002073软控股份，未来几年的大牛股

跌跌不休

2013 年03 月28 日
软控股份（002073.SZ）
Table_Bas eInf o
公司快报
证券研究报告
行业应用软件
投资评级 买入-A
维持评级
6 个月目标价 13.50 元
股价（2013-03-28） 9.40 元
Table_Mar ketIn fo
交易数据
总市值（百万元） 6,978.23
流通市值（百万元） 5,796.01
总股本（百万股） 742.37
流通股本（百万股） 616.60
12 个月价格区间 5.59/14.00 元
十大股东（%） 36.58%
Tabl e_Char t
股价表现
资料来源：Wind 资讯
Table_C han geRat e
% 1M 3M 12M
相对收益 4.53 28.34 -33.61
绝对收益 -1.98 29.12 -32.62
Table_Au tho r
侯利 分析师
SAC 执业证书编号：S1450511020031
houli@essence.com.cn
010-66581842
胡又文 分析师
SAC 执业证书编号：S1450511050001
huyw@essence.com.cn
021-68766271
Tabl e_Re por t
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点评
2012-10-24
-60%
-36%
-12%
12%
2012-03 2012-07 2012-11 2013-03
软控股份计算机沪深300
Tabl e_Summary
逆势调整奠定反转基础：2012 年年报点评
■业绩大幅下滑：公司2012 年实现收入和净利润分别为16.17 和2.07
亿元，同比分别下滑26.9%和54.5%，每股收益0.28 元。
■中低端需求下降是收入下滑主因：2012 年国内轮胎行业呈现出明
显的分化态势，中低端企业面临整合，投资下滑明显，受中小轮胎
企业投资项目的暂缓和个别订单的取消的影响，主要产品收入出现
不同程度下滑，而公司面对困难逆势调整，加大了围绕跨国公司等
高端客户的研发和市场投入，也在一定程度上加剧了业绩下滑幅
度，2012 年公司销售费用和管理费用分别增长53.5%和46.5%，其
中研发投入增长78.9%。
■年报中的积极因素：年报中的积极因素有几个方面：一是国外收
入同比增长37.4%；二是主要产品毛利率保持稳定，配料系统和橡
机产品毛利率变化分别为+1.58%和-0.41%；三是经营性现金流改善
明显，主要是公司加强了风险控制，预收账款增长超过100%。出
现这些积极因素的原因一方面是公司面对形势加强内部管理，另一
方面也是公司坚定推行“中高端”和“国际化”战略调整的结果。
■投资建议：由于前几年持续技术创新与跨国并购奠定了很好的基
础，公司战略调整效应得以较快显现，目前对多数跨国公司的拓展
顺利，预计今年取得部分客户批量订单概率较高，且未来几年可持
续性较强,这将极大拓展和提升公司主业增长空间和盈利能力，使
公司未来几年穿越周期，加速增长，尽管短期仍需要几个季度逐步
确认，但趋势上是明确的。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.45
和0.78 元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价13.5 元。
■风险提示：短期业绩不达市场预期的风险

