816事件：细数“程序化量化对冲交易”的罪与罚

“世界是由极端、未知和非常不可能发生的事物主导的”——《黑天鹅》纳西姆？尼古拉斯？塔勒布

在副总理级别的领导还没拍板之前，816事件目前仍定性为光大乌龙指导演的“寻梦入画壁，天地一念间”的视觉盛宴（据说导演还是台湾人），入戏较深的广大投资者朋友则从“关灯吃面”升级为“关灯吃翔”，群情激愤，义愤填膺，他买了个表！

在副总理级别的领导还没拍板之前，财经媒体更像娱乐记者，央视新闻频道则在简单报道的最后，冷不丁来了句——“所以，建议心脏不好的朋友，慎入股市^_^”（主持人的语气MLGB还略带笑意）

以上扯闲篇，本贴重点想针对“程序化量化对冲交易”，借这次事件机会，细数这一所谓的风险厌恶群体的罪与罚。

老撸最早在某名牌大学里的金融研究所，参观过他们的量化程序课题小组，当时觉得很前沿，大视野，大金融，品种当然不局限二级市场，这些年轻的金融翘楚们，满怀“对冲基金风云录”的理想，说白了就是空手套白狼，仗剑走天涯的理想。有些年轻的研究生，也会拿着半生不熟的研究成果出去营销到资金，弄上几台电脑跑一跑，运气好就跑出了生产力。

并且，一旦跑出了生产力，就容易杠杆。

举个例子，阿拉宁波就有这么个90后小伙，之前是光大证券 一小客户经理，搞了一套针对沪深300和期指对冲套利的程序，2011年营销到一笔100万的资金，开了几台机器跑，跑出了15%的年化收益，很NB，关键是资金曲线很漂亮，稳健攀升，且风险敞口很小。

客户很高兴，2012年追加到200万让他跑，跑出了18%的年化，曲线又漂亮了。

2013年，客户找来其他金主追加到1000万规模，同时，小伙动脑筋开动了杠杆，公关能力也极强，找光大银行 配置了1：9的杠杆，也就是1个亿的规模，融资总成本在7%（其中银行以理财产品的方式吸收储户，年化5%不到，2%差额部分银行高管拿走），小伙的目标是年化12%的预期收益，减去融资成本7%，金主的预期回报就是5%——500万（相对1000万本金就是50%的收益），小伙拿的则是12%以外的超额收益部分（多跑了一个点，就有100万），以及高频交易实现的佣金返还。平仓线设在-5%——如此，便诞生了一个小规模的量化套利结构化产品。

1亿规模是首次动用杠杆的结果，在运作情况符合预期的前提下，开动第二次杠杆，便是10亿规模的中等家伙上马了。

再举个例子，老撸一直致力于研究策略交易，这几年熊途漫漫，亲见许多策略交易产品如何陷入清盘窘境，在这种市况下，想成功发行一只策略交易产品的难度都很高，除非带够保证金冲锋。与此形成鲜明对比的是，发行一只量化套利产品相对轻松，一套蹩脚的套利程序就可以引导券商帮你包销劣后资金，信托、银行包销优先资金，一个杠杆了又杠杆的产品背后多方分羹，至于赔了、爆了怎么办？只是一个抛在脑后的伪命题——同时，又吸引了更多的策略交易产品开始向量化套利产品转型。

老撸与这一类交易主体有过很不愉快的聊天经历，对方是一80后海龟，开口便是：“市场人士？题材炒作，涨停板敢死队？还是内幕交易，价值配置？——哈哈，策略交易，通通OUT了，Too Simple”，然后开始跟你贩卖梦想，营销激情，说量化对冲如何持续稳健，持续稳健的东西如何可以杠杆了再杠杆，如何实现规模化后的超额收益——其最终的目的就是向你营销到一笔劣后资金……

事实上，这些机械的交易主体本身，即不关心公司基本面，缺少价值发现的勇气，也不理会市场炒作的逻辑，丧失价格发现的功能。他们即不是多头，也不是空头，顶多是个龟头，把市场整成了龟市。”

当程序化量化对冲交易如雨后春笋般发展起来，吸收了包括机构资金在内的超大资金以及场外增量资金。他们就像机械虫的集群效应，沾满了以上证50，180，沪深300为主的大盘烂臭股的茅坑，依托市场资金创造的价格波动，吃完多头吃空头，如鬼魅一般，吸附着市场里流淌的新鲜血液。

被机械虫寄生的大盘烂臭股，就像一团蛔虫在蠕动，毫无灵气和仙风道骨可言，再犀利的游资也抗不住，徐翔进去，“吃翔”出来，杭州老章进去，股民老张出来，一桶一个马蜂窝，注定是难以大涨！被大盘烂臭股绑架的指数，重心自然越做越低，深陷漫漫龟市……

这群所谓的风险厌恶群体，其实是最贪婪的，看似风险敞口极小的套利模式背后，杠杆化的巨大风险暗流涌动，这次光大乌龙指发动的龟派气功，爆发的小宇宙，则以极其戏剧化的形式，暴露了风险厌恶群体的真实面目。

The End

“阿廖沙，别害怕，火车在上面停下来了，他一笑天就亮了”——《太阳照常升起》姜文

为防贴子沉入生活区，简单谈下操作计划：

明天手起刀落，把肉割出来，加仓蓝盾股份，炒个好菜！

关灯吃翔股就不截了，哪只你懂的