0
说的很实在，个人认为如果自有资金量超过几千万，就不会在乎我哪点学费了吧。
[引用原文已无法访问]
0
其实这些个大师也没有师傅，你的师父就是看行情，每天把所有股票翻一遍想想为什么涨涨之前有什么特征，其实股票做的是经验。
0
感谢留言，我会慢慢体会的。
[引用原文已无法访问]
0
大湿 辛苦十几年有了一套自己的交易系统，你跟着混了一年就想学成人家十几年的功力，拜师费怎么也得50万以上？
0
这位大侠的话多体会体会。。。
伏低做小，容易让人轻视的
自己努力吧
[引用原文已无法访问]
0
有些道理，不过不是全有道理，你想想如果有大师带你1年能够完成的功力，自学3年都未必可以。
[引用原文已无法访问]
0
有一个人在屋檐下躲雨，看见一位禅师正撑伞走过，于是就喊道：“禅师!佛法不是讲求普度众生吗，度我一程如何?”禅师道：“我走在雨里，你躲在屋檐下，这里有雨，而檐下无雨，何必需要我度你呢?”那个人听禅师这样说，于是立刻走出屋檐，站在雨里说：“现在我也在雨中了，你应该可以度我了吧?”禅师说道：“我还是不能度你!”那个人疑惑地说：“为什么呢?”禅师说道：“现在我们都在雨中，我没有淋雨是因为我带伞了，而你淋雨了是因为没有带伞。准确地说，不是我度你，而是伞度我。如果要人度你，不必找我，请找伞吧!”那个人站在雨中被淋得浑身湿透了，到最后禅师还是没有度他。 他说道：“不愿意度我就早说，何必绕这么大的圈子，我看佛法讲求的不是‘普度众生’而是‘专度自己’!”禅师听了不但没有生气，反而心平气和地说道：“想要不淋雨，就要自己找伞。
………………分割线………………
这是我曾经看过的文章。
朋友，好好看看吧。
0
看来找个愿意收我为徒的大师真难！
0
你曲解我意思了，我说了我资金量有限，目前正在还贷，没有多余的钱拿来拜师的。
[引用原文已无法访问]
0
本人个股研究，供大家鉴赏，不足之处，请大家谅解
凯撒股份
——定位高端的品牌服装公司
主要结论
★公司以皮衣起家，是定位于高端的一家品牌服装企业，公司的经营模式基本符合高端定位的品牌服装零售的一般商业模式，但相对于宝姿和报喜鸟还有一定的差距（品牌知名度、收入规模、营销投入、对加盟商的强势地位、对商场的议价能力等）。
★公司未来规划将加大直营体系的建设，这将使企业获得外延式的增长；另外高端定位决定了其未来需持续提升品牌形象和客户忠诚度，以此带动内生增长，这是公司未来业绩增长的主要动力。
★风险：1）直营店建设速度加快，费用大幅提升的风险；2）存货周转较慢，存在存货减值风险。3）市场竞争风险，服装行业在我国是市场化程度最高、竞争最为激烈的行业，尽管公司定位高端，避免了中低端市场的价格竞争，但随着国际一线、二线品牌抢占国内市场，市场竞争更为激烈和复杂。
★盈利预测：预计2010-2012公司EPS分别为0.65元、0.85元和1.10元。
主要内容
◆公司概况
公司前身成立于1994年，以皮衣起家，现以单一品牌的多层次产品策略覆盖了女装、男装、皮类产品及饰品等产品系列，所有的产品系列均定位于高端。
公司是唯一一家连续六届被中国皮革协会评为“中国真皮衣王”并同时拥有“中国名牌”、“中国驰名商标”、“产品质量国家免检”荣誉的企业，2009年被世界品牌实验室评为“中国品牌年度大奖NO.1”（皮衣行业）。
◆公司股权结构
公司的实际控制人为郑合明、陈玉琴夫妇，两人通过间接持股控制了上市公司72.52%的股权。公司存在股权过于集中的决策风险。
图表1：公司股权结构
资料来源：公司年报
◆公司财务状况
公司收入、利润规模还较小：公司产品定位高端，女装主打产品定价在2000-4000元之间，男装的主打定价为4000-8000元，受众群相对较窄。
图表2：公司历年收入、净利润情情况
资料来源：公司招股说明书、年报
公司的盈利能力逐年提升：随着公司品牌知名度不断提升，产品销售单价也随之逐年上涨，2009年产品均价同比提升了21.21%；而产品单价的上涨以及毛利率较高的自营店销售收入的扩大，带动了公司综合毛利率也呈逐年上涨趋势。
另外，公司费用率控制较好，即使是所得税率持续提升的情况下，净利率依然保持小幅提升。
图表3：公司历年毛利率、净利率、净资产收益率
__________________________________________________________资料来源：公司招股说明书、年报
应收账款周转天数不算很快，相对加盟商地位还不够强势：一般来说，现有的上市公司对加盟商占据强势地位，加盟商订货都是先付款再发货，公司的应收账款周转一般是30-40天。而凯撒的数据显示，应收账款周转相对而言不算很快。