估计这几天会出增持公告

　软控股份  002073  计算机行业
　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技,卢婷 撰写日期：2013-03-29　　
　　一、 事件概述
　　软控股份公布2012年年报。公司2012年实现营收16.18亿元,同比下滑26.92%;实现归属母公司净利润2.07亿元,同比下降54.5%。每股收益为0.28元。　　
　　二、 分析与判断　　
　　净利润降幅大于收入降幅原因在于毛利下降及费用攀升　　
　　三季报后,市场对公司2012年业绩下滑已有较为充分的预期。事实上,营收下滑幅度仅为26.92%,而净利润下滑54.5%的主要原因在于毛利下降较多,且费用增长过快。如若剔除1.2亿的投资收益,主营业务利润下滑达到96%。但是,从第四季度单季度情况来看,公司第四季度实现营收5亿,同比下滑39.19%,下滑幅度较之第三季度已经有所收窄。　　
　　分项目看,橡机受经济影响下降较多,而化工毛利降幅较大　　
　　(1)配料系统收入下滑19.83%,但毛利保持稳定且略有提升;　　
　　(2)橡机行业收入下滑31.23%,毛利略微有所下降,但降幅仅为0.41%;　　
　　(3)化工行业收入下降22.58%,毛利降至23.51%,下降幅度达到13.59%;　　
　　(4)受到轮胎行业景气度下降影响,EMS收入下降18.92%,而模具及工业机器人则略有增长。　　
　　去年三项费用高速增长,预计今年将加大费用控制力度　　
　　由于人员工资增加,贷款增加,去年管理费用增长46.51%,财务费用和销售费用增长43.14%。预计今年公司将重点控制费用,费用增速将会有所放缓。　　
　　应收账款比重较之年初有所下降,经营性现金流同比较大幅度增长
　　全年资产减值损失计提金额达到5530万元,预计是应收账款账期拉长、存货增加导致坏账准备增加所致。应收账款余额为19.78亿,占总资产比重达到31.1%,比重较之年初有所下降。去年经营性现金流净额达到5209万元,同比增长108.02%,主要为加大欠款清理力度所致。　　
　　三、 盈利预测与投资建议　　
　　根据轮胎企业反馈及前期公司调研情况,我们判断橡机行业景气度有所复苏,公司有望加快海外业务拓展步伐。但由于公司订单周期较长,行业景气复苏传导至公司业绩向好预计尚需一段时间,并考虑到去年基数,我们初步判断公司业绩大幅改善的时点为今年半年报。　　
　　假设公司今年费用控制得力,预计2013/2014/2015年每股收益为0.35/0.45/0.59元,目前价格对应估值为26x/20x/15x,维持“谨慎推荐”评级。股价催化剂为海外订单获得进展。　　
　　四、 风险提示:　　
　　(1)宏观经济以及货币政策紧缩导致下游投资减缓风险;(2)费用增长过快;(3) 政府补贴额度减少;(4)海外拓展低于预期。

缺口附近，又一个低吸点

声明：本贴只为本人备忘，功课所用，不做推介。

环保概念方面，软控股份，项目将介入环保领域，尽管年报下降，但公司存在一定的催化剂，公司估值具备优势。----申万晨会纪要

[引用原文已无法访问]

[引用原文已无法访问]
其他几个号都你吧 这个股现在是横盘出货 不是热点

计算机行业：关注成长性确定或有估值优势的公司

业绩快报验证行业处于温和复苏状态。已公布业绩快报的公司2012年收入、营业利润增速（整体法）相对前三季度都出现了相对明显的回升，前者从19.43%回升至20.47%，后者从6.06%回升至14.07%。而从利润总额和净利润增速分别出现微降和微升，趋势不够明显。

横向比较各行业，计算机板块无论在收入还是净利润方面仍然表现优异，其成长性依旧较为突出。

政策利好不断涌现。智慧城市、新型战略产业指导目录发布、规划布局内重点企业认证各方面的政策利好不断涌现，最近一个月（2.1-3.8）计算机板块上涨7.05%，跑赢大盘8.87个百分点。

短期内关注成长性确定或者具有估值优势的公司。智慧城市领域内公司在政府投资和政策推动下业绩有望保持快速增长，建议关注数字政通、太极股份、安居宝、赛为智能、达实智能；金融信息化方面，券商创新业务开展使得IT投资增加，建议关注恒生电子、金证股份；业绩反转方面建议关注软控股份、四维图新。由于当前板块估值溢价较高，回调风险加大，我们建议短期内关注成长性确定或者具有估值优势的公司，推荐数字政通和软控股份。

风险提示：宏观风险：国内经济增速大幅放缓。政策风险：行业支持政策出台和落实进度缓慢。（信达证券）