我对投资的理解

兑现周四的承诺，专门开一贴谈一谈我对投资的理解。

我对于投资的定义是：你知道你在干什么就是投资，你不知道你在干什么就不是投资。投资的模式有两种，第一种是博弈，典型代表就是涨停板敢死队，第二种是共赢，典型代表就是价值投资了。博弈型投资基于正确的市场逻辑，共赢型投资基于你对于企业发展前景的正确判断。
本人所崇尚的是价值投资，但本人也从不鄙视涨停板敢死队，因为在我眼里，他们也是投资。
本人的核心思想，归结起来就是两个公式：
1. 股价=每股收益*市盈率
2. 市值=收入*利润率*市盈率
第一个公式所隐含的意义是驱动股价的核心变量是每股收益和市盈率的变化，其中本人又认为每股收益的变化是最为核心的。市场短期是无效的，但长期一定有效，可以说所有个股的长期股价表现和其EPS变动是完全吻合的。这也解释了为什么许多周期股、题材股短期会很猛烈，但长期来看一直原地踏步，同时也解释了许多经常股权融资的公司为什么长期股价表现疲软，他们的新增利润被新增股权所稀释，最终导致EPS不增长或者增长缓慢。
第二个公式中，本人把净利润拆分成收入*利润率，这么拆解就是为了更好的说明，驱动盈利提升的两个核心变量是收入和利润率，所有对公司的分析最终就落实到收入能否增长和利润率能否提升，这也是本人认为的对于企业分析的核心思想。
对于企业分析，本人则遵循自上而下的原则，先行业后企业最后看估值及成长性。关注点主要包括如下几条：
1. 行业前景。本人始终认为好行业更容易出好公司，波特的《竞争优势》中也提出这样的观点，因此行业前景是本人分析企业时首要考虑的因素。
2. 竞争壁垒。这包括品牌、特许经营权、市场经济专利等，也就是巴菲特所说的护城河。这里解释一下市场经济专利，所谓市场经济专利就是企业有能力从完全竞争型市场中脱颖而出成为行业的龙头甚至寡头，比较典型的代表就是格力电器 。
3. 直面终端用户。人类的一切活动最终都是为了满足人的需求，而这种需求是极其稳定的，你的产品或服务能够只面终端用户，就比较容易抵御经济的波动，实现稳定的增长，而离终端用户越远，波动性就越大，也越受制于你的下游。这从经济复苏对于整体产业链的传导中也可以得出相同的结论。美国过去30年的大牛股主要集中在消费、医药和互联网服务行业中，他们共同的特点就是直面终端用户，满足人的需求。
4. 管理层。好的管理层能够让一个平庸的公司变得优秀，这一点自不必多说。
5. 毛利率。毛利率的高低是上述四条的综合反映，本人喜欢高毛利率的公司，或者毛利率高于同行的公司，这是他们综合竞争力的体现。
6. 现金流。本人认为，真正有价值的公司并不单单是盈利持续增长的公司，而是能够创造现金的公司，没有自由现金流的公司，本质上就是庞氏骗局。这也是本人极其反对投资那些经常需要再融资的公司的原因。不过需要提醒的一点是，一家企业在快速发展的过程中通常现金流并不好，这样的企业可以降低标准，只要自由现金流平衡在零附近，保持现金收支平衡即可。