2011年报浏览印象

嘉欣丝绸内销从占收入的28%提升到33%，说明走国内市场已经初显成效。这公司的丝绸产品我很喜欢。看点其实就是看其金三塔品牌在国内的推广。但毛利率没有提升，说明走品牌路线还不得法，规模也小。这公司挺奇怪的，好好的资源不做好主业，搞些副业还很积极。应该剥离掉副业，多投广告，组织比较强的招商队伍，目前产品线还不错了。完全可以提高加价率然后大规模进入消费能力强的城市的商场。做得好的话，完全可以做到50亿的市值。

顺鑫农业，业务有几个板块：1.白酒，这是主要的利润来源，分别为牛栏山二锅头，主要是北京市场，7%的增长，但外敷增长很快，因为量还不多，所以盈利贡献不明显。宁城老窖，已经有几百万盈利。这个的市场开拓还是要假以时日啊。这酒口味不错的，有市场潜力。2.种猪饲养，利润规模小。3，,屠宰。毛利率不高，收入高，这块业务还是要看扩张，因为相对资产比较轻的，就看如何把量做大，主要是北京市场，我看要做大够呛。4.地产，亏损。这板块以后基本可以不考虑。5。食品的配送，这部分我反而看好，要上规模才行，创新食品类也不错，但规模还小。
总体来说，公司的调整方向对路，关键是把几个新增业务板块的增速做起来，同时减掉些非核心资产和业务，降低负债率，现在的财务费用太高了。每股6.5的净资产，要提升ROE 水平还需要不少工作，我感觉还需要努力1-2年才行。先放放。

我感觉大盘能涨到4月底，主要看一些公司的年报和一季度报。按行业规律看，应该有业绩支撑的是银行，一些有未结算款的地产股，和地产建设相关的建工类，电梯和机电安装类股，可能百货也可以，但百货长线可以，但1个月内目前这样的PE 对应可能的一季度报可能空间不算大。
还有类似于朗姿这样的涨价的女装股。朗姿我原来关注的理由和汤臣倍健一样，就是募集资金投向开店和铺货，有一定品牌，占领商场好位置就可以获得收入，使得资金使用比较快。但核心的是你的产品得让消费者觉得性价比好。我是理解不了它为什么能卖得好。所以我感觉这个公司也有风险，如果占领了铺面后其产品的设计，价格跟不上，就会向2年前的李宁。虽然目前可能粗放型的发展带来比较高的增长曲线，但产品一滞销，库存马上就大，之后就是打折，业绩下滑得会很厉害，投资损失就不小。

说莱美业绩低于预期多少多少的肯定是券商吧？这一般是他们的推荐报告写得乐观，基金客户买了没赚钱，之后自己找的理由。如果真的是一次性摊销，反而利润更实在。这个只占10%利润，不是考虑的关键。莱美从头到尾是看埃索美拉唑今年投入市场。只不过价格已经是打了太大的提前量所以跌了而已。

康芝这种PB ，要能起死回生那倒很不错。预测其反转是个高难度动作，我干不来。
002262 不了解。目前医药类只看了天士力，丽珠，白药的年报，没有总体印象。但感觉从质量来讲很难有超过恒瑞的。医药股适当的时候我会买最多2个，其实这样也不是有很多可选。普遍来讲医药的增速和对应的PE 是偏高了。医改还在进行，招标价格不断下行，可能目前招标价格是个阶段性底部，但2012年业绩应该以去年4季度和今年1季度作为参考。我觉得上半年医药如果不再跌20%以上，都没有好的买点。
专科类或者小品种的医药还真要仔细分析后才知道。但我觉得除非很便宜，还是选择大类的药比较好，因为长期比较明确。比如心血管，癌症，糖尿病，骨科材料。

“2011年收入和利润增速都明显变缓,但下半年订单明显回升”
年报有披露吗？下半年订单和去年下半年比是怎么样的？这个公司看年报还不行，得看看行业分析和其产品的份额和空间，有无国网下的公司做同样的产品。依赖国家投资的行业总是比较难分析的。

300257 的利润好像主要是上半年产生的。经济下行可能对它2012年还是有影响吧？减去利息收入和税务优惠，也许经营也不是说那么好吧。经营管理费用占比比较低，可能是做供应商类型生意的？那你检查一下应收款看是否健康。看起来公司还不错。3亿利润，80亿市值的公司。我的话，考虑2年翻倍的话就要到160亿市值。那利润应该是多少才匹配？我感觉比较难，我就不细看了，你自己看看吧。
涪陵榨菜看起来2011年增速不错，减去利息收入是7000多万利润，24亿市值。这个可以看看其增长逻辑是什么。管理费用比较低，感觉是靠自然增长和铺货，如果要翻倍到50亿市值，利润总要2亿吧？如何实现这2亿呢？回头再看，直觉是不吸引。

