近期我们到公司就百令胶囊未来的增长看点；阿卡波糖价格调整和量的增长趋势以及多个产品进入新基药目录未来的营销规划、公司的长期发展规划等问题和公司管理层进行交流。  主要观点  
1、公司考核规划2013-2015年三年工业收入翻番，中期发展有保障。  
 2、百令胶囊2013年增长超过30%，2014年产能能够支撑30%增长问题不大。  
3、阿卡波糖2013年增速30%，预计2014年增速有望保持。  
4、免疫抑制剂类产品：他克莫司保持快速增长，老产品%10%左右增长。  
5、消化系统类：泮托拉挫保持20%左右的增长，后续储备产品较多。  
 6、抗肿瘤药物奥沙利铂有望做到一个亿规模。  
7、宁波公司2013年受血制品影响净利润小幅增长，代理玻尿酸布局美容产业市场前景看好。  
8、商业将保持稳定增长，有望逐渐完善金华、衢州区域的商业布局。  
9、销售队伍的建设：基层人员有望大幅增长，促进基药品种快速增长。  
10、证监会相关文件指引，大股东股改问题2014年6月30日之前明朗化。  
11、投资建议：推荐(维持)：预计2013-2015年EPS为1.34/1.74/2.26元，对应的增速分别为24%/30%/30%，对应的PE为36X/28X/21X，鉴于公司大品种百令胶囊、阿卡波糖高成长有望维持，公司在糖尿病、免疫抑制龙头地位稳定，产品储备丰富，产品管线逐渐完善；公司业绩考核保障中期成长，大股东股改问题有望逐渐明朗化，提升资产注入预期，可以享受溢价，给予“推荐”评级。

再次插入

加仓了

投资者关系活动类别
  □特定对象调研  √分析师会议
□媒体采访  □业绩说明会
□新闻发布会  □路演活动
□现场参观  
□其他 　　　　　　　　　
参与单位名称及人员姓名  华创证券1、易方达基金1、 建信基金1、融通基金1、东海证券1、广发证券1、天隼投资1、 新华资产1、 华夏基金1、 第一创业证券1、 宁波顺道投资1、 英大泰和人寿保险1、 北京鸿道投资1、 工银瑞信1、 德邦基金1
时间  2014年1月14日
地点  公司会议室
上市公司接待人员姓名  董事会秘书及证券事务代表
投资者关系活动主要内容介绍
  1、公司主要产品发展情况介绍。
答：（1）公司主要产品百令胶囊目前销售仍保持较高的增速，处于产能完全被销售消化的平衡状态，基本没有库存。但增幅一定程度上受到了产能瓶颈的影响。公司百令产品2013年销售收入突破10亿元大关，公司通过扩产改造和各种工艺优化措施，仍在努力挖潜来拓展产能，公司在杭州下沙开发区投资新建的发酵虫草原料药基地预计即将正式动工建设，根据项目规划，预计需要两年左右的时间能正式投产，届时产能可支撑百令产品20亿元的销售规模，产能问题将彻底得到解决；百令胶囊已进入天津、山西和重庆的地方基本药物增补目录，也将促进其在基层终端的销售。
（2）随着阿卡波糖2013年纳入国家新版基本药物目录后，对我公司的国内首仿药卡博平来说，市场扩容势必将带来积极的影响，但也需要一段的市场开拓期，预计在主要省市中标后将才会在基层终端逐渐放量。从目前各省招标动向来看,阿卡波糖纳入国家新版基本药物目录后，在多数地方基药招标不分质量层次且低价中标的原则下，国外及合资厂家原研产品的竞争优势在公司相对低价的优势面前，有被削弱的趋势；公司今后计划在生产方面继续实施原料产能的扩产改造，以满足市场需求；另外，营销方面也将积极招聘基层营销人员，以应对市场拓展的需要。
（3）此外，公司免疫抑制类产品2013年继续保持平稳增长，增幅与行业发展同步；消化道系列产品竞争相对激烈，公司积极参与各地招标，通过精细营销，以质取胜，促进了该系列产品的稳定增长。
2、公司医药商业发展情况介绍。
答：公司医药商业业务2013年受杭州市医保控费政策影响和外资药企行贿风波事件引发行业整顿影响，增速有所放缓，尤其是中药类产品增速下降较多。随着医保控费政策的常态化，展望2014年，医药商业整体收入增速不会有很大变化。公司将积极通过改变商业模式（筹建药事服务公司与卓越供应商服务公司）、拓展新业务(引进美容和保健食品)等措施来减轻医保控费政策对商业批发业务带来的影响。
3、公司新产品研发情况介绍。
答：公司除积极推进工业新产品研发报批外，正利用医药行业整合的机会，加大对新产品的调研、收购及合作。
公司今后将着力拓展癌症肿瘤用药领域的研发，力争将其打造成一个主要的产品线，目前，公司已经取得奥沙利铂注射剂的生产批文，目前已立项和在研品种超过十个，另外来曲唑、阿那曲唑、地西他宾、伊立替康已经上报等待生产批文。
公司现有消化道、糖尿病等产品线也在现有基础上立项并申报生产新的品种，如埃索美拉唑注射剂、左旋泮拖拉唑注射剂和阿卡波糖咀嚼片等；公司还在申报生产心脑血管用药磺达肝葵钠注射剂和超级抗生素用药达托霉素注射剂。
此外，公司看好中药产品在慢性病及专科领域的治疗前景。去年在中药研发方面积极对外合作和引进，已经和苏州玉森新药公司签订有关协议购买其3个处于临床研究阶段的中药品种，治疗领域涉及肾衰、心脑血管及小儿平喘，以期在目前报批品种稀缺和新药审核难度加大的状况下做好项目储备，为长远发展打好基础。
附件清单（如有）  无
日期  2014年1月14日（星期二）