公司存货周转较慢：公司商场和自营店销售占总销售金额比率较高（58.4%），为了保证店面有充足的货源销售，公司根据店面规模配置适量货品，另外公司经营高档时装，35-55岁服装的时尚性稍弱，使得产品销售周期有所延长。未来加快存货周转是需要解决的问题之一。
图表4：公司历年应收账款、存货周转情况
_________________________________________________________________________
资料来源：公司招股说明书、年报
图表5：公司历年资产负债率、现金流情况
资产负债率低，现金流正常：2010年中期变化是由于公司上市后募集资金到帐所致。
名称（百万元） 2007Y 2008Y 2009H 2009Y 2010H
资产负债率 14.7% 27.6% 17.5% 6.3%
经营活动产生的现金流量净额 52.90 58.92 12.76 45.20 -8.86
期末现金及现金等价物余额 24.78 78.65 66.65 93.48 583.78
_______________________________________________________________________________
资料来源：公司招股说明书、年报
◆公司主营业务
☆撒股份主要从事服装的设计研发、生产与销售，主要产品为“凯撒”品牌高档女装、男装、皮类产品及饰品。公司女装消费群定位于35-55岁事业有成的成熟女性，女装产品旨在体现“高贵典雅、干练独特”的服饰文化内涵，设计风格既紧随欧美时尚潮流又融入中国特色元素，2009年被服装协会评为“女装50强企业”。公司凭借皮革服装、女装在国内市场积累的高端品牌形象，近年来重点拓展了男装产品，其男装目标消费群定位于高品位、高收入的成功人士。
图表6：公司主要产品
类别 产品分类
女装 套裙套裤、大衣类产品、单衣、单裤、裙子、毛衫、其他（背心、短裤等）
男装 西装上衣、西裤、衬衫、大衣类产品、休闲上装、休闲裤、毛衫、针织衫等
皮类产品 皮革服装（皮衣、皮帽、皮裤、皮背心等）、皮具（皮鞋、皮包、皮带、皮手套等）
其他类产品 内衣、领带、围巾、墨镜、胸针、毛等
_______________________________________________________________________________
资料来源：公司招股说明书、年报
☆公司产品定位高端、重视VIP客户营销，毛利率较高
公司女装消费群定位于35-55岁事业有成的成熟女性，女装产品体现了“高贵典雅、干练独特”的服饰文化内涵。公司凭借皮革服装、女装十多年来在国内市场积累的高端品牌形象，近年来重点拓展了男装产品，男装目标消费群定位于高品位、高收入的成功人士。
通过10多年形成的独特品牌风格与品牌内涵，公司积累了一大批稳定、忠实的消费群体。目前公司VIP客户占销售比重约30%。
◆主要经营模式
☆生产模式——产品结构的多元化特点决定了公司生产模式的多样化
目前公司主要采取自制生产、委托加工和定制生产相结合的生产模式。女装产品中的套裤套裙、大衣、单裙、单裤等产品主要采用“自制生产模式”，少量产品如毛衫采用定制生产的模式；男装自制生产规模较小，主要采用定制生产和委托加工的“轻资产生产模式”；高档皮革服装主要采用“自制生产模式”，皮鞋、皮包、皮带等皮具产品及其他配饰产品主要采用委托加工与定制生产的生产模式。
☆ 销售模式——复合化销售模式规避单一模式的风险，未来将加大直营体系的建设
目前公司销售网点覆盖全国30多个省、直辖市、自治区100多个城市及香港地区。目前公司拥有自营店22家，未来公司将加快自营店建设，争取在上市后三年内实现“百家自营店”计划，在全国建成300多家销售网点规模。
图表7：公司销售模式
_______________________________________________________________________________
资料来源：公司招股说明书
公司目前商场销售和经销商销售占主营业务收入比例较高，这两种销售形式是通过中间环节将产品销售给消费者，商场除按照销售额的25%-35%比例进行扣点外，还需按照商场规定进行打折促销活动；经销商以产品出厂价买断销售，不再负担其他费用。这两种模式相对于直营店模式而言，毛利率略低，费用率也略低，虽然营业利润率比直营店模式略低，但是这两种模式也有其自身的优点：百货商场通常处于人流畅旺、交通便利的闹市区内，其稳定、丰富的客流量为提升公司产品销售和扩大产品知名度具有重要作用。经销商营销模式具有投入小、扩张速度快的特点，特色的代理条款更帮助公司锁定了毛利率，降低了经营风险。
