966要不要翻倍？

$长源电力(SZ000966)$ 谈一下这个火电股。

主要资产如下：

主要控股企业机组装机容量权益权益装机容量
国电长源荆门发电有限公司2*601200.9505114.06
国电长源荆州热电有限公司2*3060160
湖北汉新发电有限公司2*33660.5536.3
国电长源汉川第一发电有限公司63163
国电长源第一发电有限责任公司30+22520.691535.958
309.318

主要参股企业净资产总资产权益11年利润
国电财务有限公司552,492.40万元4,379,189.21万元0.095170,156.43万元
武汉华工创业投资有限责任公司48,059.36万元63,690.85万元0.23416,115.27万元

还有一些小的控股和参股公司不列了。煤价自6月底开始下跌，又过了1季度才从临港传递到内地。长源电力的发电厂在湖北，煤价比较滞后。目前到厂标煤略低于800元/吨。

参详往年的数据稍作调整可以计算出明年一季度的业绩：
((0.478/1.17*(1-0.07)-800/1.17*0.325/1000-0.01)*309.318*1400-43200)*0.75/55400=0.28元

其中：0.478电价，800煤价，0.325煤耗，299.18装机容量，1400利用时数，43200固定成本（薪酬1亿，折旧1.5亿，财务1.5亿，管理费2000万，销售费用200万，营业税2000万）【966的煤耗没法找到准确数据。09年966供电煤耗337.30 克/千瓦时,10年煤耗同比降低,增加利润约5,000 万元；11年供电煤耗同比降低5.1克/千瓦时，煤耗同比降低，增加利润约4,000万元。比较保守一点把煤耗假设为0.325千克/千瓦时。】

假定煤价电价利用时数稳定在目前水平，全年0.8EPS是靠谱的，1元可能有些难。当然都是假设都是猜，很多变化因素，行业研究员都难推算的准，有个大概就行。

对于这样的公司，市场会给什么估值？
（1）证券市场回暖；
（2）该公司市值很小：目前总市值23.3亿，实际流通市值只有11.85亿（扣除国电和湖北能源 控股部分）
（3）该公司业绩高弹性。08年、11年都曾经巨亏。但是单位火电装机容量居榜首，影响成本的主要因素煤价和财务费用（债务和利息）变化时候，业绩就会发生巨变。

如果按动态市盈率10倍来计算，明年4月时候，这个股价是不是该11.2元了呢？

最近有一份政策性文件，大家可能关注不够。即《国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导意见》。发出来后，市场没有应有的反应。可能是发改委过去多次放空炮，导致大家都不信了。

意见的（三）完善煤电价格联动机制。继续实施并不断完善煤电价格联动机制，当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，同时将电力企业消纳煤价波动的比例由30%调整为10%。

已经明确了煤电联动。这本应该是大事。按13年初的价格联动，对火电而言还是不错的，这个价格上市公司利润还可以。

经过此轮改革后，发电企业利润在一定程度上被锁定，对于长源电力乃至整个火电，在估值上将发生什么样的变化呢？

假如电力回归公用事业的估值，参照港股，？PE应在10-15倍。长源电力如果13年达到0.8的每股收益（这个估计并不夸张），估值同样应该有8-12元。

那么目前只有4.21元，后面就比较有看头了。