博盈投资：搅局全球内燃机市场
博盈投资(
000760 )收购斯太尔动力，表面上看是资本市场中每天都会发生的稀松平常的收购故事，但能看清门道的业内人士却深知，这是中国甚至是世界内燃机行业的大事，就像一颗投向深海的炸弹，海面的平静掩饰不住深层的巨震。斯太尔动力技术先进性属于一流，只是产能较小，所以一旦斯太尔的产能得到扩大，势必会攻占全球的主流市场。仅有3000台年产量的斯太尔动力，在内燃机行业产量排名中充其量是个“小兵”，但在世界范围内却没有人敢小视其价值。
斯太尔动力是一家老牌柴油发动机厂商，前身是斯太尔-戴姆勒-普赫集团(Steyr-Daimler-Puch Group)，1864年创立于世界著名历史工业城市奥地利斯太尔市，产品及研发成果遍布世界各地，是奥地利第二大国有企业。
在奥地利国有企业私有化大潮的推动下，1999年，现斯太尔动力的管理团队通过管理层收购的方式，剥离出宝马和斯太尔-戴姆勒-普赫集团曾经投资1.2亿欧元研发出的下一代新型柴油机的技术资产，和斯太尔-戴姆勒-普赫集团一百多年来柴油机的传承，成立了斯太尔动力有限公司。
现任斯太尔动力董事长、德籍华人朱家刚在北京接受中国经济时报专访时介绍称：“管理层收购后，新公司缺乏足够的能力来扩大产能进入大众市场，产能很小，每年就是几千台，主要销售目标是面对专用的小众市场，所以带来的销售收入不够高。但斯太尔动力的技术能力非常强，研发人员占员工的比例近乎一半。”
世界一流技术受限于产能
“所谓小众，就是做别人所不能做。小众客户的特点就是他有千变万化的要求，斯太尔动力可以为每一款变化特别设计一款柴油机。”朱家刚说。
据了解，支撑斯太尔动力柴油发动机产品个性十足特点的核心是连体机身结构使产品完全模块化，用一套通用的零部件来满足各种不同需求，比如可以将直列的四缸机做成微型八缸机，八缸的做成微型十二缸机。
“连体机身的特点就是它的核心很薄、很小，所以就给所有零部件一个很好的空间，灵活地根据具体需要进行配置，在本身就很小的机体上进行配置。紧凑性我们在全世界是非常突出的，尤其是作为车载或者辅助动力，要求的空间都非常奇怪、非常小，只有斯太尔能满足这个要求，我们有很多订单就是由于这个原因。”朱家刚告诉本报记者。
连体机身的另一特点是自重轻。本报记者查阅了相关可比发动机的技术参数发现，斯太尔6缸重300公斤，输出功率是225千瓦，而康明斯6.8升，重量是斯太尔的两倍以上，输出功率是198千瓦。
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能够实现高性能，主要是因为斯太尔动力在不断努力和攀升中积累了大量的技术诀窍，包括高压泵喷嘴系统、高压共轨、独立气缸模块化、独立电控系统等先进技术。
特殊用途车辆、船舶、航空对这种轻巧、高性能的柴油机需求巨大，尤其是航空用柴油发动机。但全球仅有三家通用航空用柴油发动机生产商，除了斯太尔动力外，另外两家依靠购买奔驰发动机进行减重改造。近年来，因为奔驰宣布停止生产该种发动机，目前这两家生产厂商一家处于破产状态，另外一家也停产。
朱家刚说：“航空柴油发动机比涡扇发动机的燃油效能提高了一倍以上，因此国际上的钻石飞机首先采用了斯太尔的柴油发动机，直升机上同样率先采用了柴油发动机，这意味着，以前一架直升机1小时的使用费用，如果用传统涡扇机是800美元，使用这个航空发动机只需100美元，有八倍之差。省油的同时，安全性非常强。”
虽然具有独霸市场的机遇，但制造产能的不足制约了斯太尔动力的发展。
朱家刚告诉本报记者：“斯太尔的原股东认为不能停留在这样一个小众市场，斯太尔完全具备了进入主流大批量市场的能力，下一个十年应该重返主流市场。”