随着企业资金和品牌实力不断提升，利润率较高的直营模式越来越受到公司的重视，占比持续提升，单店收入的增速也非常快。直营店的开设对公司品牌形象推广和公司文化的渗透将起到积极的促进作用，也有利用公司增强销售渠道的控制力，提高渠道的稳定性，有利于获得快速的一手市场信息。
图表8：公司各销售模式的盈利情况
项目 自营店销售 商场销售 经销商销售
营业收入（万元） 7,142.97 11,223.02 13,079.04
毛利率 66.26% 43.86% 35.96%
销售费用率 32.87% 18.40% 8.69%
管理费用率 5.09% 5.09% 5.09%
财务费用率 0.04% 0.04% 0.04%
营业利润率 28.26% 20.33% 22.13%
_______________________________________________________________________________
资料来源：公司招股说明书
◆ 行业竞争格局分析
☆女装——市场空间大，品牌众多，品牌集中度较小
因女装同质化程度较低，女装市场细分化程度高，女装品牌的市场定位普遍较窄，除了针对年龄层次的不同外，职业、收入、受教育程度等也是品牌拥有者在选定目标顾客时重点考虑的因素；另一方面同其他服装类产品市场相比，女装市场空间大，数据显示，08年女装市场容量大约在3000亿元左右，未来增速在10-15%左右，目前女装品牌众多，品牌集中度较小。
根据中华商业信息中心发布的对全国100家重点大型商场中高端品牌2007年度市场销售数据显示，女性消费者年龄层为35-55岁范围内，套装主打单价2,000元以上的300个女装品牌中，中高端品牌零售额份额排名前5名的品牌分别为白领、玛丝菲尔、宝姿、凯撒及哥弟，市场占有率分别为6.74%、5.64%、4.95%、3.97%及3.96%。
☆男装——市场空间大，消费模式由正装转向休闲装
因男女消费惯的不同，男装年龄差异造成的定位差异相比女装较低；男装产品的差异首先体现为因目标消费群体在收入、职业、受教育程度而不同造成的产品定位差异；其次男装产品差异体现在主要产品风格与类别方面的差异，如雅戈尔、杉杉、报喜鸟等品牌以主要以西装、衬衣等正装产品为主，而七匹狼、利郎品牌主要以休闲类产品为主。
目前我国中高端男装市场不断扩大，发展空间巨大，数据显示，截至2008年底中国男装市场规模为3000多亿人民币，并有望在2009至2013年以每年超过百分之十的速度增长。目前中国人均男装支出较低，上升空间很大。
☆皮类产品
1996年至今凯撒是唯一一家连续七届被中国皮革协会评为“中国真皮衣王”并同时拥有“中国名牌”、“中国驰名商标”、“产品质量国家免检”荣誉的服装企业。2009年被世界品牌实验室评为“中国品牌年度大奖NO.1”（皮衣行业）。根据中华商业信息中心对2007年全国100家重点大型商场3,000元以上皮革服装销售情况的市场调查显示，零售额占市场份额排名前5名的品牌为庄子、应大、凯撒、束兰及奥豹，市场占有率分别为8.14%、7.99%、5.00%、4.81%及3.93%。
◆盈利预测
假设条件：
产品单价：2010-2012年各产品单价均保持稳步上升趋势。
门店数量：2010-2012年自营门店、加盟店、商场门店别增加8/15/15家、5/5/5家、8/10/10家。
盈利收入：2010-2012年自营门店、加盟店、商场门店收入分别增长40%/55%/38%、10%/12%/12%、10%/12%/12%。
毛利率：随着产品单价的不断提升，以及自营门店占比的不断提升，将化解不断上涨成本，预计2010-2012年毛利率分别达50.5%、52.6%、53.9%。
费用率：自营门店的占比提升将增加销售费用管理费用的支出，预计销售费用率小幅上升，管理费用率保持稳定。
所得税率：2010-2012年预计为20%/24%/24%。
盈利预测：预计公司2010-2012年EPS分别为0.65、0.85、1.10元。
◆公司风险
公司计划未来三年力图做到100家自营店规模，随着销售网络建设的提速，若公司不能及时有效提高自身的管理水平，将面临着销售渠道建设不能够充分提升市场竞争力，而产生销售费用失控、存货大幅增加的风险。不过我们预计公司自营店规模扩张不会那么快。
存货周转较慢，存在存货减值风险。
1
评论(206)
收藏
展开
