矿业股投资——629

629专贴（续9）：从近期铁矿开采资产转让实例看钒钛价值
 
 
 
金岭矿业2012-02-07刊登公司拟竞购山东金鼎矿业有限责任公司40%股权的公告：
  公司拟竞购山东金鼎矿业有限责任公司40%股权的议案。本次竞购拟以挂牌价格105,832.70万元、但最高不超过107,647.84万元竞购金岭铁矿本次通过山东产权交易中心公开挂牌出售的标的股权。
  
  再来看看金鼎矿业具体情况。
  资料显示，金鼎矿业系由金岭铁矿、中国冶金地质总局山东局一队和淄博宏达矿业于2001年4月设立的有限责任公司，实收资本1亿元，金岭铁矿持有40%股权，其余两股东各持30%股权。其中，宏达矿业拟以其持有的金鼎矿业30%的股权认购华阳科技非公开发行股份，交易完成后华阳科技将持有金鼎矿业30%股份，目前该项交易尚未取得证监会批准。
  金鼎矿业主营业务为铁矿石开采，主要产品铁矿石原矿按股权比例销售给3家股东或其指定的矿业公司；拥有的王旺庄矿区2007年6月开始投产，2008年至2010年开采量分别约为54.45万吨、67.99万吨、80.10万吨，并拟将年生产规模由80万吨扩至200万吨；2010年度和2011年上半年，金鼎矿业分别实现营收3.35亿元和2.2亿元，净利润分别为1.29亿元和9928万元。
  值得一提的是，以2011年6月30日为评估基准日，金鼎矿业的评估值为28.7亿元，增值率达496.71%，主要原因是采矿权增值幅度达3860.92%。金岭铁矿所持金鼎矿业40%股权价值对应为10.58亿元。
  事实上，本次交易事项在市场预期之中。为避免潜在的同业竞争，金岭铁矿曾承诺择机将所持金鼎矿业40%股权注入上市公司；2010年末，作为过渡性举措，金岭铁矿将金鼎矿业40%股权委托给金岭矿业经营管理。本次交易完成后，金岭铁矿所持的全部铁矿石采选相关资产均已注入金岭矿业，彻底消除潜在同业竞争问题。
  根据山东产权交易中心的信息，金岭铁矿对于受让方的条件包括"注册资本不低于人民币5亿元，净资产不低于20亿元、资产收益率不低于20%"等，应是为金岭矿业量身订制。本次股权挂牌的公示期为2月3日至3月1日，而截至公告日，尚无第三方向山东产权交易中心递交申请成为金鼎矿业40％股权受让人。
  金鼎矿业主营业务为开采铁矿石，所拥有的王旺庄矿区于2007年6月投产。2011年1-6月开采量为40.73万吨，实现营业收入2.18亿元。截至2011年12月31日，金鼎矿业剩余铁矿资源储量约为5500万吨，可采经济储量约为4162万吨。目前王旺庄矿区的生产规模为80万吨/年，金鼎矿业拟将生产规模扩大到200万吨/年，预计2016年能完全达产。
  有分析师说，王旺庄铁矿是国内难得的高品位铁矿，平均品位51.88%。
  
  从以上情况我们得出以下结论：
  
  1、金鼎矿业的储量资产升值496.71%，评估值为28.7亿元，按储量计算为52.18元/吨，标的平均品位为51.88%。
  钒钛所拥有的储量平均品位我们约定为30%，即前者品位高出20%，则意味着金鼎矿业资产打折20%，计算出钒钛储量价值为41.75元/吨。
  
  2、采矿资产转让交易价。按权益折算，此次标购储量为0.22亿吨，交易总底价为10.58亿元，金鼎矿业开采资产交易价为48.09元/吨。
  金鼎矿业评估值为28.7亿元，金岭铁矿所持金鼎矿业40%股权价值对应的就是11.48亿元，而金岭矿业最低标购价为10.58亿元，收购金鼎矿业40%股权几乎为评估价。
  透过公开信息我们可以了解到，此次金岭矿业是志在必得：其一受让方资质有限制，是为“金岭矿业量身订制”；其二公示期为2月3日至3月1日，而截至公告日，尚无第三方向山东产权交易中心递交申请成为金鼎矿业40％股权受让人。如果不出意外，应该能成交。
  
