股市持续走弱的问题根源_徐小明

徐小明

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欧洲四国首脑同意1300亿欧元的经济增长刺激政策，占整个欧洲生产总值的1%，“我们将为欧元尽一切努力，我们已准备好为让欧元重新成为稳定货币而战斗。”默克尔说。

前些天我在谈到希腊危机的时候，就觉得希腊也许最终会退出欧元区，欧元的问题还是很难得到有效解决的。但不是在这一次，希腊退出欧元区所带来的恶劣影响，是欧元区其他国家所不愿看到的，甚至不愿去想。所以确保希腊留在欧元区已经是危急时刻欧洲领导人的共识。这则消息给国际周边市场注入了一次强心剂。

A股市场的强心剂在哪呢？近期国际市场大跌的当日，A股大跌。随后国际市场强势反弹，并且超过了下跌的跌幅，A股没涨。后国际市场横盘，A股继续下跌，并创新低。所以A股跟国际市场的关联程度是，只跟下跌，不跟上涨。

为什么A股跟跌不跟涨呢？原因最直接的就是：股指期货。

有以下几个原因：

1、 A股在推出股指期货以来，市场一直呈现震荡盘下的走势。

2、在这个波段下跌的很多时间里，都跟上周四的走势很是相近，盘中没有领跌的股票，领跌的原因就是股指期货。你要是仔细观察期指的分时线再看上证指数的分时线，你会清晰的看到这点：期指比现货指数表现更快。

3、多次反弹的非常好的时候，行情出现了夭折，其中一个重要的原因就是期指做空，因为波段性反弹的顶部，都有单日大阴线出现，2010年11月12日、2011年4月19日、7月25日、11月16日、2012年3月14日。

那么期指难道得病了？怎么只知道做空不知道做多呢？这里我已经多次说明了，其主要原因是因为股指期货的目前的交易政策制定，机构被严格的规定为套期保值。这个交易政策现在非常非常值得商榷。

政策的初衷是好的，严防股指期货被恶炒，但问题的关键是，它打破了市场的平衡。套期保值的定义是，有股票多头，才能对应做期指空头；有股票空头才能对应期指的多头。而在推出股指期货的时候，机构股票多头已经普遍存在，而转融通不成熟的前提下，股票空头理论上存在实际上做的机构几乎微乎其微。

那就代表了机构做套期保值，股指期货方面绝大多数只能做空，做多无门。我们从期指的持仓数据上能够看到，空方持仓始终占优，这个数据是所披露的，但所始终没有披露，机构的套期保值中，到底多少仓位是做空的、多少是做多的，多空比列是多少。我觉得这个数据是很重要的数据，要是披露了，问题就一目了然了。

所以现阶段的股指期货就是一个不平衡的股指期货。因为期指之前是一个新产品，大家都没有形成操作共识，当市场推出以后，由于政策使得严重的向空方倾斜，一开始都是试探性的套保。而现在已经开始倾向于，赤裸裸的做空盈利了。不要再说期指使得原来只能承受股市下跌的资金，有了避险的工具。之前的上升和下跌是对称的，有了股指期货之后，加之“机构只能套期保值”的交易制度，做空期指的机构最多只是陪的少，做多的、包括股票在内基本是亏损的。所以股指期货推出这么长的时间里，市场只知道跌了，不知道怎么涨了。

这一点和周四那天的下跌过程中可以清晰的看到。盘中一直震荡盘下，持仓手数创了7万手历史新高，当时我就觉得做空的已经很明确了是“套期保值”的机构们，那么对应的多头是谁呢？因为在撮合交易里，多空是对等的。

周四全天都是震旦盘下的，多空呈现空方一边倒，只有在下午的14：03出现了全天最明显的反弹，但当我看到分笔成交明细，心里突然出现了一丝失望。因为连续出现5笔左右的300多手单笔成交，后面的状态竟然清一色的全都是“空平”。

空平是什么意思？就是空头平仓，同样是上涨，做多的叫做多开，即买入做涨。而空平是之前做空的平仓。这两个有非常明显的本质区别，这说明，即便是上涨，起到决定作用的，只是空头在平仓，并没有资金在低位开仓做多。机构也在抱怨，我们也想做多，但做不了多，这什么情况？

上次我说期指多空首次决战，为什么说需要一个强有力的领导者，因为目前的多方并不是力量不够强，而是心不够齐。期指肆意做空，这带领了很多资金陆续的加入空方阵营，这不是信念或信仰的问题，因为资本的本质是逐利的。只有在超跌或大跌的情况下，才部分的反多，当然还有之前说的空头平仓，空头平仓是等市场反弹，不用等高点反弹到中部就再继续开仓做空。每次上涨，都有一批虎视眈眈的等着开仓做空的机构盯着，这怎么涨？

我们为什么不能在转融通等做空机制成熟的前提下，规定机构做股指期货要在一定的交易数量的限制，这同样可以规避爆炒，而一定要死规定机构一定只能套期保值呢？我们套期保值的时机成熟么？如果不能出现机构之间的博弈，而是机构之间几乎清一色的只能做空。这市场怎么做啊？

若期指的政策未变，股市则仍需反思。

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