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从买第一股妖似妖，到如今已四年多了。
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近期由于下游疲软，贵州部份磷矿石有小幅下跌。但湖北的磷矿石跌的可能性很小，或者跌的话空间更小，因为湖北磷矿石改从价计征，加大了磷矿石成本，磷矿石价格不跌实际上就相当于跌了。实际上就保持了地理们置的差价。兴发采用税收手段有效降低了多出的资源税对利润的负面影响。
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对长期投资者折磨到了极限，也许转机就到来了！兴发每年都在增长，就是增长得不如意，个人看，有产品市场的原因，也可能有部份人为因素，利润被一定程度调节是有可能的。兴发的大规模投资应该已经过去，至少全部靠高负债扩张的步子会慢下来。宜昌园区应该进入收获阶段，宜都最大的项目也投产，襄阳目前也只5万吨黄磷项目，规模喊得是大，实际上是为磷矿而喊，步子会迈得小得多。所以我们前几年看到的大规模负债扩张的情况，未来会温和得多！而收入的增幅会大幅度增加，公司预计2013年收入139亿，实体产品的收入会大幅度增长，2015年公司规划收入300亿，估计贸易只占一半，实体产品收入估计150亿，比2012年增长近5倍。
公司的下游产品并不是没有希望的。高附加值的产品会有相当的市场空间。电子级磷酸、有机磷阻燃剂、有机膦水处理剂、电子级二甲基亚砜、磷酸钾盐等产品不得附加值高，市场空间也很大，有希望成为未来为公司创造大量利润的产品。
现在是公司下游最艰难的时候，但并未影响业绩的持续增长，行业好转的时候叠加效应一定超过我们的想象。
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磷矿石的价格的地理差异。
基本情况是（30品位）湖北600多，贵州500多，云南四川400多。这是由地理位置决定的。价格的差异就是运费。从贵州运到湖北的港口，铁路运输，成本大概就是90多元/吨，同样，如果从云南四川运到湖北的港口，成本可能就是150到200元/吨。六国化工从贵阳采购的磷矿石车板价是550元的话，铁路运到湖北的枝城港运费就是90/吨，然后船运到达铜陵，每吨运费35元（水运便宜多了），然后运到车间仓库每吨12元，加上各种运费后到厂价是700元了。磷矿石不同地理位置的价差是刚性的，如果原油价格大幅上涨造成运费大幅上涨，这样的价差还会扩大。
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选矿的利润。
以前谈过，当时忽略了一个重要因素，高估了利润。忽略了什么呢，就是成本。以前算利润时，只考虑高品位价格的上涨，其实低品位的原矿价格也会上涨，只是幅度小些，比如高品位30品位的含税价格上涨300元/吨，低品位20品位的含税价格很可能就上涨80元/吨，高低品位磷矿石价差的拉大给了选矿一定的利润空间，但这80元/吨的上涨同样增加了选矿中原矿的成本。
宜都兴发入选200万吨原矿品位21.6%左右，产出110万吨30.5%精矿，21.6%品位的磷矿石不含税价估计200元/吨（粗估吧，涨价前的价格粗估应该不到130元/吨），摊到110万吨上成本就成为每吨200*（200/110）=364元，按宜都兴发3.7亿元的投资，每吨精矿的选矿成本估计估计不到100元（主要是运输加选矿生产成本），按90元算的话，110万吨精矿成本454元/吨，30.5%的精矿不含税价按555元算，每吨矿毛利100元，净利润75元。
如果外卖，110万吨净利润大概75*110=8250万元。但肯定不是外卖的，这是为60万吨磷肥配套的，自用的话，相当于每吨磷矿石比湖北当地市场价低100元，比江浙低150元/吨，按一吨二铵用2吨磷矿石算，公司每吨二铵成本比湖北当地低200元，比六国化工低大约300元。
宜都选矿的利润实际上体现在了磷肥的低成本了上，公司的磷肥在成本上有较强的成本优势和运输优势（背靠长江，水运成本低，离铁路也很近）。
上面只是很粗的估算，数据只是个大概。
