629专贴（续9）：从近期铁矿开采资产转让实例看钒钛价值_指间笑谈A

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金岭矿业2012-02-07刊登公司拟竞购山东金鼎矿业有限责任公司40%股权的公告：
公司拟竞购山东金鼎矿业有限责任公司40%股权的议案。本次竞购拟以挂牌价格105,832.70万元、但最高不超过107,647.84万元竞购金岭铁矿本次通过山东产权交易中心公开挂牌出售的标的股权。

再来看看金鼎矿业具体情况。
资料显示，金鼎矿业系由金岭铁矿、中国冶金地质总局山东局一队和淄博宏达矿业于2001年4月设立的有限责任公司，实收资本1亿元，金岭铁矿持有40%股权，其余两股东各持30%股权。其中，宏达矿业拟以其持有的金鼎矿业30%的股权认购华阳科技非公开发行股份，交易完成后华阳科技将持有金鼎矿业30%股份，目前该项交易尚未取得证监会批准。
　金鼎矿业主营业务为铁矿石开采，主要产品铁矿石原矿按股权比例销售给3家股东或其指定的矿业公司；拥有的王旺庄矿区2007年6月开始投产，2008年至2010年开采量分别约为54.45万吨、67.99万吨、80.10万吨，并拟将年生产规模由80万吨扩至200万吨；2010年度和2011年上半年，金鼎矿业分别实现营收3.35亿元和2.2亿元，净利润分别为1.29亿元和9928万元。
　值得一提的是，以2011年6月30日为评估基准日，金鼎矿业的评估值为28.7亿元，增值率达496.71%，主要原因是采矿权增值幅度达3860.92%。金岭铁矿所持金鼎矿业40%股权价值对应为10.58亿元。
　事实上，本次交易事项在市场预期之中。为避免潜在的同业竞争，金岭铁矿曾承诺择机将所持金鼎矿业40%股权注入上市公司；2010年末，作为过渡性举措，金岭铁矿将金鼎矿业40%股权委托给金岭矿业经营管理。本次交易完成后，金岭铁矿所持的全部铁矿石采选相关资产均已注入金岭矿业，彻底消除潜在同业竞争问题。
　根据山东产权交易中心的信息，金岭铁矿对于受让方的条件包括"注册资本不低于人民币5亿元，净资产不低于20亿元、资产收益率不低于20%"等，应是为金岭矿业量身订制。本次股权挂牌的公示期为2月3日至3月1日，而截至公告日，尚无第三方向山东产权交易中心递交申请成为金鼎矿业40％股权受让人。
金鼎矿业主营业务为开采铁矿石，所拥有的王旺庄矿区于2007年6月投产。2011年1-6月开采量为40.73万吨，实现营业收入2.18亿元。截至2011年12月31日，金鼎矿业剩余铁矿资源储量约为5500万吨，可采经济储量约为4162万吨。目前王旺庄矿区的生产规模为80万吨/年，金鼎矿业
拟将生产规模扩大到200万吨/年，预计2016年能完全达产。
　　有分析师说，王旺庄铁矿是国内难得的高品位铁矿，平均品位51.88%。

从以上情况我们得出以下结论：

1、金鼎矿业的储量资产升值496.71%，评估值为28.7亿元，按储量计算为52.18元/吨，标的平均品位为51.88%。
钒钛所拥有的储量平均品位我们约定为30%，即前者品位高出20%，则意味着金鼎矿业资产打折20%，计算出钒钛储量价值为41.75元/吨。

2、采矿权转让交易价。按权益折算，此次标购储量为0.22亿吨，交易总底价为10.58亿元，金鼎矿业开采权交易价为48.09元/吨。
金鼎矿业评估值为28.7亿元，金岭铁矿所持金鼎矿业40%股权价值对应的就是11.48亿元，而金岭矿业最低标购价为10.58亿元，收购金鼎矿业40%股权几乎为评估价。
透过的公开信息我们可以了解到，此次金岭矿业是志在必得：其一受让方资质有限制，是为“金岭矿业量身订制”；其二公示期为2月3日至3月1日，而截至公告日，尚无第三方向山东产权交易中心递交申请成为金鼎矿业40％股权受让人。如果不出意外，应该能成交。

从中可以知道，金鼎矿业从评估值到开采权转让交易价仅仅每吨只相差4元！

我们再来看看其它例子（以下数据是作者僵尸提供，未经查实，读者请注意）：
新钢股份，25亿增发注入1.25亿，平均每吨20元。
华阳科技，24亿增发注入1.12亿吨，平均每吨21元。
大成股份19亿购入8200万吨，平均每吨23元。
本钢新材相当有才，13亿买入仅有探矿权的2.08亿铁矿，居然还没有采矿权。

从各种例子，我们可以确凿地得出钒钛的每吨储量价值在20-41.75元，开采权转让交易价格不会低于20元/吨。
就此，可以换算出钒钛即使拿到产权市场交易，也不会低于14.53元/股。

最终结论：钒钛14.53元的每股价值，是既没算钒、钛资源所带来的价值，更没算自己开采铁矿所获得的额外经营收入，仅仅只是铁矿开采权价值它就每股值14.53元！

钒钛目前市场交易价在14.53元/股下方都是严重低估！

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