  从中可以知道，金鼎矿业从评估值到开采资产转让交易价仅仅每吨只相差4元！
  
  我们再来看看其它例子（以下数据是作者僵尸提供，未经查实，读者请注意）：
  新钢股份，25亿增发注入1.25亿，平均每吨20元。
  华阳科技，24亿增发注入1.12亿吨，平均每吨21元。
  大成股份19亿购入8200万吨，平均每吨23元。
  本钢新材相当有才，13亿买入仅有探矿权的2.08亿铁矿，居然还没有采矿权。
  
  从各种例子，我们可以确凿地得出钒钛的每吨储量价值在20-41.75元，开采资产转让交易价格不会低于20元/吨。
  就此，可以换算出钒钛即使拿到产权市场交易，也不会低于14.53元/股！
  
  最终结论：钒钛14.53元的每股价值，是既没算钒、钛资源所带来的价值，更没算自己开采铁矿所获得的额外经营收入，仅仅只是铁矿开采资产价值它就每股值14.53元！
  
  钒钛目前市场交易价在14.53元/股下方都是严重低估！

好帖。顶！

持有此股快3年了，会经常来学的

不错，分析有道理！

顶，是原千里马的指间吗，原来那个论坛网址能给我一下吗

我们曾经投资过矿业股，由于经验不足，并未赚得惊天动地，但股价却是涨得惊天动地。只要是闽发的老人都知道如下事实：
1、短线心态错过煤炭资源股大牛。煤炭资源三剑客，这是当时发在闽发的贴子。就举个潞安吧，在潞安上市时开始买入，成本不过15元，也算是极端低价了（大家可以去看看它的还权价是多少），当涨到22-25元时，急于兑现，结果一卖不回头。
2、经不起市场震荡，心态脆弱无法持有大牛股。云铜0878，这也是当时发在闽发的贴，云铜买在相对低价16。50左右，几次涨到20上方都没卖，主力来回折腾，结果在一个周五被震荡出局，以17。50左右卖出。此后一发不可收，涨到98元！
3、眼光不长、目标不坚定，缺少持股耐心，经不起大幅涨的心理折磨。镍业双雄，同样是发在闽发的贴，吉恩镍业是涨在比较高的价上买入，成本在33-35之间，具体数记不清了。在持有几个月后，翻番涨到68元上方，急于兑现在心态无法克服，持股耐心达到极限，市场眼光欠火候，虽然明白它是大牛股，却经不起利润的引诱抛出，最后它涨到130多，又翻了番！
现在，市场举目四望，已经没有了那个时候的低价矿业股了，不管是煤炭股还是有色股，即使是铁矿股金岭，估值并不低。
唯一的希望是，矿业新秀000629，看能不能让我们重温那时的旧梦？

629专贴（续7）：攀钢钒钛分析●市场
(2012-02-18 13:51:24)
 
