2013年一季度债券投资日记

519888 基本情况已经搞清，要点如下，没提到的要点请大家补充

一.起点1000元，然后以100元整数倍递增，申购委托价是以元为最小单位，举例你要申购1200元就填1200元，不能申购1200.50元，成交后显示的单位是120000份（其实就是1200元）

二.519888情况和逆回购差不多的，都是当天可用资金可以申购，但逆回购只要当天操作一次赎回是自动的，但519888需要赎回操作，赎回当天资金都是可用不可取，要第二天才能取资金，逆回购是看价格成交，519888是不知什么价，要第二天分多少就是多少，因为它属于货币开放式基金，游戏规则等同于货币基金，只是资金流动性方面等同于逆回购

三.519888是1月7日刚上市的品种，管理能力（收益水平）还得经过市场的经验，从最近几天情况看非常差，远远不如逆回购，所以大家不用急着操作，应该观察一段时间再说。

四.安全性来说：519888是货币基金，属于风险极小的安全品种，比逆回购稍微差点，但比银行T＋0的超短期理财产品要安全一点。

五.至于证券营业部的证券账户怎么操作这个问题,还得电话咨询一下自己的证券公司营业部，每个证券公司情况不同，哪吒的情况是通过证券账户里的货币基金条目进去操作，手续费为零。

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中国银行计划向下修正转债转股价格www.eastmoney.com 2013年02月01日 07:16 中银国际 尹劲桦 
现价：3.09 涨跌：0.01 涨幅：0.32% 总手：503453 金额（万）：15563 换手率：0.03%
相关股票宁波银行(11.79 1.55%)华夏银行(11.82 0.94%)南京银行(10.17 0.89%)工商银行(4.35 0.46%)中国银行(3.09 0.32%)建设银行(4.90 0.20%)
　　中国银行(601988.CH/人民币 3.11; 3988.HK/港币 3.81, 买入)董事会于 2013年 1月 30 日召开会议，审议通过了中行转债转股价格向下修正的议案，建议修正中行转债的转股价格，并提交股东大会作最后审议批准。 

　　1) 中行转债目前转股价格为 3.44元/股，由于近年来正股价格与转股价格价差较大，因此目前中行转债尚有人民币 399.99 亿元未转股，占中行转债发行总量的 99.9983%。 

　　2) 中行转债在 2012年 9月份即已触发转股价格向下修正条款，但由于转债条款规定，修正后的转股价格不能低于最近一期经审计的净资产（2012 年中报每股净资产为 2.71 元人民币），在当时中行股价低于 1倍市净率 的情况下，即便修正转股价格，对促进转股的效果也较为有限，且不利于保护正股持有人利益。近期随着银行股价的显著反弹，为修正转股价格提供了良好条件。 

　　3) 根据中行公告，向下修正后的中行转债转股价格应选取股东大会召开日前二十个交易日中行 A股股票交易均价和前一个交易日中行 A股股票交易均价、以及最近一期经审计的每股净资产及中行 A 股股票面值的高值确定。中行近期股价持续上行，1月 30日收盘价格为 3.11元人民币。 

　　4) 考虑到银行股近期良好的股价表现，如果能顺利向下修正转股价格，我们预计这对转股有一定正面意义。如果 2013年有 20%的转债能够转股，则中行核心资本充足率约可以提升 0.1个百分点，2013年末核心资本充足率约在 9.5%左右。 

　　我们认为，转股价格修正对中行转债和中行正股均有积极影响。目前中行 A股估值约相当于 0.97倍 2013年市净率或 6.29倍 2013年市盈率，中行 H股估值约相当于 0.95倍 2013年市净率或 6.17倍 2013年市盈率，维持对中行买入评级不变。

美国女孩服用布洛芬致盲 强生赔偿6300万美元www.eastmoney.com2013年02月16日 09:48 手机免费访问 eastmoney.cn|字体：大中小|我有话说 查看评论(23) 　　据美国《纽约每日新闻》今晨报道，美国女孩萨曼莎因服用强生生产的儿童布洛芬(止痛消炎药Children s Mortin)后导致双目失明，且身上90%的皮肤灼伤。其父母向强生药厂提出诉讼后终获赔偿6300万美元。

