迪安诊断的解析---转自zzqsz
迪安诊断自上市之初就受到资本市场的关注，估值也一直居高不下，此次是我第一次与迪安诊断的管理层进行沟通和交流，陈总对公司和行业情况的介绍具有比较高的参考价值。
【经营及发展规划】
公司在医疗诊断外包服务领域起步较早，已经有了一支完整的团队，分管科研的副总陈学东来自罗氏诊断，而董事长陈海斌则是做营销出身（陈海斌最早是复星集团华南区的总经理），总体而言，迪安诊断的团队更偏重于市场。独立诊断实验室国外主要服务于没有检验科的小诊所和私人医院，而国内的情况是医院把检验科作为重要盈利来源，一般不会轻易外包。因此国内独立诊断实验室主要参与免疫、病理和分子诊断三大类检测，三者占到总业务量的80%。国内医院往往倾向于与独立实验室签1-2年的合同，样本少时外包，检测量大时医院会收回外包服务，这时公司则提供设备和试剂耗材，公司的浙江模式就是这种投放合作的服务方式。国内医疗市场的区域化、差异化是很明显的，不同地区会有不同的模式。除浙江模式外，公司还有南京白下模式、上海杨浦模式（社区打包服务）等比较成功的服务模式。目前已有近3000家医院与公司有业务往来。与医院所签订的外包服务一般是排他性的，但也有医院根据各独立诊断实验室的诊断技术特点将某些业务外包给甲公司而将另一部分业务外包给乙公司的情况。 公司现已成为一家综合性、全国性的连锁独立医学实验室，可开展包括生化、酶免、放免、PCR、荧光免疫、微量元素、微生物、染色体检测、骨髓细胞分析和组织病理、细胞病理及分子病理诊断等1,000余项的医学诊断服务，并在杭州、南京、上海、北京、温州、淮安、济南、沈阳等地设立了八家实验室，市场覆盖了长三角地区和环渤海地区，其中杭州迪安、上海迪安和北京迪安均获得ISO15189认可资质，所出具的医学诊断报告被世界上40多个国家所认可。2012年采用自建和并购方式，新增佛山、武汉、重庆三家实验室网点，稳步推进全国扩张策略，至此公司已初步完成了覆盖华东、华中、华南、华北、东北、西南六大行政区划的全国性战略布局。
公司未来的发展规划是围绕诊断服务产业链，向上下游拓展：
上游：公司在研发自己的诊断产品，2-3年内能够研发出来。公司所研发的产品与目前所使用的罗氏试剂有差异，不会构成竞争关系。公司现有40多人的研发团队，领衔的是二军大毕业的分子诊断方面的博士。独立医疗检测服务是公司的核心业务，而检测技术创新是这一行业的终极核心竞争力（检测方法创新）。
下游：拓展司法鉴定业务。公司在08年就已展开相关业务，主要目的是为公司的独立诊断实验室打品牌，业务规模不会很大。目前在浙江和上海地区已经取得司法鉴定许可资质，江苏和山东地区正在申请，公司也已聘请了来自武汉同济医学院的法医鉴定泰斗加盟公司。此外公司也在积极关注食品检测、环境检测等领域的机会，会挑选合适的时机介入。公司计划未来每年能够外延扩张2-3家实验室，2012年公司允许新设实验室有2000万元的亏损额度。公司的外延扩张会采取比较稳健和谨慎的策略，不会大规模跑马圈地，因为需要考虑到盈利方面的压力。
1. 公司新建一个实验室大约需要投入多少资金？达到盈亏平衡大约需要多少时间？
一般新建一个实验室需要投入2000万元左右，其中800万元用于购置检测设备，700万元用于实验室内部装修，500万元作为铺底流动资金。从过往的经验看，一般新设的实验室第一年亏损额在500万元左右，第二年仍会亏损200-300万元，第三年放能盈亏平衡。一般一个实验室年营业收入达到2000万元即可达到盈亏平衡点。
2. 公司既然将独立医疗检测服务作为公司的核心业务，为何还开展试剂的代理销售业务？新建实验室的投入非常大，且顺利的话也需要2年才能开始取得盈利，因此公司需要试剂代理销售业务和成熟实验室的盈利来获取稳定的现金流以支撑新实验室的运营。而公司在国内的竞争对手如金域和艾迪康因为该业务规模很小导致盈利和现金流状况非常差。