市场分析
所谓市场就是有投资也有博弈，那么钒钛在2011年中期开始的惨跌，应该归结为博弈。
以下是钒钛2008年以来的周线全景图

在前篇中谈到市场的大致成本为10元，即使包括大股东鞍钢、各机构成本也不会少于8元。那为何市场争相逃货呢？
首先，这得归结为重组的不确定性，尽管大股东和上市公司一再强调重组正在积极推进中，由于一直迟迟无法上会，结果投资人从期待变成怀疑，再由怀疑就成绝望，性子不稳定者就大刀一挥——自宫。这里面包括机构，也包括大批散户。
其次，市场8个多月的单边下调市，也助长了钒钛的暴跌。二大因素，使得钒钛在没有了现金选择权条件下，失去原有支撑并且一举跌破2008年以来的最低价6。01创下5。04的新低。
大家争相割肉，比赛谁跑得更快，跑得快的减少了损失，没跑的成本高据10元以上！这就是市场博弈的结果。
现在，重组已经铁板钉钉成为事实，市场也开始转暖。钒钛就此走出了长达半年的短期下降通道，开始了上升。目前以最低点算起，涨幅已经达到50%，这可能使得一批人心中不安起来。
散户们有个特点，包括我在内。套住了“心安理得”尽管心情不爽，但日常倒还相安无事，不是成天担心这担心那。上涨了特别是涨了50%以后，反倒日夜不安起来：成本高的，我是否割肉后再等回调补进降成本呢？成本低的，此时不兑现利润，更待何时呀，煮熟的鸭子可别飞了。
如果是这种考虑，谁也无法说服你不卖，到市场来淘金各有各的想法，各有各的打算。想卖的就卖，想留的就留吧，都不勉强。
以下说的是想留的，中线如果考虑呢？
1、博弈论决定短期股价

从周线图可以得知，7。50是第一阻力位。那么在此位下车上车者将无数。甚至有可能市场不好的话，再次打压到7元下方。但以周线趋势来看，这种可能性较小，前提是7。50必须有效突破！7。50有效突破以后，此轮能涨到什么位就不好预测了，因为下降通道仅仅在7。50一线作了有点点效果的抵抗，形成一个小小平台（同时也为日后留下阻力）。除此外，基本是一江春水向下流，直板板的断崖式下跌。
那么上涨呢？是不是突破7。50后，就直板板地回复原高位呢？笔者认为，这种可能性也较小，但能弹起到什么位置却是不好猜测的，因为市场先生的脾气你并不知道！
但8。50绝对不是让突破了7。50的主力资金所期待的午餐，那么做不是傻庄就是有钱没处散。因为1块钱的空间，是无法做一轮行情的。如果是这个结局，这就不是主流资金的动作所为，而是市场的随机漫步所造成结果。
2、价值论决定中期股价
从储量估值算，钒钛起步价应该在14元，这是相对保守一点的。从资源的稀缺性、货币贬值长期性考量，钒钛将远远不止14元，有可能是24、34元…喜欢梦想者由你去想象吧。界时的股价应该从属于当时世界的具体情况，有可能达到你无法想象的地步。这就是资源股一类的走红魅力，包钢稀士是前例。当然，钒钛与包钢稀土
无法相提并论，铁矿是中国稀缺澳国多多，稀土是别国稀缺中国多多，且价高物贵。但惯性思维是相通的——那就是铁矿、钒、钛资源今后什么价，只有天知道（经济要天天在发展，资源却天天在减少）！

629专贴（续6）：攀钢钒钛分析●价值
(2012-02-18 11:58:44) 
 
