央行三措施定向宽松 二季度到期流动性近8000亿2012年04月20日 06:31闫立良证券日报
在今年一季度经济金融数据基本披露完毕后，央行表示，将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。从央行最近的动作来看，在坚持稳健货币政策基调不变的同时，政策偏向于定向宽松，目的是为处于转型期的实体经济“输血”。
综合数据及各方面观点，在央行增加流动性供应的措施里，我们判断，逆回购(或定向逆回购)最早将于4月底成行，降准则要看外汇占款等情况而选择时点，差别化存准率试点范围也有可能扩大，至于降息，当前看来似无此必要。
逆回购是应急措施 最早或于4月底启用
“通过适时加大逆回购操作力度”被央行列在了“稳步增加流动性供应”具体措施的第一位。其实，逆回购在今年初就成为央行增加流动性供应中“小试牛刀”。
今年1月6日，央行公开市场业务操作室发布公告，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，央行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。今年春节假期为1月22日-28日。
随后，央行分别于1月17日和19日进行了两起逆回购。其中，央行于1月19日以利率招标形式进行了1830亿元的逆回购，中标利率升至6.05%，规模高出17日的1690元。
此外，据业界人士透露，央行分别于1月16日和18日对个别头寸紧张的大银行实施了定向逆回购，其中，18日(周三)规模约2000亿元，16日则没有获得确切的数量统计。
通过连续的逆回购和定向逆回购，央行共计向市场投放资金超过4000亿元，相当于降低一次0.5个百分点的存款准备金率，导致当时一度涨至8.8%高位的14天期利率大跌212个基点至6.7%，紧张的市场流动性得以缓和。
一家国有商业银行的交易员称，在当时资金备付、企业缴税及假日因素的冲击下，银行资金面压力很沉重。尽管央行没有下调存款准备金率，但更加灵活地逆回购操作也为机构提供了有力地资金支持。但他强调，逆回购操作不能从根本上解决市场的资金问题，存准率下调依然必要。随后，央行于2月24日年内首次下调存款准备金率0.5个百分点。
宏源证券何一峰认为，央行有采取逆回购的可能性，但从长期来看不得不降准。
“考虑到3月末超储率居于高位，央行很有可能通过逆回购(包括定向逆回购)来缓解短期可能出现的流动性紧张局面。”
上述交易员称，从实体经济的需要出发，央行有必要保持银行间流动性的相对宽松，压低资金利率，唯有如此才能刺激实体经济的信贷需求，进而巩固经济缓中趋稳的态势。逆回购可以帮助金融机构应对资金紧张时点，是一个应急措施，从长期看，降准仍然有必要。
分析人士认为，4月最后一周公开市场到期规模为0，考虑到财政存款的缴存高峰、月末等因素，届时央行有可能采取逆回购的措施。
降准是长效策略 定向宽松会强化
“下一步将灵活调节银行体系流动性。综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作。”央行称。 “下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式”是央行“稳步增加流动性供应”的另外两条措施。央行表示，二季度到期流动性近8000亿元，流动性供给将继续维持充裕。 先来看二季度央票到期能够释放多少流动性？可计算出的数据是，4月份公开市场到期资金3990亿元，5月份为2270亿元，6月份为990亿元(未计入短期正回购平滑的资金)。由此不难看出，二季度后两个月到期资金并不宽裕，但考虑到28天期和91天期正回购平滑释放的资金，这两个月的到期资金似也还可以接受。但若考虑到大量财政性存款的上缴和大型企业分红等因素，金融机构对流动性的需求会大幅提升。
本周，央行在公开市场实现净投放520亿元人民币，为连续第四周实现净投放。 再来看市场普遍关注的存准率。业界普遍预计二季度末会有一次降准。
爱的天使
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