3. 公司比较依赖罗氏的产品，是否会对罗氏产生路径依赖？公司与罗氏是合作关系，罗氏也需要公司的渠道进行试剂销售，因此不存在路径依赖的说法。另外公司的实验室内也有西门子的设备，可以作为罗氏产品的替代。
4. 公司的现金流一直为负，这是什么原因所造成的？主要是上下游应收账款期限不同所致。罗氏给公司的期限是45天，而公司给下游的期限是3个月，这一个半月的期限差导致公司的现金流一直不太好。今年公司经过与罗氏的协商后将期限改为60天，一定程度上能够缓解这个问题。
5. 目前国内外独立诊断实验室和国内各级医院的检验科大概能做多少种检测业务？目前国外的独立诊断实验室能够开展4000-5000项检测项目，公司的实验室能够检测1500项左右，而国内各级医院的话，三级医院能检测1000项左右，二级医院在400-500项，社区医院仅仅能检测100项左右，独立诊断实验室能够检测的项目显著多于医院，因此部分检测业务医院势必要外包给独立诊断实验室。
6. 医学检测的价格是由政府统一定价的，若检测价格下调会否对公司的经营产生不利影响？短期来看对公司的经营业绩造成负面影响，但长期来看反而有利于公司业务规模的拓展。2005年时浙江曾大幅下调医学检测业务的价格，对公司的经营产生了一定的冲击，但从后续的情况看，由于价格的下调，医院更愿意将部分样本数量偏少的检测项目外包给公司，反而快速扩大的公司检测业务的规模。
【我国独立医学实验室的发展状况】
国内独立医学实验室的概况上世纪80年代以前，我国的医学诊断服务基本上由医疗机构下属的检验科和病理科提供，几乎所有的大小医院均设置了检验科及病理科，配备了检验仪器和检验人员，造成了医疗资源的极大浪费。随着诊断技术的发展及临床需求的变化，中小型医院由于规模和资金有限，其检验科和病理科无法承担较为齐全的医学诊断项目，于是就出现了由中小型医院将标本委托给大型医院进行诊断的普遍现象，但大型医院由于各种原因，无法提供良好的社会化医疗诊断服务。与大型医院的检验科和病理科的服务相比，独立医学实验室凭借着规模化、市场化运作，其主动上门的无缝链接服务及完善的咨询答疑服务，深受客户的青睐，于是医院纷纷与独立医学实验室展开合作，将医学诊断业务外包给专业化和规模化程度更高的独立医学实验室，而将更多的时间与精力专注于提高自身的临床治疗水平。基于以上原因，上世纪80年代中后期，我国出现了非社会化的独立医学实验室雏形，曾获得了较好的社会效益和经济效益，之后便在各地出现了一批独立医学实验室，但均未形成规模。直至本世纪初，国内才真正诞生了以连锁化发展获取规模优势的社会化独立医学实验室。目前，国内独立医学实验室仍处于起步阶段，占据医学诊断服务市场的份额仅在1%左右。而且规模最大的独立医学实验室，也只能开展1,000多项诊断项目，各地区发展也很不平衡，相比成熟市场独立医学实验室的业务种类和地域覆盖，我国第三方医学诊断行业还有较大的增长空间。
国内市场竞争总体状况
①医院在医学诊断服务市场占据绝对主导地位
我国公立医院众多，几乎每个医院都设有检验科，99%的医学诊断目前都集中在医院内完成，独立医学实验室所占的份额仅为1%左右。现代检验医学的发展使分工越来越细，各种新技术、新仪器不断问世，为了实现这些新技术的应用，需要配备高精尖的技术人才、昂贵的检验仪器和诊断试剂，这些并不是每一家医院都可以单独完成的。而独立医学实验室却可以通过集中诊断的模式承担起区域内医院和患者对各类诊断项目的需求，提高医疗卫生资源的利用率和诊断服务质量。社会的集约化发展，使得独立医学实验室得到了越来越多的关注与认可，其已发展成为医疗服务中不可缺少的重要环节，未来独立医学实验室的数量和市场份额将会越来越高。