2011年报浏览印象

学

靠，民生和上海机电分红都有0.3每股，真不错啊，民生的息率有4.3%了，扣税后，真不错。我的民生收利息也可以了。
上海机电业绩低于我的预期，主要是4季度的结算收入少，管理费用比我预计的多了1个亿，NND ，真能花钱。但利息收入比我预计的多了2000万那样，营业外收入减少。毛利率没有什么变化，所以4季度单季利润差。但预收款68亿，对比3季度60亿，但4季度只结算了30亿收入，看起来它的电梯交货期要在人家快交楼的时候。估计在1,2季度体现出来。

农行业绩差于预期不少啊，要看看原因。
民生业绩平稳，还略高于我的预期。商贷通已经占了贷款的将近20%。净利差提升，总资产和净资产回报率提升，似乎比3季度有提升。新增存款主要是机构的，零售客户存款的部分活期的还是不错。但要单独看看4季度。拨贷比和覆盖率都提高了。
净利差提升，成本收入比控制优良。
不良率0.63%，对应3个季度是0.62.减值83亿，对应3个季度是58亿。覆盖率从355%提升到357%。似乎资产质量还不错。
负债端不是很好，不过这个也是3季度报看出来的了，存款占比减少，靠同业拆借。公司存款中定期上升较快，个人存款活期部分还能有增长，不容易了。
核心资本充足率不足8%的要求。
总体来说，业绩优秀，超出预期。但还要再仔细研究一下资产质量。这样的业绩，最最保守也应该值7.2。

榕基软件，利润增速还不错。可以研究一下。协同软件以前是个概念，国外的销售额都不大，用得起的客户不多的，不是钱的问题，还是和客户的工作流程有关系。不过到目前为止，和提升工作效率的以及互联网的还是利润增加快。但互联网的找到明确增长而有优势的不多啊。

顺网科技，小日子过得不错。但30亿市值，扣非利润6000万，做网吧的维护软件，市占率第一了，能有多大的增长空间？且收入是一次性的，还不如人家提供互联网服务的公司稳定增长的明确性好。最少人家的收入是re-currency 的。
许继电气，贵。好看不实惠。
烟台冰轮，全年似乎还不错，但4季度很差。PEG 比较高。冷链订单未来如何？但公司的毛利率，ROE 还不错。

英威腾，典型的有多大希望就有多大的失望。做中小型变频器，是竞争最激烈的。且经营管理费用大增了一个亿。毛利率略降。业绩倒退。

北京利尔，收入增加30%，扣非后利润增加为6%，主要是毛利率下降，费用上升。

到目前为止，感觉总体没有优势的企业都是材料涨价和竞争加剧下，毛利率下降，同时因为工资等因素增加了费用，最后的营业利润率下降。更危险的是后面的订单可能有下降的可能，这样的话2012年的利润就会倒退得很厉害。
如果这样的话，总的来说中国是周期性股票占的市值大。银行在经济下行的时候虽然估值低，但因为实际坏账会增加的，在信贷规模不会大幅度增加下，利润会只有单位数增长或者略倒退，所以涨幅也很有限了。当然，长期看，银行还是很好的投资品种。
这样来看，上证一年能到3100就已经阿弥陀佛了，假如经济没有明显的恶化和转好下。
看来还是必选消费品和医药靠谱些。PRADA ，高端车等可选品受压制比较大了。但医药估值不低。
现在不可能再有一个4万亿了，我觉得只有几点可以做的：给零售企业降税，降低商品最终价格刺激消费；对银行信贷的消费信贷部分特别是信用卡采取降低银行营业税之类的措施；减息；这都是治标。治本是减少政府支出，做得到吗？ 最少应该回避由政府或电力等大型国企的资本开支支持的企业和纯加工企业。

科华生物，利润增速很低。毛利率下降，导致收入增长10%几下利润几乎无增长。仪器部分自产的销售下降，增加的是代理仪器，说明其仪器竞争力还是不够。补贴下降。利润的水分就下来了。看来这公司有点到头了。
幸好以前开发费用做无形资产的资本化率比较低，否则利润水分就大了。也降低了未来的ROE 。

汉钟精机。乏善可陈。也是补贴下降，营业税率提高，税负加重。看来经济不好，政府没钱，补贴会不断减少，同时加税啊。猛虎啊。减税涉及到原有利益格局和庞大公务员队伍的饲养问题，难啊。

别叫前辈，羞死人。
2538是做肥料的，不懂。
海正倒是热门医药股。但我一直认为它是个工业股。他的化学合成做得不错。可能会受益于辉瑞等药物专利到期的仿制药放量。但这是不好预计的东西。我情愿去期待恒瑞的仿制药出口。

补充一下，瑞贝卡的应收和库存增加数有5.3亿，侵蚀了现金，加大了负债。特别是库存，说是转移到非洲产生的。库存周转次数只有1。06次。难道就不能做得货如轮转吗？我感觉它的销售模式是给代理商压货，这样的话不够安全。还是得先看看。

瑞贝卡，收入增加12%，净利润增加38%。不错。核心市场美国占了收入将近6成，欧洲15%。非洲21%，国内还很少，不到10%。非洲增长 还快呢，奇怪了，非洲人还爱戴假发？美国单位数增长，非洲增加23%，国内增42%。利润增长的核心是高毛利的化纤假发收入增加比较多。且费用控制较好。
这公司还是有看点嘛。
2012年的应对也很正路：
1.生产移到柬埔寨和非洲，降低中国成本的上升。如果没有品牌和渠道，你没有能力把握客户，像国内那些加工厂那样只能等死。看来这个现象很严重啊，连中国都要开始外包了，还说要接人家的外包都好像是昨天的事。
2.加强非洲的销售，稳住美国。
3，增加化纤假发的份额。
4,。国内加强品牌和消费培育。

  好公司就是业务简单，思路清晰，有行业竞争优势，产品是要经常用。这公司似乎可以给它投一票的。但中国13亿个人头，啥时候很多人戴假发呢？除了范冰冰小姐，好像没见几个人啊？不然的话，那就发了。可能还是文化的问题。非洲那么穷，都要戴假发。不知道有谁说得清楚非洲假发的事情？ 知道的说说。

前辈可否分析下002538 ？

看您的帖子知道您一直关注医药股，想问下您对海正药业的看法和分析。多谢前辈。