　　2003年感恩节前，7岁的萨曼莎为了治疗发烧症状，服用了强生药厂生产的止痛消炎药，不料该药不但没有治愈她的病情，反而导致高烧、喉咙痛、眼睛出现红点等症状，送去医院救治后随即宣告失明。萨曼莎前后共接受眼部手术230次，视力却仍未恢复。

　　萨曼莎的辩护律师称，在萨曼莎服用的药品上，只有一个小小的警告，但并没有提醒消费者药物存在的潜在不良副作用。该律师指出，是生产商和零售商向消费者隐瞒服用该药物的副作用。

　　为此，美国马萨诸塞州法院裁定，强生集团应对萨曼莎以及她的父母作出6300万美元的巨额赔偿。据悉，该案件目前还在审理中，预计最终获赔可达1.09亿美元。

　　强生公司在一份声明中称：“儿童布洛芬，在指导下使用，是一种安全、有效的治疗轻微疼痛和发烧的药，我们相信药物的标签是合理的。”并表示正在考虑上诉。

目前中行H股/A股=1，按照香港估值没有高估，明生高估了

113001中行转债：
　
在本次可转债期满后五个交易日内，本行将以本次可转债票面面值的106％（含当期利息）赎回全部未转股的可转债。

债券利率

　　第一年0．5％、第二年0．8％、第三年1．1％、第四年1．4％、第五年1．7％、第六年2．0％。

http://finance.sina.com.cn/stock/t/20100611/00593352533.shtml 
113001上市公告书

“1月份的强劲走势，可能促使下一次调整的时间提前，比如往年都是5-6月才出现的变盘，今年可能会在3-4月。”第一创业证券固定收益分析师胡泽利坦言，“截至目前，交易所大部分高收益债的收益率已经降至至少是2012年以来的低位，而当前无论是资金利率，还是利率产品收益率水平，在理论上均不能对目前如此之低的收益率构成支撑。再者，年前的大幅上涨，也有可能是部分机构抱着持券过节的心态而做好超调至少20BP的心理准备推动的，在节后一段时间，市场可能出现上涨乏力的状态。”

蛇年债市波动加大 一季度难觅趋势性行情www.eastmoney.com2013年02月16日 07:58 手机免费访问 eastmoney.cn|字体：大中小|我有话说 查看评论(0) 　　辞旧迎新，告别了2012年的“龙抬头”行情，在经济企稳回升及通胀温和的基本面组合下，近来被业界视为“避风港”的债市料难延续年前的强势姿态，持续承压。尤以信用债市场而言，伴随供需情况的转变，其风险亦在逐步累积，后期调整压力不言而喻。

　　供需转换影响偏空

　　就需求角度考量，自去年10月份开始，债券基金的发行速度便出现了持续下降，在股票市场强劲反弹的背景下，目前信用债需求正面临拐点。

　　“尽管部分机构可能会出于春节期间持有票息的考虑，而选择买入信用债，但个人认为此类操作的风险较大。”有券商交易员在接受记者采访时指出，“首先，目前海外市场风险资产趋势看好，春节期间更可能累计的是对国内风险资产的利好；其次，春节后信用债供给会继续加大，届时信用债调整的压力将会更大。”

　　毫无疑问，当前业界对信用债需求方从债券到权益的转换，以及影子银行(行情 专区)清理带来的需求冲击较为担忧。

　　来自申万研究所的观点亦认为，“由于监管层对银行理财监管更加严格，理财收益下降而风险资产收益率提高，这必然会导致信用债的需求出现减弱。”另外，从供给角度而言，由于当前发行利率不断降低，预计会有越来越多的企业通过发债融资。

　　不仅如此，伴随地方政府陆续换届完毕，地方投资需求也将进一步加大，城投债放量势在必行。因此，鉴于节后信用债进一步放量的判断，加之未来股市或继续上涨，则信用债将面临较大的调整压力。