②不同地区竞争程度不一第三方医学诊断行业是为满足医疗卫生机构的需要而发展起来的新兴行业，仍处在起步阶段，由于各地区医疗卫生机构之间的观念不同，其发展也很不平衡。经济越发达的地区，独立医学实验室的数量越多，发展越快，竞争越激烈。目前国内已有上百家的独立医学实验室，主要集中在沿海发达地区。③全国分散、地区集中对于医疗机构来说，减少标本检验周转时间（TAT）可以提高治疗效率，增加治疗效果，节省患者的就诊时间，否则会造成患者对治疗服务的满意度下降，而对于独立医学实验室来说，减少诊断标本的运输距离可以节省物流成本，提高诊断的效率和准确度，因此，上述因素共同导致独立医学实验室具有一定的服务半径。从全国范围来看，我国第三方医学诊断行业的竞争格局呈现出明显的“全国分散、地区集中”的特点。第三方医学诊断市场的地域性特点决定了独立医学实验室必须建立具有一定覆盖率的连锁网络，并形成一定的规模效应，才能在日益激烈的市场竞争中立足。目前，除本公司外，国内通过跨地区连锁经营而具有一定营业规模的独立医学实验室还有广州金域、杭州艾迪康、高新达安等。
行业内的主要企业 除公司外，目前国内从事医学诊断服务外包业务的代表性企业如下：
1、广州金域
广州金域是广州市金域投资咨询有限公司控股下的独立医学实验室，创立于1994年，总部位于广州，目前在广州、济南、南京等地开设了多家分支机构，拥有超过2,500多名员工,开展的检验项目超过1,000项，为全国5,000多家医疗机构及单位提供各项检测技术服务，核心业务包括：医学检验、健康体检、卫生检验、新药临床试验。
广州金域是我国最早进入医学诊断服务领域的独立医学实验室之一，也是目前国内最具规模的独立医学实验室，尤其是在华南地区具有明显优势。
2、杭州艾迪康
杭州艾迪康创立于2004年，总部位于杭州，目前已在上海、杭州、济南等地开设了连锁机构，拥有员工1,600余人，开展1,000多项检测项目, 与全国3,000多家医疗机构建立合作关系，提供临床检验、临床试验、健康体检等业务。
杭州艾迪康是国内领先的独立医学实验室之一。
3、高新达安
高新达安创立于2007年，由中山大学达安基因股份有限公司与中国高新投资集团公司共同出资成立，注册地址位于北京，目前已在广州、上海等地建成了医学检测中心，已建成临床检验、病理诊断、科研协作和健康管理四大服务平台。
高新达安是国内领先的独立医学实验室之一。
市场需求情况
由于第三方医学诊断行业在我国属于新兴产业，发展历程不长，权威、及时的市场统计数据比较缺乏，全国医学诊断服务外包市场的现有规模难以精确计算。近期统计数据表明：2009年，我国各类卫生机构的业务收入约为10,341.24亿元,医学诊断收入通常占卫生机构总业务收入的8%-10%之间9，因此2009年我国医学诊断收入约为800-1,000多亿元，其中独立医学实验室所占的份额在1%左右，为8-10亿元左右。参考国外独立医学实验室的发展状况，未来我国的医学诊断服务外包市场的潜力巨大。在美国，目前独立医学实验室约占据了医学诊断服务市场三分之一的市场份额，如果未来我国独立医学实验室的市场份额占全部医学诊断服务规模的10%，并考虑到我国医疗服务市场的持续快速发展，估计未来我国第三方医学诊断行业的市场容量将超过200亿元。
行业的经营模式
按经营模式划分，独立医学实验室分为综合型独立医学实验室和专业型独立医学实验室两类。综合型独立医学实验室可以为医疗卫生机构提供包括生化、酶免、放免、PCR、荧光免疫、微量元素、微生物、染色体检测、骨髓细胞分析和组织病理、细胞病理及分子病理诊断等全面的诊断服务，这类企业数量较少，盈利能力较强，竞争优势较明显；有些专业型独立医学实验室致力于特殊诊断项目的研发，在这些领域的竞争力较强，具有一定的盈利能力，还有些专业型独立医学实验室由于资源和技术的限制，只能从事单一的诊断业务，这类企业数量较多，盈利能力较弱。综合型独立医学实验室和专业型独立医学实验室又可以分为连锁型和非连锁型两类。综合型独立医学实验室与专业型独立医学实验室的具体情况如下：
