【贵金属—银】A股唯一的稀有大型独立银矿

自古金银不分家，黄金、白银具备“天然货币”的硬通货本色。 中国的银金属储量2.3万吨（2007统计数据），占世界第6位；基础储量12万吨，居世界第2位。产量自2007年起位居世界第1位（第2秘鲁、第3墨西哥），2011年产量12348吨，约占世界总产量的14%，多年来中国是世界最主要的白银出口国之一。 印度目前为全球最大的白银消费国。中国经济快速增长促进白银需求持续增长，中国成为世界白银需求增长潜力最大的国家，1985年中国白银消费量仅为900吨左右，2000年则达到了1360吨，2005年达到2545吨，2011年全国白银消费总量约6088吨，2005-2011年国内白银消费年均增幅超过10%。 2012年中国超越印度成为全球最大的黄金消费国（两国合计占全球54%），中国也将很快超越印度成为最大的白银消费国，中国因素成为推动金价、银价上涨的最重要因素之一。 中国银金属产量以伴生矿为主（占70%），银作为副产品回收，主要是铅、锌、金、铜等矿伴生。 银品位大于150克/吨属独立银矿，银品位100克—150克/吨属共生银矿，其他属伴生银矿。中国独立银矿大约40—50个，独立大型银矿约25个。 银矿的标准工业品位为银≥80克/吨，铅、锌的标准工业品位分别为铅≥1%、锌≥2%。单一矿山含铅金属超50万吨，或含锌金属超50万吨，或含银金属超1000吨，分属银、铅、锌大型矿山。

	中国主要独立银矿粗略
序号	企业名称	矿床名称	地理	白银储量	生产能力	年白银
			位置	（吨）	（吨/日）	(吨)
1	内蒙古银都矿业公司	拜仁达坝银多金属矿西区	赤峰/克什克腾旗	3217	3000	183
2	内蒙古金山矿业公司	额仁陶勒盖锰银矿	呼伦贝尔/新右旗	3190	2000	100
3	四川鑫源矿业公司	白玉呷村银多金属矿	甘孜州	1863	1515	100
4	河南发恩德矿业公司	Ying矿区（月亮沟矿区）	洛宁县/下峪乡	6749	3000	106
5	四川夏塞银业公司	夏塞银铅锌矿	巴塘县	918	20万吨/年	80
6	大同晋银矿业公司	灵丘支家地银矿	灵丘县	1338	500	40
7	河北燕山银业公司	丰宁牛圈银金矿	丰宁/四岔口乡	650	600	＜40
8	广西凤凰银业公司	隆安凤凰山银矿	隆安县	？1333	550	35
9	赤峰大井子矿业公司	赤峰大井子银铜矿	赤峰市	-	1000	17.9
	资料来源：网络

