东凌粮油主营豆粕

　2012 年公司业绩复苏弹性非常大 

　　在度过黑暗的 2011 年，我们展望 2012 年，由于公司毛利率比较低，公司 2012 年的业绩弹性非常大。我们分别对豆粕的价格以及大豆的价格变动对公司 EPS 变动进行情景分析，发现在一定的假设条件下，豆粕价格上涨在去年水平之上每上涨 1%，公司对应 EPS 将上涨 0.17 元、0.24 元、0.27 元，，豆油价格上涨在去年水平之上分别上涨 1.42%、3.7%、6.03%，公司对应 EPS 将上涨0.19 元、0.55 元、0.91 元，弹性非常大。 

　　对于公司使用金融衍生工具进行套期保值的问题也是我们非常关注的一个问题，公司 2011 年公布的非有效金融衍生工具交易损失 1590 万，现在的金融衍生合约金额为 3.36 亿，未来这一部分如果经营的更好也将改善公司业绩。 

　　2012 年业绩预测 

　　基于 2012 年饲料行业的景气度高涨这一假设，同时考虑到公司新增产能达产以及公司管理层增持的情况，我们对公司 2012 年的业绩表现还是持乐观态度，年后开工率在 70%左右，预计 2012年-2014 年的 EPS 为：0.48元、0.8 元、0.91 元，给予“增持”评级，目标价 18 元。

养猪的不是惨了？

明天再添量就完美了，豆柏今年是大年！