西行大峡谷（八）投资组合

从上表可见，甲骨文是一家盈利能力超强的公司，自由现金流占总收入30％左右。近十年来股本没有扩张，但自由现金流每年稳步增长。背后的关键因素是：1. 每年的软件许可更新和产品支持收入，占总收入的40％，毛利率达到90％，是甲骨文稳定、高利润率的源泉。2. 数十起的并购带来了很赚钱的软件维护等额外收入来源，而且这些应用软件或中间软件可以进入甲骨文庞大、忠诚的客户群体，销售额外产品或服务，创造了很有吸引力的机会。

－	TTM	2011-05	2010-05	2009-05	2008-05	2007-05	2006-05	2005-05	2004-05	2003-05	2002-05
营业收入 USD Mil	35,622	35,622	26,820	23,252	22,430	17,996	14,380	11,799	10,156	9,475	9,673
毛利率 %	76.4	76.4	78.5	79.4	77.8	76.7	77.5	77.5	77.2	75.3	75.1
营运利润 USD Mil	12,033	12,033	9,062	8,321	7,844	5,974	4,736	4,022	3,864	3,440	3,571
营运利润率 %	33.8	33.8	33.8	35.8	35	33.2	32.9	34.1	38	36.3	36.9
净利润 USD Mil	8,547	8,547	6,135	5,593	5,521	4,274	3,381	2,886	2,681	2,307	2,224
每股收益 USD	1.67	1.67	1.21	1.09	1.06	0.81	0.64	0.55	0.5	0.43	0.39
分红 USD	0.21	0.21	0.2	0.05	－	－	－	－	－	－	－
股本 Mil	5,128	5,128	5,073	5,130	5,229	5,269	5,287	5,231	5,326	5,418	5,689
每股帐面价值 USD	7.76	7.76	6.07	4.89	4.4	3.21	2.84	2.07	1.5	1.17	1.08
营运现金流 USD Mil	11,214	11,214	8,681	8,255	7,402	5,520	4,541	3,552	3,177	3,023	3,243
资本开支 USD Mil	-450	-450	-230	-529	-243	-319	-236	-188	-189	-291	-278
自由现金流 USD Mil	10,764	10,764	8,451	7,726	7,159	5,201	4,305	3,364	2,988	2,732	2,965
营运资本 USD Mil		24,982	12,313	9,432	8,074	3,496	5,044	416	7,064	5,069	4,768

其次，甲骨文成功地利用了自己在数据库行业的统治地位（庞大的具有粘性的用户基数），将业务扩展到企业软件行业。公司采取的策略是并购，2005年至今，共开支350亿美元收购和整合了数十家企业软件供应商，如BEA、PeopleSoft和Siebel等。

甲骨文的关键竞争优势就在于能够交叉销售和追加销售许多与数据库产品捆绑或集成的企业软件解决方案。与它的两大竞争对手－－IBM和SAP－－不同，甲骨文正在努力成为一家企业级IT产品的一站式商店。

谈一下周二买的甲骨文公司（Oracle）。

甲骨文是一个数据库软件公司，现在已经进化为一个主要的企业级软件解决方案供应商。前几年收购了SUN公司后，可以为客户提供包括硬件在内的完整的IT解决方案。

甲骨文的竞争优势在哪里？首先，甲骨文是数据库软件业中占据统治地位，据统计，甲骨文在企业数据库市场份额为37％，远远高于第二名微软（占23％）。

公司名称	市值	销售额	营运利润	净利润	市场份额
甲骨文	139,808	35,622	12,033	8,547	37%
微软	214,316	69,943	27,161	23,150	23%
IBM	203,756	104,563	19,316	15,372	21%

这个行业的特点是客户粘性很强。数据库是每一个信息系统的基础设施，一旦安装以后，顾客利用数据库软件保存、利用和保护业务营运的关键信息。同时，企业还需要许多应用软件，集成在数据库软件上，用来支持和简化整个组织的商业活动。顾客想更换数据库软件或软件供应商，那可不是一件容易的事，需要新软件成本、安装费用、营运中断或故障停工带来的成本。更为重要的是，将庞大的数据库从一个软件转换到另一个软件，存在数据紊乱的风险。所以，顾客一般不会无故更换软件供应商，这个行业的优势企业的市场份额比较稳定。
因为这个特性，每年的软件使用许可更新和软件维护可以进行一定比例的涨价。

又是剧烈波动的一天。

又是血腥的一天。

普通帐户设立之后便经历了美股崩盘，所采取的投资策略能否较好地保护资本？下面是帐户变动曲线，初始资金设为1。

希望一个周期之后，能取得满意的正收益，并战胜指数。

将退休帐户中的现金买入CREF Growth基金，价格按今天收盘价结算。

普通帐户中将现金买入甲骨文（ORACL)。

本周美国股市经历了暴跌，S&P500指数下跌了7.19%，我的基金下跌了6.41％，其中CREF成长共同基金、eBay和纽约麦隆银行的跌幅大于基准指数。

未来需要对养老金帐户的共同基金进行调整，从成长型转向价值型，保持基金整体思路的一致性，并把保护资本放在第一位。这动荡的半个月中，持有的现金仓位起到缓冲作用。随着市场的下跌，一些必须消费类的股票的吸引力在增加，看准机会建点仓位。

－	－	－	07/22/11	07/22/11	07/29/11	07/29/11		08/05/11
Accounts	Account type	Asset Class	Balance	占比	Balance	占比	本周收益率 (%)	Balance	占比	本周收益率 (%)
CREF Growth	Retirement Plan	Equity/Mutual Fund	--	49.68	--	49.22	-4.02	--	45.28	-8.09
CREF Money Market	Retirement Plan	Money Market	--	12.02	--	12.40	0.00	--	18.72	50.77
TIAA-CREF Lifecycle 2030 Fund-Retirement Class	Retirement Plan	Multi-Asset	--	15.13	--	15.15	-2.98	--	14.10	-7.05
Abbott Laboratories	Broker Account	Equity	--	4.90	--	4.90	-3.08	--	4.80	-2.12
Applied Materials	Broker Account	Equity	--	4.56	--	4.41	-6.31	--	4.10	-7.14
Bank of New York Mellon	Broker Account	Equity	--	4.76	--	4.79	-2.52	--	4.35	-9.24
Ebay	Broker Account	Equity	--	4.65	--	4.69	-2.24	--	4.20	-10.53
Cash	Broker Account	Cash	--	4.30	--	4.44	0.00	--	4.44	0.00
Total market value	－	－	--	100.00	--	100.00	-3.11	--	100.00	-0.11
S&P500	－	－	--	－	1,292.28	－	-3.92	1,199.38	－	-7.19
Fund gain/loss	－	－	－	－	--	－	-3.11	--	－	-6.41