　　调整时间悄然提前

　　值得一提的是，尽管在春节前，关于“11超日债”的兑付风险问题贯穿了整个市场的信用层面，但却丝毫没有影响交易所高收益债在1月份的火热走势。

　　“这是由于市场对此已有心理预期。”部分接受记者采访的券商高管解释称，“现阶段信用风险事件有逐渐增多的趋势，这与短期经济反弹并不矛盾，因为此轮复苏伴随着经济结构调整与去产能的推进，必然会有局部企业经营状况出现恶化。”

　　在中信建投证券分析师黄文涛看来，“宏观经济虽企稳，可信用风险警报并没有解除。”

　　首先，当前的危机救赎成本正在升高。信用债的风险缓释最终需要财政买单或是银行支援。然而，今年中国无论是财政实力还是银行资产质量都会有所下降。一方面，坚持房地产(行情 专区)调控，意味着土地财政收入的拮据，民生和保障意味着财政支出保持刚性，地方财政实力进一步遭受压缩。另一方面，企业去产能、去杠杆将使银行资产质量下降成为趋势，这一过程同时还伴随着利率市场化中银行所受的冲击，最终也将影响其对不良资产的救援空间。

　　其次，市场隐患逐渐增加。由于去年债券市场行情火爆，配置需求旺盛，债券融资成本优势凸显促使大量企业集中发债，中小企业私募债、资产证券化等新产品大行其道，低资质信用债发行规模激增。

　　“1月份的强劲走势，可能促使下一次调整的时间提前，比如往年都是5-6月才出现的变盘，今年可能会在3-4月。”第一创业证券固定收益分析师胡泽利坦言，“截至目前，交易所大部分高收益债的收益率已经降至至少是2012年以来的低位，而当前无论是资金利率，还是利率产品收益率水平，在理论上均不能对目前如此之低的收益率构成支撑。再者，年前的大幅上涨，也有可能是部分机构抱着持券过节的心态而做好超调至少20BP的心理准备推动的，在节后一段时间，市场可能出现上涨乏力的状态。”

　　节后配置看城投

　　显然，一月的信用债市场走出了一波牛市变陡行情，资金面的极度宽松导致短端收益率大幅下行，信用债收益率曲线迅速变陡。可与此同时，利率品种表现较为平淡，收益率低位振荡，并没有走出牛市行情。这样的走势表明相对于当前的基本面和资金面，短端品种已经充分反映了市场预期，达到了收益率的阶段性底部。

　　而展望一季度的后半段，资金水平料能保持宽松，却难“再下一城”，市场普遍判断，当前信用债曲线已经反应了利差下行的预期。如果说2012年行情为“龙抬头”，那么2013年在经济温和复苏的态势下信用债行情仅为“小龙戏水”，尤其站在目前的时点来看估值并无优势。

　　具体到投资策略上，鉴于目前价差收益空间不大，建议机构缩短久期，减持流动性差的低评级品种。

　　此外，对于部分年报预亏的发债企业同样需要予以关注。目前，预告亏损的发债企业主要集中在机械(行情 专区)设备(尤其是新能源)、钢铁(行情 专区)、化工(行情 专区)这几个子行业。

　　多位商行交易员称，“伴随信用风险事件的频发，虽然实质违约尚未出现，但未来民营产业债仍较可能受到波及。建议优先选择城投中的质优品种，并适当控制久期。”

曹仁超：A股大机会已现 未来5年将反复向上

2013年02月10日 19:10  证券市场红周刊 微博 我有话说(3325人参与) 
　　《红周刊》作者 郝艳辉

　　“现在投资A股的大机会已经出现，未来3~5年大方向是反复向上，每次回落都是吸纳优质A股的时刻”。香港股神曹仁超毫不掩饰对于A股的看好。而他去年7月份接受《红周刊》采访时，曾经告诫投资者不可盲目抄底。12月5日大盘在银行板块带动下至今反弹逾20%，曹仁超认为行情已经逆转了，正在步入牛市二期。