一位不愿透露姓名的中国内燃机工业协会专家分析认为，目前世界内燃机行业中，斯太尔动力的技术先进性属于一流，只是产能较小，一旦其产能得到扩大，势必会攻占全球的主流市场，届时一定会导致世界内燃机生产商的座次重排。
“嫁接”中国将带来产业革命
就在斯太尔动力寻找重塑辉煌的平台时，欧亚大陆的另一端，有人正在寻找可以活得更好的机会。
博盈投资，前身是湖北车桥，1997年上市，总股本5380万股，主营业务是车桥，属于零配件工业，行业不景气，再加上竞争激烈，企业始终处于低毛利率维持运营的窘境。
“2010年，处于？觹ST状态的博盈投资‘内外交困’，很现实的问题是经营困难，如何保壳成为最大的挑战。通过战略调整、剥离不良资产，对有盈利能力的湖北车桥进行整改等一系列动作，使公司在2010年、2011年有了盈利，摘掉了？觹ST的帽子。但是，要实现根本性变化，对股东和股民有更大的回报，除了稳定现有的业绩之外，还要寻找新的出路。”湖北博盈投资股份有限公司董事长、总经理杨富年在接受中国经济时报专访时说。
杨富年回忆说：“就在我们洽谈和筛选合作伙伴的过程中，发现了斯太尔动力这个项目。这个项目之所以被我们重视，是因为斯太尔动力生产的发动机跟我们公司的主营业务同属于汽车零配件行业；而且，在发动机这个汽车零配件的细分行业当中，斯太尔动力不仅有辉煌的历史，就现在的价值和未来的潜质来说也是很可观的。经过长达半年的专家论证和研究，最后我们发现，斯太尔动力完全可以给博盈投资注入新的生命力。”
11月5日，博盈投资发布非公开发行股票预案称，公司拟以4.77元/股的价格向英达钢构等6家特定企业发行约3.14亿股股份，募集资金约15亿元，用于收购武汉梧桐硅谷天堂投资有限公司100%的股权、Steyr Motors GmbH增资等项目。
实际上，博盈投资看中的是武汉梧桐硅谷天堂投资公司手握的Steyr Motors(斯太尔动力)的100%股权。
之所以愿意投巨资参与增发，英达钢构董事长冯文杰有着自己的盘算。
英达钢构主要从事钢结构设计、加工、制作与安装，同时从事钢材批发零售贸易。“虽然利润已经稳定在1亿—2亿元的水平，但钢构属于劳动密集型传统产业，我们一直在谋求转型。这次收购是一个偶然的机遇。”冯文杰告诉本报记者。
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冯文杰说：“经过深入了解，我们发现，斯太尔目前几个成熟的核心产品都是世界上最领先的，包括油电混动的两缸和四缸增程发动机，根据刚刚在德国的测试结果，2.7升柴油机的续航能力达到100公里，这已是非常先进了。这项世界领先的技术移植到中国后，会给出租车、家庭用车、电动车的转型带来革命性变化。而且，斯太尔动力从钢铁制造到供油系统再到电控，已形成完整的产业链，拥有完整的知识产权系统，其品牌附加值同样不容忽视。”
基于充分的调研，冯文杰不仅参与了增发，还给出了一个底气十足的承诺：武汉梧桐2013年度、2014年度、2015年度每年实现的经审计扣除非经常性损益后的净利润分别不低于人民币2.3亿、3.4亿和6.1亿元。若每期实际扣除非经常性损益后净利润数未达到上述的净利润承诺数，英达钢构将按承诺利润数与实际盈利之间的差额对博盈投资进行补偿。
据朱家刚透露，仅斯太尔动力已经签署的国外订单，就可以实现第一年的利润承诺。
“并且，目前在中国和欧美还有两个政策机会，一个是2013年中国将实施乘用车柴油化政策细则；另一个是2014年欧美国家将实施欧Ⅵ排放标准。欧Ⅵ的点火压力会增长到220—240磅，对分体发动机来说是巨大的经济性和技术可行性的挑战，而斯太尔的两缸增程发动机已经做到了欧Ⅵ标准，连体机身完全可以满足点火压力，是世界上目前唯一能量产的两缸增程发动机，这使斯太尔的产品具有强大的竞争力和市场空间。”朱家刚说。
