算力租赁仅仅是炒涨价吗？从商业模式、题材地位角度再谈算力租赁的上涨逻辑 乘黄17 风升股起 2023-10-25 20:22 发表于北京
逻辑梳理
算力租赁现在就是不断分歧不断上涨，我本以为今天恒润三连板位置会先下杀一下，结果板上完成换手了。
真的还有太多人没搞明白算力租赁为嘛涨，今天和朋友聊到租赁，问他这次是为啥涨？他回答说是涨价预期，租赁净利润马上翻倍，估值天花板进一步提高这个答案，其实只能说对了一半。
就算是涨价，主要矛盾是供需缺口，不是禁令本身，禁令只是催化，大部分人都知道涨价，但是为何纠结禁令呢？为何纠缠以后拿不到卡呢？
换个角度问，如果禁令放开，私下给够，要多少给多少，跟以前一样，A800不行，给A900，还涨价吗？还稀缺吗？
极限推演一下就知道问题性质了。其实很多人本质是没想透算力租赁的底层逻辑，本来就是直接买卡太贵，但是国产接不上，而算力租赁可以大幅降低成本，成本缩减到至少十分之一以上，原来超过一亿甚至几亿，现在几百万，训练几次不过千把万。
但是作为一个生意，毛病是啥？重资产，看不长，所以很多IDC公司都没下场。迟疑，犹豫，你们可以自己去翻翻IDC公司的资质啊，财力啊，背景啊，哪一点差了？相反其实是最可能做算力租赁的。那么，现状就是绝大部分没有下场，但是他们随时可以下场的，如果这生意真能维持30%的净利率，谁不抢啊，似乎门槛也不高。也就是说，从生意来说，不仅重资产，而且随时面临竞争格局恶化的风险，净利率无法维持，大批公司没有下场，就是担心收不回投资。
可能吭哧吭哧十个亿下去了，结果净利率跟以前IDC一样只有几个点了，回收期从一年突然变成十几年，谁不怕啊？竞争格局恶化就是达摩克利斯之剑，随时会砍下的。
那么现在好了，你们没下场的不用想了，老美直接给禁了。竞争格局突然变得非常好啊，你们就八仙过海各显神通吧，渠道库存赶紧抢吧，或者走关系啥的也拿不到多少，反正不仅新进入者不可能有了，大批PPT规划出来的都完不成。
而供需缺口是客观存在的，是快速扩大的，所以存量生意就是金矿生意了。
还有人会问，那后年怎么办？这部分存量用完怎么办？难道中贝恒润这些就拿不到华为的卡吗？可以去看看
科大讯飞的智算中心是怎么实施的，原来绝大部分都用
英伟达的卡，如何切换过来的？华为派了一千多人过去。门槛高不高？
所以不要以为国产替代后大家都能玩。你得既有英伟达的经验，也得有华为的经验。不可能后年咔嚓一下都换国产吧，有个渗透率爬坡的过程，英伟达的卡和华为的卡如何兼容？如何调优？都是难题。
当初国内的长生疫苗事件，打掉疫苗行业了吗？反而是行业格局突然变好了，存活下来的几个都赚大了，
康泰生物后面成了十倍股。
如果以上我说的逻辑能兑现，中贝三百亿是可以支撑的。
所以我一直强调一句话，产业趋势以及变局的巨大红利，是必须战略重视的。
然后再说回涨价，我一直说涨价就看供需缺口，涨价是催化剂，不是逻辑本身，涨价不过是提前兑现利润，兑现的是什么？具体到个股就不一样了。对于真正吃到这波红利并趁机成为新行业龙头的公司，不仅仅是未来一年的涨价利润，只要我前面说的逻辑为真，这些未来的龙头会提前兑现基本面的，也就说，你以为涨的是周期逻辑，实际是成长逻辑。
也就说真龙头不怕后续接力，而后排的，存量没多少的，渠道没能力的，只能兑现涨价了，就看涨价情绪了。这也就是我算恒润20倍以上PE的逻辑基础，如果是纯涨价的周期逻辑，只能10倍。比如吧，保守算未来完不成4万p，就算一万p吧，但是涨价肯定20万打不住的，如果真这么严，卡这么死的话，渠道也没多少的，涨到30万以上都是很可能的。那真的就是又一个锂矿了，30万什么概念？净利润超过20万。一万p，就是20亿，纯周期算也值200亿，再加
风电业务，300亿也是妥妥的。
挺多朋友让我谈谈
恒为科技，为嘛我谈算力租赁，总会带上算力运维呢？运维是一个大概念，让人误以为低附加值利润低，实际刚好相反。后面加强算网能力会进一步得到共识的。 恒为的作用，可能会在兼容期得到放大。券商预期的融合嵌入式业务毛利率比较低，以现在的情况，大概率要上调预期的。从网络
可视化到智算可视化，有两个变化。一个是市场空间十倍级的放大，恒为做的是前端可视化，去年市场空间不到60亿，智算可视化未来可能超过600亿的。另一个是竞争格局大幅改善，网络可视化有7家左右分食市场，智算因为华为体系占比大概率过半，而恒为有先发优势，目前几乎就只有他在做，未来玩家会少于网络可视化的7家，而恒为很可能是龙头。这是定量的预计，全市场估计都没人提过。
再回到算力租赁，还有一个偏题材炒作的逻辑。
估计很多人第一眼看到算力租赁对标锂矿都会嗤之以鼻，这是看不起。
我们说，老美不卡我们
5G了，未来主要卡的是AI。说明的啥？老美认为，未来技术革命主导就是AI，起码比5G、6G要重要的多，新能源是革命吗？我认为不是，只是对旧能源的替代，这就决定了新能源没法跟AI比。算力之于AI，就是锂矿之于电动车。因而锂矿重要性肯定及不上算力。
那好了，算力芯片在老美手里，可以卡我们，稀缺性无疑。
算力稀缺性、战略地位的载体是啥？仅此逻辑，就足以大炒算力租赁的涨价，它正是算力稀缺性的载体。国产替代是一头，稀缺涨价是另一头。
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