【000603盛达矿业】 主体为控股62.76%的内蒙古银都矿业，所属的内蒙古赤峰市拜仁达坝银多金属矿，矿石量1567万吨，保有金属储量银3573吨、平均品位233.75克/吨（为银标准工业品位的3倍），铅36万吨、平均品位2.29%，锌80万吨、平均品位5.1%，为A股唯一的稀有大型独立银矿，高品位银铅锌多金属富矿，资源禀赋相当突出。 2012年9月底前，银都矿业产能60万吨/年（矿石量）。2012年9月27日，90万吨/年（矿石量） 采、选矿技改扩能项目通过安监部门竣工验收，取得全部达产手续，达产后将年产：铅精粉（铅50%，银计价）—含银金属163吨、铅金属1.68万吨，锌精粉（锌45%）—锌金属3.68万吨。 开采1种矿石，富产3种金属，而且银、铅、锌品位都是各自标准工业品位的2-3倍，也就是说同是开采1吨矿石，相当于产出3倍的标准工业品位的银、铅、锌3种金属，开采生产成本自然低，铅精粉（含银计）毛利率高达95%、锌精粉毛利率50%以上，银铅锌精矿综合毛利率高达87%左右甚至90%以上，非常罕有。 实际控制人赵满堂承诺重组完成后2年内（即2013年11月前），将旗下银铅锌、铁、钒等矿（涉及8家矿产资源公司，2个采矿权、13个探矿权）以公允的价格由000603收购，或出售给非关联第三方。按相关公告，截止2012年12月4日，其中的内蒙古金山矿业（持股92%）、陕西金都矿业（持股80%）已办理了采矿许可证，个别证照尚未办全，有销售收入但尚未盈利，其他6家公司证照尚未办全，未产生销售收入，均暂未达到注入上市公司资产的要求。 内蒙古金山矿业： 成立于2004年，拥有内蒙古呼伦贝尔的额仁陶勒盖银矿区5.5平方公里银锰矿山独立采矿权（保有银金属储量1591吨，平均品位189.7克/吨），及67.64平方公里的探矿权，也属于高品位大型独立银矿。额仁陶勒盖银矿区已探明总矿石量达2913.8万吨，金矿石量1274.8万吨，银矿石量1686万吨，银金属量3190吨，银品位80—256克/吨，金品位0.288-1.39g克/吨。 2005年9月，建成日处理矿石2000吨（60万吨/年，金属银100吨左右）的浮选生产线，是目前呼伦贝尔市最大的有色金属选矿厂。2010年盈利3700多万元，受困于锰银工艺分离的世界难题，盈利尚不稳定，通过与全国16个科研院所合作，终于2012年初获得重大技术突破，成功创造了“一磁两湿浸锰浸银生产线”。 金山矿业日处理矿石3000吨（90万吨/年）选矿厂工程扩建项目进行中，计划建设期1年，项目总投资为4.68亿元，2012年9月28日工程环境影响评价公众参与第二次信息公示。建成后权益产能90*92%=83万吨，比000603的内蒙古银都矿业现有权益产能90*62.76%=56万吨还多近50%。 金山矿业银锰分离技术难题已成功解决，注入000603启动契机可能为拿到环保批文，时间上应该很近了，预计以定向增发募集资金向大股东收购的方式进行。62.76%的银都矿业评估值为28.6亿元，金山矿业的资源价值不及银都矿业，盈利能力尚未形成，因而收购评估值可能在10亿元以下，股本扩张5000万股左右（即增加10%左右）的可能性大，注入后银金属产能将翻番。 000603每股收益2012年前三季度为0.52元，券商研报普遍预测2012年0.63—0.8元之间（0.75元以上的概率大）。2013年、2014年的业绩大概率高增长，在于矿山开采规模的扩大和银价带来的业绩高弹性： 1、现有银多金属矿开采规模扩大，到2012底年矿石处理量从原来的60万吨扩产至90万吨（权益规模56万吨），2013年产能增长50%； 2、预期金山矿业2013年底前完成注入，2013年权益矿石开采规模55万吨，2014年权益规模83万吨左右，注入后权益规模增至56+83=139万吨，比2012年底规模增150%； 3、美欧日等大经济体无限量化宽松背景下，金银价格2012第四季度的回调为短期的，中长期震荡反复上涨是大趋势，带来业绩高弹性，100%自给的高品位银矿，可完全分享银价（包括铅锌精矿价格）上涨带来的利润增长。 【000603盛达矿业】总股本5亿股，在资源中属于中小盘股。已流通8940万股（含2012年12月11日起解禁的2681万股），下一批大小非解禁为2014年11月，未来2年内流通股仍属袖珍，杠杆比例很高。 近期受制于小非000758中色股份全资子公司—赤峰红烨投资有限公司持有的2681万股解禁（000758已于2012年11月20日明确公告会择机减持），及金银价格短期下挫的双重压力， 股价表现压抑，走势落后于同板块的黄金股002237 恒邦股份，但与大市基本同步：2012年12月13日收市价17.36元，12月31日收市价19.28元，区间涨幅+11%；同期上证综指2061点—2269点，区间涨幅+10%。 从2012年12月14日开始到24日，连续7个交易日大宗交易（17.09元—17.66元，每笔110万股—500万股），累计成交2450万股、金额4.3亿元，卖出席位均为“广发证券股份有限公司北京阜成门南大街证券营业部”，买入席位均为“西南证券股份有限公司上海黄陵路证券营业部”。从000603十大流通股东持股情况看，大宗交易卖出方必为000758，买入方不知为何方神圣，接手的能量如此大。000758持股尚余221万股（如果没有通过二级市场减持的话），暂时也未见其减持数量的公告，应属兑现粉饰2012年报行为，即使2012年底未减持完毕，数量已不大，2013年元旦后开局轻松。 2012年12月14日开始，二级市场的成交量换手率也大增，累计成交量9575万股，按解禁前的流通股6259万股计，12个交易日换手率高达153%；即使大宗交易的筹码全部又倒向了二级市场或000758全部在二级市场抛售计，换手率也高达107%，属于相对低位巨量换筹，应是为2013年做准备的。 我认为，2013年000603有大戏的概率很大。