综合型独立医学实验室
连锁型
全面提供医学诊断外包服务，包括：生化、酶免、放免、PCR、荧光免疫、微量元素、微生物、染色体检测、骨髓细胞分析和组织病理、细胞病理及分子病理诊断等，此外，有些企业还向上游产业链整合，生产或代理诊断产品，医学诊断外包服务收入、诊断产品销售收入、体外诊断产品代理收入等。
广州金域、杭州艾迪康、本公司、高新达安等
非连锁型
众多
专业型独立医学实验室
连锁型
主要提供单一的医学诊断外包服务，如肿瘤个性化治疗检验、幽门螺旋杆菌检验等，医学诊断外包服务收入。
北京迪诺等
非连锁型
杭州致远、众多小型独立医学实验室.
2012年迪安公司 医学诊断服务收入分项目明细表 单位：万元
项目 营业收入 营业成本 毛利率(%)营业收入同比营业成本同比毛利率同比
生化发光检验 14,396.83 9,252.01 35.74% 48.30% 41.64% 3.03%
免疫检验 7,940.28 4,559.01 42.58% 51.05% 43.13% 3.17%
PCR检验 2,321.03 1,016.16 56.22% 33.20% 31.84% 0.45%
病理诊断 5,779.58 2,564.77 55.62% 48.21% 44.27% 1.21%
综合检验 10,989.97 4,758.25 56.70% 66.12% 63.32% 0.74%
小计 41,427.69 22,150.20 46.53% 52.18% 45.92% 2.2
2013 年1 月25 日，公司控股子公司上海迪安医学检验所有限公司（以下简称“上海迪安”）与Bio Analytical Research Corporation (以下简称“BARC”)共同签署了《合作协议》，双方拟在新药研发外包（CRO）的临床试验领域开展紧密合作。
合作方介绍
BARC 作为全球领先的临床研究中心实验室，有 28 年历史，总部设在比利时。分支机构遍布欧洲、南非、美国、澳洲、新加坡、日本等。可提供的服务为：超过2000 个检测项目，从普检到特检；开发新检测；储存样本/国际生物库；国际物流；统一检测方法和质量控制；电子化及数据管理。其母公司Cerba European Lab 是以特检为特色的欧洲领先的医学实验室集团，总部在法国，实验室分布欧洲各地，雇员1800 人。
协议主要内容
鉴于公司拥有的国内高水准医学独立实验室及品牌影响力，以及BARC 在CRO领域的领先地位，经双方友好协商，同意达成以下条款：
1、BARC 将其所有在中国的临床试验业务框架范围内的实验室检测业务交给上海迪安，并对上海迪安在CRO 业务开展上提供规范性指导。
2、上海迪安将在其可利用的经营场所中向BARC 提供足够的空间以确保开展合同约定的CRO 相关业务。
3、BARC 不得在中国直接或间接地从事检测实验室业务，除了以下例外：该检测是临床试验相关的发起人强制要求的；该检测上海迪安在技术上是无法胜任的；在本协议签署前，已经在中国和其他实验室进行的临床研究的。
4、合作期限：2012 年10 月至2017 年10 月。除非一方在最初或更新期到期前的至少十二个月以挂号邮寄方式通知另一方其决定不再续签协议，本协议自动延续3 年。
协议对公司的影响
上海迪安通过BARC 实验室严格的质量稽查和检测能力比评PT 计划，成为其中国唯一的全球中心实验室，采用全球统一的质量标准、检测平台、试剂、方法和SOP，全球统一的项目管理、服务器及数据库，可进一步提升公司CRO 技术水平，有效开拓中国市场以及拓宽国际化合作领域，为亚洲以及其他地区提供具有国际标准的临床研究中心实验室服务。
