关于"私募"的知识

　　案例二：出口企业一夜损失50多万

　　董先生的公司是一家100%的出口贸易企业。2005年1月22日，他的公司签订了1笔350万美元的出口合同，约定当年7月22日交货并收款。7月21日，央行宣布人民币汇率调整为8.11，升值2%。人民币如此汇率变动，致使7月22日交货收款时货款净损失50多万元人民币。一夜之间损失50多万元，这同样是此次人民币升值带给国内许多出口贸易型企业需要加强汇率风险管理的教训。

　　在上述两个案例中，无论是国家还是银行抑或是出口贸易企业，它们所不得不承受的汇率变动损失，在金融衍生品交易相对完备的情况下，通过结构化理财，大都是可以避免的。当然，在结构化理财条件具备的情况下，如果企业决策管理层对结构化理财抱持听之任之的心态，这实质上就是前述小故事中米勒言下的“投机与赌博”。

　　无数产品

　　建立在现代金融衍生品交易平台之上的结构化理财产品，是现代金融工程的产物。它通过将不同的金融衍生品有机结合，为市场参与者提供客户化的投资和风险管理的产品。对于公司和大众投资者来说，结构化理财产品提供了投资和风险管理的工具。结构化理财产品的基本构成可以分为四类：一是把远期和互换进行组合，就是在互换的基础上提供一个远期 合约，形成远期互换或延迟生效互换的新工具，这种工具是指要到未来某个日期互换支付才开始进行，但开始日一旦到达，远期互换就和正常互换一样了。二是把期权和远期进行组合，形成可撤销远期、范围远期等。可撤销远期是由一个远期加购入一个期权构成；范围远期是持有一个远期，同时卖出一份期权，然后用所得的资金购买其想要的期权。三是期权和互换组合，形成可撤销互换。四是把期权和其他期权进行组合，形成跨式组合、勒式期权和蝶式期权等。

　　虽然结构化理财产品基本上可以分为以上四大类，但由于基础金融资产可以是汇率、利率、债券、股票、商品、各种指数及信用等，实际上国际金融市场上交易的结构化理财产品的种类可谓千变万化，不计其数。这些结构化理财产品可以和债券组合形成混杂债券，这也增大了结构化衍生产品的交易。因此，结构化理财产品具有高度客户化特征，很多产品可根据客户需要量身定做，既符合客户提高收益或控制风险的要求，也增大了金融企业的盈利机会。

　　我国金融市场目前大面积发售的结构化理财产品以面向大众投资者为主，市场发售主体主要是各大商业银行。如光大银行的阳光理财“A+计划”、农业银行的“汇利丰”、中国工商银行的“聚金”、中国银行的“汇聚宝”、建行的“利得盈”、民生银行的“非凡理财”、招商银行的“外汇通”、交通银行的“得利宝”绚紫系列、浦发银行的“汇理财”、广东发展银行的“银信宝”、兴业银行的“万汇通”等。据了解，目前大多数银行都在流动性方面动脑筋，人民币理财产品的流动性明显增强。如投资者急需使用资金时，可向银行提出质押申请，质押率一般为90%，同时还将承担质押贷款利息。业内人士分析，出于风险分散角度考虑，银行将会把同一款产品挂钩于不同投资市场，如外汇市场、黄金市场、股票市场、企业债市场等等，而这样一来，今后人民币理财产品的结构类型也将越发复杂。

　　由于我国尚缺少金融衍生品期货交易平台，目前各大商业银行面向大众投资者竞相推出的各种结构化理财产品，大多是与本土货币与国债等有限投资工具简单组合，或与境外货币汇率、利率及其金融衍生品交易简单挂钩，金融深化与创新能力明显不足。因此，金融衍生品期货交易所的挂牌成立与相关金融期货的上市交易，意味着我国结构化理财产品市场结构将更加精致和完善，同时也意味着中国资本市场7000万中小投资者与众多机构投资者将彻底告别单边行情、单边市状态下任人宰割式的尴尬理财格局。同时，我们也有理由相信，将迎来金融创新、理财产品创新的时代。

