2012年报系列点评--
百视通 一、IPTV分析：
2011年IPTV收入占百视通总收入的比重61.4％，2012年则达到了70.6％；2011年IPTV贡献的毛利占百视通总毛利的比重是77.7％，2012年则达到了87.5％。
1、 国内：
报告原文：公司继续保持全球最大的“IPTV 内容服务商、技术服务商、市场服务商”行业地位。2012 年,公司坚决落实国家关于三网融合的部署,积极推进了 IPTV 总平台主备平台合并对接等工作，同时公司抓住“宽带中国”战略机遇，为我国 IPTV 用户提供良好的内容服务、技术服务、市场服务，最终获得了客户、用户的高度认可。截至 2012 年年底，公司累计服务的 IPTV 用户超过 1600 万户。同时，公司通过产品创新，有效地促进了 IPTV 业务的用户开发，实现了 IPTV 收益结构的转型。
点评：子公司百视通网络电视技术发展有限责任公司专门从事IPTV业务，业务收入2011年增长67.07％，2012年达到73.4％；2012年其净利润达到5.18亿，同比增长89.67％。一直以来很多投资者都担心百视通和CNTV合作后是不是会影响公司的增长，从这个数据来看基本可以放心了。
从2011年报中得知百视通的IPTV用户略超1000万，而到12年底就达到了1600万户，全国IPTV用户2011年底约1300万户，2012年底为2300万户。这个说明了以下几点：
A、CNTV没法实际限制公司和电信以及联通的合作；
B、百视通IPTV增速非常快，基本达到60%增长；而全国IPTV用户增速则达到了近75%。百视通从2011年底占比近70%到2012年底的62%。这表现的有好有坏，但我的判断是好远大于坏。既说明高清IPTV确实是替代有线电视的潮流，同时也会降低央视乃至各省市对百视通的戒备心理，只要总体蛋糕做大了就是好事，百视通一直能领跑就是好事。
C、百视通IPTV净利增速大于用户增速，这点非常好。
2、海外：
报告原文：2012 年 3 月，百视通与印尼电信（Telkom Indonesia）签订协议，启动 OTT、IPTV、手机电视等新媒体联合运营和服务，并于 2012 年年底实现实际收入。
点评：因为报告中没注明具体收入金额以及用户数量，只能认为目前已经开始盈利，只是数额不大。从我个人来说是希望百视通尽快扩大海外用户数量以对冲国内IPTv用户增速慢于总体增速的风险。同时因为海外用户相对来说更加倾向于正版版权，也有利于提升人均收入贡献(ARPU)。
3、 IPTV用户转化：
点评：敏感问题，年报中未体现。
4、 优势产品：
报告原文：全国用户中，平均 10%的用户订购了 IPTV 点播增值包（PPV），百视通实际获得 PPV 收入同比增长 80%；公司在上海开展了自营为主的广告经营，积累了品牌广告客户近30 家，公司当年实现广告收入超过 1 亿元（其中 IPTV 广告收入同比增长 100%）。公司已经开发垂直看吧产品 20 个，其中 6 个看吧产品已实施独立收费，“星星国”儿童社区产品注册用户超过 300 万，并启动商用开发。2013 年，公司将进一步落实国家三网融合政策要求，更全面地开展 IPTV 技术、内容等方面的市场化合作，全面提高对客户、用户的服务能力，继续推进我国 IPTV 产业高速、健康发展。
点评：IPTV 广告收入同比增长 100%，优势内容如体育、儿童频道注册用户商用服务较为顺利，垂直看吧独立收费较为成功。这些说明百视通在IPTV内容上确实做得很好，较很多视频网站的收费为好。但是有一点没公布，那就是付费点播用户占了多少比例！！如果年报中能增加这一点，那么对我们的判断就更加有利了！
5、高清用户：
报告原文：2012 年，公司累计在上海等地发展高清用户超过 50 万户。
点评：这部分还是IPTV用户吗？还是创新的IOTV呢？我认为是后者！
6、 消息（尚需确定）：