公司大胆尝试与努力推进PPP（ Public Private Partnership）模式在医疗领域的应用尝试，即与政府形成
公私合作伙伴关系，充分利用独立实验室―集约经济、优质高效、独立公正‖的特点，建成整合辖区内基层医疗卫生机构检验资源的区域集中检验平台，由公司进行相关投资与负责运营管理，有效减少政府医疗投入、优化资源配置、提升诊疗水平且便利患者就诊，形成几方共赢的创新模式。报告期，公司在温州瓯海区、重庆江北区等地启动实施了该类创新模式，顺应了政策所倡导的―鼓励各地整合辖区内检查检验资源，促进大型设备资源共建共享‖精神。除整合社区检验资源外，公司还积极参与公立医改革，承接各类医院检验科的运营管理，与医疗机构形成紧密型合作关系，合作项目已达二十余个，有效协助医院降低成本、提高运营效率与技术能力。随着该类创新模式的不断优化并推向标准化，公司有望加快复制速度，也将成为拓展业务的新方向与新增长点。
公司注重第三方诊断服务平台上的业务延伸与拓展，现阶段将司法鉴定业务与 CRO 业务作为重点培育目。
2012年，公司司法鉴定案例已突破八千件，业务额突破千万元，较去年同期业务增长近 90%。新《刑事诉讼法》修正案的发布与即将实施，司法行政部门将承担刑事诉讼中的全部鉴定管理职责；鉴定制度的调整对司法鉴定机构的社会公信力提出了更高的要求，也对高资质、高水平的社会公共鉴定机构提供了更好的发展空间；报告期公司通过了中国合格评定国家认可委员会关于资质认定、检查机构认可和实验室认可―三合一‖现场评审工作，实验室体系建设与规范化运行得到了切实有效的认定。公司还将进一步扩充痕迹鉴定、微量物证鉴定等司法鉴定类项目，并不断提升鉴定水平与质量。公司在 CRO 业务领域刚起步，一方面组建专业的CRO 业务团队与启动CAP资质认可的申报工作，另一方面寻求国际化的合作伙伴，与全球领先的临床研究中心实验室-比利时的BARC 公司商谈合作意向，通过BARC 公司严格的质量稽查和检测能力评价，成为了其中国唯一的全球中心实验室合作伙伴。公司通过此项合作，将获得BARC 在中国所有临床试验业务中的实验室检测业务，通过接受BARC 在CRO 业务开展上的规范性指导，为下一步全面开拓中国市场及为亚洲及其他地区提供具有国际标准的临床研究中心实验室服务奠定基础。
【调研结论】
从目前所了解到的情况来看，独立医疗检测服务行业的发展受政策的影响非常大，上世纪90年年代美国的两家独立检测服务企业持续亏损，后应克林顿在医疗服务政策上的改变才扭转困境，国内亦然，因此对于相关医疗政策的变动需要密切关注。公司在与医院及政府的谈判中明显处于弱势地位，加之国内医疗市场的地域性和差异性特征，采取简单复制扩张的连锁经营模式并不现实，这在一定程度上会限制公司的成长速度。此外从国外的经验来看，检测技术创新是业内公司最终胜出的核心竞争力，公司的管理层是营销出身，偏重市场，在技术实力上弱于检验科医师出身的金域，所幸公司充分认识到了这个短板，正在弥补和加强。
由于新建实验室的投入很大且培育期较长，因此公司的利润增长不会很快，预计今年利润增速在35%左右，但长期来看，公司最终能够做大做强的概率非常大，但时间跨度会非常长。公司目前受到的关注度仍然太高，此次调研有来自各券商、公私募等机构的研究人员近100人，这也导致公司的估值水平居高不下。因此单纯从诊断这一块估值水平理性来看2-3年内都很难获得盈利，但目前市场看好的是司法鉴定业务与 CRO 业务的前景。
注：该文是摘选了半杯咖啡和一休子的博客内容以及有关该公司网上的宣传文章综合而成，在此表示感谢。
财迷88
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