宇顺电子（002289）投资分析简报：业绩拐点

公司主营业务包括液晶显示模组、触控显示一体化产品和强化光学玻璃三种，本期三类产品销售占总收入的比重分别为61.08%、37.43%和1.49%。公司从12年才开始量产触控显示一体化产品和强化光学玻璃。
公司的投资机会在于其业绩拐点，这在市场上已近有所预期。业绩拐点的出现来自于两个方面：产能逐步释放和良率提升。产能释放和良率的提升应该在收入和利润上有所体现。
从公司公布的经营数据看，2012年公司营业收入10亿，2011年为8.5亿，收入增长18%,实际上收入增速并不高，而且12年成本较11年有很大增加，这种现象的出现应该是电子元器件行业与客户供货磨合和产品良率提升必须经历的一个阶段。从现有信息来看，这种情况已经有了改善，可能正逐渐向好的方向发展。其证据来自于对大客户中兴康讯供货数据以及公司一季度业绩预告。
中兴康讯是公司最大的客户，在2012年上半年，对中兴康讯的营业收入占比达到38.5%，年底更是达到了56.4%。2012年公司对中兴康讯的销售额达到5.64亿，而2012年4季度就高达2.91亿，占50%以上，是2012年3季度的1.09亿的2.7倍。2012年10月份公告如下：
公司与中兴康讯智能手机项目的合作经近一年的磨合和努力，在产品开发能力、资源保障能力、生产能力、人员熟悉度、良率等各方面都得到了较大的改善和提升。至三季度末有多个新产品项目均已完成自客户需求确认、样品制作、客户样品测试认证、小批量验证、中批量验证的整个过程，将在四季度批量生产和出货。公司预计四季度的销售金额将较第二、三季度将有较大增长。——2012年10月11日公告
公司业经2012年度新产品线的产能爬坡和良率提升，新产品新项目的研发、供应链和生产的磨合，2013年一季度电容式触摸屏一体化产品的销售收入较去年同期有较大增长，使本期经营利润扭亏为盈。一季度盈利200-300万。——2013年3月28日业绩预告

表1：营业收入与营业利润（亿）
2012 2012半 2011 2011半
营业收入 10 1.97 8.5 1.8
营业成本 11.3 2.31 8.25 1.76
营业利润 -1.3 -0.34 0.25 0.04

表2：
12年上半年营业收入前五名（亿）
中兴康讯 1.5 38.50%
华为 0.29 7.35%
ETERNAL国际 0.25 6.37%
TAKEBISHI电子 0.17 4.50%
欧姆龙 0.13 3.48%
合计 2.34 60.25%

表3：对中兴康讯销售额
销售额 占比
1季度 0.29 5.14%
2季度 1.34 23.76%
3季度 1.1 19.50%
4季度 2.91 51.60%
总计 5.64 100.00%

从以上分析，未来应该关注几个方面的数据：
1、低端智能手机的销售情况，特别是中兴智能机的销售。公司的业绩增长点是电容式触摸屏，其主要为国内的低端智能机供货，因此低端智能机持续增长是重要的业绩支撑。
2、公司新产品线的产能利用率和产品良率。这些数据很难得到，并且时效性很差。卖方报告或许能给出一些启示。
3、公司的订单和客户拓展。产能利用率和产品良率数据很难获得，但是订单以及新客户的拓展这些资料都是有公告的，相对也比较及时，如果公司订单充足并且客户拓展顺利，这就能从侧面就反映产能和良率是向好的。

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