中航投资(原 ST 北亚)调研纪要
调研时间:2012-6-8 上午
调研内容:公司近期借壳上市进展和未来发展情况 参会人员:中航投资副总裁张宪、投资运营部王晓峰,中信建投投行副总裁赵启,申万、太 和投资、华泰联合等机构
事项:中航投资借壳 ST 北亚上市,自今年 2 月 13 日证监会批准以来,5 月中旬已经完 成资产置入和置出交割,5 月 30 日已召开董事会商讨重组事项进展,6 月 20 日举办股东大 会,预计 7 月底中航投资就会挂牌上市交易。
大股东(中航工业)持股 51%购买上市公司股权的成本为 7.72 元/股,其承诺 36 个月 锁定期届满后,通过证券交易所挂牌交易出售上市公司的价格不低于 25 元/股,停牌前股价 为 4.44 元/股。
目前中航控股业务和公司如下:
金融产业包括中航财务、中航租赁、中航信托、中航期货、中航证券、中航财险、中国 航空产业基金、中航银行;
航空产业包括中航重机(
600765 ,持有 2045 万股份,占比 2.63%,去年四季度已退出)、 中航黑豹,
600760 ,持股 1684.47 万,占总股本 4.88%)、中航国际、西飞集团(间接持有上 市公司西飞国际 8 个点左右)、沈飞民机、成飞民机、凯天电子;
新兴产业包括中航锂电、中航高新(沈阳)等;
看点:(1)中航投资作为大股东中国航空工业集团公司旗下的金融控股平台,上市后即 加入到 20 家中航系上市公司俱乐部,随着集团不断推动旗下资产证券化业务,中航投资有 望参与到集团资产证券化业务中来,获得直接的利益(但这个在时间和规模上都不好预先估 计);
(2)中航投资通过直接或间接持股多家军工或军民两用公司,并介入到创投业务,由 于这笔投资成本的初始会计计量多以成本法计,浮盈未体现在账面上,相对保守,未来通过 各种渠道退出,有可能为公司带来巨大的实际利润(这个在 2 年之内较少,2 年以外会有多 家公司有可能上市或资产注入退出);
(3)中航投资的模式类似 GE Capital,其期下的财务、租赁、信托、期货公司,航空产 业基金和中航财险等从事金融服务类的子公司,在经济上升期有望通过财务杠杆获取更大的 利润回报和股东回报,从而在市场牛市中体现出很大的进攻属性,另外,多种金融服务子公 司的组合也有限地分散了单一品种的投资风险,在经济下行阶段,其风险有望低于行业平均 水平(目前在经济下行期,熊市末期,新经济周期在未来几年内有望启动,牛市有望在未来 1-3 年启动)。
(4)中航控股是证监会层面批准的最后一家由央企控股的以央企内部资产为控股对象 的上市公司,而航空工业本身就具有一个垄断的特性(公司参与到大飞机 C919 和 ARJ-R1 上 来,参与度达 90%),国资委主任表态要让中航投资打造一个行业内的标杆,因此,从这种 角度来讲,该标的具有某种程度上的稀缺性。
问题
1、简要介绍下公司作为集团旗下金融控股平台所开展的主要业务? 答:财务公司。作为集团的内部银行,其定位在于为集团各项业务提供资金融通服务,
并根据情况优化资金使用效率,财务公司的利差在 5 个点左右,目前日均存款余额为 270 亿,而集团公司(合并报表)口径的日均存款余额为 1000 亿,仅占 27%,而中石油等央企 旗下的财务公司该指标已达 99%,因此有很大提升空间,财务公司的坏账非常小,历史上最
往生净土
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