对股市长期趋势的判断

已改好，谢谢。

@平均以上 兄好，已修改。

股天乐老师，10楼的那张图，弄错了，请帮我把他替换成下面这张，谢谢。

3、投资者的心理溢价水平研究
A股市场可以在中短期内出现反弹，推动因素主要是投资者的心理预期发生变化，比如：
（1）监管层宣布暂停IPO和增发，导致短时间内股票的供求关系失衡，股价在一段时间内出现上涨；
（2）总规模达200万亿人民币的房地产市场的资金逐渐流出，有10%的部分，也即20万亿，流入了A股市场，这就可以把当前总市值仅为20多万亿的A股价格打高一倍。
但由于这种上涨缺乏来自上市公司价值提升方面的支撑，紧紧是一个财富转移的过程，比如第一种情况是财富由后来的买入者转移到了原来股份的持有者手中，第二种情况是财富由房地产市场投资者转移到了股票市场投资者手中，这种财富转移的过程只能在一定时期内才能进行，缺乏可持续性，一旦有利因素消失，A股市场很可能会回到原有的趋势中来。
因此，鉴于投资者的心理预期发生变化影响的主要是股票价格的波动，而不是股票价值的波动，其显著区别于前两个因素，在这里我们把它与前两个因素区别开来对待把他看做是一个周期性爆发的不稳定因素。
我们用上证指数单日的成交量来反应投资者的心理溢价水平，成交量越大，股票交易越活跃，反应股票的买方对该股票心里溢价较高，股票价格就有可能越高，这意味着当前的股票价格可能反应了投资者对未来股价的过高预期，反之亦然。
从当期上证指数每日300多亿的成交量水平来看，投资者对未来股价的预期比较低，心理溢价比较低，所以股票价格也比较低。

结论：我们判断未来3-5年，上市公司盈利状况会比较差，如果政府没有大规模减税、或者改革措施没有有效提升潜在经济增长率，A股上市公司盈利状况有好转也仅仅是暂时的。

（2）上市公司净利润在GDP中所占份额变化趋势的分析。
下图可以看出，按收入法GDP的构成主要包括劳动者收入、公司利润、政府税收和折旧，考虑到未来5年，劳动者收入会有显著上升，而折旧由于近几年大规模投资，也在维持在较高水平，难以出现显著性下降。因此，要想未来企业利润占比有较大提升，政府要采取大规模的减税措施，但是考虑到经过几年的财政刺激，政府负债较高，财政收支出现压力，政府更有可能的选择是增加税收，而不是减税（减税更多体现在结构上而不是总量上）。
我们判断，未来5年，上市公司净利润占GDP的比例很可能已经见顶，未来很可能出现趋势性地下降，这个过程，是政府重新调整GDP在企业、居民和政府之间分配的过程，直到达到一个稳定的水平。

以上是基准利率与股票市场走势分析，下面介绍投资者预期的未来A股净利润变动趋势分析。

中国的货币政策，尤其是以价格为主的利率政策变化的前提，是CPI和资产价格出现了较大地变化，因此，如果我们预期未来基准利率会下调地话，CPI和资产价格（尤其是房地产价格）要维持稳定或者下调，但是在预期未来通胀会回升、而房地产价格又有反弹的可能性地情况下，中国的央行是不太可能下调基准利率的。因此，预期利率下调带来的上市公司价值提升，从而带动股市走出可持续牛市行情来的想法，短期内是难以实现的。
另外，当前处于利率下降周期中，本轮周期从2011.8.31开始，至今已有14个月的时间，按统计规律来讲，股指很有可能迎来一轮上升周期，但利率有可能进入上升周期。

时段1：利率上升周期中最低点开始到最近一个股指下跌周期时段开始日的期间2：利率上升周期最低点至下一个利率下降周期最高点的期间
结论：
1、在一段时间的利率上升周期之后，股指普遍出现一段时间的下跌，所不同的只是间隔时间的早晚
2、利率停留在高位的时间越长，股指下跌的幅度和周期越长，反之越长
3、在利率上升周期，从利率最低点开始到股指上涨周期开始的时间不等，平均间隔8.5个月左右
4、从一轮利率上升周期开始到下一轮利率下降周期开始，持续的时间不等，平均间隔13.4个月左右