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公司13年正常情况下有100万吨磷矿石的产量增量，公司目前中下游并没有项目来消耗这100万吨磷矿石，这100万吨会全部外卖。平均每吨按150元净利，增加利润1.5亿。有机硅是今年的一个变数，公司很有信心做到一定的盈利（去年亏3000万以上，权益亏1500万以上），公司有机硅产业链与上市公司新安股份相似，新安去年有机硅毛利率是16.76%，相当不错，公司亏的原因是产量太小，今年至少做到不亏，也就至少变相增加了1500万以上的毛利。磷铵项目今年期望虽不太大，但也应有一定利润贡献，粗估几千万吧。在磷酸盐和磷肥等下游不继续恶化的情况下，公司仍有希望增利2亿，每股收益1元以上。只要增利1.5亿以上，每股收益就会达到1元。
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再说说选矿。
选矿是二次利润，对原矿的利润没有任何影响。比如兴发今年产原矿400万吨，这400万吨按市场价该有多少利润就是多少利润。选矿相当于把400万吨中中低品位的的部份矿再加工一次，产出高品位的矿，实现对中低品位矿的更好利用和增值。
比如宜都200万吨选矿，就是从母公司按市场价买入200万吨中低品位磷矿石（也可能稍有优惠），基本上没有影响母公司的磷矿石利润（原来卖给别人，现在卖给全资子公司），宜都兴发再把这200万吨（品位差不多21%）磷矿通过选矿，产出110万吨30.5%以上的磷精矿，实现磷矿石的二次利润。
以前磷矿石价格低，选矿要亏损，选矿肯定没人会做。现在国家政策非常明确，新建磷化工项目必须配套选矿工程，以加大对中低品位磷矿石的利用，节约宝贵的磷矿资源。怎样才有人做，很明显，高品位磷矿石价格必须上涨，而且高品位的磷矿石价格必须上涨到一定高度，选矿才有利可图，这也是2011年国内磷矿石价格大幅上涨的一个重要的根本内在因素。所以担心磷矿石价格有大的下跌就是根本没有看见行业的大趋势，实际上就是多余的担心。目前磷矿石价格，选矿的利润并非有多大（估计每吨也就100元左右毛利），磷矿石价格还能往哪里跌！
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磷矿石是兴发利润的调节器。
磷矿石价格不会有大的下跌空间。首先，资源集中度高，大企业的报价是标杆；其次，政策是支持磷矿石价格稳定的，中低品位磷矿石要利用，必须要高品位磷矿石价格搭台，而目前选矿的利润并不是暴利，每吨矿毛利也不过100元多元，如果价格有大的下跌，选矿又无利可图了，这与政策走向格格不入；三是资源税的从价计征，加大了磷矿石的成本，对磷矿石价格形成有力支撑。
兴发也多次在报表中提出，要发挥磷矿石对利润的调节作用，实际上就是说在下游不景气时就多卖磷矿石，下游高景气度时多做产品。实际上兴发的传统磷酸盐酸就是这样在做，这几年低迷，公司的磷酸盐产能是严重压缩的，如果出现08年的情况，就会加大马力生产磷矿酸产品（这时中下游对利润有很大贡献），实现利润最大化。
有人担心兴发利润可能下降，这种可能性是非常低的，现在下游的情况应该是非常糟的，兴发仍能实现利润的向上增长，得益的就是磷矿石。价格上先不说，在量上，未来几年仍会实现在400万吨基础接近翻倍，这就是兴发业绩增长的坚实基础。13年每股收益在1元以上的可能性依然很大。一季报让人有些失望，但几乎可以肯定，一季度磷矿石销量较小，不管是有意还是无意，反正因为这个原因影响了一季度业绩。的确是利润调节器，少卖也影响了业绩，一季度就是如此，不过全年的量在那摆着呢，400万吨！
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个人看来，现价是严重低估的。兴发磷矿石储量增长空间还很大，而且是低成本增长。所谓低成本，就是以探矿权形式获取。预期公司在保康会以探矿权形式拿矿，而兴山本部估计也有探矿权形工的磷矿储量增长！按现有的磷矿储量，4亿吨，20元每吨的采矿权价值，采矿权就值80亿，潜在的磷矿储量会在5亿吨以上，潜在的采矿权价的100亿以上！
兴发的业绩差吗？不会，今年业绩1元以上的可能性依然大。一季度不如预期，不过就是个做帐问题。几乎可以肯定，一季度磷矿石销量较小，不管是有意还是无意，反正因此做低了一季度业绩！
有业绩保底，有增长空间（磷矿产量大幅增长），有想象空间（磷矿价格上涨），有暴利空间（下游全面复苏、高涨），市场并不了解兴发！
就算只看当前业绩，这个股价也太过份了。不过也许会更过份！
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最后的子弹打光了，只剩下一套房子了
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