 攀钢钒钛
分析
攀钢钒钛
，这几年故事多多，波折多多，算是钢铁股中幸运者了，原因就在于鞍钢集团的重组。
价值分析

以上是钒钛和深成指月线全景图
我们来看看2008年以来钒钛的走势，由于现金选择权，钒钛在金融危机时比大盘抗跌，在大盘创下1664点时，它仅仅只跌到6.01。所谓成也萧何败也萧何，在2009年大涨时它又抗涨，基本维持一条直线式平台，等着鞍钢现金选择权。
也许鞍钢是为了回避现金选择权的兑现，也许鞍钢真的是想打造一个铁矿石为主的资源平台，推出了本次资产重组。使得钒钛在2010年11月1日开始了重组行情，达到最高14.61，同时鞍钢也避免了大笔现金的支付兑现。
俗话说，好事多磨。钒钛的重组2011年让期待者大悲大喜，由于大半年的熊市使得市场一波波探底，偏偏钒钛的重组只听楼板响，不见人下楼！市场于是猜测、怀疑之声四起，投资者用脚投票，无可厚非，于是钒钛从2011年7月底开始了一波凌厉的单边下跌，在大盘仅仅只杀到2149点时，钒钛杀到5.04，比2008年全球金融危机时创下的低点更低，使钒钛持有者大受其伤。
钒钛总有出呼市场意料之外的事发生，在投资人频繁上证监会上市部网站查看重组会审信息时，哪怕到最紧要的关头，丝毫也没有钒钛的身影，就在投资人大多数预期2011年重组过会没有希望时，2011年12月26日，钒钛重组得到核准。既没发开会审核公告，更没开会过堂，就这样莫名其妙地通过证监会的大堂，让投资人唏虚不已呀。
钒钛的暴跌，也许理由有千万条，但暴跌一般总是和高估挂钩的，但钒钛高估了吗？
首先，看看市场成本。大股东鞍钢在二级市场的买入成本估计在7.5-8.5元之间，基金、社保等成本也不会低于2008年后形成的那个现金选择权平台（约在8元）。而整个市场成本，也就是自2008年来市场平均成本约在10元上下。
其次，再看看钒钛重组成功后的价值。
铁矿储量
先看银河研报数据
[img=674,188]http://img6.blog.eastmoney.com/tw/twinkle/201202/20120218120836368.jpg[/img]
 
而攀钢钒钛公开的资源储量信息包括，攀钢矿业铁矿石保有储量13亿吨，可采储量7.5亿吨；鞍千矿业铁矿石保有储量11.5亿吨，可采储量4亿吨；卡拉拉铁矿磁铁矿资源量25.18亿吨，磁铁矿储量9.775亿吨。经比对，银河证券研究部的研究报告中使用的攀钢矿业资源储量为17.2亿吨，钛储量为1.3亿吨，钒储量为0.16亿吨，与攀钢钒钛已披露信息存在不一致。
按银河的研报储量为45.8亿吨，按钒钛自己公布的合计应为41.6亿吨，其中卡拉拉经权益折算计入。也就是说，不算将来五年鞍钢矿业下属铁矿探明铁矿石储量77.2亿吨注入，目前钒钛已拥有的储量为41亿吨。
钒钛储量
见下表银河数据（只看钒钛储量部分）
[img=670,271]http://img6.blog.eastmoney.com/tw/twinkle/201202/20120218120956931.jpg[/img]
 
姑且不按吨盈利折算，就是按矿山资产的转让，我们来分析一下钒钛值多少。我前几天不知在哪个文章上见到，有家机构研报说，铁矿开采资产转让是吨28元，意思是矿山转让是以储量来计价的。至于真实的转让交易价，有懂的网友可以更正。如果按吨28元，钒伏就值1165亿元，按每股折算就是20.35！为了保守起见，再打个折以20元吨转让费，钒钛也值14.53。这既不算钒与钒的价值，也没算后续资产注入，更没算卡拉拉有可能的新发现的资源量，仅仅只算已拥有的确认的东西。
结论：按资源拥有量算，钒钛低估

629专贴（续5）：金达必中报公布
(2012-02-17 12:07:48) 
 
金达必中报公布 - 2012年2月16日
[size=+0][size=+0]金达必公布中报，中报截至日为2011年12月31日
[size=+0]
 
[size=+0]中报包括财务报表和工程进度计划。
[size=+0]
 
[size=+0]1。工程进度和2011年9-12月季报相同，具体内容参考我上两个帖子
 
[size=+0]值得注意的一点是中报第四页的Project Funding（工程融资）：
[size=+0]As at the date of this report a total of $1.07 billion of equity has been contributed to KML, and the JV partners have committed to contribute a further $300 million in equity. Gindalbie will fund it’s share of this amount （$150 million） from existing cash reserves.
[size=+0]Completion of construction and commissioning of the project remains contingent upon securing all necessary additional funding requirements.
[size=+0]截至报告发布日，金达必和鞍钢共向卡拉拉项目投入10.7亿澳币的非债务资本金，双方承诺还将投入3亿澳币，其中金达必的1.5亿部分将由现金存款来出。
[size=+0]额外的资金需求将决定工程的完工和投入使用。
 