据消息说2012年底因为与CNTV的合资平台事宜，百视通向cntv转移近1.5亿利润，这也是为什么年报中IPTV成本增加的主要原因之一。
7、 2013年预期：
2013年中国电信预期增长IPTV用户1000万户，正常情况下估计百视通占比约6成，也就是600万户，而
中国联通的计划还未得知，但是相信占比也不会低。
个人预计：2013年百视通IPTV用户会继续高速增长，用户估计会增长800~1000万户左右。考虑到在百视通全部业务中的比例，仅IPTV这部分业务会带动百视通业务收入整体增长50%以上。
二、OTT:
1、 机顶盒销售：
报告原文：公司截至 2012 年 12 月已经在上海等地实现上万台销量，用户对公司的互联网电视终端、内容产品的接受度较好。
点评：销售不见起色，和百视通的IPTV转化战略和推广均有关系。希望13年能借鉴乐视及小米的营销手段加大推广力度。
2、 智能电视：
报告原文：智能电视一体机方面公司截至 2012 年年末累计激活的智能电视一体机用户总数超过 300 万，同比增长超过 40%；
点评：废话连篇。不做具体点评！
3、OTT 平台：
报告原文：公司 2012 年整合了 IPTV、手机电视、智能电视、电视支付、增值业务、智能广告等子系统为“云电视”平台，该平台采取动态码率等关键技术，可以同步对接 IPTV 专网、互联网、移动互联网、3G/4G、NGB、WIFI等各类网络，可服务 IPTV、智能电视 OTT/一体机、PC、手机/PAD 等各类终端，可实现“统一信源、统一片库、统一播控、动态码率、智能分发、多终端适配”，初步实现公司新媒体业务的集约化运营。
点评：这是百视通领先于国内其它媒体的最大优势，也是规划研究院成立后的巨大成果。这里做的一切均会为后期的百视云以及全媒体发展奠定基础。
4、2013年预期：
公司2013年对OTT主要还是基础性的投入，如加大团队建设，加深与风行网的融合以及新业务的创新等等。2013年内估计对业绩基本不会有贡献。
三、版权内容合作：
1、 采用版权摊销模式：在合同约定期限的前 6 个月内平均摊销原值的 50%，合同期限大于 12 个月在合同约定的剩余期限内平均摊销剩余的 50%。
点评：和大部分视频网站和广电传媒企业一致，
乐视网则采用平均摊销模式；
2、 内容及战略：
年报原文：2012 年公司采购版权总量超过 50000 小时。截止 2012 年年底，公司累计新媒体版权内容超过 400000 小时，版权库容总量位居行业最前列。其中，电影超过 30000部，当年新片引进量居行业第一位，电视剧超过 120000 集，高清节目（含蓝光高清节目）超过 50000 小时。其他各类版权内容（如体育、纪实、娱乐等节目）的数量和质量亦均保持行业优势地位。同时，公司已经与超过 300 家海内外版权生产商、代理商建立版权交易、版权联合运营等合作关系。公司在 2012 年实施了部分独家院线电影、卫视热播剧的经营尝试，在品牌推广、收视率提升等方面取得成效；与 SMG 开展的“台网联动”，充分发掘上海广播电视台的内容优势，实现全版权运营的综合优势。公司在 2013 年计划版权投资额增长率略高于同年业务增长率，继续保持行业首位的版权优势，确保各类新媒体用户的黏性稳中有升，最大程度满足公司基础业务、PPV、互联网电视 OTT、高清 IPTV、看吧增值业务、海外业务等转型业务高速发展的需要。
点评：电影版权已经占据第一位置，估计电视剧也快了。独家院线电影、卫视热播剧的经营尝试将会扩大版权收益值得赞赏！SMG和百视通的合作就像原先预计的一样果然是“台网联动”，后续SMG的优势娱乐节目百视通也需要加大推广力度，不要再出现类似PSP独家网络首播“妈妈咪啊”这样的事了。
今年成本
四、风行网：
公司参股35%的风行网2012年营业收入为252,625,064.07元，亏损-98,863,423.78元。相对带来百视通全年投资收益亏损1790万元。因相对金额较总利润不大，基本可忽略不计！