结构化理财模式解读
2006年07月13日15:35　  作者：林伟

发表评论(0)支持(0)反对(0)
[list][*]游资归来狙击兰州黄河[*]弱势行情谁受主力青睐[*]提前捕捉逆市狂飙黑马[*]大盘暴跌 谁在做空？[/list]
　　4月底的最后几天，记者电话连线采访5位长期坚守在金融、证券和期货理论与市场建设研究一线的资深专家。采访中，每位专家谈及正在筹备的金融期交所与即将推出的金融衍生交易品种时，兴奋仍如同那年政府工作报告中首次写进“期货”两个字一样，接下来滔滔不绝的自然是并无论证依据的“爆发式”、“跨越式”、“颠覆式”大发展的美好预期。然 而，当记者问及以金融衍生品对冲交易机制为最后“保险”屏障的结构化理财产品时，受访专家不是说没有研究，就是说不太熟悉，答案求解自然是无从谈起。

　　访谈受阻，现实担忧，心情实在太差。不过，远东证券研发中心高级分析师顾丽文的一席话，倒是让记者重新看到了希望。她说，目前在国内金融、证券、保险、基金与期货等行业中，确实沉淀有一批熟谙金融衍生品交易与结构化理财产品创新的金融工程人才，这些人前些年在国内并无用武之地，现在该是他们大显身手的时候了。

　　时间紧张，适合的采访对象搜寻成本太高，只好自己求证求解，权当抛砖引玉。求证求解过程中对金融衍生品与结构化理财有三点感受：其一，对于从事金融创新的金融工程师与专司其职的监管者而言，必须了解金融工具的复杂架构；其二，对于企业与大众投资者而言，此类工具化产品其实很简单，就如同我们看电视并不需要了解电视机内在复杂的技术原理一样；其三，在海量信息时代，面对西方发展相对成熟的金融衍生品市场，中国金融市场创新，发现远比发明重要得多。

　　一个故事

　　1991年2月28日海湾战争结束后的某一天，诺贝尔经济学奖得主默顿·米勒与芝加哥一个中等规模石油公司的财务总监聊天。当时，这位财务总监喋喋不休地抱怨说，战争结束后，石油价格急剧下跌，公司的石油存货遭受了巨大的损失。对此米勒断言，这位财务总监所在公司一定是进行了投机和赌博。“噢，不，我们并没有进行投机。我们压根就没有利用期货市场。”这位财务总监回应道。“这正是问题的关键所在，当您的手中持有存货时，不进行套期保值就是在赌博。您在赌油价将不会下跌，但您赌输了。”米勒如是说。

　　上面这个略显拗口且令众多中国企业财务总监费解的小故事，是米勒1991年3月21日在中国台北一个有关期货市场研讨会的发言中讲述的。在这次发言中，米勒给出了全世界都需要而且需求量很大的产品是什么这一问题的答案，就是用来抵御金融与商品市场价格风险的保险产品。米勒言及的这个保险产品，实际上就是代期货市场交易平台上运行的金融与商品衍生产品。

　　小故事中，那位财务总监没有利用期货市场对其公司石油存货进行价格风险规避的“投机与赌博”行为，是最后造成巨大损失的根本原因。利用期货市场进行价格风险规避，实际上就是企业要用金融衍生品市场交易平台进行结构化理财的具体表现，其基本的模式是：当价格上涨时公司通过买入期货合约，来规避价格上涨带来的采购成本增大的风险，而当价格下跌时则通过卖出期货合约规避库存贬值的风险。

　　当然，现实之中的企业结构化理财要远比上述小故事之中建立简单的对冲机制要复杂得多。企业结构化理财，是在确保自身具有充足的支付能力、稳定的资金来源、合理的资产结构的基础上，充分利用股票、利率和汇率所衍生出来期货期权等投资工具，全面锁定产成品价格与利率、汇率变动风险，实现企业的稳健经营与可持续发展。就具体企业而言，其在日常经营过程中用于满足结算与支付需要的现金大多处于或余或缺的非均衡状态，对于某个特定时间区间(即便是隔夜)的富余现金，同样可以通过投资结构化理财产品，在确保现金安全与流动性的前提下扩大理财收益，达到资本增值。

　　因此，置身现代市场中的中国企业，要避免上述小故事中那位石油公司财务总监无意之中所陷身的“投机与赌博”窘境，就必须学会利用现代金融衍生品期货市场进行价格风险规避——这既是中国企业锁定市场运营风险实现稳健可持续发展的基础，同时也是融入全球一体化市场竞争的必然要求。