具有战略意义的跨国并购
在斯太尔动力总裁曼道夫看来，能够与中国企业联姻，将使斯太尔动力“从乡间小道走上高速公路”。
其实，两家公司的这场跨国“姻缘”，对于奥地利和中国两个国家的内燃机行业都具有重要的战略意义。
中国发动机领域一直以来缺乏自主研发能力，在一些核心技术上长期依赖国外企业。以往，国内许多企业通过建立合资公司、购买技术授权、海外并购等手段试图扭转自主研发能力薄弱的不利局面。
上世纪80年代，中国立项从奥地利全套引进了斯太尔重卡技术，改变了我国“缺重”的状态，斯太尔动力成为中国斯太尔的技术母体，斯太尔这个名字在中国耳熟能详。但在发动机核心技术领域，中国一直没有取得突破性进展。
2010年，全球柴油发动机市场规模已达到4300万台，国内产量超过1500万台，其中车用柴油发动机产量超过400万台，但我国柴油发动机产业的整体发展仍面临着许多问题，如在产品构成上不尽合理，农用、重型车用和商用柴油发动机比重较大，乘用车柴油发动机比例极小；某些种类如船用柴油发动机尚无制造能力，主要依赖进口；柴油发动机研发基础比较薄弱，拥有自主知识产权的机型极少，乘用车柴油发动机等关键技术还严重依赖于欧美国家。
从汽车产业趋势看，经济节能、低排放等优势使柴油发动机成为未来鼓励发展的方向。欧洲柴油机乘用车的份额已超过50%，美国自2005年起明确了柴油技术的地位，目标是至2015年柴油机比例不低于15%。
中国乘用车柴油化程度很低：2011年柴油乘用车销量不到9万辆，在乘用车总量中仅占0.6%。且这一比例近两年随着乘用车销量大幅增长而呈现下降趋势，2010年这一比例接近1%，今年1—7月降至0.57%。
目前，中国乘用车柴油化鼓励细则已通过多部门会审并已送审国务院，有望年内获批。一旦获批，未来购买柴油发动机轿车，每辆将获得5000元的补贴。
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此外，潜在的柴油成品油进口权的全面放开将从供应、油品两方面配合鼓励细则，加速乘用车柴油化的进程。
但是，目前中国柴油发动机的整体研发和技术水平落后于国际先进水平10—20年，也落后于国内车用汽油发动机的发展，并且不具备完整的全新柴油发动机产品和关键零部件——特别是关系到节能减排、安全和驾乘舒适性的电控产品的开发能力，核心技术如高压泵喷嘴、高压共轨技术等仍受制于国外。我国柴油发动机产业发展急需引进和掌握世界先进的技术和研发能力。
冯文杰认为：“斯太尔独有的机身一体化、气缸模块化、自主燃油喷射技术、独立发动机电控系统等四项技术，将填补中国行业关键性技术的空白。在机器结构上，由于没有钢盖，机身一体化，比一般的柴油机小，有的甚至小到三分之一。同时，取消钢盖使生产更加便利，在维修、制作成本及重量上具备很大优势。”
总之，斯太尔独有的技术将为中国这一行业带来飞跃式发展，其与中国现有工业的对接亦具备柔性，在中国落地的技术条件较好。尤其是在中国正鼓励柴油机进入消费领域的政策背景下，两家公司的跨国“联姻”正逢其时。
在全球并购潮起潮落的今天，博盈投资与斯太尔动力的故事给人们以新的启示。业内专业人士认为，我国资本市场应该鼓励这种对国家产业战略发展有重大意义的项目，使并购真正有利于企业发展以及国家的战略发展，而不只是简单的资本运作行为。
刺激2005
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