000739 这种生产抗生素为主的普药企业就不要看了。不能简单地看利润和经营现金流对比，要看明细。你看看年报93页就知道了。

“江海股份在年报里列了产品平均价格”
因为某些电容在2011年3-6月确实因为缺货涨价的。但下半年这个情况应该不会有了。如果一直能保持的话这公司倒可以看看其生产的产品的特性了。麻烦老兄您多看看半年报和3季度报，看看毛利率趋势如何以及管理层分析，如果真能维持，我还比较有兴趣一起研究一下。

温是个感性型的政策制定者。08年搞了个4万亿，延缓了房地产本应该开始的下行周期，物价非涨，不要说我们日常生活感受到，看年报在2011年各个公司在成本和费用方面都大幅度上升。中小企业特别是出口型的，原材料成本占比已经不是很大了，而是工资，水电和税。比如服装业，材料成本只占了30-40%，以前是60%以上。
现在又说银行赚钱太容易。银行全世界都是这么做的。我不相信会有什么改变。本意并不是说银行赚取多，而是说中小企业贷款难。这个是诺贝尔奖获得者才解决的了的问题，你能解决了？ 要解决就要根据商业准则调整你的政策。比如一招把政府和大型国企贷款的风险系数从0和50%调整到100%，和普通贷款一样就能解决一半的问题。利率市场化能解决这个问题？因果关系都搞不清楚。利率市场化的本质是让银行根据经济和风险管理定出自己的存贷利率，对自己和储户都更公平，有效率。就好像重庆啤酒到80块，你能怪人家重庆啤酒高吗？人家披露该披露的信息就可以了，股民把它买到多高关它什么事？
利率高不是银行定的价，是市场。这几天和内地一些朋友聊。一些4.5线城市真是疯狂，老板们就没有多少净资产，但在资产价格包括土地，电视剧上涨的情况下，居然借高利贷去做生意。这是他们的贪婪和没有商业观念造成的以为好光景会持续下去，价格永远是个上行的曲线。他们贪婪和疯狂的赌性推高了民间利率，那银行贷款利率在符合国家政策下为什么就不能涨？且还远低于市场利率。最后经济周期的下行也多少会拖累银行，那就让他们自己买单就是了。
第二就是放开银行牌照，在国家建立了存款保险制度后，谁想开银行都行，那现在这些银行都完蛋了？美国的银行不少吧。小型的储蓄银行的存款利率高，但几乎没有什么贷款去向，基本是买债券以及MBS 之类的垃圾债券。收益看起来还是不错，但每次危机他们倒下的最多，企业发展规模始终大不起来。为什么？没有广泛的存贷款基础，人才，风控和定价能力，最终的ROE 平均水平都是低下的。

招行4季度环比3季度业绩虽然有下滑，估值虽然比民生高15%左右，但风控优秀，负债端的成本够低，长期这样的成本结构注定了有长期竞争力和低风险。富国银行就是靠低成本和中小企的高利率导致其4.26%的利差，长期帮巴菲特赚了不少钱。招行在中小企贷款上没民生做得好。民生在商贷通上的专注使得它的利差水平可以维持一段时间。但招行现在也在加强，虽然数额还不够大。

这几天有事，耽误了看年报了。
福耀玻璃，4季度环比3季度还不错，在汽车销售普遍下跌，其成本也上升下，成绩不错。息率也高，是买入的时候了。4季度的成本应该下降了。

stephenyan兄,能帮忙分析下  002123  的年报吗？谢谢！

2011年收入和利润增速都明显变缓,但下半年订单明显回升。。。

300257 的确很不错
依然保持了较好的收入增速

费用控制良好2011年公司已经开始向国内50多家中央空调厂商推广螺杆式冷媒压缩机，并在部分公司获得了一级能效认证，伴随大规模试用逐步结束，预计今年公司冷媒压缩机将实现规模化生产，逐渐成为新的业绩增长点；此外螺杆膨胀机、离心压缩机等新产品等均具有广阔的市场空间，伴随募投项目达产后，将成为公司中期强劲增长动力

stephenyan 兄，有空可看看 002507 否
谢谢