　　需要特别说明的是，对于全球那些专门进行金融衍生品交易的机构投资者而言，市场或政策在时间上所存在的非一致性结构变动，甚至能够带来无风险套利的机会。如充分利用政府市场管制“按下葫芦浮起瓢”决策模式所产生的时滞性“利差”，通过对金融衍生投资工具的组合运用，用海量资金在极短的时间内攫取那市场风险几近为零、极其细微的时滞性“利差”。这一细微“利差”与海量资金相乘，其利润总量则高达数千万乃至上亿美元。据了解，当年索罗斯旗下的对冲基金击败英格兰银行、引爆墨西哥与亚洲金融危机，所使用的就是这一操作手法。

　　两个案例

　　案例一：中国银行汇率损失百亿

　　据报道，5月3日，身为中国银行目前正计划在香港上市拟筹资80亿美元IPO项目财务顾问、主承销商的瑞银声称，因人民币升值，作为中国最大外汇兑换银行的中国银行2005年的 汇率亏损是51亿元人民币。同时，由于预计人民币在2006年、2007年极有可能继续升值(人民币兑美元预计分别升值为7.8%和7.5%)，如此将导致中国银行在2006年、2007年的汇率损失分别为43亿元和30亿元人民币。因为，截至2005年12月31日，中国银行共持有净外汇头寸为390亿美元。瑞银表示，由于中国外汇市场并不活跃，加之相关规定限制，中行无法规避风险，最易受到人民币升值影响并不意外。

　　假如中国国内存在相对完备的金融衍生品交易市场，中国银行上述因人民币汇率变动可能造成的总计124亿元的汇率损失，完全可以通过货币互换、远期交易、汇率期货或期权等多种金融衍生品对冲交易来避免。如此通过衍生品对冲交易规避汇率价格风险的措施，仅需支付少量的交易费用即可。在目前情况下，中国银行事实上也可以通过境外金融衍生品对冲交易来实现这一目标，不过其前提条件是国家要放开有关外汇管制的限制。需要说明的是，上述案例中瑞银所预计的中国银行在今明两年的汇率损失，是建立在人民币持续升值预期的基础上，而在现实中汇率变动则是或升或降或维持不变3种状态。

　　从上述案例中中国银行所持有的390亿美元的外汇头寸，让人极其自然地联想到2005年12月31日公告显示的8189亿美元外汇储备。假如这8189亿美元外汇储备中有60%为美元储备，且2006年人民币升值方向与幅度保持一致，不考虑国家对外汇储备所采取的其他规避价格风险措施，这样我国外汇储备在2007年因汇率变动所造成的净损失将达7800亿元人民币。由此可见，利用金融衍生品市场进行理财理所当然地包括国家理财在内。

　　成熟阶段：
　　“非”而优则扩“结”
　　结构化产品通常需要私募投顾为产品垫资，对于默默无闻的私募来说，先发结构化产品开始阳光化，待各方投资者、渠道认可其业绩后，再发非结构化产品。这种方式一来可以获得较大的认购额，二来可以提高客户的认知度和客户的粘性，也为日后发行非结构化产品铺路。比如盈融达（博　吧）投资基金经理曹湘军表示，“在成长初期，如果没有结构化产品，大家就没有机会认识我们。在渠道没有完全打通的情况下，自然先做结构化。”
　　但是无论是发产品还是扩规模，最终还是要拿业绩说话。目前结构化产品的设计思路其实就是“借钱炒股票”的融资行为，如果产品盈利，管理人自有资金获利将成倍放大，在同等行情条件下，私募投顾可以获取更高的边际收益。
　　目前，非结构化产品信托账户的获取成本和渠道销售成本，要远高于结构化产品，因而绩而优则“非”，其实更多的是带来知名度和影响力，未必是真金白银的收益。
　　此外，在A股震荡市的背景下，券商和信托公司对私募发行结构化产品可提供优惠佣金率，介绍银行渠道为其进行资金配比，甚至减免证券账户的费用等优惠，使私募发行结构化产品更加简单。这也是私募投顾不肯放弃结构化产品的原因之一。
　　可见，对于成熟的私募投顾来说，在度过打品牌时期后，同样会注重结构化产品的发行。壹私募网研究中心数据显示，混沌投资的结构化产品有6只，而非结构化只有5只；明华信德（博　吧）的结构化和非结构化产品各有2只，均衡发展；长金投资的非结构化产品虽然达到了8只，但现仍有5只结构化产品在运行。