【华东医药( 000963 )百令阿卡基药放量？后续产品值得期待】

兴业证券 徐佳熹,项军,孙晓东　　近日，我们调研了华东医药，与公司管理层就公司运营状况和行业发展进行了交流，我们认为，公司主力品种百令胶囊未来在产能投放、用药科室拓展和部分省市基药增补的驱动下较快增长，阿卡波糖作为新进基药品种对外资产品替代有望加速，此外公司在消化道、肿瘤、糖尿病三大产品线上有多个储备品种，代理的LG 透明质酸也有望带来一定业绩弹性。公司作为国内免疫和降糖药领域的双料龙头，品种丰富销售体系完善，未来几年保持较快增长的确定性强，我们维持对公司的长期看好。

　　百令胶囊保持稳健快速增长无忧，基药增补锦上添花。我们预计百令胶囊今年前三季度增长30%左右，已成为公司首个过10 亿级别的大品种。对于该品种新的增长空间，我们认为主要来自渠道、科室拓展及基药增补等方面：在渠道方面，目前该品种80-90%的份额都集中在医院渠道，OTC渠道未来还有广阔的拓展空间；在临床推广科室方面，百令胶囊主要集中在呼吸科（占比40%）、肾科（占比30%）及内分泌和保健等领域（竞争对手金水宝的渠道主要集中在肿瘤科，与百令胶囊形成错位竞争，2012年的销售规模也达到了13-14 亿元），未来在肿瘤等科室的拓展同样具备较大提升空间；在规格方面，公司正在用的0.5g 规格逐步替代0.2g 规格的百令胶囊（0.2g 规格销售量占比20%左右），也能够为百令胶囊盈利水平的提升贡献小幅弹性。在市场竞争方面，目前百令胶囊的主要竞争对手为金水宝，我们认为百令胶囊采用低温发酵，周期长达42 天，发酵工艺更符合冬虫夏草的生长环境（金水宝常温发酵，发酵周期6-7 天），产品质量控制出色。在产能方面，我们估算目前百令胶囊原料发酵产能约500吨，2014 年考虑技改和发酵工艺提升能够保持30%左右的增速。公司下沙基地2014 年一季度将开始动工，预计到2016 年初有望投产，届时百令胶囊的产能也将得到有效缓解，在产能有效保证下百令胶囊的拓展空间也有望逐步提升。在中成药降价方面，由于百令胶囊并非发改委统一定价品种，我们预计并不会列入未来一批中药降价的品种范围，无需过分担忧。在基药增补工作方面，公司百令胶囊在上一轮基药增补中已经进入天津、新疆和部分军队系统的基药增补目录，今年又新进入山西、重庆基药增补，近期预计进入浙江基药增补也是大概率事件，未来有望和阿卡波糖共同拓展基药市场，为公司提供新的增长动力。在产品再开发方面，目前公司百令胶囊正在进行呼吸、肺纤维化、癌症等疾病的临床再研究工作，为该产品未来的科室拓展工作提供临床支持。总体而言，我们认为百令胶囊作为适用领域广泛、效果良好的独家品种，未来价格维护能力较强，在产能逐步投放、推广科室持续拓宽、基药增补等多重因素的影响下可以在未来几年中保持较快的增长。

　　兴业观点：我们维持此前深度报告《优质专科药龙头，稳健成长前景广阔》中对公司的观点，即公司作为国内免疫和降糖药领域的双料龙头，行业地位稳固，主打产品竞争格局良好，其销售能力在国内制剂企业中也名列前茅，未来维持稳健较快增长的确定性强，预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.33、1.72 和2.21 元。前期我们已经多次强调，在市场预期相对较低的情况下，处方药的投资机会正在逐步到来，恒瑞医药、华东医药等目前市场预期不高的化药龙头是理想的投资标的。公司业务安全边际高，未来一段时间无明显行政降价压力，基药政策及股改承诺兑现预期向好，我们维持“买入”评级，建议加强配置。

　　风险提示：招标政策不确定性，股改承诺兑现慢于预期。