　　抛弃5年熊市心态

　　《红周刊》：现在上证指数涨到了2400多点，您如何看待A股的表现呢？

　　曹仁超：“牛市莫估顶、熊市莫抄底”是我过去30年的主张。去年7月份恒生指数(港股)已经完成寻底，我对在香港上市的大陆股开始看好，那时恒生指数平均PE只有8倍。根据道氏理论，大盘指数平均PE在6~8倍时是熊市末期水平，现在已经被证明是正确的。但是7月份，上证指数平均PE水平仍高。而且去年下半年港股受到美股影响较多出现了上升，这与上证指数下跌背道而驰。根据外国股市经验，央行放宽银根后3~9个月股市见底，央行去年6月开始放宽银根，按照这种逻辑，我当时估计A股最快在9月、最迟在2013年3月前见底。如今大盘已上升至2400多点，这代表2012年12月4日是底的机会高达90%。

　　《红周刊》：您认为这次A股90%的可能是反转而不是反弹？

　　曹仁超：是的。底部被确认后，这次A股上升应该不是反弹，而是大方向改变。我认为A股牛市二期已经由2012年12月4日开启，未来3~5年A股大方向是反复上升，每次回调都是吸纳优质个股的机会。因为我对A股并没有像对港股市场那样熟悉，所以对于个股我不清楚。但我想跟A股投资者说一句话：忘记过去5年熊市心态，改用牛市心态看待未来A股走势，即便过几日A股有技术性回调都不要放弃这个心态。

　　《红周刊》：您的看法如此坚定，为何？

　　曹仁超：QFII进军A股所涉及的资金高达几百亿人民币，相信2013年会更多，我身边就能感觉到有很多外国投资者对A股跃跃欲试，我相信今年会有更多的外国投资者进军大陆股市。因为2013年中国将是世界上极少数经济还能保持如此活跃的国家。另外，A股自2007年10月至今已经调整了5年，正常情况下未来几年升幅将十分大，而短期IPO暂停也会助推牛市更快的到来。

　　牛市二期看好大金融

　　《红周刊》：代表着这次又要出现类似1664点反弹行情了？

　　曹仁超：这次行情我将它称为牛市二期，与2008年11月的牛市一期不同，那次主要是受到中央政府4万亿元投资计划刺激引起，可惜上涨行情到2009年8月就宣布告终，这次牛市二期是由2012年6月中国央行逐步放宽银根所引发，从2012年12月4日才正式开始。牛市一期是鸡犬升天行情，牛市二期是选择性投资期，即选择优质股票的时期。因为牛市二期有些股票上升但同时也有不少股票回落，这一切由企业业绩及前景所决定。

　　《红周刊》：牛市二期该怎样精选个股呢？
　　曹仁超：我在香港做分析超过40年了，和不少上市公司的董事都是好朋友，他们的为人作风我大致上都知道，但对A股的认识就没有那么深刻，所以不能给出个股的投资意见。可以确定的是如果投资者自己不懂得选股，就可以选择银行股，因为银行是百业之母，当经济向上时银行一定会受益。而像白酒股，则会受到利淡因素影响而继续回落，情况犹如在香港上市的李宁、思捷环球、利丰等，这些股票在香港牛市二期中遭遇大跌。所以牛市二期风险比一期要高，若不懂得选股就可选择银行、保险、券商或表现出色的基金。

　　《红周刊》：随着解套，有些散户再也不想回来了，炒股能不能成为长期事业？

　　曹仁超：炒股赚钱完全可以成为一份职业而且是极高回报率的职业，在香港，出色的投资家年薪300万港元都很难请到。问题是你对炒股有多少了解？淘汰赛很残酷，10人投资赢家只有2人。能成为胜者的首要条件就是不管失败还是成功都要能够总结自己，通常需要10年以上的投资经验才有可能将炒股转为职业。炒股表面上看似很容易，其实却是最难赚钱的行业，我在1973年当经纪人时恒生指数由1773点回落到了1974年12月的150点，牛市高峰期的200多个客户一轮熊市过后只有8个幸存，死亡率达96%。但能逃过1973年至1974年香港超级大熊市者今天都已经大富大贵了。