　　起步阶段：
　　绩而优则“非”
　　壹私募网研究中心统计的307家私募投顾中，有53家私募管理人具有管理结构化产品和非结构化产品的“跨界”经验。其中，25家私募管理人把结构化产品作为自己的“处女作”，其中不乏混沌投资（博 ）、长金投资（博　吧）、证大投资（博　吧）等知名私募投顾和今年上半年表现突出的紫石投资。
　　截至7月29日，这25家阳光私募所管理的非结构化产品近一个月收益为3.47%，近三个月收益为1.56%，近半年收益为4.65%，而存续期满一年的收益率则为15.71%。截至7月底，所有纳入统计的非结构化产品的近3个月、近6个月和近一年来的收益率分别为-0.82%、0.9%和8.79%。显然，跨界私募的整体业绩表现更胜一筹。
　　这些处女作为结构化产品的私募主要成立于2007年5月以前和2008年10月之后，前一段期间成立8家，后一段时间成立17家。两者都在私募基金爆发性扩张的前夜。
　　究其原因，当时私募基金尚处于起步阶段，资金大多来源于单一客户的实业资本和私募经理的自有资金，结构化是其最佳选择。比如实业出身的长金投资，其最初的产品就完全是企业的自有资金。
　　随着2009年私募元年的到来，上述私募管理人开始了不同程度的拓展，资金规模扩大了，而产品也大多为非结构化。比如去年下半年到现在西域投资就相继发行3只非结构化产品；今年凭借结构化产品紫石1期风头正盛的紫石投资，相继发行2只非结构化产品紫石二期和紫石超越，基金经理张超表示，未来还打算发得更多。
　　为什么这些私募管理人会选择在发行结构化产品之后再发行非结构化产品呢？壹私募网研究中心认为，非结构化产品虽然风险较大，但可以给投资者带来较高收益，更容易吸引社会资金和外部的客户群体，改变结构化产品需要私募自己垫资的局面。走过起步阶段的私募投顾要想拓展知名度、扩大规模，绩而优则“非”是必然的选择。
　　

阳光私募结构化和非结构化跨界潮起 2011年08月29日 14:25 来源： 金融界网站 

　　近两年来，公募基金“跨界营销”风生水起。无独有偶，阳光私募近期也流行起结构化与非结构化（管理型）的“跨界”。
　　结构化私募产品，本质是把投资者分割为“优先”和“一般”两个层级，“优先”级通常为普通投资者，“一般”级多为发起该产品并管理该产品的机构。对普通投资者而言，这类产品的特点是风险不大，但收益也相对固定，类似固定收益类产品。而对于发起产品的机构而言，则风险较大，但可以借别人的钱获得超额收益。非结构化私募产品则与偏股型基金差不多，信托与管理人不保证收益，投资者承担所有的投资风险及享受大部分的投资收益。
　　壹私募网研究中心调查显示，对于私募基金来说，在结构化与非结构化产品之间，在不同的时间和私募投顾发展的不同阶段中，存在着一定的转换定律———“绩而优则非（结构化），非而优则结（构化）”。

智富投资管理|二级
你到我公司，我教教你。这是绩效考核一部分。

追问 哦，你们公司的绩效考核如何设定的？
回答 激励计划，首先按销售额计算，其次是按职别高低进行考核。
把目标进行分解，每人任务量多少，具体化，每周总结进度，每月考核完成任务量。具体奖罚

追问 谢！我想问的是提成比例。
回答 最好你买一本绩效管理的说看看，
这是个大课题，不是一句话能说明白的，要不然也不会单独成立人力资源部门了。

求高人指点，我销售阳光私募证券基金，100万一份，怎样的奖励制度适合我呢？若是销售经理应如何奖励？谢！ 
2012-04-11 11:28 提问者悬赏：10分 | 海玉 | 分类：基金 | 浏览182次

另外，工资如何与月、季、年度奖金以及股份结合呢？谢！ 
2012-04-25 00:21网友采纳
私募销售完全是看业绩说话的，谁的资源多谁就拿得多，按劳计件。有些是按管理费一定比例提成，有些是按销售额阶梯提成，比如我们公司就是按销售1%起点提成。达到一定量就是最高2%了。