[size=+0]最后一句是相当相当相当让人不爽的，虽然目前没有确凿证据，根据对金达必持有5年的经历，再一次的工期拖延和成本增加不是没有可能。
 
[size=+0]2。财务报表对于投产前的矿业公司来说并不是非常重要，并且金达必的核心资产卡拉拉矿业没有报表公开，看金达必的财务报表有些隔靴搔痒的意思。金达必的报表摘要如下：
[size=+0]管理费用370万澳币
[size=+0]利息收益630万澳币
[size=+0]卡拉拉项目亏损1620万澳币
[size=+0]卡拉拉项目其他亏损440万澳币
[size=+0]金达必公司半年亏损1802万澳币，每股亏损1毛2。
[size=+0]
 
再次强调一下，财务报表对于投产前的矿业公司来说并不是非常重要。
[size=+0]
 
金达必2月16日跌超过7％，由强转弱明显，需关注后续走势。海外市场和A股的侧重有很大区别，请不要根据金达必来臆断攀钢的走势。
 

作者：金达必小散户  发表时间：2012-02-17 09:41:46 
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点评：
中报显示，卡拉拉投产一波三折，目前仍处亏损状态。用发贴者的说法，财务报表对投产前的矿业公司并不重要。但说明在澳投资开矿，办事很不容易。

629专贴（续4）：业绩预告解读
(2012-02-16 11:38:14) 
一、2011 年 12 月 30 日，重组双方签订了《资产交割协议》，双方一致同意，以 2011 年 12 月 31 日作为本次重大资产重组的交割日，并按照《重组协议》进行交割。
1、业绩预计如下（未经注册会计师预审）：

上述业绩，是以《资产交割协议》约定的资产重组交割日 2011年12月31日作为置入资产合并日和置出资产处置日，并将置入资产于合并日前的经营成果和现金流量纳入公司合并财务报表（不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况）。
 2、如果按重组完成前口径测算：

3、如果按重组完成后口径测算：

二、2011年业绩最终是否按第一种计算确认，即该会计确认方式，尚需请示相关会计监管部门。 
 截至2012年 2月15日，此次重大资产重组置入资产、置出资产相关工商变更、过户手续尚在办理过程中。
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券商分析：
国信证券 郑东 秦波认为
按口径1）即 2011年 EPS为 0~0.03元为重组完成前资产加上已经完成交割的鞍千矿业资产，为正式的业绩预告口径。但是该口径确认方式是否符合企业会计准则相关规定，尚需请示相关会计监管部门。无论2011年年报最终按何种资产方式核算，均不影响公司重组后资产在2011年能够实现0.45元的每股收益。
1、将积极推进鞍钢集团剩余铁矿石资产的注入。
鞍钢集团剩余铁矿石资源储量达到77亿吨，平均品位30%左右，年产精矿1300万吨，一旦鞍钢集团剩余铁矿石资产注入攀钢钒钛
，则公司铁矿石资源储量将达到 118亿吨。
2、卡拉拉铁矿建设进展积极推进， 2012年铁矿石产量在 200-400万吨之间
2011年 10月底对该矿进行了实地调研。从调研的情况来看，项目进展虽较前期预期有所延后，但采选矿及相关配套的基础实施建设仍在稳步推进中，预计明年 3月能建设完成。预计公司 6~9月份选矿试车投入生产，年底达产。预计 2012年能够实现赤铁矿100万吨、磁铁矿100-300万吨；2013年实现赤铁矿 200万吨、磁铁矿800万吨，同时开始建设二期600万吨磁铁矿工程，2014年投产，2015年达产。从价格上来看，卡拉拉磁铁矿品位高、杂质低，与普通铁矿石相比享有溢价，前景值得期待。
3、2012年铁矿石价格仍将维持 130-150美元/吨左右
2012年铁矿石新增供应相对有限， 61%品味铁矿石价格能够维持在130~150美元/吨左右。 鞍钢卡拉拉赤铁矿平均品味68.2%，享有一定的溢价。
[size=+0]维持公司2011～2013年 EPS 0.45/0.54/0.75元的预测，对应PE分别为15.1/12.6/9.0X。铁矿石仍然是我国的稀缺资源，我们认为在目前的市场环境下，铁矿公司对应 2012年业绩合理的估值水平应该在15倍以上。由于公司 2013 年以后卡拉拉铁矿、攀西铁矿还有产量的增长，同时鞍钢集团承诺会将东北地区余下的铁矿石资产注入重组后的攀钢钒钛，未来增长潜力仍然很大，且钒、钛业务未来仍具较大发展空间，估值应该较其它铁矿公司估值有所溢价。维持公司“推荐”投资评级。