前IPO行情继续 一季度或现年内高点www.eastmoney.com2013年02月13日 00:55玄铁令 手机免费访问 eastmoney.cn|字体：大中小|我有话说 查看评论(6) 
现价：2432.40 涨跌：13.87 涨幅：0.57% 总手：109070386 金额（万）：9896522 换手率：3.51%
上证指数行情  领涨个股  大盘资金流向  股市直播  进入上证指数吧
领涨行业1、汽车行业涨幅：4.98%上涨：79家下跌：4家领涨股：*ST浩物涨幅：43.98%2、有色金属涨幅：3.44%上涨：52家下跌：15家领涨股：*ST关铝涨幅：115.3%
　　自大盘探底1949点以来，沪综指在金融、地产板块引领下持续飙升，累计涨幅已逾两成。狂喜来得突然却并未过度贪婪，转势仍待政策面拐点，年内高点可能在首季出现。

　　货币推动型牛市在蔓延

　　社保基金和QFII增持A股的行动并未演变成全民炒股热潮，因为市场并未持续放量。沪综指较2007年历史高位仍有6成跌幅，在同期全球主要股市中垫底。2008年9月美国金融海啸以来，全球股市进入货币推动型牛市。数据显示，过去4年来，全球最牛的股市是委内瑞拉股市，从2009至2012年的年度涨幅分别为56.96%、18.63%、79.13%和302.81%，截至2月5日以来，累计涨幅亦达19.93%。过去6年委年度通胀率均逾20%，去年经济增长5.5%，股票资产或是跑赢滞胀的无奈选择。

　　受益于美联储大肆印钞，美国经济出现锯齿形复苏，道指2009至2012年的年度涨幅分别为18.82%、11.02%、5.53%和7.26%，截至2月5日的今年以来累计涨幅达6.73%。可惜美国经济复苏微弱，去年第四季度GDP增速为-0.1%，远低于上季的3.1%。今年1月失业率为7.9%，仍处历史高位。欧日经济前景与其相似。按世界货币基金组织最悲观预测，如果欧债危机严重恶化、美国财政悬崖出现和新兴经济体硬着陆这三大利空到来，今年世界经济将接近零增长。预计在超预期通胀出现前，货币政策主基调仍是通过修复资产负债表来刺激就业复苏。由此看来，全球货币推动型牛市仍未终结。

　　本轮反弹为前IPO行情

　　1月份涵盖24个国家股市的MSCI世界指数上涨5%，创1994年以来的最高纪录。据彭博社统计，前两次全球股市在1月份实现5%或者更高的涨幅时，全球经济均有良好增长。这从侧面证明，投资者对今年全球经济增长前景预测偏乐观。

　　弱复苏是主流机构对中国乃至全球经济的预期，A股金融板块估值因此逆转。理由很简单，去年12月初A股银行(行情 专区)板块市净率低于1倍，该估值出现的前提是经济和楼市硬着陆带来的银行系统性风险。去年10月份以来，经济增速企稳和楼市销量回暖令宏观预期逆转，A股估值方式由“硬着陆折价”了变成“复苏溢价”。民生银行(行情 股吧 买卖点)A股本周创出历史新高，以及B转H概念暴涨，均是补涨行情+风险偏好上升的体现。

　　政策面三大利好亦助涨市场人气。一是政府换届在即，宏观调控政策在一季度出现真空期；二是一季度往往是全年资金面最宽松时期，大小非套现弥补产业资本的意愿相对下降；三是IPO发行被刻意放缓，显示当前股市定性为休养生息阶段；前IPO行情属于政策做多行情，能否向纵深演绎，要看调控政策和企业盈利是否符合甚至超预期。

　　首季高点或为全年峰值 

　　缘何A股最近三年涨幅在全球垫底？答案是出口拉动型增长模式遭遇全球经济衰退，拖累A股非金融行业盈利大幅下滑。标普最近对各经济体可能因投资过度而导致经济崩溃的风险水平进行排名，将中国列在榜首。如果中国经济继续探底，则类似温州和鄂尔多斯(行情 股吧 买卖点)的资金链断裂风险可能在全国蔓延。这正是宏观调控政策重新将“稳增长放在更重要位置”的初衷，也是各地楼市借机放量和铁公基项目集中投放的主因。

