海虹控股（000503）:“医药福利管理”开启者

近半年来，海虹控股 股价一直走牛，然而股价飙升的背后却是公司业绩的长期低迷，2012年前三季度净利润只有324万元，是什么支撑了一家没有业绩的公司市值膨胀到了130多亿？

事实上，作为一只老股票，海虹控股上市21年来一直忙于转型，从化纤到网络游戏再到医疗领域，曾在资本市场上掀起无数风潮，股价也数度被炒作。这一次，引爆海虹控股的敏感点在于公司转型做PBM （综合性医药福利管理）。
消息人士透露，国家医改办下周将在杭州召开重要会议，会议主题是大力推广海虹控股开发PBM系统，由于会议组织者的领导背景，几乎等于“强制”。此外，该人士还透露，公司若干年前在浙江绍兴买入的一块绍兴兴虹化纤工业有限公司所拥有的土地，该土地面积为31548平方米，当时评估价值为24544万元。近期，公司已高价将该土地出售，即将在近期择日公告。该公司是一次性收益，不改变公司基本业务拓展，但将大幅提升半年报业绩。
半年多股价飙涨217％
近半年，老龙头海虹控股走势强劲，股价从2012年7月17日的最低价5.34元飙涨到2013年3月6日最高价16.87元，创出五年来新高，在半年多时间里，股价累计上涨217％，令其他股票望尘莫及。
令海虹控股这棵老树发新芽的原因是公司涉足医药福利管理（有业内人士称医保服务），据称目前是一片蓝海，有很广阔的发展空间。
所谓PBM，严格意义上是一种专业化的第三方服务，是介于保险、药企、医院和医保管理部门之间的机构，其成立的目的在于病人就医过程中，对医疗和药品费用进行有效管理、节省支出，增加药品效益。
近日，有知情人士透露，国家医改办下周将在杭州召开重要会议，会议主题是大力推广海虹控股开发的医保控费系统，即PBM系统。会议的表象是“推广、介绍、宣传”，但由于会议组织者的领导背景，其实质几乎等于“强制”。此外，部分省市，目前甚至提出意愿：由海虹公司来整体管理医保资金的全流程。这对海虹控来说，无疑是重大利好。
知名医药投资人姜广策分析称，海虹控股的投资逻辑是，政府在降低应付支出，扩大收入方面的动力和干劲是非常足的，因此凡能帮助政府达到此类目的的业务都是值得关注的。医药板块中目前只有海虹控股在做此类尝试，即其计划开展的医药福利管理业务将通过改进医药产业链中的低效环节，协助提高医保管理效率，优化医疗质量提高医疗安全性并降低医疗成本。
目前，海虹的医保基金智能管理平台主要涉及医保费用审核和监测，向医保管理部门提供医保智能审核管理平台终端，帮助其审理医院上报的大量医保报销数据，查出其中存在问题的单据。而在未来一段时间内，国内公司的PBM业务还将可能逐渐从简单的报销单审核向医保综合监控升级，包括趋势分析、流量流向分析、费用预测和预警、以及协助制定费用审核规则等。
PBM冲淡业绩愁云
公开资料显示，海虹控股2009年~2011年营业收入连续下滑，2012年前三季度净利润只有324万元，营业收入1.21亿元。然而截止4月22日收盘，海虹控股的市值却高达131亿。
然而，业绩惨淡并不阻碍它成为机构的宠儿，2012年三季报显示，公司前十大股东中，机构占据其中八席。其中，新进了诺安股票 证券投资基金、华夏红利混合型开放式证券投资基金及国泰君安套利通6号三家，机构总持股数超过5000万。
对此，有分析认为，机构主要看好公司的PBM业务。方正证券 研究所TMT行业高级分析师盛劲松分析称，国内人口老龄化严峻，医保透支风险加剧，药品福利管理逢时，海虹控股是唯一践行者。
他分析称，国内医疗卫生费用攀升，或重蹈美国覆辙，药品福利管理迎来发展契机。统计数据显示，2011年国内医疗卫生费用支出占GDP比重是5.13％，人均医疗卫生费用支出1801.22元，增幅20.88％，相当于美国1962-1963年间平均水平，若不及早施加约束，在老龄化骤增的情况下，将面临失控。此外，他表示，保守测算国内药品福利管理潜在市场空间121.78-231.86亿元。
据方正证券研报，目前公司已同杭州市和佛山市以及柳州市等8市医保主管机关和经办机构签约试点，进展顺利且符合公司预期，年内明确收费模式是大概率事件。同时公司现正同32地市商谈合作明细，药品福利管理新业务有望全面铺开，跨越式发展可期。
PBM漫漫转型路
事实上，公司从2009年便开始涉足PBM领域，2009年国务院要求各省（区/市）人民政府负责组建非营利性药品集中采购平台，公司传统业务的医药电子商务受政策冲击趋萎缩，不得不求变。
于是，2009年和美国ESI合资益虹国际，转型药品福利管理，但因医保主管部门难信任外资持股，业务停滞。因此，2011年，海虹控股以1美元对价受让ESI所持益虹294万股，转让完成不再受外资身份掣肘，海虹100％持股，扫清了业务的最大阻碍。
2012年12月29日，公司成功开发了医保基金智能管理平台，以此为切入点在中国推进医疗福利管理业务。
不过，截至目前海虹控股一直没有公布具体盈利方式。消息人士透露，目前全国没有统一的PBM收费模式，杭州模式有很强的推广价值。其他的部分省份，如云南，目前反馈可能采用类似美国“快捷药方”公司的模式，即通过处方流量来核算费用。
据报道，对于海虹的盈利模式市场有各种说法，一种说法是公司提供医保智能审核管理平台终端，这样能够帮助审理大量到医院报销数据，查出存在问题的单据，每年医保涉及金额2万亿，公司能够挣到其中的万分之五，也是10个亿。
另有私募认为，海虹控股的盈利模式，就是帮医院审核报销单据，各地医保机关可以明确规定，哪家医院安装海虹控股的医保智能审核管理平台终端，就优先审核哪家医院的报销单据，医院早日拿到报销单据，能够节省大量利息，会主动安装，最终是海虹控股这样从医院收钱。据悉海虹控股此前跟杭州的试点合作中，从4个亿的保险单据中发现6000万的不合理报销，因此得到医保的认可。