申银万国 郑治国 毛深静认为

 看好公司未来资源优势，大力发展钒钛产业带来估值提升空间。资产置换完成之后，公司下属的矿业资源包括存续资产攀钢矿业，以及此次置换新增的矿业资产鞍迁矿业和卡拉拉铁矿。公司的铁矿石资源储量从 13 亿吨大幅提升至41.6 亿吨，资源优势明显；并且公司积极贯彻大力发展钒钛产业战略，目前公司具备年产钒制品 2 万吨、钛精粉 56 多万吨、钛白粉 8 万吨的综合生产能力，钒钛产业的大力发展能够提升公司的估值空间。 
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司目前正积极办理资产置换相关手续，资产重组进程顺利；我们维持公司 2011、12、13年的盈利预测 0.44 元、0.55元、0.88 元，并且给予公司 12 年 PE 15X 的估值，给予公司 8.25 元的目标价格，目前仍有 20%以上的空间，维持公司的“买入”评级。
长江证券
 刘元瑞认为
1、铁矿石和钛制品价格下跌幅度较大，4季度利润环比有所下降
 铁矿石部分：目前主要来自白马矿一期与鞍千矿业，4季度矿价下跌导致利润下滑；其中 4 季度实现归属于上市公司股东净利润 5.40亿元，环比下降 32.44%，对应 EPS为0.10元，3季度实现 EPS0.14元。
2、资产置换方案完成后，公司将变身国内矿石与钒钛资源龙头，资源掌控量后期仍将可能继续扩大 
待重组完成后，公司将变身国内资源龙头，除原有的钒钛业务外，公司铁精矿产能将达到千万吨级别。
　　金达必在西澳大利亚州拥有探矿前景良好的合计面积约 1,900 平方公里的矿业许可。在其他的矿业许可内，还有Shine、Gap、Porcupine、Johnnys、Karara West、Hinge和 Brac等赤铁矿项目，以及 Lodestone磁铁矿项目。这些项目在勘探期，如能发现大型铁矿将进一步增加本公司的铁矿资源 
　　鞍钢矿业公司后续有望继续注入上市公司；根据鞍钢集团公司对公司的业务定位，公司将成为鞍钢集团公司矿产业务发展平台，有助于公司矿产业务持续、快速发展。鞍钢拥有我国最大的黑色冶金矿山企业，下属铁矿已探明的铁矿石储量为 88.7亿吨（包括鞍千矿业拥有的铁矿石储量11.5亿吨和鞍钢矿业下属铁矿探明铁矿石储量77.2亿吨） ， 而鞍钢矿业具备年产1,300万吨铁精矿的生产能力。
3、 铁矿石与钒钛资源并行发展，成为业绩两大支撑
卡拉拉项目将成未来重要增量，预计 2011、2012、2013年业绩贡献为 0.00元、0.04元、0.14元； 
预计置换前攀钢钒钛 2011、2012年 EPS分别为-0.19元和 0.08元。 在资产置换方案完成后，简单测算对应置换后资产 2011、2012年业绩预测为 0.45元和 0.56元，维持“推荐”评级。
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点评：
1、2011年业绩确认是按哪种方法，实质影响并不大。
2、从此变身铁矿、钒钛矿资源股才是最重要的。