　　巨大的潜在通胀风险一旦释放随时可能引发新一轮紧缩政策，带来经济硬着陆风险。作为大牛市的试金石，IPO批量发行尚未到来。本轮反弹可说是调控政策真空期和IPO发行暂停期的休养生息行情，犹如南海休渔，股民是否是被鱼肉，有待证明。

　　下半年全球央行量化宽松政策引发的货币竞争性贬值大战，会否带来新一轮通胀，给本币贬值幅度较小的中国带来输入性通胀压力？也值得关注。同样，中国高楼价泡沫和人口红利效应递减，会否催生内生性通胀？当下，媒体不时披露新一轮楼市调控出台的政策传闻并非空穴来风。在通胀之前，包括A股在内的全球股市仍有做大货币推动型牛市的冲动，没人愿意在盛宴结束前停止舞步。不过，短期A股可能由中继型的庄股缩量上涨转为箱体震荡模式。因为全球经济三大利空因素隐患未除，而A股政策面三大利好或在下半年逆转，所以A股一季度峰值或为全年高点。

新股黄金时代一去不复返 私募股权基金业危机重重www.eastmoney.com2013年02月12日 08:26 手机免费访问 eastmoney.cn|字体：大中小|我有话说 查看评论(3) 　　受到退出渠道阻塞的影响，目前中国的私募股权、风险投资行业前景一片黯淡，价值约6500亿人民币的投资面临着贬值甚至全额亏损的风险。

　　IPO(首次公开募股)市场的长期阻塞，使得越来越多的私募基金停止投资民营企业。2012年中国私募股权投资总额为1237亿人民币，较2011年的1866亿下降33.7%。对中国企业而言，无论是境内还是美国 、香港的IPO窗口目前几乎都已关闭，而没有IPO则意味着私募基金几乎无法实现退出。

　　目前，留给私募基金，特别是人民币私募基金的时间已经不充裕了。大多数人民币私募基金要在五至七年之内完成从投资到退出的整个流程。

　　私募基金所投资的钱并不是属于它们自己的，而是属于LP(有限合伙人)的。LP通常包括政府部门如中国社保，以及国企、民企老板，此外还包括来自美国和欧洲的养老基金。如果钱收不回来或者所投项目无法通过IPO以及其它方式退出，那么，LP们也会变得非常焦虑，他们会采取一切措施来迫使GP(有限合作人，即基金的管理人)去弥补这些损失。

　　目前，中国市场中还未实现退出的7500个私募股权投资项目的研究。到目前为止，只有不到15%的私募股权投资交易实现了退出，有4%的交易正在排队等待接受证监会的IPO审批。而对于其余的项目，尤其是2011年之前所投的并计划在三年之内实现国内上市的5000个项目，危机已经开始了。

　　根据研究结果，中国企业的“黄金上市年代”很有可能一去不复返了。在资本市场最为风光的时候，一年之内总计有超过350家企业实现了境内IPO。而去年，这一数字仅为154家。

　　在国外非常普遍的并购退出在中国却并不是那么的可行，而投资者通过二级私募股权交易实现退出的方式在中国也仍有待发展。我们认为，二级私募股权交易的发展关系到中国私募股权基金的未来以及民营企业的长远发展。

　　二级私募股权交易，指的是一家私募基金将其所持有的企业股份转让给另外一家私募基金的交易。在发达国家的资本市场，这种交易方式已经非常普遍，它不仅增加了投资者手中私营企业股权的流通性，也为投资者提供了除IPO、并购和回购之外的退出渠道。

　　虽然行业整体还处于起步阶段，但我们认为中国的二级私募股权交易一定会成为和IPO一样重要的退出渠道。由于经济增长依然强劲，新兴行业以及优秀的民营企业依然层出不穷，因此对私募基金和LP而言，潜在的获利机会也依然巨大。但有限的退出渠道却成为了制约这一行业发展的短板，因此中国对于一个功能完善、机制健全的二级私募股权交易市场的需求格外强烈，而这也将深刻影响到整个中国私募股权行业未来的发展