一、 事件概述
近期,
掌趣科技公司公布2012年业绩:报告期内,公司实现营业收入22,536.3万元,同比增长22.72%;归属于母公司所有者净利润8,230.00万元,同比增长47.79%,基本每股收益0.50元,扣除非经常性损益后基本每股收益0.47元。
此外,公司公布2012年度利润分配及资本公积转增股本预案:以2012年12月31日总股本163,660,000股为基数,向全体股东每10股派发1.00元人民币现金(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。
二、 分析与判断
2012年营收同比增长22.72%,净利润同比增长47.79%,业绩复合预期
1、业绩符合公司此前预告。(1)业绩增长主要原因是:报告期内公司游戏业务整体增长21%,其中智能机游戏和页游实现快速增长。(2)各项业务营收占比:传统手机游戏(65.22%)、智能手机游戏(6.83%)、互联网页面游戏(22.59%)、其他业务(5.36%)。(3)各项业务收入占比变动情况如下:传统手机游戏(下降19.07个百分点)、智能手机游戏(上升6.54个百分点)、互联网页面游戏(上升10.25%)、其他业务(上升2.28个百分点)。2012年公司正加速向“领先的、跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商”目标迈进。
2、2012年公司综合毛利率为53.38%,较去年同期上升0.34个百分点。2012年公司期间费用率为10.04%,合计下降5.69个百分点。其中,销售费用率为1.90%,较去年同期下降0.2个百分点;管理费用率为14.72%,较去年同期上升0.1个百分点;财务费用率-6.59%,较上年同期下降5.6个百分点。
公司游戏业务收入结构发生明显改变,2012年智能机游戏和页游占比提升显着
1、公司游戏业务收入结构发生明显改变。2012年,公司加大智能机和页游游戏投入力度,智能机游戏营收同比增长2803.41%,页游营收同比增长124.61%。随着传统机市场份额的下降,以及公司削减传统手机游戏中推广成本高的渠道推广,传统机游戏收入同比下降5%。
2、研发方面,2012年公司自研和委托独家代理研发产品20款,上线14款,未上线6款。(1)已上线产品如:智能机游戏《石器时代(单机抢先版)》和《忍者公司》、手机网游《热血成吉思汗OL》、手机页游《热血足球经理WAP版》、互联网页面游戏《足球大亨》等;(2)未上线产品如:智能机游戏《石器时代(网游版)》(有望于2013年末推出)和《魔兽来了》、互联网页面游戏《谋三国》和《斗魔》。
3、渠道方面,2012年公司加强各领域渠道推广合作建设,并在下半年建立腾讯开放平台发行游戏渠道体系,为后续渠道推广奠定良好基础。具体来看,公司的渠道建设涉及:iOS推广平台(如91手机助手、PP助手、同步推、搞趣网等),安卓推广平台(如腾讯、360、UCWEB、百度、当乐、豌豆荚、安智、机锋、应用汇等),手机厂商渠道(如三星、HTC、小米、联想、TCL等手机厂商),海外推广渠道(如日本、韩国、港台等亚洲地区,以及欧美市场拓展当地合作伙伴)。此外,公司购买深圳纳奇互联网广告平台,完善页游发行渠道。
2013年主要看点为页游及智能机手游业务高速增长,并购预期强烈
1、现有页游和手游市场环境为公司持续成长提供土壤。(1)页游市场步入稳步盈利阶段,易观预测2013~2015年页游市场规模和用户规模的年均复合增速将分别为24.0%和10.9%。手游2013年将延续高增长。艾瑞预测2013~2015年手游付费市场年均复合增速将达34.2%,2015年市场规模将达141.4亿元。(2)综合来看,两大领域中具备人才团队、平台优势的资源型企业将获取超额利润。我们认为,掌趣科技具备借“内生+外延”的双轨式发展道路,成长为资源型企业的潜质。
2、内生增长方面,公司预测本部2013年度营收3.25亿元,同比增长44%,实现净利润1亿元,同比增长22%(不含合并的动网财务报表经营数据)。2013年智能机游戏开局良好,初步验证公司智能手机游戏领域代理研发实力。公开消息显示,公司购买海外版权后自主研发的iOS和安卓双平台手机网游“石器时代OL”2013年3月1日开启不删档内测,月内进入91手游畅销榜前十名,7天内收入过百万,市场估算其3月份收入过500万,未来两月或突破2000万,验证公司智能手机游戏领域代理研发实力。
3、外延并购方面,公司存在持续并购预期,我们预计公司13年或将在智能手机游戏领域发力。(1)一季度收购动网壮大页游实力,产业链整合能力逐步展现。公司2013年2月作价8.1亿元收购海南动网先锋,动网先锋承诺2013~2015年业绩分别为7485万,9343万和11237万元。收购将为公司带来产品、人才、平台三方面的支撑。(2)考虑到智能手机游戏将是公司2013年的重要增长点之一,我们认为,从战略布局上来看,公司存在较为强烈的智能手机游戏领域并购预期,在收购完动网巩固页游实力后,公司下一步或将收购手游相关对象,逐步奠定行业龙头地位。
腾讯微信游戏平台或即将上线,超3亿用户平台为公司手游推广提供新渠道
公开信息显示,腾讯微信游戏平台或即将上线。据悉腾讯游戏的手游工作室正与微信合作,由腾讯游戏旗下“琳琅天上工作室”总经理姚晓光负责微信游戏平台事宜。我们认为,公司近期股价大涨主要是受此消息刺激,腾讯微信超3亿用户基数有望使微信游戏平台成为中国第一手机游戏平台,进而为手游研发领域带来新的商业机会,亦为公司手游推广提供新渠道。
三、 盈利预测与投资建议
作为国内手游第一股,公司上市后依靠“内生增长+外延并购”发展理念,积极提升其互联网页面游戏和移动智能终端游戏业务上的产品研发、代理发行和渠道推广能力。我们认为,公司业务成长性高,持续收购预期强烈,具备发展成为“领先的、跨平台的移动终端游戏、互联网页面游戏的开发商、发行商和运营商”的潜质和能力。
考虑全年并表,我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.00元、1.36元与1.75元,对应当前股价PE为45X、33X与26X。首次给予公司“谨慎推荐”评级,给予60倍PE,2013年公司合理估值为60元。
四、 风险提示:
1、新产品收入不达预期;2、收购进程受阻/收购效果低于预期;3、核心团队流失。
匹马黑貂
登录用户ID：
12
评论(168)
收藏
展开