年报原文：2012 年，公司出资现金 3000 万美元参股风行网络获得 35%股权，成为风行网第一大股东。公司与风行网实施“台网联动”战略，在版权、CDN、广告、技术研发、市场等领域开展协同，促进了百视通与风行网的共同发展。截止到2012 年 12 月 31 日，风行拥有超过 3.14 亿用户；根据艾瑞咨询集团 iUserTracker 数据显示，风行网 2012 年 12 月日均独立用户访问量达 2170 万，人均月度有效浏览时间 308 分钟，人均月度浏览时间位列国内视频行业第一；按照用户总量及访问指标，风行网位居同行业前列；风行网年内收入同比增长近 80%。
点评：
按权益法确认的相关投资收益在三季报显示，百视通投资风行的收益为-1214.84万元；2012年度投资风行的收益为-1790万元，由于风行的股权变是在6月29日日完成的，所以第四季度百视通在风行的投资收益为-576万元，明显较三季度亏损减少。
权益法计算方式：风行网全年9886万元亏损额为，按百视通占股35％亏损1790万推算为风行下半年亏损是5114万，上半年亏损则为4772万，原因应为风行网进攻性战略片头广告15秒导致的广告收入下降。而百视通四季度的投资收益亏损比三季度下降了47％说明风行网四季度亏损为1645万，仅占全年的16.64％。这是一个非常好的现象。希望2013年风行网一季度能转亏为盈。
风行网三个看点：
1、 均月度浏览时间位列国内视频行业第一，按照用户总量及访问指标，风行网位居同行业前列；
2、 风行网年内收入同比增长近 80%。如果2013年继续保持12年度增长的话，13年收入将达到4亿元。
3、 风行网版权采用和百视通一致的摊销模式。
五、移动视频：
年报原文：2012 年，我国手机电视运营模式走向更加规范化、精细化。百视通对手机电视产品结构进行了大幅度调整，以提高产品质量，提高用户黏性。公司继续保持了电影、娱乐、财经、时尚、体育等手机电视产品的市场领先地位，年内发展的NBA 产品包包月用户超过 130 万户，同比增长超过 100%。
从数据来看，2012年在这块投入金额为3300万元，营业收入为6900万元，毛利51%，和IPTV毛利基本一致。2011年没查到具体数据。
点评：不管移动视频数据占比多大，这个快速发展的趋势就像微信的爆发一样是无法改变的。随着宽带中国以及各地政府公共WIFI建设的推进，相信这部分业务也会急剧扩大。百视通目前做的就是怎么去让视频更流畅，内容更丰富，资讯时间更及时！
六、年报中其它看点：
1、 现金流：
2012年底货币资金约19.4亿，较2011年底15.4亿增加4亿，增长近26%；很不错！相比较乐视网货币资金才1.9亿；
华数传媒的货币资金也就4.1亿。
2、 IPTV及OTT：
目前来看这部分业务占比越来越大，2011年IPTV收入占百视通总收入的比重61.4％，2012年则达到70.6％；2011年IPTV贡献的毛利占百视通总毛利的比重是77.7％，2012年则达到了87.5％。这里面海外业务目前还基本没产生利润。而从国内的政策不确定因素来看，占比越高风险越大，主要体现在随着播控平台的迅速推进会逐步影响后续的增长。
从这部分来说2013年主要看点就是看IOTV的转化和OTT业务发展；估计13年这部分业绩增长不会低于50%。
3、 股东：
年报持股人数为40,258户，较3季报略有下降，而年报披露公布年报前5天的持股人数为38,159户，又继续下降2千100户，持股进一步集中。说明同方的减持并没有增多散户，减持的那部分股份应该是被机构或者大户所吸纳。从年报来看基金和券商增持较多。
七、点评：
好股就是时间磨出来的。我认为百视通就是时间的玫瑰！连续几年的近50%增长注定了后续市值的高成长！
test62
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