煤化工发展规划纲要正制定 2股最受益

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今年上半年新型煤化工行业加快发展步伐，一批项目获得了发改委的“路条”，国家也将进一步提高对新型煤化工的支持力度。我们认为新型煤化工将迎来发展的黄金时期，公司作为新型煤化工行业最大的收益者之一，未来几年有望获得订单、业绩的高速增长。我们给予2014 年15 倍市盈率，维持公司买入评级，上调目标价到15.00 元。

　　支撑评级的要点

　　2013 年上半年公司净利增长17%。中国化学2013 年上半年实现营业收入278.0 亿元，同比增长17%；归属上市公司股东的净利润15.8 亿元，同比增长17%；扣非后净利润15.8 亿元，同比增长17%。公司经营规模的增长、盈利大幅提升主要是由于公司在手订单的大幅增长。

　　公司新签订单406 亿。2013 年上半年公司新签合同额405.8 亿元，较上年同期减少27.1%。如扣除迪拜安居工程项目合同的影响，公司上半年新签合同总额和境外新签合同额较去年同期分别增长9.6%和18.2%。我们预计公司在手订单约为1,200 亿左右。

　　公司毛利率基本稳定。2013 年上半年公司综合毛利率达到13.8%，略低于2012 年上半年的14.1%。其中勘察设计服务板块毛利略有下降，我们认为随着煤化工项目加快步伐，这一状况将在今年下半年获得改观。

　　新型煤化工行业仍将高速发展。今年上半年，煤化工行业的集约化、区域化发展加快了步伐，新型煤化工项目审批有了重大进展，3 月以来，十余个大型新型煤化工项目获国家发改委“路条”，6 月底，国务院调整了能源替代战略规划，提出在2017 年前加大煤制天然气、煤制油和煤制烯烃项目的示范与建设力度。我们认为新型煤化工的订单将在明年开始兑现。

　　评级面临的主要风险

　　重要人才的流失；技术开发停滞；煤化工行业政策风险。

　　估值

　　考虑到公司在手订单情况以及煤化工设计、总承包的垄断性优势，我们预测2012-2015 年三年净利年均复合增长将达到27%，目标价由11.00元上调到15.00 元，相当于15 倍2014 年预期市盈率，维持买入评级。(中银国际证券)

发改委透露煤化工发展规划纲要正制定 
http://www.cnstock.com/v_news/sns_bwkx/201309/2736366.htm

，“中”字头概念股出现领涨的态势，中海集运、中远航运等中字头概念股出现在涨停板行列。而中国南车、中国北车、中国水电等个股均有资金净流入的态势。业内人士认为，港口股、航运股、机场股、建筑股等估值已经严重低估。比如说中国远洋、中海集运、*ST远洋、招商轮船等我国海运业的核心上市公司，包括其H股，在启动前的总市值总计不过1000亿元，而一个华谊兄弟的市值就达到了500亿元。也就是说，卖掉一两个华谊兄弟，就可以买下中国最为优秀的航运公司。也就是说，不考虑盈利前景，就考虑产业的战略价值，海运股的估值的确有所偏低。这自然会影响到实力资金对航运股的估值判断。所以，目光远大的产业资本，在近期纷纷涌入A股市场，驱动着此类个股的股价持续大涨。更为重要的是，经济已在复苏，而中字头为核心的传统产业股与宏观经济密切相关，这意味着此类个股的经营情况也在复苏。与此同时，稳增长的相关政策的落实，也驱动着中字头所归属的行业出现了新的业绩拐点预期。这体现在铁路建设、煤化工、水电建设等诸多行业。建议投资者积极关注两类中字头概念股：一是业绩复苏且股价尚未大涨的品种，如中国水电、中国化学、中国南车、中国北车等；二是具有较强产业整合能力或一定注资预期的品种，如中农资源、中水渔业等。

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根据本公司合同统计系统和财务快报数据显示，截至2013年8月，包括已经公告的重大合同，本公司累计新签合同额568.05亿元，其中国内合同额409.75亿元，境外合同额158.3亿元；累计实现营业收入376.72亿元,以上数据未经审计。

持股待涨

中国化学应该在底部，看大资金看的上不