2011年报浏览印象

嘉凯城，业绩一般，去库存速度太慢。有息负债太高。可结算资源不多。

双环传动，业绩还不错。商业车和乘用车齿轮及变速箱部分下滑，但工程机械和摩托车，电动工具部分增加，进入了康明斯，卡特彼勒和john deer 体系部分。这是不错的开始。毛利率31%，下滑。
同样做机械配件，比天润曲轴好多了。

卫星石化，业绩好。财务数字不需要看。主要是丙烯酸的景气度高，且装置在1月和8月投产。未来主要还是看景气度和装置投入后的新增产能比例有多少。
看来经济再不行，总有景气度高的行业。

桑德环境，业绩真是不错。主营环保工程，36%的毛利率，7%的管销费用比，使得最后的营业利润率达到22%。固废处理行业前景还大。我不明白其经营费用率为什么这么低，难道是人家求上门做生意？这是怎么导致的呢？
后面不明确的是订单是否还能维持高速增长，水务投资会否拉低资产回报率？另外BOT项目会增多使得资产重型化会降低ROE ，且现金流入和投资流出不匹配会导致资金困难。另外就是地方政府财力下降使得订单减少或者收款是个问题。

上海家化挺不错的，净利润增长幅度是收入增长的2倍以上。其实其销售管理费用率也不低，达到40%多，但全年毛利率高达57%，主要是4季度单季的毛利率达到68%，所以全年的毛利率和营业利润率都比2010年提升。
看来这公司的好日子还长着呢。不但早已枯木逢春，还走上了现代品牌和营销的大道上。我感觉未来几年是A 股上市公司最有潜力而又有确定性的一个公司。要是30倍PE 可以买。

卧龙电气4季度实际上亏损。看其管理层分析，没想到其各条产品线这么弱，工程机械不景气，铁路建设减慢对它影响都很大。产品毛利率普遍都很低。感觉这公司属于面很宽，但没有什么有核心竞争力的产品。这公司股价几年都难以走到比较理想的情况。
有个情况需注意，摘自其年报：
“国内变压器行业产能明显过剩。据不完全统计，仅特变电工、保定天威、中国西电3 家企业产能之和已在6 亿千伏安左右，加上行业其他企业的生产能力，我国变压器行业总产能在30 亿千伏安左右。然而国内市场年需求量约为13 亿千伏安，明显的供需矛盾使得市场竞争进一步激烈。”
凡是产能过剩而公司没有优势的，就会一直陷在这个泥潭里。

海通证券手里的资本金这么大，但水平真是差。2010年包销了卧龙电气，除了后来增发有个冲高减磅外，几乎也减得不多，4季度和3季度比差不多还是持有3400万股。
海通2011年还包销了个中天科技。这里面可以看到研究水平不高的券商，即使再有钱，有会在这种被迫的包销中损失金钱。
看一段当时描述中天增发的媒体描述：
“按照一年前发布的增发预案，本次发行底价21元/股；公司在今年5月初获得了证监会批文，但彼时二级市场股价已跌至22元附近。此后大股东增持、预制棒项目量产、连续中标重大项目等利好频繁发布，但股价依然不见起色，公司在7月初宣布将增发有效期延长6个月。到7月13日发布招股说明书、确定增发价格为23.80元/股时，当天中天科技报收于24.96元。”

在增发期的上市公司都有个特点，就是频繁公布利好以使得高价增发顺利进行，实际上他们对未来的经营环境根本不可能有什么预见性。大部分都是典型的剥削股民的做法，而不少利益相关的券商也在推波助澜。海通也掺和，没想到别人都跑了，只剩自己一个在顶着要掉下来的大石头。4个人一桌的牌，打了一会3个人都知道牌的分布和赔率了，只有海通傻乎乎的说“show your hand"  结果。。。

实际上，大部分的增发都是隐蔽的价值杀手。往往会通过一定的财务手段推高短期利润，或者在景气高点增发搞更热门的生意，使得趋势投资者或者热门追逐者上套，很容易完成增发。知道这个规律的散户参与一下然后跑路反而是明智的，而坚持所谓长线投资的基金和券商反而成了站岗的人。特别是基金，反正用的不是自己的钱。
增发能在1-2年内提升EPS 的还真不多。但从没人说过这个问题，而银行增发配股不断地从各类媒体，投资人出来各种指责的声音。我觉得这类实质一样但说法不一样的东西如果不是一场合谋，就是一群笨蛋。

即使鸡粪是良药，为什么要对着东方呢？搞神秘贝。

请教股天乐兄，怎么回事？

[引用原文已无法访问]

以岭药业似乎产品组合还有潜力，心脑血管类占比目前比较大。收入过10亿的说明在业内也是获得一定的认可。心脑血管中成药只能用在漫长的养病阶段而不能用于救急。父亲前几天腿受伤，居然去看了中医，差点耽误，要是肌肉坏死就惨了。从他回顾中医给他开药的过程我就觉得是胡扯，赶紧换了个医院重新打开伤口清创敷药打抗生素就好转。西医的科学性毋庸置疑，而中医要掌握要很高智商和辩证法。现在30多倒40多的中医学院毕业的基本都是当时在中学学成绩偏中下的，本身素质受限，要融会贯通他们有这个能力吗？中医只适合养，预防，保健，未来医药支付如果主要由政府负担的话，我很怀疑其处方量的增量。且现在很多地方是门诊不报销，只有住院才可以，住院期间医生猛开药，做不必要的各种检查，我要是社保局的肯定要想办法砍掉这多余的部分。
以前翻过本草纲目，有一款药就是用鸡粪烧成灰，然后于早上对着东方服下，可以治。。。这本身就很多糟粕，即使鸡粪是良药，为什么要对着东方呢？我认为中医药里面想象的成分比较多。且现在的中药材的药性不如以前强，那根据古方应该在剂量上怎么做调整呢？

天润曲轴这样的公司的增发才是对股东的伤害。主营是中重卡的曲轴。但受制于商用车下滑，其收入下滑，库存，应收都大比例提高。开拓了些新客户，外销比例增加比较多，但也只占收入10%左右。毛利率下降。做供应商的如果是行业好的时候因为销售费用低，所以回报就好，但行业不好的时候，没有议价能力，日子就难过。是否有议价能力，毛利率就能体现出来。
而增发时候的投资回报率的预测对于周期性行业和没有议价能力的企业来讲都是胡扯。只看两点：1.近期景气度如何，景气度好，谁都能做得好，扩大产能和销售快，摊薄少的，可以买。2.非周期性行业里面有长期发展动力的，也可以买。

@野战旅，还是木有，好像是提示了一下有站内信，我过去看个人中心，又没了。

七匹狼，零售终端已经将近4000个，总共同比增加了大概12%，销售收入增加33%，说明同店收入是增加的。其中直营店增加36%。其他资产增加主要是对代理的贷款，这点可以看做看好后期发展和此代理的能力，也可以看做用自有资金催谷代理商。总体看还是很优秀的。利润加折旧摊销每股大概是1.84，同比增加25%，低于利润增速。股价对此比例20倍。这种店面当到了5000家增长就几乎停顿了。